I denna artikel tittar vi närmare på Rejlers Energitjänster, som kan expandera i Finland och Norge. Rejlers resultat för 2007 var i linje med beQuoteds prognos. För 2008 står vi fast vid vår prognos om en vinst på 5,25 kronor per aktie. Till p/e 10 är aktien billig.

Energitjänster en liten del
Rejlers delar geografiskt upp verksamheten i Sverige och Finland. Energitjänster har hittills legat vid sidan om. Omsättningsmässigt fördelade sig intäkterna enligt nedanstående för verksamhetsåret 2007:

      • Sverige 479,3 Mkr (406,0), 73 %
      • Finland 139,4 Mkr (111,6), 21 %
      • Energitjänster 42,4 Mkr (47,4), 6 %

På sikt skall Rejlers Energitjänster inte längre särredovisas, utan redovisningsmässigt integreras i den övriga verksamheten. Men det är ändå spännande att titta på vad Energitjänster innefattar.

Stor aktör inom energimätning
Energitjänster är ett IT-intensivt företag som samlar in mätvärden från bland annat de automatiserade elmätare, som nu installeras i snabb takt över landet.

Från juli 2009 måste all avläsning av elförbrukning ske via fjärravläsning. Det skapar stor efterfrågan på hantering av mätvärden. Dessa samlas in och konverteras till fakturaunderlag för kunderna.

För kunderna ligger vinsten i att Rejlers Energitjänster kan göra detta billigare. Insamlingen av mätvärden kräver stora investeringar i IT-system som är dyra för kunderna att skaffa sig på egen hand. Stordriftsfördelar ger lägre kostnader för kunden.

Goda tillväxtutsikter
På Småbolagsdagen i Stockholm, som arrangerades av Financial Hearings och Börsveckan. berättade vd Peter Rejler att företaget har bra system för energimätning. Det borde finnas en marknad för systemen även utanför landet.

- Vi är på väg in i Finland och Norge. Vi tror att de kommer att följa samma väg som Sverige har gjort när det gäller kraven på automatisk elavläsning, berättar Peter Rejler.

Vidare berättade han att systemen i Sverige har så pass stor kapacitet att man skulle kunna klara betydligt större volymer. Så en utbyggnad av antalet elmätare är välkommen.

Förutom den geografiska expansionen finns det även möjligheter till tillväxt genom att fler saker kan mätas. När det gäller elmätning kan undermätning av lägenheter i hyreshus vara ett exempel. Mätning av vattenförbrukning ett annat.

Goda utsikter för 2008 gör aktien köpvärd
För 2007 trodde beQuoted på en helårsomsättning på 660 miljoner kronor och en rörelsemarginal för helåret på drygt 10 procent, en procentenhet bättre än för 2006.

Siffrorna blev enligt följande:

      • Omsättning: 651,0 Mkr (558,3)
      • Resultat efter finansnetto: 70,4 Mkr (50,3)
      • Vinst per aktie: 4,62 kr (3,37)

För fjärde kvartalet isolerat blev det så här:

      • Omsättning: 180,3 Mkr (159,5)
      • Resultat efter finansnetto: 20,8 Mkr (13,1)
      • Vinst per aktie: 1,35 kr (0,90)

Som beQuoted berättat om ser utsikterna bra ut inför 2008. Nu är det så att utsikterna brukar se bra ut i bra bolag och vi tycker att Rejlers är ett riktigt fint bolag, vilket vi nämnt vid flera tillfällen tidigare.

Vi har ingen anledning att förändra vår prognos om ett resultat på 5,25 kronor per aktie. Till kursen 53,25 kronor blir det ett p/e-tal på 10 för 2008.

Med tanke på att Rejlers är ett kvalitetsföretag är detta klart för lågt och därför lär det vara en bra idé att ha ett sparande i Rejlers.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com

Metromark Hotels vill bli en ny internationell kedja för centralt belägna hotell. Konceptet sammanfattas i hög komfort till lågt pris. Nu väljer man att bygga sitt första hotell i centrala Malmö. beQuoted har varit på besök på Adelgatan 5, där det nya hotellet skall inrättas.

Affärsidé: Bra och billiga rum
Metromark Hotels affärsidé är att erbjuda centralt belägna hotellrum till låga priser. Priserna kan hållas lägre än för konkurrenterna genom att rummen är klart mindre och endast rymmer det viktigaste.

De består i allt väsentligt av en säng av hög kvalitet och ett litet men fräscht badrum. Platt-TV och bredband ingår alltid.

Kringutrymmen som en stor reception, egen frukostmatsal, skrivbord på rummet och dylikt tas bort helt. På så sätt utnyttjas ytorna bättre, vilket leder till lägre hyreskostnader för hotellet och lägre rumspriser.

Första hotellet i egen regi
Metromark Hotels noterades på Nordic MTF under våren 2007. I samband med detta gjorde företaget en nyemission på 2,2 miljoner kronor.

Sedan dess har man provat olika sätt att utveckla konceptet, bland annat i direkt samarbete med hotellkedjor. Men nu väljer man att gå vidare genom att bygga det första hotellet i egen regi.

beQuoted har hälsat på i lokaliteterna och intervjuat Metromark Hotels vd Joakim Lundeborg och marknadschef Fredrik Ivarsson. Båda är födda 1980, men erfarna entreprenörer sedan gymnasietiden.

Demohotell behövs för etablering
Metromark Hotels ursprungliga plan var att etablera konceptet via franchisetagare. För mer information om detta se beQuoted nyhetsbrev nr 26 2007.

Istället väljer man nu att inrätta ett eget hotell. beQuoted undrar naturligtvis varför man har ändrat strategi?

- Vi har inte ändrat på vår plan att expandera via franchisetagare, berättar Joakim Lundeborg. Men vi har märkt att för att fullt ut kunna förklara vår affärsmodell och attrahera franchisetagare behöver vi en demoanläggning.

- Det är knappast lätt att som ny aktör komma till internationella hotellkedjor och förklara för dem hur de skall bygga hotell. Vi måste visa att vårt koncept fungerar innan vi kan få med oss större aktörer, eller för den delen fristående franchisetagare.

27 + 28 rum i första hotellet
Hotellet skall byggas i vackra sekelskifteslokaler i centrala Malmö. I ett första steg skall 27 rum inredas på två våningar. I ett andra steg skall ytterligare 28 rum inredas, på ytterligare två våningar.

Metromark Hotels balansräkning inbjuder dock inte till några större extravaganser. beQuoted undrar hur hela hotellet skall finansieras.

- Vi har hittat en fantastisk lokal som ägs av en internationell fastighetsaktör, säger Joakim Lundeborg. De hjälper oss indirekt med finansieringen genom att bygga om till hotell i egen regi. Sedan läggs det på våra löpande hyreskostnader.

Internationella möjligheter
Joakim Lundeborg berättar att det finns fler fördelar med denna internationella fastighetsaktör.

- Det bästa är att de har liknande lämpliga centralt belägna lokaler i flera andra städer i olika länder. Det gör att slår detta väl ut kan det bli mycket lättare att expandera internationellt.

Fler lediga centrala kontorslokaler
Ofta stupar många etableringar som behöver finnas i cityläge på att det inte går att hitta lokaler på tillräckligt bra lägen.

Men Joakim Lundeborg menar att det finns en strukturell förändring på marknaden för centrala kontorslokaler. Därför kan fler lämpliga lokaler komma att frigöras i olika städer i Europa.

- Här i Malmö till exempel väljer många företag att etablera sig i Västra Hamnen istället för i centrum. Vi kan se liknande tendenser i andra europeiska storstäder, till exempel i Hamburg.

- Detta frigör centrala kontorslokaler som kan vara svåra att hyra ut. Med vårt flexibla koncept kan vi ta över dessa och bygga lågprishotell i centrum, där vanliga resenärer ändå vill bo.

Flexibelt koncept
Joakim Lundeborg betonar att Metromark Hotels koncept är mycket flexibelt. Man har bytt design bakom konceptet och samarbetar nu med danske hotelldesignern Bjarne Pedersen.

- Design är lika viktigt som tidigare. Genom att utveckla vårt rumskoncept har vi förutom en bra design även kunnat reducera kostnaderna ytterligare.

- Till exempel har vi bara ett knappt tiotal leverantörer för all inredning i de modulbaserade hotellrummen. Det ger väldigt låga kostnader och möjliggör snabb etablering av nya hotell.

Låga kostnader 2007
Metromark Hotels visar i sin bokslutskommuniké för 2007 att både intäkter och kostnader varit låga hittills. Till exempel tar ingen av de personer som arbetar i bolaget ut någon lön.

      • Omsättning: 0 Mkr
      • Resultat efter finansnetto: -1,4 Mkr
      • Vinst per aktie: -0,02 öre

Det finns 60 miljoner aktier i bolaget. Med dagens aktiekurs om 37 öre värderas bolaget till drygt 22 miljoner kronor. Eget kapital uppgår till en miljon kronor och nettoskulden är noll.

Hotell klart efter sommaren
Nästa steg är att bygga klart första hotellet i Malmö. Ombyggnaden av lokalerna har påbörjats i slutet av mars 2008. Någon gång efter sommaren planeras portarna att slås upp. Snabbt marscherat för ett nytt hotell får man säga.

På sikt är strategin att få kontakt med franchisetagare som vill starta hotell enligt Metromark Hotels automatiserade koncept. Det kan vara både hotellkedjor och fristående aktörer. Eller fastighetsbolag.

Aktiekursen har den mesta tiden legat stilla, sedan noteringen på Nordic MTF.

- Vi har medvetet legat lågt med pressmeddelanden och annan kontakt med aktiemarknaden och istället fokuserat på att utveckla konceptet, säger Joakim Lundeborg.

Men den senaste tiden har kursen dock följt med upp i den allmänna återhämtningen på börsen. beQuoted tycker att det skall bli intressant att följa fortsättningen.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com

Forskningsföretaget Accelerator förbereder en fas II-studie på patienter med tjocktarmscancer. Delägda dotterbolaget PledPharma förväntas kunna starta studien inom kort, där en patenterad substans skall testas. Dotterbolaget Synthetic MR har slutit avtal med Sectra.

Cancerterapier stor marknad
Accelerators vd Andreas Bunge deltog för på Financial Hearings Småbolagsdag för några veckor sedan, som arrangerades tillsammans med Börsveckan. Där berättade han framför allt om bolagets satsning på cancerterapi.

Cancerbehandlingar är en stor marknad. Årligen omsätter cancerterapier 50 miljarder dollar. Av detta går 10 miljarder dollar till cellgiftsbehandlingar.

En cellgiftsbehandling är i sig en plågsam upplevelse för patienten. Men smärtan leder det ofta även till att behandlingen får reduceras i intensitet, jämfört med vad som skulle ha varit medicinskt optimalt.

Eftersom cancer är en dödlig sjukdom kan det få fatala konsekvenser.

Klinisk fas II-studie
Projektet PledPharma syftar till att selektivt skydda friska celler från cellgiftet så att patienten upplever mindre smärta. Därmed kan cancercellerna behandlas med en högre dos cellgift.

PledPharmas substans skall testas i en fas II-studie på patienter med tjocktarmscancer. Läkemedelsverket har gett tillstånd till studien. Nu saknas bara tillstånd från Etiska Rådet, vilket Accelerator hoppas kunna få inom en snar framtid.

Andreas Bunge uttryckte förhoppning om att ett positivt resultat från studien skulle kunna presenteras ungefär sex månader efter start för studien.

Synthetic MR upptäcker cancer
Lika viktigt som att cancern kan botas är att den upptäcks i tid. Här arbetar Accelerator med dotterbolaget Synthetic MR, som vi berättat om tidigare i beQuoted nyhetsbrev nr 44 2007.

Synthetic MR har slutit ett första avtal med Sectra och hoppas kunna presentera nya avtal med industriella partners under 2008.

Extern värdering ger värde på 4 kronor per aktie
Accelerator har låtit analyshuset Redeye göra en extern värdering av företaget. Slutresultatet är en diger lunta på 33 sidor som liknar den kassaflödesvärdering som beQuoted gjorde förra hösten 2007 (se nyhetsbrev nr 38 2007).

beQuoted kom då fram till att företaget borde vara värt 4,90 - 6,47 kronor per aktie, beroende på avkastningskrav (12 eller 8 procent).

Högre avkastningskrav hos Redeye
Redeye använder ett högre avkastningskrav. Man menar att aktieägarna kräver 16 procent avkastning. Därtill har sedvanliga uppskattningar av sannolikhet för framgång i projekten gjorts.

Slutsatsen från Redeye är att Accelerator är värt drygt 4 kronor per aktie. Från det drar man sedan av en substansrabatt på 20 procent och hamnar på 3,25 kronor per aktie. Således i närheten av beQuoteds slutsats, men till ett högre avklastningskrav.

Enligt Redeye fördelar sig 36 procent av bolagsvärdet på PledPharma, medan 35 procent ligger på Synthetic MR. Spago Imaging får 16 procent, och resten fördelar sig på övriga tre projekt.

Försäljning och resultat 2007
Accelerator visar i sin årsredovisning för 2007 följande siffror:

      • Omsättning: 2,9 Mkr (3,7)
      • Aktiverat arbete för egen räkning: 2,0 Mkr (0,8)
      • Aktiverade omkostnader: 2,3 Mkr (1,4)
      • Resultat efter finansnetto: -6,5 Mkr (-4,3)
      • Vinst per aktie (efter utspädning): -0,12 kr (-0,11)

För fjärde kvartalet 2007 isolerat blev motsvarande siffror:

      • Omsättning: 0,7 Mkr (1,1)
      • Aktiverat arbete för egen räkning: 0,7 Mkr (-0,9)
      • Aktiverade omkostnader: 2,3 Mkr (1,4)
      • Resultat efter finansnetto: -1,0 Mkr (-1,4)
      • Vinst per aktie (efter utspädning): -0,01 kr (-0,04)

I kassan finns 17 miljoner kronor
Kassaflödet från löpande verksamheten och finansieringsverksamheten var negativt med knappt 15 miljoner kronor under året. Av detta är drygt hälften investeringar i immateriella anläggningstillgångar.

Bolaget är skuldfritt och i kassan finns 17 miljoner kronor. Ackumulerade förlustavdrag uppgår till närmare 100 miljoner kronor.

Oavsett om man utgår från Redeyes eller beQuoteds analyser finner man att bolaget är rejält köpvärt. Men man bör också vara medveten om att spridningen mellan bästa och sämsta utfall är stor.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com