På GustaviaDavegårdhs aktiekvällar presenterades sex börsbolag som anses undervärderade. Ett av dessa är Nordic Service Partners (NSP), som driver ett 40-tal Burger King-restauranger i Sverige och Danmark. 
 

Tillväxtstrategi som tilltalar NSPs grundidé är att erbjuda prisvärd och god mat samt kunna servera den snabbt. Företaget har en tillväxtstrategi som GustaviaDavegårdh Fonder tror på, framför allt för att den är relativt okomplicerad. På de marknader NSP verkar på finns goda förutsättningar att växa och ta marknadsandelar. I sitt arbete med att vaska fram nya investeringsobjekt lutar sig chefsförvaltaren Björn Davegårdh mot sin journalistiska bakgrund. Många av investeringsförslagen kommer från nyhetsflödet, det handlar om att hitta en berättelse som är trovärdig, har han tidigare berättat för beQuoted.

Läget avgör
Såväl Burger King som McDonalds har visat att de har ett erbjudande som lockar folk. Även om restaurangbesökarna kan ha olika uppfattning av vem som lagar den bästa hamburgaren är tillgängligheten och läget avgörande för vart man äter.

Förutsatt att det finns infrastruktur och trafik av människor kommer besökare till restaurangerna. Dessutom kan NSP med över 40 enheter, driva sina Burger King-restauranger stoskaligt och med lönsamhet.

Med på aktiekvällarna fanns NSPs vd Morgan Jallinder. I tre punkter berättade han varför man ska investera i NSP.

Punkt 1 - i ett starkt sammanhang
Som franchisetagare till Burger King är NSP del av ett välkänt varumärke. När bolaget öppnar en ny restaurang vet alla redan vad man erbjuder.

Dessutom får NSP mycket bra inköpspriser, eftersom Burger King med över 12.000 restauranger över hela världen kan sluta centrala inköpsavtal.

Punkt 2 - goda affärsförutsättningar
Verksamheten har några särskilt bra förutsättningar. Ett exempel är att NSP slipper ha några kundfordringar, eftersom all mat betalas innan den serveras. Ett annat är att lagret är lågt och omsätts tre gånger på en vecka. 

- Vi har ett fantastiskt fint kassaflöde, hävdar Morgan Jallinder.

Dessutom är verksamheten konjunkturoberoende och går lätt att kontrollera.

- Med statistik från 42 restauranger kan vi hela tiden se till att vi genomför rätt åtgärder i varje restaurang, säger Morgan Jallinder.

Punkt 3 - framtid med fler restauranger
Bra restauranglägen leder till bra omsättning. Därför satsar NSP på fler restauranger. För att få tag i de bästa lägena finns ett samarbetsavtal med Hemfosa Fastigheter.

Tillsammans med Hemfosa ska man kunna förvärva attraktiva lägen. NSP vill även vara en attraktiv samarbetspartner till fler fastighetsägare.

En ny restaurang ska ha förutsättningar att inom något år nå en försäljning som motsvarar en genomsnittsrestaurang på 15 miljoner kronor med en driftmarginal på 15 procent. Varje sådan restaurang skulle ge ett bidrag till koncernen om 2,2 miljoner kronor per år.

- Läge, läge, läge är avgörande, förstärker Morgan Jallinder. Givet en investering på fem miljoner kronor i restauranginventarier så är återbetalningen på satsat kapital mellan 2 - 3 år.

GustaviaDavegårdh ser en turnaround
Efter tre resultatmässigt svaga år har bolaget fått kontroll över kostnadsläget. Nedamorterade skulder och lägre räntor bidrar till en lägre finansiell belastning. En expansion med fler Burger King-restauranger kan bli mycket lönsam.

NSP kan hantera fler enheter innan man behöver öka sin centrala administration. Det innebär att varje tillkommande vinstkrona från restaurangrörelsen ger en direkt vinst för koncernen.

- Att lyckas med sina aktieinvesteringar handlar om att köpa och behålla rätt aktier. NSP befinner sig i något jag skulle kalla för en operationell turnaround situation, säger Björn Davegårdh på GustaviaDavegårdhs aktiekvällar. Han fortsätter:

- Bolaget har en tillväxtstrategi som jag tror på, kanske för att den inte är så märkvärdig. Jag bedömer att NSP på sikt kan gå vidare på andra geografiska marknader.

Det är inte bara inom Sverige som NSP kan fortsätta växa. Avtalet med Burger King tillåter även att man etablerar restauranger i andra länder, till exempel i Finland eller Baltikum.

THOMAS LINDGREN
thomas.lindgren@beQuoted.com 

PATRIK BLOMSTRÖM
patrik.blomstrom@beQuoted.com

Tidigare publicerade artiklar om AllTele:
»	Därför investerar Björn Davegårdh i AllTele
»	AllTele lägger ett händelserikt år bakom sig
»	AllTele förvärvar och lämnar prognos för 2010
»	AllTeles vd ser goda möjligheter till korsförsäljning med Kramnetförvärvet
»	AllTeles förvärvsstrategi stöter på patrull
»	AllTele noteras på Stockholmsbörsen
»	Med integreringen av kundstockar klar siktar AllTele på nya förvärv
»	IPRED-lagen biter inte på AllTele

Med en vecka kvar på löptiden av Kopylovskoyes teckningsoption är det dags att agera. Efter 30 juni förfaller den värdelös. Samtidigt arbetar bolaget med ett borrprogram som ska leda fram till en internationell klassificering av bolagets tillgångar i oktober. I höst listas aktien på First North. 

Teckningsoptioner juni 2010
Under våren 2010 tog det svensk-ryska prospekteringsbolaget Kopylovskoye in 24 miljoner kronor i en fulltecknad företrädesemission. 

I samband med emissionen utfärdades en teckningsoption med förfallodag den 30 juni. Den kan ge bolaget totalt 27 miljoner kronor, i syfte att fortsätta finansiera prospekteringsaktiviteter inom prioriterade guldprojekt.

Årets mål är att säkerställa mineraltillgångar i Kopylovskoye-fyndigheten genom JORC-standard (Australasian Joint Ore Reserves Committee), och förbereda för pre-feasibilitystudier. 

Vårens företrädesemissionen gjordes på 29 öre, teckningskursen för optionen är 32 öre. Uppvärderingen motiveras av den prospektering som genomförts under våren och att bolaget närmar sig konvertering av ryska mineraltillgångar till internationell klassificering.

I kassan finns idag 10 miljoner kronor. Medlen, optionstillskottet exkluderat, beräknas räcka till i höst. Samtidigt aviserar bolaget ytterligare kapitalanskaffningar på den här sidan av årsskiftet, om resultaten är positiva från sommarens borrprogram. 

Kapitalbehovets storlek beror på utfallet av borrprogrammet och klassificeringen av mineraltillgångar enligt JORC på Kopylovskoye-fyndigheten, som ska vara klar i oktober.

Sett på längre sikt bör aktieägarna vara beredda på att behöva skjuta till nya pengar kontinuerligt de kommande 3 – 5 åren, till dess att bolaget genererat ett kassaflöde från brytningen.

Prospekteringsaktiviteter har hittills kostat 80 – 100 miljoner kronor per år. Positiva resultat från borrprogrammet kommer att kräva kapital för ytterligare investeringar i prospekteringsaktiviteter.

Stora fyndigheter i projekten
Det mest utvecklade projektet, Kopylovskoye, som också givit bolaget dess namn, har 0,285 miljoner ounce guld i bevisade och sannolika reserver (C1 + C2) enligt rysk klassificering. Guldhalten i malmreserven om 2,3 miljoner ton, uppgår till 3,2 gram guld per ton malm. 

Bolaget prognostiserar att fyndigheten är betydligt rikare än så, och att de totala tillgångarna överstiger 1 miljon ounce guld. För att snabbt kunna styrka det antagandet bedriver bolaget ett intensivt borrprogram om 15.000 meter i år.

I dagsläget lutar den ryska klassificeringen åt att Kopylovskoye har känning på guld till ett värde om drygt 2 miljarder kronor på världsmarknaden. Skulle bolagets antaganden om tillgångens storlek visa sig stämma, närmar sig värdet på guldet i backen 10 miljarder kronor.

Projektens övervärden är i dagsläget mer svåröverblickade. Guldet ska produceras i form av dorétackor, som sedan säljs till smältverk. Betalningens omfattning och nivå sätts av smältverken och offereringar på leveranserna kommer att meddelas i ett senare skede.

Värderingsmässigt drar Kopylovskoye paralleller till Central Asia Gold, som har fyndigheter och produktion i området. Det NGM-noterade bolaget från vilket Kopylovskoye ursprungligen delades ut, värderas till 584 kronor per ounce guld. Att jämföra med 346 kronor per ounce för Kopylovskoye.

Fyra gruvor i produktion inom fem år 
Kopylovskoye driver fem guldprojekt i Lena Goldfields i Sibirien. Projektområdena ligger samlade nära varandra i Artemovskydistriktet, ett område med en historia och kultur av guldproduktion som sträcker sig tillbaka till mitten av 1800-talet. 

Bolagets mål är att utvecklas till en större aktör inom guldprospektering och produktion. Inom en femårsperiod ska bolaget förbereda för att producera 0,2 miljoner ounce guld per år (drygt 6 ton) och ha mineraltillgångar på 5 miljoner ounce guld för att stödja produktionen.

Kopylovskoye vill ta sig ur juniorbolagskategorin. Försäljning av prospekt är en helt annan bransch, resonerar bolaget som bolagiserar sina respektive projekt i separata dotterbolag. Det, menar bolaget, kommer att underlätta försäljning av enstaka projekt och ge alternativ om bolaget får svårt att ta in medel via nyemissioner.

För att nå produktionsmålet är planen att driftsätta guldproduktion i Kopylovskoye 2013, för att året därefter inleda produktion i Kavkaz och Prodolny, troligtvis tillsammans med en internationell guldproducent.  Det idag mycket tidiga projektet Krasny ska bolaget produktionssätta under 2015.

Tillsammans beräknas de här fyra fyndigheterna ge en årlig guldproduktion på drygt 0,2 miljoner ounce guld till låg kostnad. Samtliga projekt planeras till dagbrott. Produktionskostnaden vid det framtida Kopylovskoye beräknas idag till 450 dollar per ounce.

Kompetensinjektion för att ta nästa steg
I steget mot produktion ser Kopylovskoye ett behov av att stärka styrelsen med kompetens och erfarenhet av det området. Mot den bakgrunden föreslås Kjell Carlsson till ny ordförande efter Orc Software-grundaren Ulrika Hagdahl vid årsstämman den 29 juni.

Kjell Carlsson kommer närmast från en tjänst vid Sandvik Surface Mining och har tidigare arbetat med borrteknologi vid Atlas Copco. Föreslagen till nyval är också Markku Määkelä som sitter i Dragon Minings styrelse. 

Förstärkningar görs även på ledningsnivå vid bolagets huvudkontor i Stockholm, förstärkningar som speglar listningen av Kopylovskoye-aktien på First North under hösten. Gunnar Danielsson, med tidigare erfarenhet av stationering i Ryssland och IFRS redovisning, tillträder som CFO i augusti.

Optionen handlas på Mangold-listan
Övervärdena i Kopylovskoyes projekt är som nämnts svåröverblickade i dagsläget, men troligtvis betydande. En investering i bolagets aktie handlar därför om huruvida man har förtroende för bolagets förmåga att realisera de fyndigheter bolaget har kontroll över. 

Tror man på projektet ska man teckna sig före den 30 juni. Övriga rekommenderas att sälja sina teckningsoptioner via Mangold-listan. Om man vill komma in i aktien och saknar teckningsoptioner kan dessa köpas via Mangold. Aktien ska listas på First North under hösten.

JOHAN NYGREN
johan.nygren@beQuoted.com