Swedol gjorde ett bra resultat under årets andra kvartal, delvis beroende på att påsken inföll under kvartalet innan. Men engångskostnader för börsintroduktionen drar ner resultatet något.

Remium höll i analytikermöte med rapportpresentation
Bolagets halvårsrapport presenterades hos Remium den 29 augusti. Från Swedols sida deltog vd Markku Piippo och Casper Tamm, CFO. beQuoted var på plats tillsammans med ett tiotal andra analytiker.

Första halvåret 2008 gav följande siffror:

      • Omsättning: 403,6 Mkr (336,0), +20%
      • Resultat efter finansnetto: 46,2 Mkr (43,3)
      • Vinst per aktie: 1,04 kr (0,97)

Resultatet dras ner av engångskostnader för flytt till Stockholmsbörsen och flytt av centrallagret. Dessutom har värderingen av valutaterminer bidragit negativt. Totalt har dessa poster belastat rörelseresultatet med 5,4 miljoner kronor.

Andra kvartalet, som påverkades positivt av den tidiga påsken, var betydligt bättre än det första. Isolerat för kvartal två var siffrorna:

      • Omsättning: 211,0 Mkr (170,9), +23%
      • Resultat efter finansnetto: 27,7 Mkr (22,2)
      • Vinst per aktie: 0,62 kr (0,50)

Man kan konstatera att Swedol, efter ett något svagare första kvartal, verkar vara tillbaks till den mycket goda utveckling av resultat och försäljning som företaget tidigare visat. Alla bolagets finansiella mål överträffades. Således låg rörelsemarginalen åter över 13 procent.

Företaget har dock tagit bort formuleringen från förra kvartalsrapporten om att man förväntar sig en god utveckling under återstoden av året. Anledningen är att man slutat ge prognoser, och liknande formuleringar som kan tolkas som prognoser.

Allt större andel av försäljningen, i nuläget 81 procent, sker genom butikerna. Postorderhandeln, som främst sker via telefon, får en allt mindre betydelse ju fler butiker som öppnas. Webbhandeln är liten men lönsam eftersom kunden "gör jobbet själv".

Swedolkort infört under andra kvartalet
I samarbete med Resurs Bank ger Swedol kunderna, såväl privata som företag, möjlighet att betala sina inköp med Swedolkort. Köpen är räntefria i två månader och kostnaden för Swedol är i samma storleksordning som för ett vanligt kreditkort.

Örebrolagret har gett sänkta transportkostnader inom Sverige
I och med att Swedol nu bara har ett centrallager, har kostnaderna för transporter sjunkit. En del åtgärder återstår dock innan lagret är intrimmat. Det innebär att det kan finnas möjlighet till ytterligare kostnadsbesparingar framöver.

- I dagarna fick jag en rapport från Örebro. Lagret fungerar men är ineffektivt, säger Markku Piippo.

Swedol håller låga priser för proffsvaror
80 procent av försäljningen sker till företagskunder. Dessa kunder efterfrågar främst varor av högsta kvalitet, och där håller Swedol lägre priser än konkurrenterna. Övriga varor, som främst köps av privatpersoner, ligger på ungefär samma prisnivå som i andra affärer.

Flera av konkurrenterna tar inte emot privatkunder. Hos Swedol är alla välkomna, även om man fokuserar på proffskunder.

Inköpspriserna har visat en stigande trend och dessutom har dollarkursen gått upp. Swedol har dock möjlighet att höja sina försäljningspriser, även de prisuppgifter som finns i katalogerna kan ändras.

Insider har köpt aktier
Under året har insider i bolaget köpt totalt cirka 35.000 aktier, medan ingen insynsperson har sålt. Sedan företagets notering på First North 2006 är det bara en insider som gjort någon försäljning.

Ny butik öppnas, kontrakt på två butiker har tecknats
Företaget öppnar i dag den 4 september sin 23:e butik, belägen i Linköping. I augusti tecknades avtal om att öppna en butik i Skövde under 2009 och en i Luleå året därpå. Inklusive dessa kommer Swedol att ha 29 butiker.

Som beQuoted tidigare redogjort för, planerar Swedol att under 2009 etablera sin första butik i Norge.

Inga moln på Swedols himmel
Kort sagt ser det bra ut. Det andra halvåret är regelmässigt starkare än det första, som dessutom innehöll engångskostnader för börsnotering och lagerflytt.

Swedol värderas inte som det stabila tillväxtbolag det är. beQuoted tror att vinsten per aktie, exklusive noteringskostnader, når 2,70 - 2,75 i år, vilket gör aktien köpvärd.

GÖRAN OFSÉN
goran.ofsen@beQuoted.com

Efter några svaga kvartal har det återigen börjat ljusna för Nordic Service Partners (NSP). Problemen i den danska verksamheten verkar vara över, även om det tar ett tag innan man är tillbaks till tidigare marginaler.

NSP har fått snurr på den danska verksamheten
Ulf Wahlstedt, vd i NSP, verkar påtagligt optimistisk när beQuoted ringer upp honom för en pratstund.

- Danmark har vänt uppåt snabbare än väntat. Nu är dessutom alla kostnader för att komma tillrätta med de tidigare problemen tagna, och vi kan koncentrera oss på att utveckla verksamheten, säger Ulf Wahlstedt.

Snabbmatsförsäljningen fortsätter att utvecklas positivt
Svensk Servicehandels och Fast Foods senaste undersökning visar att snabbmatsförsäljningen i Sverige fortsätter att öka. Under andra kvartalet var uppgången 7,6 procent, delvis beroende på ökade priser på livsmedel. Handlarna är positiva beträffande återstoden av året.

- Jag anser att vi är inne i helt rätt segment av handeln, snabbmatssektorn står sig stark även i sämre tider. Jag tror inte att så många byter från restaurangbesök till matlåda, snarare väljer de billigare restauranger och då gynnas vi, menar Ulf Wahlstedt.

NSP visar förlust under andra kvartalet 2008
Omsättningen redovisas månadsvis och var redan känd. Som beQuoted förutspådde blev resultatet för det andra kvartalet svagt. Delårsrapporten för årets första sex månader visar på  följande siffror:

      • Omsättning: 316,9 Mkr (244,4), +30%
      • EBITDA: -0,2 Mkr (14,1)
      • Resultat efter finansnetto: -16,4 Mkr (3,5)
      • Vinst per aktie: -2,80 kr (0)

Det svaga resultatet under andra kvartalet beror delvis på ökade kostnader för att vända utvecklingen i Danmark. Åtgärderna har gett god effekt och en tydlig förbättring i rörelsemarginalen har konstaterats under juni och juli.

Åter ökad omsättning i jämförbara restauranger
Trenden har varit uppåtgående ett tag, och i juli ökade försäljningen i jämförbara enheter för första gången sedan i februari. beQuoted tror att uppgången fortsätter, även om det nog dröjer något kvartal innan vi är tillbaks till förra årets nivå på 7 procent.

Omsättningen i juli uppgick till 55,5 miljoner kronor, en ökning med 5,6 procent i förhållande till juli förra året. För jämförbara enheter blev ökningen 1,7 procent. Totalt hittills i år är omsättningen 370,8 miljoner kronor, upp 25,4 procent jämfört med samma period i fjol.

Expanderar långsammare i år än planerat
Även om problemen i Danmark nu ser ut att vara över har de tagit tid och kraft från ledningen, vilket påverkat expansionstakten. Den i nuläget svaga ekonomin i Danmark har också gjort NSP lite försiktigare med nyetableringar på andra sidan sundet.

Och det planerade restaurangtorget i Center Syd i Skåne skrinläggs. Efter stora förseningar från fastighetsägarens sida har en överenskommelse träffats om att NSP drar sig ur projektet.

Ny Taco Bar-restaurang i Linköping
Däremot öppnade företaget den 16 augusti sin artonde Taco Bar. Den är belägen i centrala Linköping och drivs av en franchisetagare.

Fast Casual-satsningen har gett mersmak
I början på sommaren inledde NSP sin Fast Casual-verksamhet (snabbmat med mer restaurangkänsla samt öl och vin).

- Vi har börjat med Fast Casual på kvällstid i en Tasty Thai- och en Taco Bar-restaurang. Omsättningen i dessa restauranger har ökat markant, väl i nivå med våra förväntningar. Hittills är vi mycket nöjda, förklarar Ulf Wahlstedt.

Aktiemarknaden har ännu inte prisat in någon vändning
beQuoted tror att NSP har vänt den negativa trenden och kommer att gå med vinst under andra halvåret. Och nästa år kan det bli riktigt trevligt, inte minst om den svenska arbetsgivaravgiften för ungdomar under 26 år sänks i enlighet med liggande förslag.

Av toppkursen i oktober 2007 återstår bara cirka en tredjedel. När vi fått svart på vitt att verksamheten återigen går stabilt bra finns goda möjligheter till betydligt högre kurser än i nuläget. Aktien är köpvärd, men försiktiga placerare kan avvakta ytterligare något kvartal.

GÖRAN OFSÉN
goran.ofsen@beQuoted.com

Genom förvärv av aktier i Tinkoff Credit Systems ger sig investmentbolaget Vostok Nafta in i branschen konsumentfinansiering i Ryssland och breddar därmed sitt råvarutyngda innehav. beQuoted har tittat närmare på Vostok Nafta och dess senaste tillskott i portföljen.

Tinkoff Credit Systems
I början av juni i år blev det känt att Vostok Nafta gått in i kreditkortsbolaget Tinkoff Credit Systems (TCS). Då framkom det att Vostok Nafta totalt investerat 210 miljoner kronor i TCS moderbolag Egidaco, för en ägarandel på 18 procent.

Övriga storägarna är grundaren Oleg Tinkov med en ägarandel på 66 procent och Goldman Sachs med 15 procent av aktierna.

TCS är en finansiell institution specialiserad på området konsumentlån inom de ryska regionerna. Verksamheten drogs igång i mars 2007. Enligt de senaste uppgifterna från bolaget har 230.000 kreditkort utfärdats på drygt ett år, vilket gör dem till en av de snabbast växande bolagen inom området konsumentfinansiering i Ryssland.

Marknadsandelen uppgår till 2 procent med målet att nå 3 procent under nästa år. Russian Standard är ledande med en andel på över 50 procent av marknaden. Andra starka konkurrenter är Home Credit, Citibank och GE Money Bank. 

Bolaget grundades av den ryska entreprenören Oleg Tinkov. Han har gjort sig känd för att starta upp bolag framgångsrikt och sedan sälja av dem. Smeknamn som öl-oligarken och rysslands motsvarighet till Richard Branson har figurerat.

När Oleg Tinkov 2005 sålde den bryggeriverksamhet han startade 1998 till InBev för 167 miljoner euro, var det dags för nästa projekt, kreditkort i Ryssland. De initiala förberedelserna togs 2005 och ett år senare fick TCS licens att bedriva bankverksamhet. Således drogs verksamheten igång 2007.

För att fortsätta sin snabba tillväxt har TCS valt att utfärda obligationslån via den svenska fondkommissionären Öhman. Obligationslånet uppgår till 70 miljoner euro, löptiden är 3 år och kupongräntan 18 procent.

Det har kommunicerats uppgifter om att obligationen ska listas på Stockholmsbörsen senast den 31 december 2008.

Ökade inkomster och hög inflation
Den ryska ekonomin har de senaste 5 åren haft en tillväxttakt på mellan 6,4 - 7,3 procent per år, främst driven av stark efterfrågan inom energi- och råvarusektorn. Nu ökar även den inhemska efterfrågan.

I en rapport sammanställd av FN-experter påstås att den ökade inhemska efterfrågan är en av de viktigaste faktorerna för Rysslands höga ekonomiindex. Detta i sin tur följt av invånarnas ökade reella inkomster och ökade investeringar.

Medellönen uppgår till 500 dollar per månad (statistik från 2007). Inkomsterna i Ryssland har i genomsnitt ökat med 9,4 procent under Vladimir Putins år vid makten, vilket framgår av en rapport från Exportrådet.

Regeringen i Ryssland verkar angelägen om att bibehålla den starka tillväxt som varit och på så sätt höja befolkningens levnadsstandard trots det ökade inflationshotet. Inflationsmålet för 2008 ligger på 10,5 procent och inflationen för helåret ser ut att överstiga målet.

Inflationen för det första halvåret blev 8,7 procent jämfört med samma period förra året, då den låg på 5,7 procent. I maj var inflationen 15 procent räknat på ett år.

En intressant och inte minst viktig aspekt rörande den ryska tillväxten och konsumtionen framkommer av Jyrki Talvitie på East Capital i en intervju med Aktiespararna. Där menar Jyrki Talvitie att den ryska tillväxten inte är en bubbla genom att hänvisa till siffror som visar att banklån- och konton motsvarar cirka 40 procent av Rysslands BNP.

Motsvarande siffror i andra marknader med stark tillväxt är 60 procent medan det i västvärlden överstiger 100 procent av BNP.

Flaggskeppet Black Earth Farming har sjunkit
Sedan toppnoteringen på 159,50 kronor har Vostok Naftas aktie tappat mer än 50 procent av sitt börsvärde. Den främsta orsaken till nedgången är att flaggskeppet Black Earth Farming (BEF) och oljebolaget TNK BP Holding tappat mark den senaste tiden.

I takt med att priset på vete sjunkit och som en följd av politiska oroligheter, har BEF:s aktiekurs gått ned med 66 procent. Då den ryska börsen RTS gått ned har även aktier noterade i Sverige med verksamhet i Ryssland gått ned.

beQuoted kan inte se någon fundamental avvikelse i BEF:s verksamhet som skulle motivera en nedgång på nära 70 procent förutom en stark korrelation med vetepriset och den politiska situationen i Ryssland.

I samband med BEF:s halvårsrapport för 2008 framkom det att bolaget sänker målet om skördad area från 148.267 till 143.600 hektar. En nedgång med 3,1 procent.

Vostok Nafta har ökat sitt ägande i BEF med 3,36 procentenheter till 24,81 procent. Vd Per Brilioth kommunicerade nyligen att bolaget köper ryska aktier då det inte tror på någon större konflikt som en följd av stridigheterna mellan Ryssland och Georgien.

Vd Per Brilioth menar vidare att nivåerna på ryska aktier nu är intressanta både på kort och lång sikt.

Bolagets andra stora innehav, Rysslands tredje största oljebolag, TNK BP, har fallit på RTS sedan bolagets vd Robert Dudley påstått att ryssarna trakasserat honom. British Petroleum, vilka äger hälften av bolaget, har hotat att dra de ryska samarbetspartners till domstol.

Ett intressant alternativ
Investeringen i TCS motsvara ungefär 6 procent av värdet på Vostok Nafta. Per Brilioth har uttryckt stora förhoppningar om investeringen i TCS och menar att värdet på investeringen kan tiodubblas om bolaget utvecklas enligt plan.

Innebär den senaste nedgång köpläge i aktien? Det politiska läget mellan Ryssland och Väst är fortsatt spänt. Samtidigt finns det inga klara tendenser för hur vetepriset kommer att utvecklas.

För de som inte tror på någon förvärrad politisk situation i Ryssland och för de som har fortsatt förtroende för familjen Lundins ställning inom ryskt näringsliv, anser beQuoted att Vostok Nafta är ett intressant alternativ i portföljen. Inte minst med tanke på den senaste investeringen i TCS.

ADI KRILIC
adi.krilic@beQuoted.com