Ökad rörlighet och handel mellan olika länder har gjort virusspridning till en global angelägenhet. Med bolagets egenutvecklade bildanalysteknik som utgångspunkt erbjuder Vironova metoder för virusbekämpning. beQuoted har pratat med det emissionsaktuella bolaget.

Prisad analysteknik
Vironova, med ursprung från Karolinska Institutet, grundades 2005 av den nuvarande vdn Mohammed Homman. Verksamheten bedrivs från Sickla utanför Stockholm och bolaget har 15 anställda.

Med den egenutvecklade och bildanalystekniken som bas verkar bolaget inom de tre affärsområdena virusdiagnostik, virusanalystjänster och läkemedelsutveckling. 

Bolagets har tilldelats ett antal priser för sin bildanalysteknik, bland annat från Vinnova och Almi, och erhållit produktutvecklingsbidrag från både Vinnova och Nutek.

Ett vassare mikroskop i samarbete med Olympus
Inom affärsområdet virusdiagnostik har bolaget utvecklat en mjukvara för digitala transmissionselektronmikroskop (TEM) som möjliggör snabb analys, registrering och identifiering av virus.

Med automatiserad virusidentifiering minskar beroendet av erfaren personal, vilket varit en hämmande faktor för användningen och utbredningen av TEM vid virusdiagnostik. 

Målgrupp för mjukvarulösningen är främst tillverkare och utvecklare av TEM-utrustning. Men även slutanvändarna är potentiella kunder. 

- Vi kommer att sälja en baslicens med ett antal egenskaper. Sedan kan kunden köpa till ett antal funktioner. Varje köpare skräddarsyr sin produkt efter behov, förklarar marknadschef Johan Inborr.

Bolaget uppskattar att det idag finns 300 - 500 nationella smittskyddskontrolls-, veterinär- och militärlaboratorier som skulle kunna dra nytta av bolagets mjukvarulösning. Bolagets långsiktiga mål är att etablera produkten som standard för tidig identifikation av virus. 

De viktigaste marknaderna för TEM-enheter är Europa och USA. Bolaget uppskattar att marknaden växer med 5 - 7 procent per år. Mjukvarulösningen har visats upp på olika mässor och i somras kom dess kommersiella genombrott när ett samarbetsavtal med Olympus offentliggjordes.

Distansanalys
Och nu tar bolaget virusanalysen till internet när det lanserar en webbaserad analystjänst där användarna kan dela och diskutera virusbilder och diagnostikresultat.

Tjänsten kommer att vara licensbaserad och ge användarna möjlighet att köpa bildanalyser direkt över internet. Lanseringen är planerad till den 1 november i år.

Virusanalys för kliniska studier
Inom affärsområdet för virusanalystjänster arbetar bolaget med att utveckla kapacitet och rutiner för att kunna genomföra så kallade virussäkerhetsstudier. Studierna utgör beslutsunderlag för de myndigheter som godkänner kliniska studier.

Bolagets målsättning är att ha ett erbjudande om kompletta och godkända säkerhetsstudier klart under 2009. När tjänsten säkerställts räknar bolaget med att kunna utföra fyra fullständiga studier för fas III årligen. Enligt bolaget är den nordiska konkurrensen på området obetydlig:

- Det beror dels på kompetensbrist, men också på att många stora läkemedelsbolag tidigare haft den här tjänsten internt. När sedan bolagen flyttat utomlands har tjänsten flyttat med dem, säger Johan Inborr.

En säkerhetsstudie för en fas I-studie har ett marknadspris på drygt 100.000 euro. Motsvarande för en fas III-studie är från 300.000 euro och uppåt, beroende på studiens omfattning. Enligt Johan Inborr ligger bruttomarginalen på mellan 30 - 50 procent.

Antivirala läkemedel i tidig fas
Vid sidan av mjukvaruutveckling och arbetet med att ta fram och säkerställa virusanalystjänster utvecklar bolaget antivirala läkemedel ur sin grundkompetens kring virusidentifiering.

Ett av bolagets tre projekt inom läkemedelsutvecklingen är föreberett för preklinisk prövning. Det rör sig om modellsubstansen VN-180 som adresserar humana herpesvirus.

Tillsammans med en samarbetspartner har bolaget även initierat projekt kring influensa och HIV.

- Läkemedelsutvecklingen är fortfarande i tidig fas. Sannolikheten för att slutprodukten når marknaden beräknar vi vara omkring 3 – 8 procent baserat på det stadium vi är på idag. Sannolikheten för produkten att når fas I är 30 - 40 procent, säger Johan Inborr och forsätter:

- Vi har för avsikt att licensiera ut projekten efter att vi genomfört en fas I studie. Fram till dess räknar vi med att vart och ett av projekten kommer kräva en investering på mellan 10 – 20 miljoner kronor. Vi räknar med att ha kapital för detta.

Bolaget vill ha minst ett läkemedelsprojekt i klinisk fas I och minst fyra i preklinisik utveckling senast under 2011. Vironova vill även ha minst en kandidat till utlicensiering varje år från 2011 och framåt.

Vid utlicensiering av läkemedelsprojekten förväntar sig Vironova intäkter i form av förskottsbetalningar och senare villkorade betalningar om och när ett projekt når fas I. Med en sannolikhet på 30 - 40 procent finns det därför goda möjligheter för bolaget att nå dit.

Genomför emission
Bolaget genomför nu en emission där kapitaltillskottet främst ska användas till att fortsätta utvecklingen av bolagets läkemedelskandidater. Emissionen sker utan företrädesrätt för aktieägarna i syfte att öka ägandespridningen och därmed höja likviditeten i aktien.

Bolaget meddelar i emissionsprospektet att en framtida notering kan bli aktuell under första kvartalet 2009 

Högre tempo i marknadssatsningarna
Enligt bolaget ska marknadsförings- och försäljningsaktiviteterna intensifieras och sökandet efter utvecklingssamarbeten pågår kontinuerligt. Där kan avtalet med Olympus ses som ett kvitto på bolagets förmåga att etablera samarbeten med stora internationella aktörer.

Vi hoppas att bolaget kan sjösätta sina virussäkerhetsstudier redan under nästa år. Dessa, tillsammans med intäkter från produkterna inom analysdiagnostik, borde kunna lätta på bolagets bidragsberoende. Så här långt har merparten av bolagets intäkter kommit från utvecklingsbidrag.
 
Sammantaget ser vi i Vironova ett lovande bolag inom en angelägen nisch.

ADI KRILIC
adi.krilic@beQuoted.com

Enjoy Group tillverkar och säljer sedan tidigare kommersiella kylskåp med patenterade hyllor. Nu har deras motsvarande hyllor för vanliga butiksvaror nått lanseringsfasen. beQuoted har pratat med vd Håkan Sjölander.

Kommersiella kylskåp grunden för företaget
Enjoy inledde sin verksamhet 2005 som tillverkare av kommersiella kylar med varumärkesdekor. Det är sådana kylar som står i bland annat livsmedelsbutiker och innehåller flaskor eller burkar av ett specifikt märke. Kylarna ägs av respektive dryckesproducent, till exempel Coca-Cola.

Bolaget insåg tidigt problemet med påfyllningen i de kylar som har glasdörrar. Flaskor som står ytterst, de som kunden tar, måste alltid vara kalla. Samtidigt måste kylen vara välfylld för att sälja bra. Det innebär att man vanligen fyller på kylen när den är halvfull.

Handlaren måste då först plocka ut de flaskor som står i kylen, ställa dem på golvet och fylla på med de nya okylda flaskorna. Därefter sätts de gamla flaskorna tillbaks ytterst. Mätningar som Coca-Cola gjort har visat att detta tar 27 minuter.

Enjoy har i stället hyllor som kan snurras inne i kylen, kallade RotoShelf. De nya flaskorna kan således direkt sättas längst in, vilket innebär att en påfyllning går på 7 minuter. Företagets beräkning visar att en butik sparar in kostnaden för en Enjoykyl på några månader.

- Även i restauranger har man behov våra RotoShelf. Bland andra Spendrups har köpt våra kylar för placering i restauranger, säger Håkan Sjölander.

Marknaden uppgår till flera miljarder kronor
Marknaden för kylar med varumärkesdekor växer kontinuerligt, både genom utbyte av gamla kylar och ren nyanskaffning. Några exakta siffror finns inte, men Enjoy uppskattar storleken till flera miljarder kronor per år.

De stora kunderna är Coca-Cola, PepsiCo, Heineken, Carlsberg med flera. De vill kunna köpa stora kvantiteter, och då räcker inte Enjoys anläggning i Jämtland till. Därför samarbetar man med Klimasan i Turkiet, en av Europas största tillverkare i branschen.

Fru Fortuna har tittat åt ett annat håll
Sedan Enjoy Group noterats på AktieTorget våren 2007 tecknade företaget ett samarbetsavtal Klimasan. Framtiden såg mycket ljus ut, men sedan kom motgångarna en efter en.

Först sa Enjoys bank helt oväntat upp bolagets krediter, trots att företaget skött sina betalningar till banken. Likviditetsläget blev prekärt. Man tecknade ett nytt avtal med Klimasan, som skulle köpa Enjoyaktier av huvudägarna, vilka sedan skulle skänka likviden till bolaget.

Samtidigt lånade Klimasan ut 1 miljon euro. Läget såg bra ut med tanke på att försäljningen av de nya kylarna väntades ta fart under början av 2008. Men Klimasan stod inte för sina produktionsåtaganden och kunde inte leverera kylar förrän i mitten av 2008.

Enjoy blev därför tvungna att tacka nej till order, med negativ påverkan på resultatet. Klimasan hade dessutom fått en ny huvudägare, som inte ville låta bolaget köpa Enjoyaktier enligt avtalet. Därmed återstod bara för Enjoy att besluta om ytterligare en nyemission.

"Vanliga" butikshyllor kan bli en mycket stor produkt
Alldeles nyligen introducerade Enjoy, i samarbete med Elbe i Småland, sina patenterade SwingOut Ambient-hyllor. Till skillnad från befintliga butikshyllor kan de dras ut , snurras och fyllas på bakifrån. Hyllorna går också att vinkla efter behag.

- Med våra hyllor förkortas tiden för påfyllning avsevärt och de gamla varorna blir inte stående innerst. Städningen blir betydligt enklare, och kunderna kan handla samtidigt som påfyllning sker, förklarar Håkan Sjölander.

- Att hyllorna lutar innebär att varorna automatiskt hamnar längst ut. Därmed blir de mer lättåtkomliga och hyllorna ser mer attraktiva ut, vilket ökar försäljningen, fortsätter Håkan Sjölander.

Enjoys butikshyllor är inte komplicerade och det är enkelt att inse deras fördelar.

- Egentligen är det underligt att  ingen kommit på det här tidigare. Men jag är övertygad om att den här typen av hyllor kommer att bli standard i butiker i hela världen framöver, menar Håkan Sjölander.

- Kanske kommer det inte att stå Enjoy på alla, kanske hittar någon annan på en ännu bättre produkt, men vi är först och har starka patent, påpekar Håkan Sjölander.

Första halvåret 2008 tyngdes av Klimasans förseningar
Siffrorna för årets första sex månader blev:

      • Omsättning: 21,4 Mkr (13,1), +62 %
      • Resultat efter finansnetto: -3,0 Mkr (-3,4)
      • Vinst per aktie: -0,40 kr (-0,45)

Kalendermässigt brukar försäljningen av kylskåp vara störst under första halvåret. Bolagets butikshyllor SwingOut Ambient beräknas få en jämn försäljning under året.

Klimasans förseningar gjorde att Enjoy tvingades tacka nej till order, innebärande ett försäljningstapp på 15 - 20 miljoner kronor och ett försämrat resultat på 3 - 4 miljoner kronor. Orderingången under första kvartalet (för leverans under året) översteg ändå 30 miljoner kronor.

Men nu ser det bättre ut. Dels är butikshyllorna klara för försäljning, dels är Klimasan redo att leverera Enjoys kylar.

- Det är ingen prognos, men jag tror att vi kommer att börja gå med vinst nästa år, säger Håkan Sjölander.

Företrädesemission av 4 miljoner aktier pågår
Av skäl som angetts ovan genomför Enjoy nu en nyemission av 4 miljoner aktier. Varje tvåtal aktier ger rätt att teckna en ny aktie för 5 kronor. Huvudägarna avstår också från att teckna för en del av sina andelar och erbjuder allmänheten att teckna dessa aktier.

Men med en aktiekurs som ligger en bra bit under teckningskursen ser läget i emissionen inte ljust ut.

- Jag är naturligtvis medveten om att inte så många aktieägare vill teckna i nuvarande läge. Men jag förstår å andra sidan inte hur marknaden kan värdera oss så lågt, menar Håkan Sjölander.

Vi håller med om att kursen är låg. Enjoy ger inga prognoser i prospektet. Men i april 2007, innan problemen börjat hopa sig, trodde man att 2010 skulle kunna ge en omsättning för kylskåpen på 200 miljoner kronor med en vinst före skatt på 30 miljoner kronor.

Det innebär grovt räknat en global marknadsandel om cirka 0,5 procent, således en ganska beskedlig siffra och möjlig att höja betydligt. Men den stora potentialen finns i butikshyllorna.

I ett räkneexempel för Sverige anger Håkan Sjölander en årlig försäljning för butikshyllor på 80 miljoner kronor med en vinst på 10. Potentialen globalt sett är tveklöst mycket stor.

Utifrån Enjoys uppgifter tror beQuoted att bolaget år 2010 når en omsättning på 140 - 180 miljoner kronor och en vinst före skatt på 20 - 26 miljoner kronor. Det motsvarar en vinst på 1,23 - 1,60 kronor per aktie. Och kommande år bör bli betydligt bättre.

Ovanstående beräkningar bygger på att nyemissionen blir fulltecknad. Just nu ser det dystert ut, men att få in en större extern tecknare eller en emissionsgaranti skulle onekligen göra läget mycket ljusare. beQuoted undrar vad som händer annars.

- Vi klarar oss med klart mindre än 20 miljoner kronor, men då får vi nog förhandla med Klimasan igen. De har all anledning att se till att det går bra för oss, och jag tror inte att de kommer att lämna oss i sticket, säger Håkan Sjölander.

beQuoted menar att nyemissionen och osäkerheten kring den är den främsta orsaken till kursnedgången och vi tror att kursen kan gå upp igen efter emissionen. Den försiktige kan avvakta, men vi anser att Enjoyaktien har mycket stor potential även till teckningskursen 5 kronor.

GÖRAN OFSÉN
goran.ofsen@beQuoted.com

Minskad efterfrågan och reducerade priser innebar ett tufft andra kvartal 2008 för Empire. Men till hösten väntar flera nya produktlanseringar och vd Johan Kalling har reviderat upp sin bedömning av marknaden för bubblande vatten. Ännu en gång.

Blandad utveckling första halvåret
Delårsrapporten för årets första sex månader visade på en blandad utveckling. Omsättningen fortsatte stiga bra, men rörelseresultatet hängde inte riktigt med. Anledningen var en sämre bruttomarginal, något som blev tydligt under andra kvartalet.

- Marknaden har bromsat in och det känner vi av. Affärerna som säljer våra produkter har haft större lager av produkterna inne, vilka de realiserat ut. Då får vi mindre försäljning. Detta gäller enbart vissa produkter och då främst inom segmentet hårvårdsprodukter, säger Johan Kalling.

Siffrorna för det första halvåret 2008 gav följande siffror:

      • Omsättning: 178 Mkr (97), +83%
      • Rörelseresultat: 10,5 Mkr (8,7), +21%
      • Resultat efter finansnetto: 7,5 Mkr (7,2)
      • Vinst per aktie: 0,58 kronor (0,56)

Siffrorna för det andra kvartalet isolerat:

      • Omsättning: 95,7 Mkr (60,7), +58%
      • Rörelseresultat: 4,1 Mkr (5,9), -30%
      • Resultat efter finansnetto: 2,77 Mkr (4,96)
      • Vinst per aktie: 0,21 kronor (0,39)

Rörelsemarginalen nära nog halverades under andra kvartalet jämfört med samma period förra år. Även vinstmarginalen backade markant till 2,9 procent. Men målet om en vinstmarginal på 10 procent ligger fast:
 
- Vår vinstmarginal ska inte behöva påverkas så mycket över en konjunkturcykel då vi trimmar och anpassar vår organisation efter vår situation, säger Johan Kalling.

- Vårt mål är att komma upp till en vinstmarginal på 10 procent och det jobbar vi på. Vi ligger för närvarande på runt 7 procent. Därför kommer det att ta ett tag innan vi når upp till den målsättningen, fortsätter Johan Kalling.

Och sett till halvårsperioden steg vinsten per aktie något jämfört med samma period förra året, trots den försämrade vinstmarginalen.

Bolagets prognos
Bolagets försäljningsprognos om minst 400 miljoner kronor för 2008, men med något lägre marginaler gäller fortfarande. Prognosen är exklusive förvärv.

Soliditeten var drygt 24 procent vid halvårets utgång, vilket är tillräckligt för verksamheten men förmodligen inte för eventuella kontantförvärv. Om företaget väljer att förvärva tillväxt för att nå eller slå sin prognos kan det bli aktuellt med en nyemission, alternativt betalning med egna aktier.

Nya produkter under utrullning
På slutet av vårkanten meddelade bolaget en storsatsning på den kapselmatade kaffemaskinen Caffitaly. Satsningen innebar också ett samarbete med Löfbergs Lila kring försäljning och utveckling av kaffekapslar till maskinerna.

Enligt bolaget har den första leveransen av Caffitaly redan sålt slut och ytterligare en order har lagts för leverans till julhandeln. beQuoted hoppas att butikerna hinner få avsättning för sina nuvarande lager i god tid innan klappruschen drar igång och då beställer hem fler enheter.

Och till hösten väntas fler nya produktlanseringar, bland annat den nya SodaStream-maskinen Genesis.

- Den kommer att lanseras i november eller december. Vi har stora förväntningar på hela segmentet och vi arbetar hela tiden på att komma med nya produkter och hålla marknaden bubblande, berättar Johan Kalling. Och någon mättad marknad för kolsyrat vatten märker han inte av, snarare tvärtom:

- För ett år sedan bedömde jag marknaden till en miljon maskiner, nu har jag reviderat upp siffran till två miljoner. Och även det är i underkant. Vi har idag 90 procent av marknaden och vi vill ligga kvar där. Bryggerierna är inte alltför glada över vår satsning, men det får de tåla.

Svenskt bubbel dominerar fortfarande
Dryckesmaskinerna dominerar alltjämt Empires försäljning med närmare 80 procent av totalen och deras andel växer. De övriga produktsegmenten, hushålls- och hårvårdsprodukter, står för ungefär hälften var av de resterande 20 procenten.

Beträffande marknader dominerar Sverige med 90 procent av omsättningen, följt av Finland som står för merparten av de resterande 10 procenten. Men nu har Norge, Danmark och Baltikum dragits igång och enligt Johan Kalling utvecklas marknaderna väl:

- Om konsolideringen av marknaden slår väl ut kommer Sverige stå för 70 procent av försäljningen. Vi är igång på samtliga marknader, men vi förväntar oss inga enorma förändringar. Norge ligger i rätt trend. Finland går väldigt bra just nu och uppstarten i Danmark ser lovande ut.

Och nyligen meddelade bolaget att det lyckats bygga upp ett nätverk av närmare 300 butiker som kommer att sälja dess varumärken på den danska marknaden. Dessutom ska försäljningen i Spanien komma igång vid jul.

- Vi har stora förväntningar på Spanien, som kan bli större än Sverige. Vi har fått lära oss att inte dricka spanskt kranvatten och därmed tror vi att inte spanjorerna gör det heller. Det är fel. En stor del av den spanska befolkningen dricker kranvatten. Just nu är trenden positiv vad gäller kolsyrat vatten i landet så det kan bli bra, uppger Johan Kalling.

Reviderad prognos för helåret 2008
Med anledning av det oväntat svaga resultatet för andra kvartalet reviderar beQuoted sin prognos för helåret 2008. Vi höjer den för omsättningstillväxten från 25 till 30 procent, men sänker samtidigt våra förväntningar på vinstmarginalen till ungefär 5 procent.

Vi räknar därmed med att vinsten per aktie landar närmare 2,50 kronor och ett p/e-tal på 7 - 8. Men mot vår prognos talar bolagets historik. Förra året pumpades vinsten upp rejält under årets sista kvartal. Det kan således finnas fog för misstanken att det andra och förmodligen delar av tredje kvartalet inte är mer än hack i kurvan. 

Och lågkonjunktur eller inte, Empires maskiner har alla möjligheter att stå sig väl även i årets julhandel. Aktiekursen har backat sedan rapporten för det andra kvartalet och beQuoted anser att aktien nu handlas på en attraktiv nivå, sett till vinstmöjligheten. I synnerhet om det visar sig att hacket i kurvan bara var tillfälligt.

ADI KRILIC
adi.krilic@beQuoted.com