Den 23 november bjuder Mangold Fondkommission in till Småbolagsdag på Operaterrassen. Publiken kommer att få se och träffa 15 bolag. Alla sektorer där det rör på sig finns representerade, säger Per-Erik Holmström på Financial Hearings, medarrangör till evenemanget. 

- IT, telekom, militära tillämpningar och säkerhet. Vi talar om svensk teknik i framkant. Även andra branscher som spel och guld finns med. Det kommer att bli en otroligt bred kapitalmarknadsdag, säger han.

Brett program
Programmet är brett sett till både bransch och storlek. Strax efter morgonkaffet intas scenen av Per Björkman, vd för Empire, den svenska återförsäljaren av SodaStream och flera andra kända varumärken från köket.

Efter tiofikat kommer ett kluster av spjutspetsföretag inom telekom och medicinteknik. Bland dessa återfinns Sivers IMA, som nyligen offentliggjorde en prototyporder till amerikanska processorjätten Intel, och CTT Systems vars avfuktare numera erbjuds med flygplan från både Boeing och Airbus. 

Rätt marknad och rätt teknologi
Efter lunch går dagen vidare med ett par företag inom det medicintekniska området. Rikard Akhtarzand, vd för ADDvise, levererade nyligen en delårsrapport som visade på fortsatt stor efterfrågan på laboratorieinredning.

Dagens sista kluster av bolag tar sikte på IT-sektorn. Här finns bland andra Fortnox International som var tidigt ute på marknaden med onlinebaserade programvaror, en sektor som idag utvecklats till så kallade molntjänster.

Prisbelönta journalister modererar
Konferencier och publikens ledsagare genom programmet är Pontus Herrin från Veckans Affärer, flankerad av E24:s Per Lindvall. Ett intressant och prisbelönt moderatorpar med rutin på att ställa vd:ar mot väggen. 

JOHAN NYGREN
johan.nygren@beQuoted.com

Under tredje kvartalet sjönk både omsättningen och resultatet för Björn Borg. På analytikermötet i samband med rapporten var stämningen ändå hyfsat god. Detaljhandeln har det allmänt tufft och Björn Borg har klarat sig relativt lindrigt undan.

Hyfsat nöjda
Vd Arthur Engel inleder analytikermötet med att prata om de mer positiva delarna av rapporten och poängterar att bolaget fortsätter ta kostnader för investeringar som ska ge framtida tillväxt, något som delvis ligger bakom det lägre resultatet.

Det mest påtagligt positiva är annars att varumärkesförsäljningen ökade med 9 procent under tredje kvartalet. Även underkläder, där försäljningen minskat under första halvåret, växte med 5 procent.

- Varumärkesförsäljningen är det senaste vi vet om hur försäljningen går, understryker Arthur Engel för den samlade analytikerkåren.
Även utvecklingen på nya marknader, som under 2011 växt från 10 till 14 procent av varumärkesförsäljningen, tillhör dagens glädjeämnen. Främst är det Tyskland, Finland och Österrike som visar framfötterna.

När det gäller det tuffa klimatet i detaljhandeln och utsikterna framöver säger Arthur Engel:

- Vi får olika signaler från distributörerna men vi lever i samma marknad som alla andra. Vi är hyfsat nöjda, men det går alltid göra det bättre.

PR-kampanjen "Björn loves John", med Björn Borg och John McEnroe, är dock något som Arthur Engel är mer än nöjd över. Mediegenomslaget har varit över förväntan och stärkt varumärket långt utanför befintliga marknader. Vi som sitter med runt bordet kan se en hel vägg med pressklipp från världens alla hörn.

Lagerkorrigeringar bakom omsättningsminskning
Därefter tar finanschefen Magnus Teeling över och får den kanske lite svårare uppgiften att förklara vad som ligger bakom den sjunkande omsättningen och resultattappet.

Nettoomsättningen minskade med 6 procent under kvartalet, med valutaeffekter exkluderade var den oförändrad. Konsolideringen av Björn Borg Sport, som stod för 10 procent av kvartalets omsättning, innebär dock att försäljningen för jämförbar verksamhet minskade oavsett valutaeffekter.

Magnus Teeling förklarar att den främsta orsaken till den sjunkande omsättningen är lagerkorrigeringar hos distributörer och återförsäljare vars försäljning tidigare under 2011 inte nått upp till förväntningarna. Det har medfört lägre inköp från Björn Borgs produktbolag.

Siffrorna för tredje kvartalet 2011 i korthet:

      • Omsättning: 160,2 Mkr (171,0), -6,3%
      • Varumärkesförsäljning: 551 Mkr (507), +8,7%
      • Resultat efter finansnetto: 32,7 Mkr (49.8), -34,3%
      • Vinst per aktie: 1,05 kr (1,46)

Perioden januari till september 2011 sammantaget:

      • Omsättning: 413,4 Mkr (420,1), -1,6%
      • Varumärkesförsäljning: 1297 Mkr (1305), -0,6%
      • Resultat efter finansnetto: 69,6 Mkr (99,8), -30,3%
      • Vinst per aktie: 2,27 kr (2,91) 

Knappt hälften av resultatminskningen för niomånadersperioden går att härleda till etableringen av Björn Borg Sport och övertagandet av distributionen i England. Dessa kostnader av investeringskaraktär uppgick till 13,6 miljoner kronor. Även satsningar på e-handeln har belastat resultatet.

Motstridiga siffror
Det kan verka motsägelsefullt att omsättningen sjunker samtidigt som varumärkesförsäljningen växer. Det finns dock ett antal förklaringar. 

En är att varumärkesförsäljningen av licensierade produkter ökade kraftigt. Framförallt gick skor bra som växte med 60 procent under kvartalet.

På dessa licensierade produkter erhåller Björn Borg "endast" royalty och den ökade varumärkesförsäljningen får därför inte något större genomslag i koncernens omsättning. Desto större är genomslaget i resultatet då royaltyn i princip är ren vinst.

En annan förklaring är de tidigare nämnda lagerkorrigeringarna som inneburit att en större andel av varumärkesförsäljningen under tredje kvartalet kommer från varor som sålts under första halvåret till distributörerna.

Prognossänkning men fortfarande aptitlig
Rapporten var i stort i linje med beQuoteds förväntningar. Resultatet och kassaflödet var dock något svagare än vi räknat med, vilket gör att vi sänker vår helårsprognos för vinsten per aktie ytterligare med 20 öre till 2,80 kronor.

Årets kraftiga resultattapp, som dock delvis kan förklaras av investeringar, samt en allmänt svag och osäker detaljhandel gör knappast att Björn Borg hamnar högst upp på intresselistan för den som söker ett stabilt tillväxtbolag. 

beQuoted tror inte heller att det är särskilt sannolikt att några direkt kursdrivande nyheter kommer de närmaste kvartalen. 

Vi håller dock fast vid slutsatsen i vår föregående artikel (se beQuoted nyhetsbrev nr 18 2011), att kursfallet har gett en aptitlig värdering. Tillväxtpotentialen både i omsättning och i resultat är god om vi tittar längre fram än de närmast följande kvartalen.

Nästa marknad ligger utanför Europa?
Intresset för Björn Borg är stort även i rådande negativa klimat. Det märks inte minst av genomslaget i media för PR-kampanjen "Björn loves John" över hela världen.

Arthur Engel upplever att Björn Borg är relativt väletablerat i Europa. Vi avslutar analytikermötet med frågan om vilket land som står på tur?

- Vi tittar på marknader där det finns tillväxt, avslöjar Arthur Engel lite hemlighetsfullt, och det är tydligt att det inte är Europa han menar.

JIMMIE LANDERMAN
jimmie.landerman@beQuoted.com

New Nordic, som stötte på motgångar under 2010 och vars aktiekurs då halverades, har under 2011 visat en klart positiv utveckling. Aktiemarknaden har dock inte tagit någon notis om detta och fortsätter handla aktien strax över bottennivån.

God försäljningstillväxt
Omsättningen ökade under niomånadersperioden med 5,7 procent, eller räknat i lokala valutor goda 13,6 procent. En stor del av tillväxten kommer från USA och Kanada, där bolaget också har fortsatt höga förväntningar och ser en mycket stor potential för de närmaste åren.

Även övriga Europa uppges ha utvecklats väl medan klimatet i Norden beskrivs som fortsatt "utmanande".

Siffrorna för perioden januari till september 2011 i sammandrag:

      • Omsättning: 151,3 Mkr (143,1), +5,7%
      • EBITDA: 13,2 Mkr (9,3)
      • Resultat efter finansnetto: 5,6 Mkr (-0,6)
      • Vinst per aktie: 0,47 (-0,27)

Siffrorna för det tredje kvartalet isolerat:

      • Omsättning: 51,6 Mkr (46,7), +10,5%
      • EBITDA: 6,1 Mkr (5,1)
      • Resultat efter finansnetto: 4,0 Mkr (1,1)
      • Vinst per aktie: 0,17 (0,03) 

Aggressiv avskrivning av immateriella tillgångar
Värt att notera är att bolagets immateriella tillgångar är små, 15,2 miljoner kronor vid tredje kvartalets utgång, men skrivs av i snabb takt vilket belastar resultatet även om det förstås inte är kassaflödespåverkande.

Redan under slutet av nästa år kommer dock tillgångar motsvarande en avskrivning om över 4 miljoner kronor årligen vara helt avskrivna och därmed förbättra rörelseresultatet med samma siffra.

Växande kundfodringar tär på likviditeten
Balansräkningen är fortsatt ansträngd och ett allt större kapital har under året bundits upp i kundfordringar. Bakom det uppges framförallt betalningsrutinerna hos den största kunden i USA ligga. New Nordic får som ny aktör inte betalt vid leverans till distributören utan först vid vidareleverans till butik.

Tidigare hoppades bolaget att detta skulle ändras under innevarande år, men Karl Kristian Jensen säger nu till beQuoted att han istället förväntar sig normala betalningsrutiner under våren.

Ett slimmat lager och det positiva resultatet har gjort att bolaget ändå nått ett positivt kassaflöde och under året amorterat ned långfristiga räntebärande skulder med en tredjedel till dagens 6 miljoner kronor. 

Tillfälligt svagare bruttomarginal
En negativ överraskning i tredje kvartalets rapport var bruttomarginalen som under kvartalet uppgick till 59,5 procent, vilket kan jämföras med första halvårets 64,0 procent.

Anledningen uppges vara kassation av äldre varor tillsammans med en ofördelaktig försäljningsmix. Båda väntas vara tillfälliga och målsättningen är fortsatt en bruttomarginal på 67 procent på sikt.

Eye-Q till Kanada
Under kvartalet har storsäljaren Eye-Q lanserats i Kanada. Eye-Q är en av Equazen (ägt av schweiziska Vifor Pharma) utvecklad Omega-3 produkt som New Nordic har försäljningsrättigheterna till i Norge, Sverige och Kanada.

Eye-Q säljer för i storleksordningen 30 miljoner kronor årligen i Norge och Sverige och förhoppningen är att om några år nå en försäljning på hälften av det i Kanada.

Intressant turn-around kandidat 
Hittills under 2011 har New Nordic visat en hygglig tillväxt och positiva resultat. beQuoted förväntar ett fjärde kvartal i samma anda.

Under 2009 och 2010 trycktes fjärde kvartalets resultat ned av höga externa kostnader. Enligt vd Karl Kristian Jensen beror det på tillfälligheter snarare än säsongsvariationer och ska därför inte behöva upprepas.

Kommande ändrade betalningsrutiner i USA och ett fortsatt positivt resultat bör förbättra likviditeten och beQuoted tror att bolaget därför klarar sig utan någon defensiv nyemission.

På ett par års sikt ser vi det som fullt möjligt att rörelseresultatet når 20 miljoner kronor och i ett sådant scenario ser dagens börsvärde omkring 45 miljoner kronor aptitligt ut.

Med en fortsatt ansträngd likviditet, en volatil resultathistorik och en illikvid aktie må det vara för tidigt att slå på stora köptrumman för New Nordic. beQuoted tror dock att en kraftig omvärdering väntar, förutsatt att nuvarande utveckling fortsätter.

JIMMIE LANDERMAN
jimmie.landerman@beQuoted.com