Trots svag detaljhandel går snabbmaten och med den Nordic Service Partners (NSP) bra i Sverige. Men den danska verksamheten har haft problem. Totalt har omsättningen vuxit med 32,5 procent under januari - maj jämfört med samma månader förra året.

Snabbmatsförsäljningen steg under första kvartalet
Enligt en undersökning som Svensk Servicehandel och Fast Food låtit göra, ökade snabbmatsförsäljningen i Sverige med 9,7 procent under det första kvartalet i år. Av detta tros 3 - 4 procent bestå av ökade priser. En majoritet av handlarna tror på en fortsatt ökad omsättning.

Röda siffror för första kvartalet 2008
Omsättningen redovisas som bekant månadsvis och var redan känd. Rapporten för första kvartalet visar följande siffror:

      • Omsättning: 154,7 Mkr (117,6), +32%
      • EBITDA: -0,4 Mkr (7,0)
      • Resultat efter finansnetto: -9,0 Mkr (1,5)
      • Vinst per aktie: -1,81 kr (0,01)

Första kvartalet är säsongsmässigt NSP:s svagaste och den tidiga påsken drog ner försäljningen jämfört med samma period förra året, som dessutom var ett rekordkvartal. I övrigt beror försämringen främst på driftsproblem i Danmark samt engångskostnader på cirka 1,5 miljoner kronor.

- Vi har haft för höga personalkostnader och dålig kontroll i Danmark. Den danska ledningen har helt enkelt gjort ett dåligt jobb och problemen har inte rapporterats till Sverige så snabbt som vi önskat, förklarar Ulf Wahlstedt, vd i NSP för beQuoted.

- Vi har rättat till det som behövts. Vissa åtgärder tar lite tid innan de ger full effekt, men framemot hösten ska vi vara helt tillrätta med problemen. Dessutom har den danska rapporteringen integrerats i den svenska, så nu har koncernledningen daglig kontroll även över Danmark.

NSP satsar på managementutbildning
En första grupp restaurangchefer har deltagit i NSP:s managementutbildning, som syftar till att utveckla det personliga ledarskapet. Nästa utbildningsomgång väntas starta till sommaren.

- Programmet gäller även Danmark, och vi utbildar också anställda som i framtiden kan bli chefer, förtydligar Ulf Wahlstedt.

Fast Casual i Tasty Thai-restaurangen i Stockholm
Företagets satsning på Fast Casual (snabbmat med mer restaurangkänsla samt öl och vin) har inletts, på kvällstid i Tasty Thai-restaurangen i centrala Stockholm. Menyn är utökad och priserna desamma som på dagtid.

Fast Casual kommer även att introduceras i vissa Taco Bar-restauranger. Starten beräknas ske i sommar. Då beräknas även restaurangtorget (food courten) i Löddeköpings shoppingcenter Center Syd kunna köra igång. Det projektet är försenat på grund av att lokalerna inte har färdigställts i tid.

Nya koncept utvärderas
Bolaget utvecklar kontinuerligt verksamheten och införlivar nya koncept. De senaste är ett restaurangtorg i en vägkrog längs E6:an samt en Burger King-restaurang i en Lidl-butik.

- De går bra men det dröjer ett tag innan vi bestämmer om vi vill utvidga samarbetet med Lidl. Det är också tänkbart med fler vägkrogar. Vi ska i så fall inte bygga några nya, utan det blir samarbete med andra aktörer, berättar Ulf Wahlstedt.

Arbetsgivaravgiften för unga kan komma att sänkas ytterligare
Regeringen har lämnat ett förslag om sänkta arbetsgivaravgifter för alla ungdomar under 26 år. Sänkningen till 15,74 procent förslås gälla från kommande årsskifte. Sedan den 1 juli 2007 är avgiften redan reducerad till 21,3 procent för ungdomar mellan 18 och 24 år.

Om förslaget genomförs är det mycket positivt för NSP. Men vis av tidigare erfarenheter av politiska beslut vågar beQuoted inte ta ut något i förskott.

Fortsätter expansionen enligt plan
Trots problemen i Danmark ser NSP goda möjligheter till en lönsam expansion i landet framöver. Den tidigare planen ligger fast.

- Vi planerar att öppna nya Burger King-restauranger i Danmark i höst, säger Ulf Wahlstedt.

Goda möjligheter under andra halvåret och därefter
Första kvartalet blev en besvikelse för beQuoted, och vi tror att även innevarande kvartal blir ett mellankvartal. Sedan bör det vända uppåt. Då bör Danmark gå bra igen, och snabbmatsbranschen i Sverige är som nämnts positiv inför framtiden.

I slutet av året väntas även restaurangtorgsdelen bidra positivt till verksamheten. beQuoted ser goda chanser för riktigt bra resultat 2009 och framåt, då också arbetsgivaravgiften kan komma att sänkas. Vi tycker att aktien är ett bra val för långsiktiga placerare.

GÖRAN OFSÉN
goran.ofsen@beQuoted.com

ICT Norden Fastigheter, eller bara ICT Fastigheter som bolaget brukar kallas, anger i sin delårsrapport att de kvarvarande, nytillträdda Örebrofastigheterna har ett övervärde på 20 miljoner kronor.

Örebroförvärvet var en strålande affär
Den 1 april tillträdde ICT Fastigheter ett bestånd i Örebro, vilket köptes i slutet av december 2007 för 165 miljoner kronor. Bolaget har sålt fyra av fastigheterna för 84,7 miljoner kronor med en vinst på 11,2 miljoner kronor. Även kvarvarande Örebrofastigheter sades ha ett övervärde.

I den färska delårsrapporten är ICT Fastigheter mer specifika, och anger övervärdet, baserat på externa värderingar, till cirka 20 miljoner kronor. På den informationen reagerade marknaden med en gäspning och höjde aktiekursen med två öre till 1,67.

- Jag är förvånad över aktiemarknadens ljumma reaktion. Bara på reavinsterna och värdeökningen i Örebrobeståndet, som vi alldeles nyligen tillträdde, har vi tjänat in nästan halva vårt nuvarande börsvärde, påpekar Matti Lilljegren, vd i ICT Fastigheter.

Jan Wilhelmsson har flaggat upp i bolaget
Styrelseledamoten och näst störste ägaren Jan Wilhelmsson har i dagarna utökat sitt innehav med 780.000 aktier. Direkt och via bolag äger han därmed 7.850.000 aktier, motsvarande 20,2 procent av bolaget. Tillsammans med Matti Lilljegren blir ägarandelen runt 50 procent.

Förvärv i Kopparberg ger 15,2 procents direktavkastning
I mitten på april förvärvades åtta bostadsfastigheter i Kopparberg för 9,2 miljoner kronor kontant. Tillträde sker den 1 juli. Fastigheterna är i gott skick och fullt uthyrda. Direktavkastningen är hela 15,2 procent.

- Jag är mycket nöjd med köpet i Kopparberg. När, som i vårt fall, ett för orten större bestånd säljs, finns det i regel få köpare. Då får man i regel köpa till ett bra pris. Det är lättare och kan ge bättre betalt att sälja fastigheterna en och en, menar Matti Lilljegren.

Ytterligare försäljning och köp
Den 9 maj såldes ytterligare tre fastigheter i Örebro (förutom vad som nämnts ovan). Försäljningen inbringar 24,4 miljoner kronor, vilket innebär ett nollresultat. Samtidigt förvärvas ett bestånd i Lekeberg, 2 mil utanför Örebro, för 11 miljoner kronor kontant. Direktavkastningen är ungefär 8 procent.

- Därmed ökar vår likviditet samtidigt som direktavkastningen för de fastigheter vi köper klart överstiger de vi säljer, säger Matti Lilljegren.

Första kvartalet 2008 blev ett mellankvartal
Kvartalsrapporten visade på följande siffror:

      • Omsättning: 3,0 Mkr (0,3)
      • Resultat efter finansnetto: -0,2 Mkr (-0,1)
      • Vinst per aktie: -0,85 öre (-0,4)

- I väntan på att vi fick tillgång till Örebrofastigheterna den 1 april var vi försiktiga med köp. Därför hände inte så mycket under första kvartalet, förklarar Matti Lilljegren.

- Men nu är det full fart igen, och vi hoppas att inom kort kunna göra några förvärv där vi delvis betalar med egna aktier, tillägger Matti Lilljegren.

Prognosen om en vinst efter finansnetto för 2008 på 35 - 40 miljoner kronor kvarstår. Efter den uppskrivning av Örebrofastigheten på 20 miljoner kronor som beQuoted antar kommer att göras under andra kvartalet, är den nivån nästan uppnådd.

ICT Fastigheter tjänar dessutom bra på själva förvaltningen. Under maj månad väntas vinsten efter finansnetto, men exklusive reavinster och värdeförändringar, ha överstigit en halv miljon kronor.

Mer än halva året återstår, och Matti Lilljegren vill naturligtvis göra fler bra affärer. beQuoted tror också att det kan bli en uppskrivning av det nyligen förvärvade beståndet i Kopparberg. Vi tror därför att bolaget, liksom de gjorde förra året, kommer att höja årets vinstprognos.

Bolagets fastigheter är jämförelsevis lågt värderade
I tillägget till årsredovisningen finns en tabell (se högerspalten) som jämför fastighetsvärdena hos de noterade fastighetsbolagen med hög andel bostäder. Tabellen visar förhållandena vid årsskiftet, så siffrorna är inte helt aktuella.

Svårt att förklara aktiens låga värdering
Trots en mycket god historik där bolaget hållit vad man lovat och mer därtill, har det inte märkts på aktiekursen. Utifrån bolagets prognos blir årets vinst per aktie (inklusive värdeförändringar) 70 - 74 öre. Det ger utrymme för en betydligt högre kurs än dagens.

beQuoted tror dessutom att prognosen kommer att överträffas. Vår starka köprekommendation kvarstår.

GÖRAN OFSÉN
goran.ofsen@beQuoted.com

Idag tar Swedol steget in på Stockholmsbörsens nordiska lista, Small Cap. beQuoted har fått en pratstund med John och Rolf Zetterberg, styrelsemedlemmar i Swedol och representanter för bolagets huvudägare AB Zelda.

Zelda är ett familjeägt bolag
Swedols huvudägare, AB Zelda, är ett 56 år gammalt bolag. Det ägs till lika delar av bröderna Rolf (född 1953) och John (född 1955) samt deras mor Oda Zetterberg. beQuoted ser i Zelda en idealisk huvudägare som är långsiktig, kunnig, lagom försiktig och har god ekonomi.

Swedol köptes 1984
Zelda, som 2006 omsatte 822 miljoner kronor med en vinst på 84 miljoner kronor, hade till en början bara en dentalverksamhet (som fortfarande finns kvar) i mindre skala.

- Vi ville bredda oss, och när Swedols tidigare ägare ville dra sig tillbaka 1984 slog vi till och köpte bolaget, säger John Zetterberg.

På den tiden sålde man enbart via postorder. Man var fem anställda och omsatte 8 miljoner kronor. Zelda tog plats i styrelsen, medan förre ägarens son Thomas Svedberg blev vd. Det visade sig vara en mycket bra konstellation. Bolaget har gått med vinst varje år sedan dess.

Sortimentet var inledningsvis inte så stort och koncentrerat på främst entreprenad- och skogsmaskiner. Nya grupper har tillkommit, och numera finns ingen konkurrent med lika stor bredd i Sverige. Företaget säljer nu cirka 23.000 olika varor och omsatte 720 miljoner kronor under 2007.

Första butikerna i Tyresö och Sollentuna
Ett kontor och en lagerbyggnad etablerades i Tyresö 1989.

- Inledningsvis fanns där bara litet hämtställe, som vi senare byggde ut till en mindre butik, berättar Rolf Zetterberg.

- På initiativ av nuvarande vd Markku Piippo startade vi sedan 1999 butiken i Sollentuna, fortsätter John Zetterberg.

- Den såg verkligen enorm ut när vi såg den första gången, alldeles tom som den var. Trots att vi senare byggt ut den tillhör den fortfarande inte våra större butiker, men är ändå den som säljer mest, inflikar Rolf Zetterberg.

Expansionen har fortsatt i kontrollerad takt
Markku Piippo blev ansvarig för den fortsatta butiksetableringen. Den har varit mycket framgångsrik, och takten har ökat efter hand. Läget är viktigt, butikerna finns främst vid infarter till större städer. Tillgången till parkeringsplatser för kunderna måste vara god.

Efter den senaste etableringen i Uppsala i maj, finns 22 butiker. Ökningstakten är 6 - 7 butiker per år. Alldeles i dagarna tecknades kontrakt på en butik i Borlänge, vilken öppnas under fjärde kvartalet. Antalet butiker i slutet på året kommer därmed att uppgå till 26.

Swedol har etablerat väl fungerande rutiner för öppning av nya butiker. Det tar i regel bara sex veckor från det att bolaget fått nycklarna tills butiken öppnar. Lönsamhet nås ofta redan efter några månader.

Som beQuoted tidigare redogjort för, planerar Swedol att under 2009 etablera sin första butik i Norge. Det var tänkt att Gert Karnberger, med erfarenhet från bland annat Norge som tidigare vd i Clas Ohlson, skulle väljas in i styrelsen på årsstämman 2008.

- Tyvärr fick Gert Karnberger förhinder att delta i styrelsen. Men vi hoppas att vi framöver ändå kan dra nytta av hans erfarenheter, menar John Zetterberg.

Ändrad handelspost i Swedolaktien
Samtidigt med att aktien flyttas från First North till Stockholmsbörsen, ändras handelsposten från 100 till 200 aktier.

Även euron kan komma att valutasäkras
Swedol valutasäkrar en del av sina inköp i dollar genom köp av terminer. I prospektet inför börsnoteringen framgår, att volymen av köp i euro nått en sådan nivå att även den valutan kan komma att säkras.

Starkt kassaflöde väntas
beQuoted har observerat att Swedol i prospektet, trots en höjd expansionstakt, räknar med ett positivt kassaflöde. Detta bör kunna höja utdelningsnivån framöver.

beQuoted ser en ökad utdelningsandel och förbättrad kapitalstruktur som positiv (se beQuoted nyhetsbrev nr 18 2008). Vår prognos för 2008 om en vinst per aktie på 2,80 kronor, exklusive noteringskostnader, står fast. Med nuvarande kurs och den förväntade stabila tillväxten är aktien billig.

GÖRAN OFSÉN
goran.ofsen@beQuoted.com