Modebolaget Odd Molly rapporterar ökande orderingång trots det bistra ekonomiska klimatet. I fjärde kvartalets rapport bevisades även att kostnaderna är under god kontroll. Aktien har dock fördubblats i år och den internationella tillväxten har avstannat vilket inte gör köprådet lika självklart som i beQuoteds föregående artikel.

Höst- och vinterkollektionerna växer med 23 procent
Förra veckan imponerade Odd Molly med att mitt i finanskrisen redovisa ett ordervärde för höst- och vinterkollektionerna på 158 miljoner kronor, en ökning med goda 23 procent.

Som alltid finns det aldrig något som är odelat positivt. I det här fallet är det faktumet att svenska marknaden står för största delen av ökningen och nu är än mer dominerande som ger en viss osäkerhet.

Orderingången i Sverige växte med hela 45 procent medan marknader utanför Sverige stannade på mer blygsamma 12 procent. Då ingår dessutom en valutaeffekt som av vd Christina Tillman uppskattas till 5 miljoner kronor. Räknas den bort är ökningen utanför Sverige runt 6 procent. 

Det är givetvis mycket roligt att Odd Molly går fortsatt bra på hemmamarknaden. Men det skapar också frågetecken kring varför inte försäljningen utvecklas lika väl internationellt där fokus ligger och den stora tillväxtpotentialen finns.

En delförklaring kan vara att återförsäljare främst väljer att satsa på större etablerade märken när osäkerheten är stor, en kategori som Odd Molly internationellt ännu inte tillhör.

Resultatmässigt starkt fjärde kvartal
Sista kvartalets vinst om 7,7 miljoner kronor var glädjande nog avsevärt bättre än det nollresultat som beQuoted prognostiserat. Anledningarna var flera. Försäljning av kollektionsprover och en viss överleverans gav intäkter utöver den tidigare redovisade orderingången. 

Försvagningen av kronan innebar dessutom en rejält positiv valutaeffekt. Därtill uppstod inga kundförluster att tala om, vilket vi i lågkonjunkturens spår hade räknat med.

Det var inte bara intäkterna som överraskade positivt utan även kostnaderna var något lägre än beQuoted väntat sig. Det är roligt att se hur försiktiga Odd Molly är på kostnadssidan trots framgångarna och den stora kassan man förfogar över.

Attraktiv värdering men inget riskfritt köp
Sedan beQuoteds köprekommendation i december förra året har kursen fördubblats till 80 kronor.

Omsättningen blir högre i år men vi tror inte vinsten kommer hänga med utan förväntar oss att den ligger kvar på ungefär samma nivå som 2008, runt 8,50 kronor per aktie. 

Anledningarna är en pressad bruttomarginal på grund av den svaga kronan, ökade kostnader för bland annat marknadsföring och att valutakursvinsten på kundfodringarna det fjärde kvartalet var av engångskaraktär och inte kan förväntas upprepas i år.

P/e-talet är därmed knappt 10 vilket är lågt med tanke på den tillväxt och potential bolaget har. Den goda finansiella situationen ska inte heller glömmas bort. I år delas 3 kronor per aktie ut. Trots det bör kassan vid 2009 års slut vara över 100 miljoner kronor om vår vinstprognos slår in. Det motsvarar 18 kronor per aktie.

Odd Molly fortsätter alltså att imponera på många sätt, men värderingen är nu högre och modemarknaden man verkar på är nyckfull. Även om bolaget har en egen stil ska man inte bortse från risken att framtida kollektioner kan tas emot med mindre entusiasm.

Den internationella utvecklingen övertygar inte för närvarande och gör oss tveksamma till vart förväntningarna på framtida tillväxt bör ligga. Sverige kan knappast fortsätta växa i nuvarande takt och det återstår att se om den internationella expansionen lyckas.

Förutsatt att man i grunden är positiv till märket Odd Mollys framtida potential, vilket beQuoted är, är aktien fortsatt köpvärd. Det rör sig dock inte om samma klipp som vid tidpunkten för vår förra artikel.

JIMMIE LANDERMAN
jimmie.landerman@beQuoted.com

Som ett led i en större rationalisering av bolaget minskade personalstyrkan under sista kvartalet 2008 med cirka 20 procent. Därtill avyttrades nyligen den engelska verksamheten till följd av vikande orderingång och dålig lönsamhet. Enligt vd Fredrik Hiort af Ornäs ska åtgärderna synas i siffrorna från och med andra kvartalet i år.

Strukturförändring i bolaget
Avyttringen av den engelska verksamheten innebär en realisationsförlust på cirka 3 miljoner kronor vilket belastar det första kvartalet 2009. Under 2008 stod den engelska verksamheten för 21 procent av koncernens omsättning samtidigt som den belastade koncernen negativt resultatmässigt med 2,9 miljoner kronor:

- Genom den här avyttringen kan vi koncentrera vår verksamhet. Vi är en för liten aktör för att kunna fokusera på flera olika länder när marknaden viker. Vi har en kärna i Sverige där vi kan bli starkare och bättre, berättar vd Fredrik Hiort af Ornäs för beQuoted.

Till skillnad från den svenska verksamheten var den engelska inte lika diversifierad. Intäktssidan bestod främst av nyförsäljningar vid ny- och ombyggnationer av fastigheter, men i fjol gick den brittiska fastighetsbranschen in i väggen.

Verksamheten rationaliseras och effektiviseras
Under hösten och fram till årsskiftet har Confidence rationaliserat både utförandesidan inom leverans och installation samt säljsidan. Från att under 2007 ha varit över 150 anställda är nu bolaget efter den engelska avyttringen nere strax under 60:

- De kostnadsrelaterade effektiviseringar vi gjorde under fjolårets sista kvartal i form av uppsägningar beräknas få effekt nu i april. Många av våra anställda sitter idag på projekt som de ska avsluta först, säger Fredrik Hiort af Ornäs.

Samtidigt som verksamheten har rationaliserats har kärnan i bolaget effektiviserats och säljkåren fokuseras nu till de segment som berörs minst av den finansiella krisen, främst stat och kommun.

Fler order på Entry Event
Nyligen sålde bolaget in sitt egenutvecklade system Entry Event till Parken Zoo i Eskilstuna och Skövdes nya multiarena, Arena Skövde. Anläggningarna ägs av respektive kommun. I båda fallen handlar det om att effektivisera verksamheten genom att installera en integrerad lösning för kassa-, biljett-, entré- och bokningssystem:

- Det är väldigt kul att intresset för våra Entryprodukter fortsätter att öka. Marknaden har uppmärksammat synergieffekterna som skapas och att systemet verkligen skapar intäkter för kunden, berättar Fredrik Hiort af Ornäs.

Nyförsäljningar fortsätter att minska
Dessvärre fortsatte framflyttandet av investeringsbesluten gällande kompletta säkerhetslösningar under det tredje kvartalet in i fjolårets sista kvartal, vilket speglas av omsättningstappet. Fredrik Hiort af Ornäs menar att åtstramningen kan komma att fortsätta under första halvåret 2009.

Därför behövs nya försäljningsvägar, något som Fredrik Hiort af Ornäs anser att Confidence har möjlighet att kunna utöka och bli bättre på:

- Vi har under de gångna åren genom de förvärv vi har gjort fått en bred kundbas. Detta ska vi använda oss av genom att fokusera på korsförsäljning mellan våra kunder. Det handlar om att erbjuda allt från utbyggnadstjänster och service till underhåll.

Försäljningen vek under 2008
Under tredje kvartalet 2008 gjorde den svenska delen av bolaget en rörelsevinst, något man inte lyckades upprepa under det fjärde kvartalet. Omsättningen minskade med 23 procent sett över hela koncernen under årets sista kvartal.

Omsättningsmässigt landande helårssiffrorna i linje med beQuoteds prognos på 110 miljoner kronor. Resultatet landade på:

      • Omsättning: 112,0 Mkr (130,7)
      • Resultat efter finansnetto: -46,4 Mkr (-27,1)
      • Vinst per aktie: -0,20 Kr (-0,16)*

*Beräknat på genomsnittligt antal aktier efter utspädning.

För det fjärde kvartalet isolerat:

      • Omsättning: 27,2 Mkr (35,3)
      • Resultat efter finansnetto: -7,4 Mkr (-20,3)
      • Vinst per aktie: -0,02 Kr (-0,12) 

Antalet utestående aktier efter nyemissionen uppgår till 524.188.129 stycken. Med en börskurs på 0,03 kronor ger det ett börsvärde på strax under 16 miljoner kronor, samtidigt som nettoskulden uppgår till 15,8 miljoner.

I december drygades kassan ut med 16 miljoner kronor genom den nyemission som genomfördes. Upplupna skulder återbetalades och vid 2008 års utgång uppgick soliditeten till 16,5 procent och kassan till 3,4 miljoner kronor.

Framtiden är osäker
Under de två sista kvartalen i fjol visade bolaget styrka i sin försäljning av produkter som Entry Event samt utbyggnadstjänster inom Hotell och Hospitality. Detta under en period som speglats av en avmattning på marknaden.

Samtidigt har det nya marknadsläget föranlett bolaget att medvetet omfokusera sin verksamhet till att satsa mer på publika anläggningar, offentlig sektor och hotellbranschen. Dessutom ska korsförsäljningen på den befintliga kundbasen utökas.

För det första kvartalet i år ser dock siffrorna ut att försämras. Vi får räkna med en lägre omsättning med hänsyn till att den engelska verksamheten avyttrats, samtidigt som kostnadsmassan består. De besparingsåtgärder bolaget genomfört får effekt först under det andra kvartalet.

Den engelska verksamheten stod för närmare 20 procent av bolagets totala omsättning under fjolårets sista kvartal, motsvarande drygt 6 miljoner kronor. Samtidigt belastade verksamheten koncernen negativt resultatmässigt med 2,9 miljoner kronor.

Förutsatt att bolaget lyckas hålla uppe sitt orderintag inom Hotell och Hospitality samt Entryprodukter, bör omsättningen hamna omkring 20 miljoner kronor för det första kvartalet med bakgrund av den engelska avyttringen.

Avyttringen bör innebära förbättrade marginaler på sikt genom att verksamheten nu koncentreras. Dessvärre tyngs det ned under första kvartalet av realisationsförlusten om 3 miljoner kronor.

JOHAN FALK
johan.falk@beQuoted.com

ICM Kungsholms har påbörjat integreringen av det nyligen förvärvade flyttföretaget Michael Gerson. Prognosen för 2009 är högt ställd, samtidigt står bolaget inför såväl externa som interna utmaningar. beQuoted har talat med vd Thomas Hanbo.

Michael Gerson ska stärka både omsättning och resultat
I mitten av december 2008 förvärvade ICM Kungsholms 90,1 procent av det internationella flyttföretaget Michael Gerson. Köpeskillingen uppgick till 10,7 miljoner kronor. 

För 2009 räknar ICM Kungsholms med att Gersonförvärvet ska tillföra koncernen 120 miljoner kronor i omsättning. Gerson har tidigare visat en god rörelsemarginal och ICM Kungsholms räknar med att den ska kunna vidhållas även i år. Prognosen ligger på ungefär 8 procent.

- Vi har i dagsläget en rörelsemarginal på strax under 4 procent. Gerson har historiskt sett haft en hög rörelsemarginal på runt 9 - 10 procent. Denna räknar vi med att kunna bibehålla då bolaget är detsamma, men med nya ägare, säger ICM Kungsholms vd Thomas Hanbo.

Enligt Thomas Hanbo omsätter de internationella flyttarna i London runt 2 miljarder kronor per år, där Michael Gerson har en marknadsandel om cirka 7 procent.

Bolaget har en stark position på flyttar inom finansbranschen, en för närvarande turbulent sektor. Men Thomas Hanbo menar att det trots oron finns mycket jobb:

- Alla finanshus har inte gått omkull, däremot har många fått nya ägare. Sedan har Gerson även mycket kontrakterade flytt- och transportuppdrag på den internationella sidan med större företag.

Integrations- och investeringskostnaderna för Gersonförvärvet skattas till ungefär 6 miljoner kronor de första tre åren. Kostnaderna hänförs till IT-investeringar i Michael Gerson och en förnyelse av flyttföretagets fordonsflotta.

Renodlingen mot flytt fullbordad
ICM Kungsholms anser sig nu ha fullbordat den renodling mot flyttjänster som inleddes för fyra år sedan. Transportuppdragen har successivt minskats och under fjärde kvartalet 2009 uppgick intäkter från transporter till 3,9 miljoner kronor. Renodlingen ska stärka bolagets rörelsemarginal:

- Vi har kunnat minska på vår fordonsflotta, vilket innebär en kostnadsminskning utan att minska på personalen. De som tidigare sysslade med transport har nu skolats om till flytt. Verksamheten kommer bli mer koncentrerad och kostnadseffektiv nu, berättar Thomas Hanbo.

Samtidigt har tjänsteutbudet kring flyttar breddats:

- Vi har bland annat börjat erbjuda en miljöanpassad avveckling av kvarvarande inventarier i samband med flyttning till nya lokaler eller införskaffande av nya kontorsmöbler. Samarbetet sker med flera ideella organisationer, bland annat Sida.

Rörelsemarginalen fortsatt pressad
Medräknat Gersonförvärvet landade siffrorna för helåret 2008 på följande:

      • Omsättning: 241,5 Mkr (191,7), +26%
      • Resultat efter finansnetto: 7,7 Mkr (12,6)
      • Vinst per aktie: 2,12 Kr (3,30)

För det fjärde kvartalet isolerat (inklusive Gersonförvärvet):

      • Omsättning: 66,3 Mkr (49,9), +33%
      • Resultat efter finansnetto: -2,3 Mkr (1,8)
      • Vinst per aktie: -0,53 Kr (0,48)

Rörelsemarginalens negativa utveckling höll i sig (se beQuoted nyhetsbrev nr 44 2008). För det fjärde kvartalet 2008 landade den på strax under 3,5 procent, ställt mot företagets mål om ett snitt på 7 procent över en konjunkturcykel.

Tappet hänförs delvis till valutakursförluster om 0,6 miljoner kronor under det fjärde kvartalet, vilket är en följd av internationella flyttar där avtal har skrivits i ett tidigare skede än faktureringen.

Ytterligare 0,25 miljoner kronor hänförs till att bolaget varit tvungna att skriva ned värdet på fordonsflottan utöver de planmässiga avskrivningarna. Det är en följd av den fordonskris som uppkommit, priserna på nya fordon har sjunkit vilket har lett till att värdena på begagnade fordon har sjunkit likaså.

Thomas Hanbo konstaterar även att Kungsholmsförvärvet kostat mer än planerat:

- De första nio månaderna har resultatet hängt med bra. Vad vi kan se nu i efterhand är att integrationskostnaderna för Kungsholms drog iväg mer än vi räknade med, speciellt för det fjärde kvartalet. Främst hänförs kostnaderna till utbildning för vårt affärssystem. 

Men enligt Thomas Hanbo ska Kungsholms nu vara helt integrerat i koncernen och inte kräva ytterligare insatser eller merkostnader.

Positiv prognos för 2009
För helåret 2008 nådde rörelsemarginalen 3,5 procent. Genom Gersonförvärvet och den renodling som skett räknar koncernen med att nå en rörelsemarginal på 5 procent under 2009.

Omsättningsprognosen för 2009 ligger på 400 miljoner kronor, Michael Gerson inkluderat. Om koncernen når den prognostiserade rörelsemarginalen handlar det om en rörelsevinst på hela 20 miljoner kronor i år. I dagsläget handlas då aktien till ungefär p/e 4 på prognosen.

Målet kan tyckas modigt i lågkonjunkturen. Men som Thomas Hanbo tidigare nämnt flyttar företagen till mindre lokaler vid lågkonjunktur och till större lokaler vid högkonjunktur. Räknat enbart på att bolaget skulle växt organiskt, utan något tillskott från Gerson, hade målet ändå varit närmare 300 miljoner för 2009. 

Med förvärvet av Michael Gerson växer nu ICM Kungsholms internationellt, samtidigt som renodlingen mot mer lönsamma flyttjänster förstärks. Förvärvet kan dock bjuda på utmaningar. Det kulturella avståndet är sannolikt längre till London än det var till Norsborg.

JOHAN FALK
johan.falk@beQuoted.com