Små ljusglimtar

- Analys från EP Access

BE GROUP BE Groups rapport för det första kvartalet präglades av en liten resultatförbättring och reducerad finansiell risk. Samtidigt bedömer vi att efterfrågeutvecklingen varit relativt svag i inledningen av året.

Resultatförbättring i Q114

BE Group stärkte det underliggande rörelseresultatet marginellt i årets första kvartal, från 14 SEKm i fjol till 16 SEKm i år. Det är framförallt en förbättrad kundmix och interna effektiviseringar som bidrog till förbättringen. Såväl leveransvolymer som priser var däremot lägre jämfört med samma period i fjol och hade negativ inverkan på resultatet. Volymerna föll med 4% och priserna föll med 1%. Valuta var positivt 2%.

Sverige starkast, Övriga enheter svaga

Bolaget bedömer att den svenska marknaden har passerat botten och man är försiktigt optimistiska till återstoden av 2014, trots en nedgång i volymerna på 3% i regionen. Kommande kvartal blir jämförelsetalen lättare för BE Group och vi väntar oss då en viss volymtillväxt i Sverige. Bolaget ser även stigande metallpriser i marknaden som en positiv indikation för stålpriset framöver. Det vore en positiv överraskning relativt våra prognoser. Den som drar ned intjäningen i BE Group är Övriga enheter, som redovisade en förlust på 6 SEKm i Q114. Avsikten är fortsätta effektivisera dessa enheter. Verksamheten i Tjeckien är under avyttring och redovisade nära ett noll resultat i kvartalet.

Stärkt balansräkning, förbättrat kassaflöde

Efter nyemissionen har nettoskulden i bolaget reducerats till SEKm 743. Även det löpande kassaflödet var relativt starkt i kvartalet, då lagernivån reducerades jämfört med samma period i fjol och investeringarna i rörelsen var obefintliga. Vi bedömer att prioritet fortsatt kommer att ges till att amortera skuld, snarare än att dela ut pengar. Vi väntar oss ett positivt fritt kassaflöde innevarande år på cirka SEKm 40, som stiger till cirka 60 SEKm under 2015E.

Studs i aktien. Bättre marknad krävs för att överraska positivt

BE Group-aktien har studsat upp från nivåerna i början av året, vilket är rimligt givet att den finansiella risken har sjunkit samt börsen generellt har utvecklats positivt. Dock anser vi att eftrfrågeutvecklingen på bolaget produkter varit lite av en besvikelse i början av året och att en fortsatt stigande aktiekurs kräver att fundamenta vänder upp tydligare. Aktien värderas idag på P/E 14x (15E), men det är på rörelsemarginalerna som är historiskt låga.

Källa: Små ljusglimtar