Expansionen fortsätter enligt plan

- Analys från EP Access

ENZYMATICA Nettoomsättningen under det tredje kvartalet uppgick till SEKm 6,6 (2,6), vilket motsvarar en ökning om 150%. Detta var även i linje med vår förväntan om SEKm 7,0. Försäljningen har primärt genererats från den svenska marknaden där hög produktkännedom om ColdZyme resulterat i starkt återköpsbeteende bland kunderna. Även nya marknader som Norge och UK har påverkat försäljningen positivt under september. Rörelsekostnaderna ökade till SEKm 11 (7,1) vilket avsåg ökade investeringar i för marknadsexpansion och försäljning.

Försäljningen i linje med vår prognos

Nettoomsättningen under det tredje kvartalet uppgick till SEKm 6,6 (2,6), vilket motsvarar en ökning om 150%. Detta var även i linje med vår förväntan om SEKm 7,0. Försäljningen har primärt genererats från den svenska marknaden där hög produktkännedom om ColdZyme resulterat i starkt återköpsbeteende bland kunderna. Även nya marknader som Norge och UK har påverkat försäljningen positivt under september. Rörelsekostnaderna ökade till SEKm 11 (7,1) vilket avsåg ökade investeringar i för marknadsexpansion och försäljning. Bruttomarginalen ökade under kvartalet till 74,9% (60,6) som ett resultat av primärt stark försäljning från den egna organisationen relativt distributörer men även fördelaktiga valutarörelser.

Skjuter upp listbytet tillsvidare

Under kvartalet lämnade VD Michael Edelborg Christensen sin post och har tillfälligt ersatts av bolagets styrelseordförande Christian W Jansson. Detta medför att bolaget skjuter upp sina planer på att byta lista från Aktietorget till Nasdaq OMX Small Cap. Bolaget söker en ny permanent VD och vår bedömning är att strategin i bolaget kommer att ligga fast.

Expansionen fortsätter enligt plan

Enzymatica fortsätter att expandera utanför Sveriges gränser. Under sommaren lanserade bolaget sina nya veterinärprodukter i Nordamerika, vilket har resulterat i att bolagets amerikanska partner Adartis Animal Health har lagt en order på produkter för ca SEKm 3 under september. Marknadsarbetet är än så länge under uppbyggnad och vi bedömer att det kommer att dröja några år tills dess att försäljningen i USA når en betydande nivå. Även den danska marknaden förses från och med november av ColdZyme med hjälp av distributörerna Pharma + (en apotekskedja) och hälsokedjan Matas. Marknaden kommer att bearbetas av Enzymaticas egna lokala försäljningsorganisation och därmed uppfyller bolaget sitt mål att expandera i hela Skandinavien innan årsskiftet 2015.

Svag aktieutveckling ger möjlighet till attraktivt köptillfälle

Efter rapporten behåller vi i stort sett våra prognoser intakta. Kommande triggers för bolaget är hur nordisk och UK-expansion fortlöper samt hur snabbt verksamheten kommer igång i USA för veterinärprodukter. Detta kan bli en katalysator för aktiekursen. Vår DCF-värdering av bolaget indikerar ett värde om SEKbn 1,7.

Källa: Expansionen fortsätter enligt plan