Livsstilsboendet Victoria Park säljer bra, trots en viss avmattning på bostadsmarknaden. I april påbörjades byggandet av den första etappen samtidigt som bolaget inlett diskussioner om nya anläggningar i Strängnäs, Stockholm, Göteborg och Köpenhamn. 

Ett koncept för framtidens boende
Produktutvecklingsbolaget Victoria Park lanserar en ny boendeform som hämtat inspiration från amerikanskt resortboende, sydeuropeiskt time share-boende och det traditionella pensionatet.

Konceptet innebär en boendeform som svarar mot västvärldens socio-ekonomiska utveckling. Människor lever allt längre, är friskare och allt månare om sin tid. 

Krav och förväntningar på boendet kan i förlängningen härledas till förändrade konsumtionsmönster och vardagsprioriteringar. Vd Unni Åström menar att Victoria Parks koncept ligger rätt i tiden: 

- Vi har utvecklat ett unikt helhetskoncept inom ett område där inga andra aktörer har etablerat sig. Victoria Park är den enda aktören i norra Europa med det här erbjudandet.

Vision blir verklighet
I april togs de första spadtagen för den första etappen av Victoria Park Malmö. Bygget görs i och runt Heidelberg Cements gamla huvudkontor vid Limhamns kalkbrott. De boende kommer att ha tillgång till bland annat reception, spa, pool, restaurang, biosalong, trädgårdar och en vårdcentral.

Enligt anläggningsplanen ska Victoria Park Malmö genomföras i fem etapper. Det handlar om 30.000 kvadratmeter bostadsyta fördelat på 395 bostadsrätter i olika storlekar och utförande. Till detta kommer cirka 3.500 kvadratmeter gemensamma ytor och 4.600 kvadratmeter vårdenhet. 

Hela anläggningen ska stå klar under 2011. Första inflyttning är planerad till sommaren 2009. 

Försäljningen trotsar marknadstrenden
Försäljningen av bostadsrätterna i den första etappen har kommit långt. Sedan lanseringen i oktober förra året har 85 av den första etappens 133 lägenheter sålts. Snart startar försäljningen av objekt i etapp 2.

Ett sätt att uppskatta Victoria Parks potential är att se hur dess koncept klarat sig i konkurrensen under avmattningen på bostadsmarknaden. 

Enligt beQuoteds bedömning har vanliga nybyggen på bostadsområdet klarat sig sämre under perioden. Vd Unni Åström menar att förklaringen ligger i Victoria Parks totalerbjudande:

- Attraktiviteten i vårt koncept, med fokus på service och bekvämlighet, bekräftas genom det stora intresse som visas.

Obelånad förening
Den försäljningsbara ytan i det helt färdigställda Victoria Park Malmö kommer att uppgå till totalt 30.000 kvadratmeter. Bostadsrätterna säljs för cirka 52.000 kronor per kvadratmeter. 

Bostadsrättsföreningen kommer att vara obelånad. Victoria Parks betalningsmodell möjliggör därmed en låg månadsavgift om cirka 15 kronor per kvadratmeter, motsvarande lite drygt en tusenlapp för en trerumslägenhet. 

Snart inte bara för skåningar
Victoria Park har kommunicerat att bolaget inlett ett samarbete med fastighetsutvecklingsbolaget Svenska Hem avseende en Victoria Park-anläggning i Strängnäs. 

- Vi har tagit ett viktigt steg i vårt arbete med att etablera nästa Victoria Park och vi ser mycket positivt på vårt samarbete med Svenska Hem, säger vd Unni Åström.

Men enligt bolaget har samtal kring nya anläggningar inletts för såväl Stockholm, Göteborg som Köpenhamn.

Stockholm Corporate Finance ser uppsida i aktien
I en ny analys av Victoria Park menar den finansiella rådgivaren Stockholm Corporate Finance att aktien är undervärderad på nuvarande nivå.

Vinsten för den försäljningsbara ytan på Victoria Park Malmö beräknas uppgå till 313 miljoner kronor. Dessutom tillkommer en reavinst vid en eventuell försäljning av vårdfastigheten.

Rådgivaren betonar att ingen skatt kommer att betalas då försäljningen genomförs i bolagsform. Overheadkostnaderna uppskattas till 15 miljoner kronor per år och vid ett antagande om att vinsten fördelar sig jämnt över projekttiden blir vinsten per aktie 4,80 kronor per år.

Därför menar rådgivaren att om målet att påbörja en ny motsvarande enhet inom en treårsperiod uppfylls, med bibehållen vinstmarginal, kan aktien värderas till 34 kronor vid ett p/e-tal om 7. 

I nuläget handlas aktien till kursen 15 kronor. Stockholm Corporate Finance menar att det är befogat att aktien handlas med en rabatt då Victoria Parks affärskoncept ännu inte bevisat sin bärkraftighet. Men rabatten kan ses som väl tilltagen i nuläget.

Aktien gjorde emellertid ett ryck uppåt efter nyheten om etableringen i Strängnäs och rapporter om försäljningsutvecklingen i Malmö. Mot bakgrund av detta och byggstarten i april anser beQuoted att Victoria Park har stärkt sina aktier. 

JOHAN NYGREN
johan.nygren@beQuoted.com

Nordic Mines har nu fått ett leveransdatum till november 2009 för leverans av kvarnen till guldgruvan i Laiva. Konsultföretaget Outotecs analys visar att projektet har en återbetalningstid på ett år. beQuoteds kassaflödesanalys visar ett värde på 33 kronor per aktie.

Kvarnkretsen levereras i november 2009
Gruvindustrin går för högtryck och det gäller särskilt de företag som levererar utrustning till gruvorna. Både leveranstider och framför allt kostnader för ny gruvutrustning har gått upp.

Nordic Mines kan därför vara nöjda med att ha fått ett konkret leveransdatum från Outotec för när kvarnkretsen skall levereras till huvudprojektet i Laiva. Leveransen förväntas till november 2009.

I den uppdaterade feasibilitystudie (genomförbarhetsstudie) som nyligen presenterats från konsultföretaget Outotec (en annan del av koncernen som levererar kvarnkretsen) beräknas capex (capital expenditures) för att anlägga gruvan, inklusive investeringar, till 545 miljoner kronor.

Det är en ökning jämfört med de 400 miljoner kronor som prognostiserades i Nordic Mines emissionsprospekt från slutet av 2005. Men i takt med att råvarupriserna närmast har exploderat ligger det i linje med uppdaterade förväntningar.

Givetvis kan man inte utesluta att kostnaderna i slutändan bli ännu något högre. Men det bör i så fall röra sig om små förändringar eftersom vi nu befinner oss mycket närmare projektstart.

Väntade rapportsiffror
Rapporten för det första kvartalet bjöd som väntat inte på några överraskningar. Resultat efter finansnetto landade på -2,2 miljoner kronor, motsvarande ett resultat per aktie om -0,12 kronor. 

Investeringar på 6,4 miljoner kronor gjordes under kvartalet. Dessa är till största del hänförliga till prospekteringsverksamhet i anslutning till Laivaprojektet.

Uppdaterad kassaflödesanalys
beQuoted har tidigare gjort kassaflödesanalyser på Nordic Mines projekt i Laiva, se senaste uppdateringen i beQuoted nyhetsbrev nr 47 2007. Vi uppdaterar nu vår kassaflödesanalys igen, där vi sätter in det nya värdet på 545 miljoner kronor för anläggning av gruvan.

Därtill kommer löpande kostnader för driften av gruvan (opex - operation expenditures). Även dessa har gått upp kraftigt sedan den ursprungliga prognosen, där särskilt ökade energikostnader (elström till anrikningsverket och diesel till entreprenadmaskinerna) märks.

Då beräknades att kostnaderna skulle ligga på 200 miljoner kronor per år. beQuoted räknade i vår senaste kassaflödesanalys med 220 miljoner kronor i driftskostnader per år, men vi höjer nu ytterligare till 240 miljoner kronor per år.

Man kan naturligtvis hävda att detta är negativt för projektet. Men samtidigt är det viktigt att komma ihåg att ökade kostnader drabbar alla gruvor globalt och gör att ett högre guldpris krävs för att potentiella investerare skall våga investera i ytterligare nya gruvor.

Risken för att överkapacitet i guldproduktionen och fallande priser för guldet minskar således. Inget ont som inte för något gott med sig.

Nyemission förväntas
I vår uppdaterade kassaflödesanalys använder vi som tidigare ett avkastningskrav på 12 procent. Vi justerar förväntat försäljningspris för guldet till dagens nivå på 870 dollar per uns och räknar med en dollarkurs på 6 kronor.

Vi räknar med en utvinningsgrad på konservativa 87 procent (kan bli högre) och en avgift till smältverket på 1 procent av guldet.

Vi tror även att aktieägarna måste sätta in drygt 8 kronor per aktie i ytterligare en nyemission och har således dragit av detta belopp från det diskonterade nuvärdet.

- Vi räknar med att göra en nyemission i nivå med den vi gjorde i samband med introduktionen på First North när vi närmar oss anläggningsstart, berättar Michael Nilsson, vd för Nordic Mines, för beQuoted.

Kassaflödesanalys ger värde på 33 kronor per aktie
Därmed sjunker behovet av extern lånefinansiering till cirka 350 miljoner kronor, vilket ger lägre räntekostnader. Vi räknar med 7,5 procent i räntesats då den allmänna räntenivån har gått upp.

Kassaflödesanalysen ger ett nuvärde på 33 kronor per aktie.

Kalkylen är dock mycket känslig för guldpriset. Stiger priset med 10 procent till 950 dollar per uns stiger nuvärdet av projektet till 41 kronor per aktie. Motsvarande sänkning till 790 dollar per uns ger ett nuvärde på 25 kronor per aktie.

Arbetskraft bör kunna rekryteras
Totalt skall Nordic Mines rekrytera 100 personer till projektet i Laiva, av varierande yrkeskategorier.

Bristen på arbetskraft håller på att utvecklas till ett globalt problem för näringslivet. De tider då man kunde välja och vraka till låga löner kan vara förbi. Det gäller särskilt kvalificerad arbetskraft.

Här kan Nordic Mines ha en konkurrensfördel. För det första håller man en högre produktivitet för sin personal och kan därmed ha färre anställda. För det andra bedömer företaget att närheten till attraktiva boendemiljöer i städerna Brahestad och Uleåborg kan möjliggöra att det är rimligt lätt att hitta kompetent arbetskraft.

- Ur personalsynpunkt ligger Laiva geografiskt gynnsamt, berättar Michael Nilsson. Det är möjligt att bo på rimligt pendlingsavstånd och ändå arbeta i gruvan. Det tar 20 minuter till Brahestad och en knapp timme till Uleåborg, med bra väg.

Han förklarar att det är stor skillnad att rekrytera personal till ett projekt långt bort från närmaste boendemiljö, där personalen måste flygas till projektet och sedan vara borta från sina familjer under arbetsperioderna.

Gruvteknisk utbildning i Uleåborg
Närliggande Uleåborg råkar dessutom vara ett centrum för högre teknisk utbildning. Nokia har mycket utvecklingsverksamhet i området, men det finns fler tekniska specialiteter än mobiltelefoni.

- I Uleåborgs tekniska högskola finns även gruvtekniska utbildningar och det är naturligtvis gynnsamt för oss, fortsätter Michael Nilsson.

Sammantaget ser det positivt ut för projektet. Kassaflödesanalysen visar att aktien har en viss uppgångspotential från dagens nivå.

I takt med att projektet närmar sig start lär risknivån sjunka och det kan i sig ge en viss skjuts till pappret. Till detta kommer att bolaget planerar att flytta aktien till Stockholmsbörsen, vilket kan öppna upp för nya grupper av investerare.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com

Bokslutet för 2007 visade att Water Jet överträffade sin prognos med råge. Omsättningen ökade med hela 52 procent. På den här sidan av årsskiftet har bolaget förvärvat en gammal partner med kompletterande kompetenser och etablerat ett nytt dotterbolag i Tyskland. 

Från visir till vingar
Ronnebyföretaget Water Jet utvecklar, tillverkar och säljer maskiner för vattenskärning. Bolaget har sålt drygt 400 maskiner i 38 länder. Idag, snart femton år sedan starten, går 85 procent av försäljningen på export. Bland köparna återfinns välkända namn som Rolls-Royce, Daimler-Chrysler och Airbus.

Historien började 1993 med en beställning på plexiglasvisir till hockeyhjälmar. Skärmaskinen som togs fram för ändamålet såldes kort därefter. Snart såldes en första skärmaskin på export. Året var 1996 och ordern gick till Tyskland. 

Sedan dess har bolaget utökat sitt produktsortiment med större och mer avancerade maskiner. Utöver de skräddarsydda systemen levererar Water Jet idag serietillverkade basmaskiner som kan bestyckas enligt kundernas önskemål.

Bolagets aktie noterades på AktieTorget den 6 juli 2007. Under sommaren 2007 genomfördes en nyemission som inbringade 8,4 miljoner kronor före emissionskostnader. Intresset för emissionen var stort och teckningsgraden uppgick till 518 procent. 

Att skära med vatten
Vid skärning i en vattenskärmaskin pressar en högtryckspump vanligt kranvatten genom ett mycket litet munstycke. Vattnet sprutar med en hastighet motsvarande 2,5 gånger ljudets hastighet. Den resulterande strålen antar en diameter ungefär motsvarande ett hårstrå och kan skära flera decimeter tjocka material. 

Beroende på vilket material som ska skäras kan ytterst finkornig och homogen sand tillföras vattnet. Man talar då om en abrasiv skärprocess, vilken används till hårda och kompakta material såsom metaller, sten och keramik. Textiler, tunnare plaster och papper skärs med ren vattenstråle. 

Fördelen med vattenskärning, jämfört med andra skärmetoder, är den kalla bearbetningen av materialet. Vid skärning med exempelvis laser uppstår värme som påverkar det skurna materialets struktur. Att skära med vatten förhindrar den här typen av deformeringar samtidigt som man slipper slaggprodukter och att ohälsosamma gaser utvecklas.

I vissa fall är vattenskärning den enda framkomliga vägen. Det gäller exempelvis laminatklädda material där vatten kan kapa materialet utan påverkan på laminatet.

Andra svårhanterliga material där vattenskärning är en utmärkt metod för kapning är glasfibermaterial och mineraler. Ytterligare användningsområden är till exempel inom livsmedelsindustrin, för att skära förpackningar och djupfrysta varor. 

Flexibla maskiner
Bolaget tillverkar standardiserade skärmaskiner och maskiner som anpassats efter kundernas önskemål. Andelen standardiserade maskiner utgjorde närmare 80 procent av den totala produktionen förra året.

Priset för en skärmaskin varierar från 1,5 miljoner kronor och uppåt, beroende på storlek och kapacitet. Att färdigställa en standardmaskin tar ungefär tolv veckor.

Water Jet kan övervaka sina kunders skärmaskiner online. Enligt bolaget innebär det kostnadsbesparingar för båda parter eftersom Water Jet då kan lösa många av sina kunders problem snabbt och därmed minimera driftstopp i kundernas produktion. 

Bolaget säljer eftermarknadsprodukter i form av reservdelar, service och support. Flera delar till skärmaskinerna är bolagets egna. Försäljning av eftermarknadsprodukter och service utgör omkring 20 procent av Water Jets omsättning. 

En global aktör
Water Jets kundsegment finns huvudsakligen inom stål- och flygindustri. Konkurrensen kommer bland annat från USA och Tyskland. Water Jet pekar på kundnyttan i sitt erbjudande och menar att dess styrka ligger i att kunna erbjuda helhetslösningar som möter kundernas behov såväl tekniskt som kommersiellt.

Geografiskt ligger tyngden på Europa, följt av Kina, Ryssland och Australien utan inbördes ordning. Bolaget avser bredda verksamheten till en ny geografisk marknad per år. Närmast till hands ligger den sydafrikanska marknaden. 

Flera dotterbolag
Under 2007 etablerade Water Jet ett dotterbolag i Peking. Det ska förse Stilla Havsområdet med reservdelar, men ska också överbrygga tidsskillnaden till kunderna i regionen. 

Flera stora order till Kina har kommunicerats, bland annat en till Norinco Group, ett kinesiskt industrikonglomerat med nästan en halv miljon anställda. Water Jet ser ordern som strategiskt mycket viktig.

Förra månaden startades ytterligare ett dotterbolag, den här gången i Tyskland. Dotterbolaget ska ansvara för nyförsäljning och service för den tyska marknaden. 

Ny kompetens förvärvad
Den 1 april förvärvade Water Jet Ronnebykollegan Swede Matic. Bolaget sysslar med industriautomation och har arbetat nära Water Jet under flera års tid. 

Lennart Svensson beskriver bolaget som en mycket nära relation med kunskaper som Water Jet haft stor glädje av i sin egen produktutveckling. Swede Matic har även hjälpt Water Jet i perioder av kapacitetsbrist.

Enligt Water Jet är förvärvet ett steg närmare ett heltäckande erbjudande till kunderna men innebär också att man kommer att kunna serva marknaden med olika automationslösningar och specialmaskiner.

Siffrorna bekräftar försiktig prognos
Omsättningsprognosen för 2007 låg på 185 miljoner kronor. Lennart Svensson beskriver 2007 års orderingång som exceptionellt hög. Omsättningen för helåret ökade med hela 52 procent. 

För helåret 2007 blev siffrorna följande:

      • Omsättning: 250 Mkr (164)
      • Resultat efter finansnetto: 21,6 Mkr (7,7)
      • Vinst per aktie: 7,07 kr (2,77)

Siffrorna för det fjärde kvartalet 2007 isolerat blev:

      • Omsättning: 80 Mkr
      • Resultat efter finansnetto: 10 Mkr
      • Vinst per aktie: 4,55 kr

Antalet utestående aktier vid tidpunkten för rapporten var 2.200.000. 

Bolagets ambition är att fortsätta växa och att bibehålla en tillväxttakt
på både omsättning och resultat med minst 10 - 15 procent per år. Koncernens genomsnittliga årliga omsättningstillväxt mellan 2004 och 2006 uppgick till 23 procent. 

Vid dagens kurs om 63,50 kronor handlas aktien till p/e 9 på 2008 års prognos, förvärvet av Swede Matic inräknat. Men beQuoted tror att prognosen är alltför modest. Följer bolaget sin historiska trend, och vi anser att en hel del talar för det, landar p/e-talet under 7.

Den 20 maj får vi nya siffror på utvecklingen i bolaget.

JOHAN NYGREN
johan.nygren@beQuoted.com