Scandinavian Healthy Brands hade ett motigt år 2007. Flera planerade förvärv försenades varför målen missades. Men ljusglimtarna fanns och nu börjar vi se tecken på en ny ordning i bolaget. beQuoted tog kontakt med vd Claes Julin för att uppdatera sig om läget i bolaget.

Liten men växande aktör på hälsokostmarknaden
Scandinavian Healthy Brands (SHEB) är en svensk leverantör av kosttillskott och naturläkemedel. Bolagets målsättning är att bygga upp en av de ledande e-handelsaktörerna för hälsoprodukter, med starka egna varumärken. 

SHEB äger ReVigör men också bolagen Alocost, Skip och Hälsokostgrossisten. Alocost är nischat mot terapeuter medan Skip fokuserar på träning och idrott. E-handelsbutiken Hälsokostgrossisten har ett brett sortiment, lägsta prisgaranti och kända affischnamn som produktambassadörer.

Förvärvsstrategi och nya produkter
SHEB ska växa dels genom organisk tillväxt i existerande dotterbolag, dels genom strategiska bolagsförvärv. Under 2007 förvärvades Alocost, naturläkemedlet Ginkgo Biloba Vitalas och Hälsokostgrossisten. Skip förvärvades på den här sidan av årsskiftet.

Utgångspunkten för SHEB:s förvärvsstrategi är att det idag finns ett flertal små hälsokostföretag med god tillväxtpotential, samtidigt som hälsobranschen står inför en konsolidering. Många mindre aktörer kommer att få svårt att överleva och kan därför dra nytta av att ha SHEB som ägare, menar bolaget.

En ny hälsokostgrossist
Sedan SHEB tog över Hälsokostgrossisten har e-handelsbutiken fått ett rejält ansiktslyft. Därtill har bolaget knutit gympingpionjären Susan Lanefelt och sportprofilerna Johan Wissman och Mathias Fredriksson till sig. Syftet är att på ett folkligt sätt skapa uppmärksamhet kring produkterna och butiken. 

- Vi har kontinuerligt investerat kapital i uppbyggnad av bolaget. Målet är att nå en omsättning på 7 - 8 miljoner kronor med positivt kassaflöde under 2008, säger vd Claes Julin till beQuoted. 

Han menar att butiken tar rygg på en efterfrågeboom som råder på marknaden. Vägen till målet går via mediasamarbeten, ett noga utvalt sortiment och hög servicenivå. 

- E-handel och postorder är de kanaler inom hälsokost som växer snabbast. Tillväxten är närmare 60 procent per år. Hälsokostgrossisten har växt med över 900 procent sedan nylanseringen i oktober 2007. Tillväxten i SHEB kommer att komma här. 

E-handelsbutiken fungerar även som en plattform för att introducera Alocosts produkter till en bredare publik. Kosttillskottsleverantören är i dag en stor leverantör till terapeuter i landet, ett viktigt men mycket smalt segment. 

- Alocost är en sund affär med ett positivt kassaflöde. Utöver den lönsamma affären på terapeutmarknaden ser vi stora möjligheter att etablera flera existerande produkter i hälsokostfackhandeln under 2008.

Hälsokostgrossisten fungerar även som kanal för Skips produkter och det nya, egna varumärket Inre. Bolaget menar att dessa, tillsammans med Alocosts produkter, kommer att garantera Hälsokostgrossisten goda marginaler.

Kraftinjektion förvärvad men suget består
Skip förvärvades i slutet av februari. Bolaget har försett elitidrottare och motionärer med kosttillskott sedan början av 1970-talet. Idag har det ett 40-tal produkter och försäljning i delar av Europa. 

Under kalenderåret 2007 hade Skip en proforma-omsättning på 6,4 miljoner kronor och ett EBITDA-resultat på 1,1 miljoner kronor. För 2008 räknar SHEB med en omsättning på cirka 7,5 miljoner kronor och positivt kassaflöde.

- Genom förvärvet av Skip har vi fått tillgång till ett par unika produkter. Protexin är en patenterad magprodukt med ett internationellt varumärke. Mucosa, också det en magprodukt, omsätter en miljon kronor per år med begränsad marknadsföring. Vi ser goda möjligheter att bredda distributionen och öka marknadsföringen för ge försäljningen ytterligare skjuts.

Som i fallet med Hälsokostgrossisten genomförs förvärvet av Skip i form av ett inkråmsförvärv. Enligt Claes Julin har bolaget varken kassa eller skulder värda att nämna.

SHEB betalar 5 miljoner kronor kontant mot en revers för Skip, samt en tilläggsköpeskilling baserad på EBITDA för 2008 och 2009. Köpet kommer att finansieras genom en nyemission under 2008. Och fler förvärv är sannolikt på väg.

- Vi letar ständigt efter intressanta e-handelsbolag, vanliga produktbolag samt media- och marknadsföringföretag inom kosttillskott och egenvårdsprodukter.

Nödvändiga investeringar tagna
SHEB:s prognos för 2007 var en omsättning på 13,2 miljoner kronor med ett resultat på 0,95 miljoner kronor. Utfallet blev en omsättning på 5,23 miljoner kronor med ett negativt resultat om -8,63 miljoner kronor.

Det avvikande resultatet hänför bolaget främst till planerade förvärv som försenades, den massiva marknadsföringen av ReVigör och nylanseringen av Hälsokostgrossisten. 

Därtill togs betydande kostnader för produktutveckling under 2007. Bolaget knöt då även sin medicinska expertis till sig, professor Per-Arne Öckerman och MD Olle Haglund.

Enligt Claes Julin kommer inga ytterligare produktutvecklingskostnader belasta 2008 års resultat. 

- 2007 var ett uppbyggnadsår, expansionen kommer 2008. 

Lägre ribba 2008
Den tidigare omsättningsprognosen för 2008 var 30 miljoner kronor med ett resultat efter skatt på 3,7 miljoner kronor. I samband med förvärvet av Skip justerades prognosen ned till en omsättning om 22 miljoner kronor med ett resultat efter skatt på cirka 0,8 miljoner kronor.

Uppdelat på dotterbolag, SHEB:s prognos för 2008 (i miljoner kronor):

Utestående aktier är 8.677.876. Aktiekursen ligger på 1,50 kronor, vilket ger ett börsvärde om 13 miljoner kronor.

Räknat på SHEB:s prognos för 2008 handlas aktien nu till p/s 0,6 och p/e 16,7. Prognosen vilar tungt på utvecklingen i Hälsokostgrossisten, men beQuoted tror att SHEB gör rätt som satsar på e-handeln som ett komplement till lansering i fackhandeln. 

Vi är därför benägna att hålla med Claes Julin om att 2007 var ett uppbyggnadsår och vi förhåller oss försiktigt positiva till 2008. Den 29 augusti får vi veta hur det första halvåret har gått. 

PETER NYGREN
peter.nygren@beQuoted.com

Enacos stororder från Qbranch delvis ny affärsmodell
- Utvecklingen för 2008 ser ljus ut, efter rekord i omsättning och resultat

Såväl omsättning som vinst under förra året 2007 var det bästa som Enaco har presterat. För 2008 ser utvecklingen bra ut, även om företaget avvaktar med en prognos till årsredovisningen i maj.

Datorhall till Qbranch
I beQuoted nyhetsbrev nr 4 2008 berättade vi att orderingången börjat bra i inledningen av året.

Ett projekt som specificeras närmare är en nybyggnad av en datorhall för Qbranch. Till skillnad från tidigare kommer det att utföras på löpande räkning. Det innebär delvis en alternativ affärsmodell.

- Att utföra projekt på löpande räkning innebär stora fördelar för båda parter, säger vd Lena Boman till beQuoted.

- Allt eftersom projektet fortskrider får kunden klarare för sig exakt hur deras lösning skall slututformas. Utförs projektet på löpande räkning är det smidigare att göra modifieringar längs vägen, jämfört med om det är ett fastprisprojekt.

Snabbare på löpande räkning
Och det finns fler fördelar med att arbeta på löpande räkning.

- Man kommer snabbare igång om arbetet utförs med partneravtal, fortsätter Lena Boman.

Projektet med Qbranch är kostnadsuppskattat till 12 - 15 miljoner kronor och skall vara klart redan till 31 mars 2008.

En del av projektet kommer även att inbegripa Enaco Intech System, som vi presenterat i tidigare nyhetsbrev.

Omdaning i branschen
En stor händelse är att Enacos största konkurrent Coromatic har fått nya huvudägare i riskkapitalbolaget Litorina Kapital. Enligt egen utsago har Coromatic byggt flest datorhallar i Sverige.

Tillsammans med ett antal andra förvärv i Norge och Danmark, och på sikt även i Finland och Baltikum, siktar de på att nå en omsättning på över 500 miljoner kronor. Coromatic skall vara börsfähigt om ett år.

Enacos styrelse kommer under våren att vara sysselsatt med strategiskt arbete för hur företaget skall kunna växa. Företaget har till exempel begränsad närvaro utanför Stockholm, Malmö och Köpenhamn.

Lena Boman berättar att i årsredovisningen som publiceras under maj månad kommer företaget dels att publicera en prognos för verksamhetsåret 2008, dels kommunicera koncernens finansiella mål.

beQuoteds prognos rätt
beQuoteds prognos för 2007 låg på en omsättning på 190 miljoner kronor. Vi prickade nästan helt rätt. Så här blev siffrorna för året:

      • Omsättning: 188,7 Mkr (151,9)
      • Resultat efter finansnetto: 6,8 Mkr (1,0)
      • Vinst per aktie: 0,88 öre (0,12)

För det säsongsmässigt starka fjärde kvartalet isolerat blev siffrorna enligt följande:

      • Omsättning: 62,9 Mkr (52,9)
      • Resultat efter finansnetto: 3,3 Mkr (2,5)
      • Vinst per aktie: 0,48 öre (0,45)

Öresundsregionen växte bäst
Tittar man närmare på siffrorna så visar det sig att den stora tillväxten är koncentrerad till Öresundsregionen.

Danmark med Köpenhamnskontoret har ökat med nära 300 procent till 20 miljoner kronor i omsättning. Malmö har ökat med 75 procent till drygt 40 miljoner kronor i omsättning.

Stockholm släpar efter med en uppgång på blott 5 procent, även om verksamheten där är klart störst i absoluta tal. Omsättningen i Stockholm blev drygt 120 miljoner kronor under 2007.

En möjlighet är att tillväxten kommer att bli starkare i Stockholm under 2008, eftersom Sverige kan ligga lite senare i konjunkturen.

Goda utsikter för 2008
För 2008 tror vi på en fortsatt god utveckling, särskilt inom byggnation av datorhallar. Året har börjat bra och Enacos erbjudande med fokus på att få ner dryga energikostnader ligger helt rätt i tiden.

Enaco Intech lär också ge ett bidrag, men det riktigt stora genombrottet dröjer antagligen till 2009.

Vi tror ändå att Enaco kan växa minst 15 procent och nå en omsättning på 220 miljoner kronor. Rörelsemarginalen bör förbli oförändrad kring knappt 4 procent. Vinsten bör hamna på minst 1 öre per aktie.

Med en börskurs på 10 öre hamnar även p/e-talet på 10. Det är inte särskilt högt och Enaco bör vara ett bra köp på dagens nivå.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com

New Nordic gjorde inget bra resultat under 2007. Hälsokostföretaget etablerade sig i flera nya länder, men ändå sjönk försäljningen med nästan 10 procent. Resultat blev en storförlust på närmare 30 miljoner kronor. En vändning är dock på gång under 2008.

Nya, dyra marknader
New Nordic lyckades inte alls under 2007. Mot slutet av året gjorde företaget en riktig djupdykning ned i de röda siffrorna. 

En aggressiv satsning på att snabbt etablera sig på nya marknader ligger bakom förlusten. Men även att etablerade marknader försvagats kraftigt, se beQuoted nyhetsbrev nr 49 2007. 

Men trots att satsningarna på nya marknader dragit stora kostnader, och kanske även gått lite väl snabbt, så lär de ge frukt längre fram. Mer om det längre ner i artikeln.

Brakförlust under 2007
Siffrorna för 2007 vill nog New Nordics vd Karl-Kristian Jensen ändå glömma så snabbt som möjligt: 

      • Omsättning: 180,6 Mkr (198,2), -8,9%
      • Resultat efter finansnetto: -28,9 Mkr (5,2)
      • Vinst per aktie: -4,71 kr (0,19)

För fjärde kvartalet isolerat blev motsvarande siffror: 

      • Omsättning: 50,0 Mkr (54,3), -7,9%
      • Resultat efter finansnetto: -16,2 Mkr (-1,0)
      • Vinst per aktie: -2,56 kr (-0,14)

Temporärt dubblade personalkostnader
Tittar man närmare på siffrorna ser man att i alla fall bruttomarginalen stått sig hyggligt. För helåret 2007 har den försvagats med blott en procentenhet och ligger kvar kring 70 procent. 

Istället är det bland annat personalkostnader som rusat i höjden. Under 2006 låg kostnaderna för personal på knappt 9 procent av omsättningen. Under 2007 har de dubblats till 18 procent. 

- De nya länder som vi startat upp (Turkiet, Spanien, Italien) har dragit höga personalkostnader i början, men utan att det omedelbart motsvarats av ökad omsättning, förklarar Karl-Kristian Jensen. 

- I andra länder, som Ryssland, Mexico och Frankrike, har vi startat upp, men tvingats senarelägga etableringen. Men vi har ändå haft personalkostnader för förberedelserna. Dessutom får vi betala uppsägningslöner som belastar resultatet under 2007.

Säljkår anställs
Men det finns även strukturella förändringar som ligger bakom en ökad andel personalkostnader, som ändå inte påverkar resultatet på sista raden. 

- Till en del har vi organiserat om verksamheten, säger Karl-Kristian Jensen. I till exempel Baltikum hade vi tidigare en inhyrd säljkår, men numera är de anställda.

Svagt resultat ändrar strategi
Tidigare var en del av strategin att inte bara växa organiskt, utan även förvärva små produktbolag. Förvärvet av iQmedical i slutet av 2007 är ett exempel (för mer information om iQmedical se beQuoted nyhetsbrev nr 41 2007). 

Men efter 2007 har företaget sett soliditeten falla till 20 procent. Även likviditeten är svag. Det finansiella utrymmet för förvärv är litet. 

- Vår soliditet gör att vi inte klarar av att göra kontantförvärv, förklarar Karl-Kristian Jensen. Likaledes vill vi med vår svaga kursutveckling för aktien inte göra nyemissioner. Varken för att ta in kapital eller för att betala för förvärv med aktier. 

- Istället måste vi ändra strategi under den närmaste perioden. Vi måste i första hand bli lönsamma i de länder som vi har startat upp. Tidigast om ett år kan förvärv bli aktuella igen.

Utlandet prioriterat
Prioritet är alltså nu att få fart på de nya länderbolagen, i Spanien, Italien och Turkiet. Hittills har de tagit längre tid och varit dyrare än förväntat att dra igång. 

- På många sätt går de nya länderna riktigt bra. Responsen på marknadsföringen har varit bra och produkterna i sig har god potential, säger Karl-Kristian Jensen. 

Istället är det andra saker som ligger bakom förseningarna. 

- Skillnaden jämfört med traditionella marknader är att distributionen inte är lika utvecklad. Det finns inga naturliga "key accounts" i form av butikskedjor för hälsokost. 

- Istället får vi sälja produkterna via apotek, där varje apotek i praktiken måste behandlas för sig. Det tar lång tid.

Tror på vändning
Det har kostat mycket pengar att komma in på de nya marknaderna. Förhoppningsvis har man lärt sig något på processen. 

- Vi vet exakt vilka misstag vi har gjort på våra nya marknader och vad vi skulle ha gjort annorlunda. Men av konkurrensskäl vill jag inte berätta i detalj om det, säger Karl-Kristian Jensen. 

Trots den stora förlusten anser Karl-Kristian Jensen att mycket går åt rätt håll. Han är full av tillförsikt inför 2008. 

- Glädjande är att vårt åtgärdsprogram biter. September och oktober var katastrofala månader, november lite bättre, december ännu lite bättre. Från januari är vi på nollresultat.

- Vi känner att vi är på rätt spår och att vi är säkra på att vi kommer att lyckas vända på det här. 

Prognosen för 2008 är ett positivt EBITDA-resultat för helåret. Den 30 april får vi veta hur första kvartalet har gått.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com