JIMMIE LANDERMAN
jimmie.landerman@beQuoted.com

Ironroad har skapat en teknik som ska göra det lika enkelt att skicka videomeddelanden som att skicka SMS. Svenska operatörer erbjuder bolagets teknik och tjänster redan idag. Ironroads målsättning är att göra VMS lika vedertaget som SMS och MMS på tre års sikt. Nu görs en nyemission och förberedelser för listning på AktieTorget.

Tekniken på plats
Ironroad startade 2006 som en utvecklare av community-tjänster. Redan samma år mottog bolaget Guldmobilen för sina produkter, men ganska snart förstod ledningen att community-tjänster inte skulle nå de volymer man förespeglat sig. 

Under 2008 avvecklades därför utvecklingen av community-tjänster för att lägga fokus på en ny videoplattform. Ett år senare var VMS-tekniken klar och bolaget påbörjade en mjuklansering bland Sveriges mobiloperatörer.

Nu erbjuder Telia, Tele2 och Tre sina kunder vms-tjänsten. För användaren kostar videomeddelandet runt en 1 krona. Affärsmodellen består i att Ironroad får en del av intäkten från mobiloperatören när någon kopplar upp sig för att titta på ett VMS.

VMS en vidareutveckling av sms och mms
I dagsläget skickas i storleksordningen 200 miljoner MMS varje år bara i Sverige. Användandet växer med 50 procent per år. Bolaget menar att utvecklingen för VMS bör bli starkare än så, tack vare dess tekniska fördelar.

Trots att VMS-tekniken i allt väsentligt är en vidareutveckling av SMS och MMS, skiljer den sig i flera avseenden. Styrkan ligger i videoklippen som kan vara upp till 4 minuter långa, att jämföra med mms 30 sekunder.

För att fungera behöver VMS-tekniken en 3G-telefon, men ingen särskild programvara eller inställning. Ironroad pekar därtill på modesta krav på telefonerna:

- Många har sina mobiler fulla av musik och därmed dåligt med ledigt minne i mobilen. Med VMS behöver inte mottagaren ha något ledigt minne i mobilen för att kunna se videoklippet, förklarar vd Magnus Kniving för beQuoted och tillägger:

- En annan styrka är säkerheten ur ett upphovsrättsligt perspektiv. Genom att materialet inte sparas ned i mobilen kan avsändarna reglera hur mottagarna får hantera materialet. Mottagaren kan till exempel inte sprida meddelandet vidare till någon annan om inte avsändaren medger det. 

Medieleverantörerna ska sprida tjänsten 
Bolagets strategi är att i första hand locka till sig stora medieleverantörer som tidningar på nätet, SVT eller SMHI för att öka den breda massans kännedom om produkten.

- Vi har just lanserat tjänsten med innehållsleverantörer såsom Mogi, StockOnTV och SearchFactory. Många fler är på gång. Nästa självklara steg är att få in de största innehållsleverantörerna, säger Ironroads ordförande Fredric Forsman och fortsätter:

- I det läget kommer vi att utveckla samarbetet med mobiloperatörerna ännu mer och få dem att marknadsföra VMS mellan privatpersoner.

- Mobiloperatörerna söker ständigt nya intäktskällor för att kompensera för inkomstbortfallet på röstsamtal. VMS är en utmärkt tjänst som inte inkräktar på någon annan produkt. Att infrastrukturen redan finns hos operatörerna gör inte saken sämre, fortsätter Fredric Forsman.

Om avtal med de stora medieleverantörerna skulle dra ut på tiden menar Magnus Kniving att Ironroad har ett flertal alternativa vägar att gå. Han nämner exempelvis instant messaging som MSN och sociala nätverk, ett område som Ironroad känner sedan tidigare.

Produkt utan gränser
För att snabbt få upp spridningen av VMS-tekniken och användandet har Ironroad letat sig ut till områden med stora befolkningar och expanderande 3G-nät.

Bolaget har tecknat avtal med flera operatörer i Indonesien, ett av de länder där 3G-utbyggnanden gått fortast och nått längst de senaste åren. Med de avtal Ironroad idag har med indonesiska operatörer når bolagets teknik ut till 100 miljoner mobilabonnenter.

Ironroads indonesiska dotterbolag etablerades i år och bolaget är även på väg in på den filippinska marknaden. Den indonesiska etableringen har inneburit bolagets första avtal med en större innehållsleverantör. 

Marknadsföringskanal med god prognos
Enligt analysfirman Gartner omsatte den globala marknaden för mobilannonsering 2,7 miljarder dollar förra året. På tre års sikt prognostiserar analysföretaget en fyrdubbling av marknaden. SMS-annonseringen spås behålla sin förstaplats som kanal.

I jämförelse med utvecklingen för internetannonsering har utvecklingen för mobilannonsering varit relativt blygsam. Enligt Magnus Kniving finns det tekniska förklaringar: 

- Det är svårt att skapa bra reklam för mobiltelefoner med dagens etablerade tekniker. Det krävs mycket jobb för att sätta ihop bra reklam som passar alla telefoner, vilket blir dyrt.

Samtidigt menar Magnus Kniving att VMS kan erbjuda den enkelhet som får annonsörerna att satsa på mobilannonsering:

- Så gott som alla större företag producerar idag webb-tv med reklam. Med vår teknik kan de använda det material de redan producerat och skicka ut via VMS, utan ytterligare modifieringar av själva reklamproduktionen.

Häromveckan meddelades att sökmotorjätten Google förvärvar mobilannonseringsföretaget AdMob för 5 miljarder kronor, ett företag vars annonstjänster används på 15.000 mobila webbplatser och applikationer. Mobilannonseringen kan stå inför stora förändringar.

Gör emission för att finansiera bred satsning 
För att knyta till sig ett tillräckligt antal innehållsleverantörer och nå ut med sin teknik genomför Ironroad en nyemission om 7,7 miljoner kronor. Kapitalet ska uteslutande användas till marknadsförings- och försäljningsinsatser.

Halva emissionen är garanterad, där Davegårdh & Kjäll Fonder står som enskilt största garant med 2,4 miljoner kronor. Claes Folkmar, förvaltare på fonden, ser en spännande affärsmodell till en hygglig värdering:

- Ironroads affärsidé är attraktiv, trots att det finns stora risker i den. För företagssegmentet innebär den här tekniken helt andra möjligheter till marknadsföring än MMS. Å andra sidan kan det visa sig att MMS är fullt tillräckligt, eller att priset på tjänsten är för högt för slutkunderna och att den därför inte blir någon volymprodukt.

- Vi tycker att prissättningen på 56 miljoner kronor är hyfsat tillåtande. Den kanske inte tål direkta bakslag, men vi tror att det här kan bli en kul aktie när den väl kommer till marknaden. Det finns mycket hävstång i affärsmodellen, avslutar Claes Folkmar.

Handelsstart med Ironroads aktie på AktieTorget beräknas till 11 januari 2010.

JOHAN NYGREN
johan.nygren@beQuoted.com

Eurocine Vaccines grundades 1999 utifrån Ulf Schröders forskning om nasala vacciner. Bolaget inriktar sig i första hand på att förädla befintliga vacciner så att de kan ges i form av näsdroppar. De projekt som ligger längst fram rör nasala vacciner mot influensa, lunginflammation och HIV.

Nasala vacciner kräver adjuvans
För att ett nasalt vaccin ska vara tillräckligt verksamt krävs ett hjälpämne, så kallat adjuvans. Det är Eurocines patent på några sådana adjuvans som är grunden till bolaget.

Bolaget har ett flertal pågående projekt
Eurocine befinner sig, åtminstone formellt sett, i tidig fas i utvecklingen. Man har nyligen startat en fas I / II-studie på sitt influensavaccin. Tidigast under 2010 kommer sedan ett vaccin mot lunginflammation in i kliniken.

Dessutom har företaget annonserat fyra samarbetsprojekt. Det längst komna är ett terapeutiskt HIV-vaccin. De övriga tre befinner sig i ett tidigt stadium.

Av dessa har endast en partner namngivits. Det är Helicure från Umeå, som med hjälp av Eurocines adjuvans vill ta fram ett nasalt vaccin mot Helicobacter Pylori, en bakterie som ligger bakom såväl magsår som magcancer.

Ett annat av projekten gäller främst utveckling av ett DNA-baserat influensavaccin. För detta har Eurocine erhållit 2,58 miljoner kronor i stöd från Vinnova.

Bolaget har tidigare genomfört en fas I-studie med ett av sina adjuvans med ett modellantigen. Vaccinet visade sig vara säkert (endast milda biverkningar rapporterades) samt ge avsedd immunologisk effekt, som blev större med ökad dos adjuvans.

Även om Eurocine inte hunnit så långt med sina projekt kan risken ändå bedömas som förhållandevis låg. Bolaget utgår från redan godkända vacciner (influensa, lunginflammation) och tillsätter sina adjuvans.

I influensavaccinet används det adjuvans som redan visat sig fungera i människa. Det består till fullo av kroppsegna ämnen, vilket minskar risken för biverkningar. Samma adjuvans kommer även att användas i vaccinet mot lunginflammation.

Eurocines utvecklingsstrategi består av tre modeller 
I den senaste delårsrapporten tydliggör Eurocine sin utvecklingsstrategi. Man arbetar enligt tre olika utvecklingsmodeller för nasala vacciner:

1) Utveckling i egen regi utifrån väl beprövade injicerade vacciner som kombineras med bolagets adjuvans. I denna modell är risken låg, då såväl antigenet (själva vaccinet) som ett av Eurocines adjuvans redan har använts / testats i människa med gott resultat.

De två vaccin som utvecklas mot influensa respektive lunginflammation tillhör modell 1.

2) Utlicensiering av adjuvans till annat bolag som vill utveckla nasalt vaccin. Här är den finansiella risken mycket låg, eftersom partnern står för kostnaderna.

3) Utveckling i egen regi av helt nya nasala vacciner. I sådana projekt är risken högre. Eurocine Vaccines har ännu inte startat något sådant projekt. Merparten av de svenska noterade bioteknikbolagen befinner sig i den typen av projekt, fastän det för deras del gäller läkemedel.

Fördelar med nasala vacciner
Nasala vacciner har visat sig ge bland annat följande fördelar gentemot injicerade vacciner:

 • skydd mot flera virusstammar (korsimmunitet)
 • skydd även i slemhinnorna (med injektion fås bara skydd i blodet)
 • ingen smittrisk
 • enkel och smärtfri vaccination
 • kan ges till barn i lägre åldrar

I influensavaccinet som Eurocine utvecklar används avdödade virus, vilket också ger fördelen att ingen kylförvaring av vaccinet krävs.

Flera andra vaccinbolag är intresserade av Eurocines teknik för nasala vacciner. Detta indikerar att bolagets teknik är värdefull och att det är svårt att åstadkomma motsvarande teknik på egen hand.

Det visar också att andra vaccinbolag delar Eurocines åsikt att nasala vacciner ger ett extra värde.

Influensavaccinet är i fokus
I början av varje år fastställer WHO vilka virus som ska ingå i kommande säsongs influensavaccin. Produktionen av konventionella vacciner är en tidskrävande process och det kan i vissa fall vara svårt att hinna tillverka tillräckliga mängder.

Influensa är därför ett område där nyttan av korsskydd är stor. Att influensavirus muterar är välkänt, och konventionella injicerade vacciner ger bara skydd mot just de virus som finns i vaccinet. Eurocines vaccin väntas ge korsskydd och kan även komma att ge skydd mot pandemier.

Resultatet från Eurocines fas I / II-studie väntas under andra kvartalet 2010. Bolaget siktar på att därefter licensiera ut vaccinet, intresse har redan visats från flera håll. En realistisk tidpunkt för ett avtal är första kvartalet 2011, och fas III-studier kan sedan inledas i slutet av året.

Övriga projekt är i preklinisk fas
Den utlicensiering som planeras av influensavaccinet ska ge intäkter för att finansiera den fortsatta verksamheten, inklusive studien på ett nasalt vaccin mot lunginflammation. I projektet avser man licensiera in ett befintligt injicerat vaccin.

Tillsammans med Bionor Immuno utvecklar Eurocine Vaccines ett terapeutiskt HIV-vaccin (används av redan insjuknade). Man utgår från partnerns preparat som redan testats i injicerad form på HIV-smittade personer. Det gav då bromsmedicinfria perioder på upp till tre år.

Eurocine deltar i projektet med full kostnadstäckning för sina insatser, men kommer att erhålla del av de kommersiella intäkter som projektet kan komma att generera.

Som nämnts pågår också ytterligare några projekt i preklinisk fas tillsammans med partners. Det har även från andra håll visats stort intresse för bolagets teknik. Skulle detta resultera i avtal kan även intäkterna därifrån räcka för att starta upp lunginflammationsstudien.

Ytterligare kassatillskott behövs
Rapporten för första kvartalet 2009 / 2010 visar på en förlust om 3 miljoner kronor, vilket är enligt plan.

Det nämns också att likvida medel väntas räcka fram till fjärde kvartalet 2010. För att undvika en dålig sits i kommande licensförhandlingar och en tom kassakista bedömer styrelsen att en tilläggsfinansiering (läs nyemission) kan bli nödvändig.

Detta bör inte komma som någon större överraskning för beQuoteds läsare (se beQuoted nyhetsbrev nr 20 2009). Vi tror dock inte att emissionen nödvändigtvis behöver bli så stor. Om bolaget förutom att föra licensförhandlingar går på sparlåga, bedömer beQuoted att 7 - 8 miljoner kronor kan räcka för verksamheten i ett år.

Dessutom finns teckningsoptioner som en extra reserv. De löper ut i april 2011 och kan ge bolaget knappt 5 miljoner kronor. Teckningskursen är 8,40, och efter en lyckad influensavaccinstudie kan man räkna med att optionerna utnyttjas fullt ut.

Till nuvarande aktiekurs runt 20 kronor värderas Eurocine Vaccines till cirka 170 miljoner kronor. beQuoted menar att det är lågt med tanke på den höga potentialen i framför allt influensavaccinet parat med en förhållandevis låg risk i bolagets projekt.

GÖRAN OFSÉN
goran.ofsen@beQuoted.com