Ett kvartal av bekräftelser på ett lovande case

- Analys från EP Access

CONSILIUM Med produkter ombord på hälften av världens fartyg är Consilium rätt positionerad för att fånga en växande eftermarknad även i tider av svag konjunktur. 2013 markerade dock en positiv vändning i nybeställningarna av skepp, vilket tillsammans med de väntade SIL och RAMS-certifieringarna mot slutet av året, ambitiösa kostnadsbesparingar och god tillväxt inom nischsegment som gas och tåg ger utrymme för en fortsatt omvärdering av aktien.

Ett kvartal av bekräftelser

Första kvartalets siffror innehöll bekräftelser på flera av våra förhoppningar. Under 2013 ökade orderingången med 24% medan omsättningsökningen stannade på 3%. Men med en tillväxt i första kvartalet 2014 på 32% fick vi bekräftat att den ökade orderingången verkligen omsätter till stigande försäljningssiffror. Den här utvecklingen har fortsatt in i april med en tillväxt på 21%. Dessutom rapporterade bolaget ett rörelseresultat på 17,3 SEKm motsvarande en marginal på 7,3% vilket bekräftade att bolaget verkligen får utväxling på gjorda kostnadsbesparingar och ökad försäljning. Vidare har en stor del av tidigare års vinster genererats genom ett delägt dotterbolag i Mellanöstern vilket inneburit att en betydande del av vinsterna försvunnit i minoritetens andel. Därför ser vi det goda nettoresultatet, där hela resultatet efter skatt på 8,6 SEKm hänförs till moderbolagets ägare, som en bekräftelse på att för aktieägarna relativt sett mer lönsamma delar av bolaget nu växer och tjänar pengar.

Tillväxt som drivs av mer än konjunkturen

Med en global marknadsandel över 50% är bolagets största affärsområde, Marine & Safety exponerat mot den kraftiga ökningen av beställningar på nya skepp, som växte 101% förra året jämfört med 2012, en utveckling som fortsatt in i 2014, och som översatt till en ordertillväxt för Marine & Safety på 54%. Dessutom arbetar Consilium intensivt med att utveckla sitt erbjudande för brandlarm till offshore och tåg, där man räknar med en betydande volymökning framöver. Vi räknar med att SIL och RAMS-certifieringarna som väntas mot slutet av året kommer bli en viktig trigger för den här verksamheten.

Anmärkningsvärd värdering trots kursrusning

Vi har justerat våra estimat för att reflektera den starka utvecklingen men noterar samtidigt att order som bokats i första kvartalet i bästa fall levereras i fjärde kvartalet, men sannolikt första kvartalet 2015, eftersom ledtiderna blir allt längre i takt med att konjunkturen förbättras. Sammantaget har vi skruvat upp prognosen för försäljningen med 2% i år och 4% för nästa år, och förväntningarna på resultatet med 12% i år och nästa år. Efter en initial uppgång på 8% efter rapporten handlas aktien fortfarande till anmärkningsvärt låga P/E 5,4x 2015, och vi fortsätter se en hög potential för en fortsatt omvärdering av aktien, till en medelhög risk.

Källa: Ett kvartal av bekräftelser på ett lovande case