Catering Please förvärvade Klarago tidigare i år och tog därmed steget in i catering mot transportindustrin. Om företagets aggressiva mål nås är en uppvärdering förestående. Siffrorna för augusti tyder på att målen inte är helt avlägsna.  

Färdiglagad mat en bransch med vinden i ryggen
Catering Please är verksamt inom marknadssegmentet Home Meal Replacement (HMR), färdiglagad mat med andra ord, och har tre verksamhetsområden:

• Dagligvaruhandel med matlådor under varumärket Catering Please och Asia Please

• Entreprenadkunder där Catering Please tillagar mat till restaurangkedjor och dylikt

• Transportindustrin där fokus ligger på flyg- och tågnäringen

Thomas Eklund, ansvarig för Catering Please försäljning och vd för dotterbolaget Klarago, berättar för beQuoted att HMR är en tillväxtmarknad:

- Marknaden för HMR inom dagligvaruhandeln förväntas växa med 35 procent årligen och det efterfrågas bättre och bättre mat inom flygnäringen. Maten som serveras på flygplanen är en viktig konkurrensfördel för flygbolagen.

Flygplansmat blir en viktig del av Catering Please
Det senare verksamhetsområdet, catering mot transportindustrin, är nytt för Catering Please. Det tillkom i och med förvärvet av Klarago som tillträddes 1 juli detta år.

Köpeskillingen uppgår till cirka 11,9 miljoner kronor, varav 10,9 miljoner kronor betalades vid tillträdet och 1 miljon kronor betalas per den 31 december 2008. För att finansiera förvärvet har Catering Please tagit ett lån på 8 miljoner kronor.

Under niomånadersperioden 1 oktober 2007 till 30 juni 2008 har Klarago omsatt 32,4 miljoner kronor och visat ett positivt rörelseresultat om 1,2 miljoner kronor. Under perioden belastades rörelseresultatet med kostnader av engångskaraktär om 1,2 miljoner kronor. 

Med hänsyn till engångskostnaderna hade Klarago en rörelsemarginal på 7,4 procent under perioden och köptes då av Catering Please för en vinstmultipel runt fyra, vilket framstår som billigt om lönsamhet och omsättning kan bibehållas. 

Vill dra fördel av sin litenhet
- Vi är än så länge ett väldigt litet bolag när det gäller flygcatering, vilket innebär att flygbolag kan ringa till oss mer eller mindre samma dag, berättar Tomas Willers, vd för Catering Please, och framhäver ytterligare konkurrensfördelen i att vara ett flexibelt företag.

- De flesta av våra branschkollegor har en så pass stor organisation att de inte kan ta in en ny kund på kort varsel. Det kan vi.

Har vunnit två viktiga avtal
De senaste månaderna har det hänt mycket på Catering Please. Förutom att man har förvärvat Klarago, har man också vunnit två strategiskt och ekonomiskt viktiga avtal. 

Det ena avtalet avser förädling och tillagning av en svensk restaurangkedjas produkter med ett beräknat ordervärde om 4,5 miljoner kronor per år. Produktionen började i mitten på maj och påverkade därför inte siffrorna i andra kvartalsrapporten till fullo.

Det andra avtalet avser distribution av äkta amerikanska "ribs" i familjepack på Coop. Distributionen görs i samarbete med Färskvarugruppen i Jönköping och når på så sätt ungefär 600 Coop-butiker. 

- Det här samarbetet kommer att tillföra väsentlig volym och omsättning och är en bra inkörsport för fler produkter, menar Tomas Willers.

Positivt resultat för 2008 väntas
Siffrorna för första halvåret 2008 imponerar inte, men man får tänka på att tillträdet av Klarago skedde efter periodens slut och är därför inte representativ för företaget i sin nuvarande form.

Siffrorna för det första halvåret 2008:

      • Nettoomsättning: 5,6 Mkr (3,6) 
      • Resultat efter finansnetto: -829 Tkr (-165)
      • Vinst per aktie: -0,11 kr (-0,02)

Siffrorna för andra kvartalet isolerat:

      • Nettoomsättning: 3,0 Mkr (1,9)
      • Resultat efter finansnetto: -240 Tkr (-13)
      • Vinst per aktie: -0,03 kr (0,00)

Företaget har lämnat en prognos om ett positivt resultat för 2008 och en årsomsättning om 70 miljoner kronor med en vinstmarginal på 8 - 10 procent under 2009.

Viktigt att konsolideringen med Klarago lyckas
En viktig ingrediens för företagets framgång är att förvärvet av Klarago konsolideras framgångsrikt. Enligt Tomas Willers har konsolideringen skett smidigt och inga extraordinära kostnader har behövt tas i samband med förvärvet, vilket tyder på att målet kommer att uppnås.

- Det rullar på. Klarago har ett positivt kassaflöde och det har Catering Please också.

De preliminära siffrorna för augusti månad ökar sannolikheten för att årets resultat kommer att bli positivt. Omsättningen för augusti månad är drygt 5 miljoner kronor och resultatet 371.000 kronor.  

Prognosen för 2009 känns mer utmanande och beQuoted ställer sig något tveksamma till om det kommer att gå att växa så snabbt och kraftigt under ökad lönsamhet. Vi är något försiktigare i våra antaganden, men blir gärna positivt överraskade. Augustisiffrorna bådar dock gott och visar på att målet inte är alltför avlägset.

Värderas lågt men förtjänar viss rabatt
Om företagets prognos för 2009 uppnås kommer det göra en vinst på mellan 5,6 - 7 miljoner kronor. Runt 0,5 miljoner kronor kommer förmodligen att gå till räntekostnader årligen, men trots det handlas aktien till en vinstmultipel under 2 om ovanstående scenarion uppnås. 

I dagsläget är företagets börsvärde runt 9 miljoner kronor. Det är lågt och lämnar utrymme för en uppvärdering, även om omsättningen och lönsamheten inte kommer upp till de nivåer som företaget har prognostiserat. Men bolaget förtjänar en viss rabatt.

Catering Please är ett litet och relativt ungt företag som inte hunnit visa vad det går för. Vägen till framgång är sällan spikrak och det är därför vanskligt att uttala sig om nästa års resultat. Värderingen i dagsläget visar dock på att det finns utrymme för en och annan luftgrop. 

Lyckas Catering Please uppnå sina prognoser är företaget ett fynd på de här nivåerna. Det är dock för tidigt för att ta fram fyndstämpeln, men Catering Please är väl värd en plats på bevakningslistan.

MICHAEL KARLSTRÖM
miche.karlstrom@beQuoted.com
 

ValueTree Holdings, eller bara ValueTree som de brukar kallas, är ett e-handelsbolag för barnprodukter på väg in på AktieTorget. Bolaget har hittat en lönsam nisch, har en genomtänkt strategi och lång erfarenhet av affärsverksamhet.

ValueTree har hittat en mycket intressant affärsidé
beQuoted har talat med bolagets ordförande Erik Stenfors.

- Jag var tidigare vd i börsnoterade Note och är nu koncernchef i Hanza, bägge är kontraktstillverkare. Jag har sett vilka företag som lyckats, och märkt att valet av bransch är otroligt viktigt. Vi tycker vi har hittat ett guldkorn i att sälja barnprodukter via internet, säger Erik Stenfors.

E-handel med barnprodukter har följande fördelar:

      • Hög bruttomarginal, 60 - 70 procent för direktsourcade produkter
      • Måttlig konkurrens
      • Relativt konjunkturokänsligt
      • Marknaden är stor och växer kontinuerligt
      • Kundbasen är väldefinierad
      • Många oumbärliga produkter
      • Många produkter som kunden inte behöver "känna på" före köp

Företaget kompletterar internetförsäljningen med att även sälja via utvalda distributörer. Man samarbetar bland annat med postorderföretaget Haléns som säljer ValueTrees bosieboo-produkter, samt med den kinesiska butikskedjan Good Baby.

Och i dag meddelar ValueTree att man förvärvat det svenska företaget Spacebabies. De omsätter 15 miljoner kronor på distributionsförsäljning av barnprodukter i Norden och har även en nystartad agenturförsäljning av amerikanska barnprodukter med stor potential.

Förvärvet betalas med i huvudsak 400.000 nyemitterade aktier, plus ett kontantbelopp samt ett mindre tillägg beroende på utvecklingen framöver. Den tidigare ägaren Margareta Persson kommer att kvarstå i Spacebabies och leda koncernens distributionsförsäljning.

- Försäljning genom distributörer är ett bra sätt att stötta vår direktförsäljning, förklarar Erik Stenfors.

ValueTrees marknadsföring sker via katalogutskick och internet. Den senare kanalen växer på bekostnad av den förra.

Företaget låter föräldrarna komma med idéer om bra produkter
ValueTree säljer både andras och egna produkter, de senare under varumärket bosieboo. Vid utvecklingen av dessa får man råd och tips av föräldrapaneler på totalt över 4000 personer. ValueTree kallar det "By Parents, For Parents".

Från idé till produkt dröjer det vanligtvis bara 3 - 5 månader, det är ovanligt kort tid.

- Ska vi göra en "ny" produkt så söker vi först upp den bästa tillverkaren i Kina som har nödvändiga EU-certifikat och är van vid våra krav på kvalitet. Därefter utgår vi från deras "motsvarande" produkt och gör de modifieringar som vår föräldrapanel vill ha, förklarar Erik Stenfors.

- Sedan kan vi få hängcertifikat på den ursprungliga produkten, det minskar tidsåtgången betydligt, menar Erik Stenfors.

Försäljning i England och Sverige
Bolaget inledde försäljningen i England med Sverige som andra land. Expansionen fortsätter i första hand i Holland och på Irland. 2010 ska försäljning ske i minst sex länder.

- Valet av länder beror på flera faktorer såsom hur många barn som föds, hur mycket som spenderas av barnfamiljer, konkurrenssituationen samt internetmognaden. Viktigt är också logistikfrågan, det måste fungera bra ihop med de leveranscenter vi har, förklarar Erik Stenfors.

Bolaget framhäver skalbarheten som en stor fördel. Affärsmodellen är byggd för Europa och nya länder tillfogas enkelt med "Copy / Paste". Logistik och e-handelslösning är redan på plats, vilket innebär att intäkterna väntas öka betydligt snabbare än kostnaderna.

Tillverkning och utveckling i Kina, inga mellanhänder
ValueTree samarbetar med ett tiotal fabriker i Kina, där utveckling och produktion sker. Producenterna står för viss lagerhållning, och ValueTree avser att ha tre leveranscenter i Europa. Från dessa sker leveransen direkt till kunden, varorna gör bara ett stopp mellan producent och kund.

Tillverkningskostnaden i Kina är låg i nuläget, men i takt med landets ökande välstånd väntas lönekostnaderna stiga. Även dollarkursen verkar vara i en uppåtgående trend.

- Skulle det vara fördelaktigt ser vi inga problem med att flytta tillverkningen till exempelvis Europa. I framtiden kan Kina faktiskt bli mer intressant som konsumentmarknad och vi har ju redan en distributör där, berättar Erik Stenfors.

- Framöver kan tillverkningen komma att bli mer distribuerad till de olika försäljningsmarknaderna, fortsätter Erik Stenfors.

Fler förvärv att vänta som en del av expansionen
En stor del av bolagets tillväxt kommer att ske organiskt genom etablering i nya länder och ökad försäljning på befintliga marknader. Men det blir sannolikt också fler köp av andra barnproduktföretag.

- Med hjälp av förvärv får vi inte bara nya produkter och en ökad omsättning, vi får också synergieffekter samt duktiga människor som vi kan ha nytta av i organisationen, betonar Erik Stenfors och exemplifierar med det nyss köpta bolaget Spacebabies.

- Genom det förvärvet får vi nya unika produkter till vår e-handel i England. Och våra befintliga produkter kan vi även sälja via Spacebabies kanaler. Dessutom får vi en utmärkt chef för vår distributionsförsäljning i Margareta Persson, fortsätter Erik Stenfors.

Bankproblem medförde hack i tillväxtkurvan
Företaget träffade under 2007 avtal med en engelsk bank om en checkkredit. Banken drabbades dock av den globala kreditkrisen, och när ValueTree i år ville använda krediten hade kreditvillkoren försämrats till den grad att checkkrediten inte längre var aktuell att utnyttja.

Bolaget ordnade viss tillfällig finansiering (som kommer att ersättas med vanlig checkkredit) på annat sätt, men var ändå tvungna att dra ned på marknadsföringen, med vikande försäljning under årets första kvartal som resultat. Därefter har utvecklingen vänt uppåt igen.

Siffrorna för årets första sex månader blev:

      • Omsättning: 9,9 Mkr (13,1)
      • Resultat efter finansnetto: -8,1 Mkr (-10,6)
      • Vinst per aktie: -1,39 kr (-1,72)

Försäljningen är cyklisk under året. Det fjärde kvartalet (med julhandeln) är det starkaste, medan det första kvartalet brukar vara svagast.

ValueTree räknar med att vända till svarta siffror i år
Bolaget har sedan starten gått med förlust. Men i år ska det vända.

- Utvecklingen på kort sikt är ganska lätt att förutse. Om vi räknar in hela årets försäljning i Spacebabies bör omsättningen i år bli cirka 55 miljoner kronor och fjärde kvartalet i år och framöver ska vi gå med vinst, bedömer Erik Stenfors.

I bolagets memorandum inför listningen på AktieTorget anger man som mål att 2010 nå en försäljning som överstiger 120 miljoner kronor med en rörelsemarginal som överstiger 15 procent.

- Vi skulle kunna expandera ännu fortare om vi ville, men avsikten är att växa med god lönsamhet, förtydligar Erik Stenfors.

Bolaget emitterar 900 000 aktier utan företräde för aktieägarna
Inför listningen på AktieTorget görs en nyemission till kursen 10 kronor. Utifrån företagets mål och beQuoteds uppskattning ger det ett p/e-tal på 8 - 9 räknat på vinsten 2010. Det är lågt för ett bolag med goda möjligheter till kraftiga vinstlyft ett antal år framöver.

Emissionskursen kan jämföras med den senaste kontantemissionen, under våren 2007. Då ingick även optioner att teckna nya aktier till kurs 5 öre, men om vi antar att dessa aktier i stället tilldelades gratis var den genomsnittliga emissionskursen 11,20 omräknat för split.

Och Erik Stenfors berättar att det under våren i år har förekommit inofficiell handel i aktien på nivåer runt 11,25 omräknat för split. beQuoted tycker att teckningskursen i förestående emission är attraktiv. Teckna senast den 3 oktober, vid överteckning prioriteras tidigt inkomna anmälningar.

GÖRAN OFSÉN
goran.ofsen@beQuoted.com

Svithoid Tankers satsning på segmentet för småtankers fortsätter. Fem nya fartyg är under byggnation och under sommaren genomfördes en företrädesemission för att stärka balansräkningen och driva satsningen vidare. Samtidigt ska de större fartyg som inte levt upp till bolagets lönsamhetskrav avyttras.

Nödvändig nyemission
Svithoid Tankers aktieägare har haft en tung sommar. Sedan företrädesemissionen offentliggjordes i slutet av juni har aktien tappat halva sitt värde. Vd Fredrik Nygren menar att emissionen var nödvändig och kommer leda till högre lönsamhet på sikt:

- I ett första skede var emissionen nödvändig för att stärka vår balansräkning. Vi har ett pågående nybyggnationsprogram med fem fartyg och det krävs kapital för att kunna slutföra dessa.

Emissionen inbringade närmare 54 miljoner kronor. I samband med emissionen erhölls även teckningsoptioner som ger rätt att att teckna B-aktier för 4,50 kronor fram till den 15 juli 2009. Aktien handlas idag till 3,20 kronor.

Vid fullt nyttjande av teckningsoptionerna ökas antalet B-aktier med ytterligare 13.413.541 stycken, motsvarande 60 miljoner kronor.

Satsningen på småtankers fortsätter
Svithoid Tankers är på väg att bli ett ganska stort rederi på marknaden för småtankers, fartyg under 5.000 dödviktston. Flottan är inriktad på kemikaliefartyg och består i nuläget av 16 fartyg, varav fem är under byggnation. En stor del av transporterna utgörs av biobränslen.

Och renodlingen av flottan fortsätter. Fartyg överstigandes 5.000 dödviktston planeras att avyttras inom 12 månader. Det handlar om tre fartyg, varav ett är under byggnation. Övriga fartyg under byggnation har redan time charter-avtal och förväntas kunna gå i drift successivt under hösten 2009.

Att den totala flottan krymper bekymrar inte Fredrik Nygren, som istället ser en positiv utveckling mot en tydligare nischning:

- Historiskt sett har våra fartyg över 5.000 dödviktston bidragit marginellt till resultatet, trots att de utgjort en fjärdedel av balansräkningen. De är helt enkelt en belastning för oss.

Omförhandlade avtal för de senaste tillskotten
Nyligen meddelade bolaget att avtalen för flottans två senaste tillskott, Vedrey Tora och Vedrey Thor, har omförhandlats. Fartygen har tidigare varit tecknade på time charter-avtal till ett engelskt rederi.

Vedrey Thor kommer att fortsätta på time charter men på ett kortare avtal. Vedrey Tora kommer att gå in på fyraårigt bareboatavtal (ett rent hyres- eller legoavtal, beQuoteds anm).

Första halvåret 2008
Delårsrapporten för årets första sex månader visade på en blandad utveckling. Omsättningen ökade med 68 procent medan resultatet gick i motsatt riktning, till följd av ökade finansiella kostnader:

      • Omsättning: 83,0 Mkr (49,4)
      • Rörelseresultat: 2,6 Mkr (-1,8)
      • Resultat efter finansnetto: -23,1 Mkr (-15,3)
      • Vinst per aktie: -1,17 Kr (-0,98)

Nyckeltalen vid första halvårets utgång:

      • Eget kapital per aktie: 8,52 kr (10,82)
      • Substansvärde per aktie: cirka 12 kr (22)

Omsättningsökningen hänförs till fraktintäkter. Bolaget bedömer att användandet av biobränslen kommer att fortsätta öka, vilket väntas medföra en utökad marknad för den typen av bränsletransporter. 

Nettoskulden ökade marginellt under perioden och uppgick vid halvårets utgång till drygt 870 miljoner kronor. Soliditeten har sjunkit till 15 procent.

Det totala antalet aktier uppgår efter emissionen till 33.465.852 stycken. Vid aktuell börskurs om 3,20 kronor motsvarar det ett börsvärde på 107 miljoner kronor.

Full lönsamhet dröjer till följd av inkörningsperioder
Lönsamheten dröjer, vilket beror på de inkörningsperioder som varje ny båt som ska tas i drift måste genomgå.

Under inkörningsperioden, som kan sträcka sig upp till 6 månader, kan inte fullt pris tas ut. Då ska olika kemikalie- och oljebolag utvärdera och godkänna fartyget för att det ska få ta leveranser.

Rent praktiskt går det till så att man bjuder ombord olika kemikalie- och oljebolag som enskilt gör sin egen bedömning av båten. De går igenom båten tekniskt, tittar på rutiner och intervjuar besättning. De markerar alla olika punkter från låg-, mellan- och högrisk.

Bolagen skriver sedan en rapport över inspektionen som skickas till rederiet i fråga. När inkörningsperioden är avklarad kan fullt pris tas ut på de avtal som skrivits.

Expansionen belastar resultatet
Resultatet för Svithoid Tankers lämnar fortfarande en del att önska. Men på ett par års sikt, när alla inkörningsperioder är avklarade, väntar vi oss en förbättrad lönsamhet.

Teckningsoptionerna som löper ut nästa sommar kan innebära ytterligare en nödvändig förstärkning av bolagets balansräkning. Men nya aktieägare bör ta utspädningseffekten i beaktande.

beQuoted ställer sig därför avvaktande till aktien tills vidare. Vi ser fram mot att se fler fartyg i trafik och hoppas att bolagets bedömning om en fortsatt växande marknad för biobränsletransporter är korrekt.

JOHAN FALK
johan.falk@beQuoted.com
 

Tidigare publicerade artiklar om Svithoid Tankers:
»	Svithoid Tankers bra långsiktig placering
»	Goda utsikter för biodiesel gynnar Svithoid Tankers
»	Biobränsle driver Svithoid Tankers
»	Satsning på mindre fartyg för Svithoid Tankers
»	Svithoid Tankers ökar flottan till 14 fartyg
»	Svithoid Tankers nya fartyg kräver rejäla tester
»	Svithoid Tankers förvärvar två nya fartyg