Eurocine Vaccines har i samarbete med två andra vaccinbolag startat tre projekt för nasala vacciner. Partnern står för själva vaccinkomponenten, medan Eurocine bidrar med sina adjuvans, vilka behövs i nasala vacciner. Eurocine har också erhållit ett bidrag från Vinnova.

Flera vaccinbolag intresserade av Eurocines adjuvans
Företaget utvecklar sedan tidigare ett nasalt terapeutiskt HIV-vaccin tillsammans med Bionor Immuno. I juni meddelade Eurocine att man startat ytterligare tre samarbetsprojekt där bolagets adjuvans används i kombination med respektive partners vaccinkomponent.

Dessa avtal är en indikation på att Eurocines teknik är värdefull och kan nå stora framgångar. De visar att det är svårt att utveckla motsvarande teknik, samtidigt som andra utvecklare (experter på området) har stor tilltro till just Eurocines adjuvans.

beQuoted ser detta som det i nuläget bästa tänkbara kvittot på Eurocine Vaccines kvaliteter. Bolaget tillförs också tre nya projekt till en låg kostnad, samtidigt som risken i företaget minskar.

Det indikerar också att vaccinutvecklarna delar Eurocines åsikt att nasala vacciner har ett stort värde. De andra bolagen skulle annars inte behöva Eurocines teknik, utan i stället utveckla sitt vaccin för konventionell administration via injektioner.

Projekten kommer att generera intäkter för Eurocine om de blir framgångsrika. De bolag man nu samarbetar med tillhör inte jättarna i branschen, så beQuoted tror att det i slutändan kan bli en utlicensiering av vaccinet, där partnern och Eurocine Vaccines delar på intäkterna.

Ovanstående projekt omfattar ett proteinbaserat vaccin mot en globalt förekommande bakterieinfektion som saknar godkänt vaccin samt två DNA-vacciner mot stora virussjukdomar. DNA-vaccin innebär att kroppen själv producerar vaccinkomponenten, en teknik många experter tror på.

Tester på djur har påbörjats
Projekten, där det första testet sker i form av djurförsök, har startats upp. Eurocine ansvarar för det ena projektet, de övriga tas om hand av partnern. Man testar nasala vaccin bestående av respektive partners vaccinkomponent och Eurocines adjuvans, den katjoniska för DNA-vaccinerna och båda för det proteinbaserade.

- I två av projekten används möss, i det tredje kan det även tänkas bli något annat djur, berättar Hans Arwidsson, vd i Eurocine Vaccines.

När djurförsöken avslutats och en utvärdering gjorts kan det bli tal om ett kommersiellt avtal. Någon tidpunkt när ett sådant kan komma till stånd vill Hans Arwidsson inte ge:

- Tiden det tar beror på två faktorer. Den första, djurstudien, kan vi ha en uppfattning om längden på. Däremot kan jag inte säga något om hur lång tid det sedan tar att träffa ett eventuellt avtal.

Missförstått pressmeddelande
I pressmeddelandet om ovanstående samarbeten poängteras att projekten är i ett tidigt skede och att utfallet är ovisst. Att döma av kursutvecklingen direkt efter offentliggörandet kan detta ha misstolkats.

- Den kommentaren gäller bara de nya projekten. Utvecklingen av influensavaccinet löper helt enligt plan, förtydligar Hans Arwidsson.

Eurocine tror på fler samarbetsprojekt
Bolaget räknar med att gå in i liknande samarbeten i framtiden. Det är dock inte säkert att man kommunicerar sådana avtal till aktiemarknaden förrän en eventuell affärsrelation har etablerats.

Bidrag från Vinnova ytterligare en fjäder i hatten
Eurocine Vaccines har erhållit 2,58 miljoner kronor i stöd från Vinnova. Det är avsett för 18 månaders prekliniska studier på bland annat fågelinfluensavaccin, där korsskydd kommer att utvärderas.

- I projektet vill vi utveckla mer innovativa influensavacciner, som inte bara bygger på avdödat helvirus, förklarar Hans Arwidsson utan att vilja precisera sig närmare.

Resultatet för första tre kvartalen 2007 / 2008 som väntat
Inte heller bolagets senaste kvartalsrapport innehöll mycket annat nytt än hur mycket pengar som gått åt. Kostnaderna varierar från kvartal till kvartal och var inte anmärkningsvärda.

Siffrorna från de  första nio månaderna (1 juli - 31 mars) under det brutna räkenskapsåret 2007 / 2008 blev:

      • Omsättning: 0,0 Mkr (0,0)
      • Resultat efter finansnetto: -7,3 Mkr (-2,8)
      • Vinst per aktie: -0,87 kr (-0,47)

Forskningschefen misstänkt för insiderbrott
Forskningschefen Ulf Schröder deltar tills vidare ej i styrelsens arbete, då han är åtalad för grovt insiderbrott. Han misstänks ha delgivit en utomstående person kurspåverkande information, som denne misstänks ha utnyttjat. Bägge hävdar att de är oskyldiga.

Ulf Schröder fortsätter som forskningschef, och Eurocine Vaccines bedömer att det inträffade inte ska påverka bolagets verksamhet.

Även om börsens förtroende för bolaget fått sig en törn, har företagets samarbetspartners gjort en annan bedömning.

- Jag har berättat om åtalet för våra partners, och de uttryckte inga betänkligheter mot ett fortsatt samarbete, säger Hans Arwidsson.

beQuoted vill inte förutspå resultatet av den rättsliga prövningen, men konstaterar att tidigare insideråtal visar att beviskraven för en fällande dom är höga.

I ett av dessa fall, som har vissa likheter med Eurocines, misstänktes en Carnegie-anställd ha tipsat en vän om det kommande budet på Biacore. Vännen köpte aktier och tjänade uppemot 700.000 kronor, något över det belopp som nämns i Eurocine-fallet.

Båda männen fick 6 månaders fängelse i tingsrätten, men friades sedan i januari i år av hovrätten.

Om Ulf Schröder fälls för grovt insiderbrott blir påföljden fängelse i lägst 6 månader. Domstolen kan också bedöma den påstådda förseelsen som obehörigt röjande av insiderinformation. Då blir straffet böter eller fängelse i högst 6 månader.

Misstanken om insiderbrott i fokus
Trots de positiva affärsmässiga händelserna i början av sommaren verkar börsen fokusera på insideråtalet. beQuoted har förståelse för detta, men menar att den kursnedgång som åtalet givit upphov till är överdrivet stor.

I Biacoremålet tog det cirka 19 månader från det att aktieköpen genomfördes tills domen från hovrätten kom. Det innebär att om Ulf Schröder fälls, skulle det med samma procedur och tidsschema dröja till mitten av 2009.

Eurocines klart mest betydelsefulla projekt är influensastudien, som väntas gå in i klinik kring årsskiftet. Ulf Schröder är en nyckelperson i bolaget, men även om han i värsta fall döms till fängelse, tror beQuoted att det inte påverkar den viktiga influensastudien.

En godkänd influensastudie innebär att projektet sedan väntas bli utlicensierat till ett annat bolag, som på egen hand står för den fortsatta utvecklingen. Enligt beQuoteds beräkningar ger det, Eurocines övriga projekt oräknade, ett aktievärde högt över nuvarande kurs.

Skulle däremot influensastudien misslyckas, innebär det förutom en betydande minskning av bolagets värde också att betydelsen av Ulf Schröders fortsatta medverkan i Eurocine Vaccines, som andel av bolagets totala värdering, skulle öka markant.

GÖRAN OFSÉN
goran.ofsen@beQuoted.com

Enaco förbättrar marginalerna
- Fördubblar rörelsemarginalen under andra kvartalet

Det talas mycket om den vikande konjunkturen, men Enaco har fortfarande inte drabbats av någon vikande marknad. Under det första halvåret 2008 har de gjort större vinst än vad bolaget gjorde under hela 2007. beQuoted har kontaktat vd Lena Boman för att tala om förvärv, likviditetsgaranter och rörelsemarginal.

Omvänd aktiesplit samt likviditetsgarant
I beQuoted nyhetsbrev nr 18 2008 skrev vi om den kommande aktiespliten där 100 aktier skulle omvandlas till 1. Denna aktiesplit genomfördes den 25 juni och kursen är nu runt 9 kronor. 

Bolaget har även utsett Remium till likviditetsgarant, vilket innebär att Remium kommer lägga ut köp- och säljordrar i syfte att minska skillnaden mellan köp och säljkurs samt öka likviditeten i aktien.

- Vi var inte missnöjda med likviditeten i aktien, men vill försäkra oss om att den alltid är god och stabil, säger Lena Boman och fortsätter:

- Vi anlitade Remium som likviditetsgarant eftersom vi månar om våra aktieägare och ser tjänsten som en kvalitetsstämpel.

Förvärv av golvteknikspecialist
I början på juli förvärvade Enaco rörelsen i Atlas Environment AB, vilket är ett bolag specialiserat på installationsgolvsteknik. Förvärvet passar bra in i Enacos affärsområde Intech, som inreder och försörjer lokaler med teknik som ger låg energiförbrukning, hög kylkapacitet och ett bra inomhusklimat.

- Detta är ett litet förvärv för Enaco, huvudanledningen till förvärvet är att få tillgång till specialkunskap och kompetens inom golvteknik samt knyta materialleverantörer närmare Enaco, kommenterar Lena Boman.

Fortsatt starka siffror för andra kvartal
Enaco har under månaden släppt sin rapport för andra kvartalet, och orderingången ser fortsatt bra ut.

Andra kvartalets siffror i korthet:

      • Omsättning: 55,7 Mkr (41,4)
      • Resultat efter finansnetto: 4,2 Mkr (1,4)
      • Vinst per aktie: 0,73 kr (0,18)

Enaco har hittills under första halvåret 2008 tjänat ihop 1,23 kronor per aktie, vilket är att jämföra med att de tjänade 0,87 kronor per aktie under helåret 2007.

Resultatet har ökat betydligt mer än omsättningen, en förklaring är att bolaget fortsätter att använda sina skattemässiga underskottsavdrag vilket innebär att ingen skatt betalats hittills i år.

Det är dock den förstärkta rörelsemarginalen som står för den största lönsamhetsökningen, rörelsemarginalen under andra kvartalet mer än dubblades från 3,6 procent till 7,8 procent.

- Ett av målen vi hade när jag gick in som vd i september 2007 var att förbättra marginalerna och öka stabiliteten i rörelsen. Vi börjar nu se resultatet av detta arbete, säger Lena Boman.

Stark orderingång framöver
I beQuoted nyhetsbrev nr 18 2008 skrev vi om att Enaco inte känt av någon avmattning i marknaden, och det stämmer fortfarande med viss reservation.

- På ordersidan ser det fortsatt bra ut. Vi märker dock att besluten inför en beställning i regel tar längre tid nu. Dock har vi ingen kund som avstått från köp, utan det tar längre tid från att vi gör offerten till att beställningen trillar in, kommenterar Lena Boman.

Reviderar upp prognosen
Senast beQuoted skrev om Enaco prognostiserade vi att bolaget skulle omsätta 220 miljoner kronor med en rörelsemarginal på 4 procent.

Med tanke på den stora ökningen av rörelsemarginalen under första halvåret och att utsikterna för helåret ser fortsatt goda ut, reviderar vi upp prognosen något lönsamhetsmässigt.

Vi räknar fortfarande på att Enaco omsätter minst 220 miljoner kronor, men höjer prognosen för rörelsemarginalen till 5 procent för verksamhetsåret 2008. Vi tror fortsatt att ingen skatt kommer betalas under helåret och vinsten per aktie bör hamna på runt 1,85 kronor.

Ställer vi detta mot börskursen som ligger runt 9,50 kronor blir p/e talet cirka 5. Om vi räknar med schablonskatt på årets vinstprognos hamnar p/e-talet runt 7.

Enaco-aktien ger en kombination av en stark tillväxt, bra helårsutsikter och en låg vinstmultipel, beQuoted anser därför att aktien är köpvärd.


PATRIK BLOMSTRÖM
patrik.blomstrom@beQuoted.com

Med första pilot igång och avtal med Sectra, hoppas Accelerator att dess dotterbolag Synthetic MR, med programvaran SyntMR, ska få ett genombrott i år. beQuoted har tittat närmare på ett bolag inom medicinsk teknik.

Snabbare och säkrare analyser
Synthetic MR, är ett bolag inom Accelerator-koncernen som har utvecklat en ny teknik för förbättrade analys- och avbildningsmetoder av MR-bilder (Magnetic Resonance). Accelerators ägarandel uppgår till 53,33 procent.

MR används för att upptäcka, lägesbestämma och klassificera vissa sjukdomar och skador hos undersökta patienter. En metod som är att föredra vid undersökning av mjuk vävnad i kroppen.

Vid undersökningen används en magnetkamera för bildgivande diagnostik. Tekniken kan användas bland annat för att upptäcka tumörer och andra avvikelser på olika organ.

Den mjukvarubaserade teknik Synthetic MR utvecklat kan användas på redan befintlig MR-utrustning. Fördelarna med tekniken är att syntetiska bilder ger större säkerhet i diagnosen från en första scan (körning i kameran). Metoden är således tidsbesparande eftersom färre antal scan behövs göras.

Produkten har enligt bolaget även potential att ge större noggrannhet och kortare hanteringstider.

I dagsläget kostar en MR-undersökning cirka 3.500 kronor per patient och tar genomsnitt cirka 50 minuter att genomföra. SyntMR reducerar tidsåtgången med upp till en kvart, eller 30 procent. Dessutom uppnås en förbättrad diagnostisk kvalitet, det vill säga att det går att få ut mer relevant information ur bilderna. 

Samarbete med Sectra
En första version av programvaran har lanserats. För närvarande finns SyntMR installerat i Phillips MR-system. Synthetic MR har för avsikt att utveckla och anpassa produkten för fler MR-system.

I slutet av förra året tecknades ett första avtal när Sectras dotterbolag Sectra Imtec AB och Synthetic MR slöt ett samarbetsavtal om lansering av programvaran SyntMR. Avtalet omfattar utöver försäljning även underhåll och uppgraderingar.

Tanken är att SyntMR ska lanseras som en så kallad plug-in i Sectras PACS-system, en typ av bildarkiveringssystem som utgör en egen marknad vid sidan av MR-systemen.

Enligt Accelerator kommer lanseringen inom ramen för samarbetet med Sectra att ske i Norden och Europa initialt, för att i ett senare skede nå den nordamerikanska marknaden. Men bolaget meddelar att det för diskussioner med fler parter kring SyntMR.

Arkivering av bilder
PACS (Picture Archiving and Communication System) innebär lagring, åtkomst, distribution och presentation av medicinska digitala bilder via en dator, datorsystem eller nätverk.

Enklare uttryckt kan PACS liknas vid ett digitalt arkiv för medicinska bilder. Den digitala tekniken möjliggör informationsbyte mellan avdelningar på långt fysiskt avstånd från varandra.

Enligt CBR (Computer Business Review) beräknas marknaden för PACS i Europa och Nordamerika uppgå till 8,6 miljarder dollar år 2011. Länderna Frankrike och Tyskland beräknas ha en årlig tillväxt på 12 respektive 11 procent fram till 2011.

Tidseffektivitet, kostnadsbesparningar samt bättre patientvård är de faktorer som driver efterfrågan av PACS.

Sectras PACS rankas högt
Sectra-koncernen sysslar med utveckling och försäljning av medicinska system och avlyssningssäkra kommunikationssystem. Koncernens medicinska gren utvecklar och säljer IT-system och produkter för bland annat röntgen och ortopedkliniker.

I dag finns över 950 svenska och utländska sjukhus som använder Sectras system. Över 40 miljoner röntgenundersökningar diagnostiseras varje år. Med detta kvalificerar sig Sectra som ett av världens ledande företag inom system för hantering av digitala röntgenbilder. Sectra har cirka 4 procent av PACS-marknaden.

I en undersökning gjord av det amerikanska analysföretaget KLAS, hamnade Sectra högt gällande kundutvärdering av PACS. En topp-tre placering erhölls både för medelstora sjukhus och fristående röntgenkliniker. Denna undersökning är av vikt då vårdleverantörer använder rapporterna inför inköpsbeslut.

Intäkter andra halvåret
Med ett växande intresse för förbättrade analys- och avbildningsmetoder, ser Synthetic MR ut att ligga rätt i tiden. Ett antal patentansökningar är inlämnade och samarbetet med Sectra beräknas ge de första försäljningarna under andra halvåret i år.

beQuoted ser därför med tillförsikt på framtiden. Vi anser det av intresse att följa hur Accelerator och Synthetic MR fortsätter sin lansering av SyntMR och hur avtal och intäkter med framtida partners formas.


ADI KRILIC
adi.krilic@beQuoted.com