Fortsatt försäljningstapp inom Unimedic

- Analys från EP Access

MEDCAP Under de senaste tre månaderna har MedCaps aktiekurs sjunkit med ca 3,8%, vilket kan jämföras med Stockholm Small-Cap index som stigit med 4,5% under samma period. Efter rapporten drar vi ner vår EBIT-prognos för 2015/16E och 2016/17E med 14,0% respektive 14,7% på grund av omstrukturering inom Unimedic samt ofördelaktig valutasituation. På våra reviderade prognoser värderas bolaget till EV/EBITDA 5,6x samt P/E 7,9x för 2015/16E.

Oförändrad lönsamhet trots försäljningstapp

Försäljningen under det fjärde kvartalet uppgick till SEKm 239 (274), vilket motsvarade en minskning om 12,7% jämfört med fjolåret. Bakom minskningen stod Unimedic som tappar -17% jämfört med fjolåret. Abilias försäljning låg i linje med förra året SEKm 50,7 (51,5) medan Quickels ökade försäljningen till SEKm 4,1 (2,7), drivet av en stor order under kvartalets slut. EBITDA-resultatet för koncernen uppgick till SEKm 11,8, vilket var i linje med fjolårets resultat om SEK m 11,7. Bolagets fria kassaflöde uppgick till SEKm -6,9 (-5,1) under kvartalet.

Kompletterande förvärv inom Unimedic

Efter kvartalets utgång meddelar bolaget att man förvärvar en maskinpark inom nässpraysfyllningsteknik för SEKm 2 som kommer bredda bolagets exponering inom CDMO. Förvärvet innebär även att Midsona tillkommer som långsiktig samarbetspartner. Bolaget räknar på sikt med att kunna öka kapacitetsgraden i anläggningen från dagens 30% samt att börja utveckla nya produkter inom nässpraysteknik. Unimedic har även lyckats ta produkten Fenyefrin från en extempore-läkemedel till en registrerad produkt. Detta innebär att Unimedic kan börja sälja produkten i de nordiska länderna omgående.

Räddad av tillväxt i UK

Abilia har under kvartalet kommit tillbaka på fötter igen efter driftstörningarna i samband med nedläggningen av Risör. Lönsamheten var under kvartalet över 14% (EBITDA-marginalen) jämfört med 6,8% och 2,3% för Q2 respektive Q3. Bolaget betonar även att verksamheten i UK börjar bära frukt. Dock redovisar inte bolaget några siffror. Men ledningen indikerar en kraftig försäljningsökning under kvartalet. Dock rör det sig fortfarande om mindre volymer även om trenden är stabil. Vi bedömer att UK-marknaden kommer stå för 20% tillväxt för Abilia under 2015/16.

Negativ aktieutveckling under kvartalet

Under de senaste tre månaderna har MedCaps aktiekurs sjunkit med ca 3,8%, vilket kan jämföras med Stockholm Small-Cap index som stigit med 4,5% under samma period. Efter rapporten drar vi ner vår EBIT-prognos för 2015/16E och 2016/17E med 14,0% respektive 14,7% på grund av omstrukturering inom Unimedic samt ofördelaktig valutasituation. På våra reviderade prognoser värderas bolaget till EV/EBITDA 5,6x samt P/E 7,9x för 2015/16E.
 

Källa: Fortsatt försäljningstapp inom Unimedic