Parallellimport visar vägen

- Analys från EP Access

MEDCAP MedCap är ett industriellt private equity-bolag på den nordiska Life Science-marknaden för små- och medelstora företag. Genom aktivt utövande av ägarrollen i de rörelsedrivande bolagen skall MedCap skapa starka företag som ges förutsättningar att växa med lönsamhet och därigenom leverera avkastning till aktieägarna. Målsättningen är att portföljen ska bestå av 8-10 bolag, främst små- och medelstora företag. Norden är hemmamarknad, men i takt med ett öppnare och friare EU öppnas även möjligheter för investeringar inom unionens övriga länder. MedCap håller sig till Life Science-branschen exklusivt för att bolaget anser att denna bransch kräver ett speciellt nätverk och är fortsatt relativt oexploaterad. MedCap har för närvarade tre innehav: Abilia, Unimedic och Quickels.

Attraktivt private equity inom Life Science-sektorn

MedCap är ett industriellt private equity-bolag på den nordiska Life Science-marknaden för små och medelstora företag. Genom att tillföra kapital, kompetens och nätverk inom respektive bolagsverksamhet skall MedCap skapa starka företag och företagsgrupper med betydande potential.

Potential inom parallellimport

MedCaps senaste förvärv inom Unimedic var parallellimportbolaget CrossPharma. Bolaget har under Q2 2013/14 bidragit till MedCaps starka försäljning under kvartalet som uppgick till SEKm 202 jämfört med SEKm 88 under samma period i fjol. Vi räknar med att CrossPharma kommer att öka såväl omsättningen samt lönsamheten inom Unimedic. Detta drivet av att risken med parallellimport i Sverige har sjunkit sedan Lif (de forskande läkemedelsföretagens förening) nådde en uppgörelse med regeringen om en förutbestämd prisjustering. Samt att synergieffekterna från förvärvet står framför oss. Detta talar för att MedCaps förvärv av CrossPharma var en bra affär.

Stabil skuldsättning

MedCap tillämpar en konservativ finansieringsstrategi. Vid förvärv av nya bolag strävar MedCap att primärt använda förvärvskrediter utan att riskera den finansiella stabiliteten i moderbolaget. I dagsläget uppgår nettoskulden i MedCap till SEKm 131 vilket motsvarar 2,3x nettoskuld/EBITDA på vår prognos för 13/14E. Med tanke på att det fria kassaflödet beräknas uppgå till SEKm 42 under 2014/15E enligt vår prognos räknar vi med att skuldsättningen kommer sjunka alternativt nya förvärv genomföras.

Motiverad aktieutveckling de senaste 12m

Under de senaste 12 månaderna har MedCaps aktiekurs stigit med 88%. Stockholm Small-Cap index har under samma period ökat med 45%. Vi argumenterar för att kursuppgången är motiverad med tanke på att bolaget värderas, enligt vår prognos på ett P/E 2015/16E till 8,9x vilket motsvarar en rabatt jämfört med Stockholm Small-Cap index samt relativt närliggande bolag.

Källa: Parallellimport visar vägen