ICT Norden Fastigheter, eller bara ICT Fastigheter som bolaget brukar kallas, har nyligen i separata affärer sålt tre av de Örebrofastigheter som köptes i december 2007. Försäljningssumman uppgick till 73,4 miljoner kronor.

Försäljningar ger stöd för bolagets fastighetsvärderingar
Den 22 december 2007 förvärvade ICT Fastigheter ett större fastighetsbestånd i Örebro. Matti Lilljegren, vd i ICT Fastigheter, sa då att han trodde att priset skulle vara högre om fastigheterna sålts en och en, se beQuoted nyhetsbrev nr 1 2008.

Tre av dessa fastigheter har nu sålts för totalt 73,4 miljoner kronor. Reavinsten på över 10 miljoner kronor ger stöd för detta uttalande.

- Vi tror att det även finns övervärden i den resterande delen av Örebroförvärvet, påpekar Matti Lilljegren.

De sålda fastigheterna avträds samma dag som de tillträds, den 1 april. Realisationsvinsten påverkar resultatet för det andra kvartalet.

Prognosen om en vinst efter finansnetto för 2008 på 35 - 40 miljoner kronor kvarstår, liksom målet att i slutet på året uppnå ett fastighetsvärde på cirka 640 - 660 miljoner kronor. Vid årsskiftet var värdet ungefär 255 miljoner kronor om Örebrofastigheterna inkluderas.

Vinstprognosen, liksom förra årets vinst, grundas till stor del på värdeökningar i fastighetsbeståndet. De nu gjorda reavinsterna indikerar att det finns fog för bolagets tidigare uppskrivningar av värdet på beståndet.

Rörelseresultatet för 2007 överträffar prognosen
Bokslutsrapporten för 2007 visade på följande siffror:

      • Omsättning: 5,7 Mkr (jämförelsesiffror saknas)
      • Resultat efter finansnetto: 12,2 Mkr
      • Vinst per aktie: 25,4 öre

Bolagets senaste prognos från november 2007 var ett rörelseresultat på 12 miljoner kronor. Prognosen har löpande höjts under året, och det faktiska resultatet blev 14,1 miljoner kronor.

Vinsten per aktie är beräknad på antalet aktier i slutet av året, inklusive den då pågående nyemissionen. Styrelsen föreslår en utdelning på 4 öre per aktie.

- Vår policy är att utdelningen ska uppgå till cirka 30 procent av det kassaflödespåverkande resultatet. 2007 blev detta negativt, men med tanke på bolagets mycket goda framtidsutsikter föreslår styrelsen i alla fall att aktieägarna ska få en slant, berättar Matti Lilljegren.

- Och nästa år kan jag nästan lova att utdelningen kommer att bli väsentligt högre.

beQuoted tror inte det blir svårt att uppfylla. Bara reavinsterna från försäljningarna i Örebro motsvarar en utdelning på nära 6 öre per aktie, utifrån utdelningspolicyn och räknat på befintligt antal aktier.

Fortsatt full fart på affärerna
ICT Fastigheter kommer löpande att göra mindre köp och försäljningar för att optimera fastighetsbeståndet. Förhandlingar pågår dessutom om ett förvärv på cirka 4.000 kvadratmeter. I april räknar Matti Lilljegren med att affären ska vara klar.

Sedan ska diskussionerna om två större förvärv återupptas. Planen är att genomföra dessa under tredje respektive fjärde kvartalet.

- För att kunna genomföra större förvärv och kunna expandera som vi tänkt behöver vi ompröva vår modell att betala 25 procent av köpen med egna aktier. Det skulle annars bli en väldigt stor utspädning för befintliga aktieägare, menar Matti Lilljegren.

- Och med den låga kurs som aktien har i nuläget är det dessutom inte heller aktuellt att betala med egna aktier när det gäller mindre köp, poängterar Matti Lilljegren.

- Som vi tidigare sagt tittar vi på en annan finansieringslösning. Jag räknar med att kunna lämna besked om denna före sommaren, säger Matti Lilljegren, utan att närmare vilja gå in på hur lösningen kan se ut.

- Vi har i alla fall goda bankförbindelser. Vidare är det viktigt att våra förvärv ger ett bra kassaflöde; förutom den direkta fördelen gör det också att risken för värdefall i fastigheterna hålls låg.

- Jag vill även framhålla den stora hjälp i arbetet jag har av styrelsen, bestående förutom mig själv av Peter Asp, Jan Wilhelmsson och Nils Lilljegren, säger Matti Lilljegren.

Aktien är ett fynd
I år förutspås resultatet efter finansnetto bli 35 - 40 miljoner kronor. Efter schablonskatt motsvarar det 25,2 - 28,8 miljoner kronor. Räknat på nuvarande antalet aktier, knappt 39 miljoner, och senaste börskursen på 1,51 kronor, ger det ett p/e-tal på 2,0 - 2,3.

beQuoted tror inte att den låga kursen beror på bristande förtroende. ICT Fastigheter höjde vinstprognosen för 2007 flera gånger, och ändå blev resultatet ännu bättre än utlovat. Med försäljningarna i Örebro har bolaget dessutom visat att man gör bra affärer.

Matti Lilljegren verkar väldigt positiv och ser många möjligheter till goda affärer, främst köp. Han kan naturligtvis inte avslöja några detaljer, men optimismen går inte att ta fel på.

Därför tror vi att vinsten även i år kommer att överträffa den givna prognosen, och att p/e-talet kan ligga under 2. När fler placerare upptäcker det kommer det att märkas på kursen. beQuoted utfärdar en stark köprekommendation.

GÖRAN OFSÉN
goran.ofsen@beQuoted.com

FormPipe avslutade 2007 mycket starkt och kunde redovisa ett bokslut som fick aktien att lyfta kraftigt. Under sista kvartalet tydliggjordes den hävstång vi skrivit om tidigare. beQuoted har träffat bolagets ledning för att prata förvärv, repetitiva intäkter och listbyte.

Flera steg närmare ett helhetserbjudande
Under året som gick slutförde FormPipe integreringen av det tidigare förvärvet ALP Data samtidigt som man förvärvade det danska programvarubolaget EFS Technology. FormPipe menar att köpen varit kompletterande både vad gäller teknologi och intäktsmodell.

Christian Sundin säger att förvärven tagit FormPipe flera steg närmare en heltäckande produktsvit för elektronisk informationshantering (Enterprise Content Management, på fackspråk ECM).

- Huvudsyftet med våra förvärv är att hitta bolag som förstärker vår position som ECM-leverantör och EFS var ett sådant. Med förvärvet breddar vi vårt erbjudande till befintliga kunder samtidigt som vi kan erbjuda potentiella kunder ett mer komplett erbjudande. LaserNet ger tydliga produktsynergier.

Sverige står nu inför samma övergång till elektronisk fakturahantering som Danmark gjorde för några år sedan, se beQuoted nyhetsbrev nr 52 2007. Förvärvet av EFS och integreringen av dess teknologi LaserNet gör att FormPipe är väl positionerat inför den svenska övergången.

Repetitiva intäkter om minst 32 miljoner kronor
FormPipes verksamhet bygger huvudsakligen på att utveckla och sälja ECM-produkter som genererar repetitiva intäkter. Intäkterna genereras via användarlicenser, support- och underhållsavtal.  

Sista kvartalet 2007 redovisades repetitiva intäkter om 8 miljoner kronor, vilket skulle innebära drygt 32 miljoner kronor under 2008. FormPipe vill inte lämna någon prognos för 2008, men Christian Sundin förklarar att de repetitiva intäkterna kan variera något över kvartalen. 

Initialt väljer vissa kunder att hyra en standardlösning som innebär en repetitiv licensintäkt per användare. Flertalet kunder väljer sedan att köpa W3D3 och utforma efter sina behov. Då uppkommer en större licensintäkt samt en repetitiv intäkt via support- och underhållsavtalet som baseras på licenssumman. 

Dessa support- och underhållsintäkter är lägre än motsvarande hyresintäkter. Teoretiskt kan de repetitiva intäkterna sjunka när en kund går från att hyra till att köpa licenserna. Men ser man de repetitiva intäkterna över en länge period pekar de uppåt, och Christian Sundin har inte märkt av något trendbrott: 

- Så länge ingen kund väljer att säga upp en licens ser jag ingen orsak till lägre repetitiva intäkter. Uppsägning avseende W3D3 har bara skett vid två tillfällen. Båda till följd av myndighetsnedläggningar.

Stark avslutning 2007
Som utlovat levererade FormPipe ett starkt sista kvartal med en rörelsemarginal på över 30 procent. 

Fjärde kvartalets siffror i korthet:

      • Nettoomsättning: 24,3 Mkr (16,2) 
      • Rörelsemarginal: 35% (18)
      • Resultat efter finansnetto: 7,3 Mkr (2,5) 
      • Vinst per aktie: 0,53 kr (0,28) 

Siffrorna för helåret 2007 blev:

      • Nettoomsättning: 67,6 Mkr (43,6)
      • Rörelsemarginal: 21% (21)
      • Resultat efter finansnetto: 12,4 Mkr (8,3) 
      • Vinst per aktie: 0,99 kr (0,80)

Bolaget har börjat rapportera i enlighet med IFRS-standarden. Förändringen är en del av förberedelserna inför en ansökan om notering på Stockholmsbörsens Small Cap-lista. Förberedelserna pågår, men det finns enligt Christian Sundin ingen fastslagen tidplan för listbytet. 

- Vi fortsätter vårt arbete med att förbereda oss för en ansökan om notering vid OMX Small Cap. Det är dock ett antal parametrar som skall beaktas, exempelvis börsklimat och våra egna förvärvsplaner.

Bolaget har valt att inte ge någon utdelning under året. Anledningen är att man vill skapa största möjliga handlingsutrymme vid ett eventuellt framtida förvärv.

Vinsten per aktie över 1 krona 2008
Vinsten per aktie landade på 99 öre för helåret 2007 och det bör påpekas att förvärvet av EFS bara ingår med fyra månader. 

beQuoted uppskattar att vinsten per aktie proformajusterat sannolikt uppgick till ungefär 1,10 kr för 2007. Med befintlig tillväxt uppskattar vi vinsten per aktie för 2008 till 1,25 kronor.

Alltsedan vi började följa bolaget har vi varit övertygade om att affärsmodellen och hävstången i FormPipe har stor potential. Det är vad vi nu börjat se i bolaget och vi ser fram mot att följa utvecklingen under 2008.

JOHAN SKÅRBRATT
johan.skarbratt@beQuoted.com

AllTele har efter förvärvet av TDC Songs stock av bredbandskunder drygt 50.000 kunder. I denna artikel tittar vi närmare på vad det innebär för resultatet om man kan nå en ökad korsförsäljning. Det vill säga att sälja både bredband och telefoni till samma kund.

"Don´t make it, sell it"
För en teleoperatör är de löpande produktionskostnaderna väldigt små på marginalen.

När väl infrastrukturen är utbyggd finns det i princip inga löpande kostnader för att leverera nya tjänster till marginalkunden. Däremot måste naturligtvis avskrivningar och löpande underhåll betalas.

AllTele har egentligen ingen egen "hård" infrastruktur att tala om, förutom en växelplattform. Den är dock till stora delar redan avskriven. Återanskaffningsvärdet är för övrigt förhållandevis modesta fem miljoner kronor.

Istället satsar man på att dra fördel av de stora nationella investeringarna i fiberinfrastruktur, som gjordes runt millennieskiftet och strax därefter.

- Det finns fantastiskt mycket fiber nedlagd. Min devis är "Don´t make it, sell it", säger vd Ola Norberg till beQuoted.

Kostnadsstruktur
Huvudprincipen för AllTele är alltså att hyra in sig i stadsnät och annan rikstäckande fiberinfrastruktur, för att nå kunderna den vägen.

För detta betalar man en procentuell avgift på månadsintäkterna till stadsnätsägaren. Normalt cirka 10 procent av bruttointäkten för den fasta delen av abonnemanget.

Men AllTele har naturligtvis andra kostnader. Lite översiktligt kan man ställa upp följande kostnadsposter:

      • Produktion (enligt ovan)
      • Kundadministration
      • Fakturering
      • Kundtjänst
      • Marknadsföring

Marknadsföringen kan delas upp beroende på om den riktar sig mot nya eller gamla kunder. Men i vilket fall som helst får den bäras av existerande kunder.

Korsförsäljning ger besparingar
Som man kan se av ovanstående uppställning finns det rejäla kostnadsbesparingar för en tele- / internetoperatör om en enskild kund köper mer än en tjänst.

Teleoperatören behöver till att börja med bara skicka en faktura, istället för två. Det är en stor besparing. Varje faktura kostar minst ett par kronor att framställa, plus distribution för cirka 5 kronor.

Dessutom uppstår stora skalfördelar för kundtjänst och kundadministration.

EBITDA-marginal kan bli 25 procent
I nuläget har AllTele totalt drygt 50.000 kunder. Av dessa är 40.000 rena bredbandskunder och 7.000 rena kunder på fast IP-telefoni. Cirka 4.000 kunder har både bredband och telefoni.

Korsförsäljningsgraden ligger alltså på 8 procent.

- Med nuvarande nivå på korsförsäljningen kalkylerar vi med en EBITDA runt 15 procent, som vi kommunicerat tidigare, säger Ola Norberg.

- Men skulle vi kunna höja korsförsäljningen upp till 30 procent skulle vi kunna räkna med en EBITDA på cirka 25 procent istället. Så stora besparingar rör det sig om.

Prognos 120 miljoner kronor 2008
AllTele har kommit med sin bokslutskommuniké för 2007. Så här blev siffrorna:

      • Omsättning: 41,5 Mkr (14,2)
      • Övriga intäkter: 0 Mkr (2,5)
      • Resultat efter finansnetto: -15,8 Mkr (-9,6)
      • Vinst per aktie: -1,30 kr (-2,32)

För fjärde kvartalet isolerat blev motsvarande siffror:

      • Omsättning: 26,8 Mkr (4,2)
      • Kassaflöde: 14,4 Mkr (-3,8)
      • Resultat efter finansnetto: -2,1 Mkr (-4,6)
      • Vinst per aktie: 1,28 kr (-1,07)

Prognosen som AllTele kommunicerat för 2008 är en omsättning över 120 miljoner kronor, med ett EBITDA på 15 procent eller 18 miljoner kronor.

God utveckling möjlig
Tung upplåning efter förvärvet av TDC Songs bredbandskunder driver under en övergångstid upp de finansiella kostnaderna. Men efter finansnetto bör ändå vinstmarginalen hamna på 5 - 7 procent.

Vinsten per aktie kan hamna runt 1,40 kronor per aktie, efter schablonskatt. Börsvärdet ligger vid en aktiekurs på 12 kronor på 66 miljoner kronor. Plus en nettoskuld på cirka 50 miljoner kronor.

beQuoteds bedömning är att om AllTele lyckas få igång korsförsäljningen kan resultatutvecklingen bli riktigt bra. Vi tror att aktien har goda förutsättningar att slå index över en flerårsperiod.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com

Empire utvecklades strålande under 2007, mycket tack vare SodaStream. På Småbolagsdagen berättade vd Johan Kalling att aktieägarna kan förvänta sig en omsättning över 400 miljoner kronor för 2008, i så fall en drygt 20-procentig ökning.

Småbolagsdagen arrangeras av Financial Hearings i samarbete med Börsveckan. beQuoted var givetvis där.

2007 året då resultatet tog fart
SodaStream har fortsatt att utvecklats utomordentligt. Med goda resultat även från företagets övriga produkter kunde Empire fyrdubbla sin vinst per aktie under 2007.

      • Omsättning: 327,7 Mkr*
      • Resultat efter finansnetto: 29,2 Mkr (7,8)
      • Vinst per aktie: 2,48 kr (0,62)

* Not: I maj 2007 blev Empire distributör för SodaStream, istället för agent. Det innebär att SodaStream-försäljning nu ingår i omsättningen, vilket för med sig en högre omsättningssiffra, allt annat lika. Om vi för jämförbarhetens skull räknar med SodaStream-försäljningen i både 2007 och 2006 års helårsomsättning hamnar omsättningen på 339 Mkr respektive 211 Mkr.

År 2006 drogs fjärde kvartalet visserligen ner av engångskostnader på 5,7 miljoner kronor (40 öre per aktie). Men underliggande vinst per aktie har alltså ändå ökat påtagligt.

Soliditeten var blott 24 procent vid årsskiftet, även om den siffran är reducerad av att bolaget har stora kundfordringar efter julhandeln. Tillräckligt för verksamheten men inte tillräckligt för kontantförvärv. Vill företaget göra förvärv behöver man antingen göra en nyemission eller betala med egna aktier.

Ökad tillväxt under fjärde kvartalet
beQuoted skrev redan efter företagets rapport för tredje kvartalet 2007 att tillväxten såg ut att vara på väg upp. Särskilt ökade försäljningen av SodaStream, delvis som en följd av flaskvattens miljöpåverkan.

Men fjärde kvartalet har ändå slagit rekord. Siffrorna blev följande:

      • Omsättning: 147,2 Mkr*
      • Resultat efter finansnetto: 14,1 Mkr (2,2)
      • Vinst per aktie: 1,29 kr (0,17)

* Not: Samma not som ovan. Om SodaStream-försäljningen hade ingått i omsättningen fjärde kvartalet 2006 hade kvartalets omsättning hamnat på 83 Mkr.

beQuoted trodde på en försäljning på 130 miljoner kronor och en vinst per aktie på 1,10 kronor. Vi låg alltså ganska långt ifrån, även om vi låg närmast av de analytiker som följer bolaget.

Goda utsikter 2008
Tittar vi på utsikterna för 2008 så ser det fortsatt bra ut trots osäkerheten i detaljhandeln. Företaget bekräftar att försäljningen av SodaStream utvecklas väl i början av det nya året.

Tidigare har meddelats att 15 - 20 procent av hushållen kan ha en SodaStream på sikt. Så ser det i alla fall ut i Tyskland och Schweiz där produkten funnits under längre tid.

Översatt till siffror blir det 700.000 - 900.000 maskiner i Sverige och totalt 1,5 - 2 miljoner maskiner i Norden. Marknaden i Baltikum kommer därtill.

Johan Kalling berättar att det sålts totalt 400.000 SodaStream-apparater till de svenska hemmen. I Finland har det under 2007 sålts 15.000 maskiner. Mesta möjligheterna till tillväxt finns alltså kvar innan marknaden är mättad.

Bred satsning i hela Norden
Under 2008 kommer Empire att fortsätta satsningen i Finland, som börjat bra under 2007 under landschefen Marcus Lassilas ledning.

Man kommer även att gå in i Danmark med samma etableringsmodell som i Finland, med en nyckelrekryterad landschef.

Leveranser till ett femtiotal COOP Forum-butiker i Danmark är i startfasen. Målet är att C3 och SodaStream skall finnas i 100 danska butiker innan året är slut.

Därtill kommer man att göra en nysatsning på Norge. Där har det hittills gått trögt, med ett nedlagt lokalbolag under 2006. Men SodaStream säljer allt bättre även i Norge.

- I Norge vill vi se till att ha med oss en stor kedja när vi återstartar vårt representationskontor, säger Johan Kalling.

Totalt bedömer beQuoted att försäljningen av SodaStream bör kunna fortsätta att utvecklas väl under 2008. Antalet maskiner bör kunna öka i samtliga länder.

Stark eftermarknad
Lika viktigt är dock att folk verkligen använder sina maskiner. beQuoted har fortsatt att vandra runt i butikerna som säljer SodaStream.

Personalen bekräftar att inbytestakten på gaspatroner för återfyllning är hög och ökande. Försäljningen av smaker är också hög.

- Folk konsumerar cirka 180 - 240 liter kolsyrad dryck per maskin och år, bekräftar Johan Kalling.

250 kronor per maskin och år
Räknar vi med en hushållsstorlek på genomsnitt två personer blir det en daglig konsumtion av tre deciliter kolsyrad dryck, vilket låter rimligt.

Om vi antar att en fjärdedel av detta inte bara kolsyras utan också smaksätts blir det en årlig återköpsförsäljning av gas och smaker på uppemot 250 kronor per maskin.

- Numera är 45 procent av försäljningen för SodaStream eftermarknad, avslöjade Johan Kalling på Småbolagsdagen i Stockholm.

Enda smolket i glädjebägaren är att vissa konkurrenter har haft ganska stor framgång. Men i Tyskland, där både SodaStream och konkurrenter funnits längre, har SodaStream enligt Johan Kalling en marknadsandel kring 70 procent.

Kaffemaskiner ökar
Försäljningen av kaffemaskiner ökar likaledes. Allt fler nordbor tar efter kontinentala vanor och byter ut sitt vanliga kaffe mot en espresso eller caffe latte.

I beQuoted nyhetsbrev nr 35 2006 gjorde vi en beräkning av marknadspotentialen. Om antalet kaffemaskiner i Norden skulle nå kontinentala nivåer skulle det bli över 200 miljoner kronor per år.

Empires försäljning av Saeco och egna varumärket C3 Coffee Center ökar. beQuoted tror att tillväxtpotentialen är mycket god.

Men konkurrensen inom kaffemaskiner är hård från andra varumärken. Mycket större än för kolsyremaskiner.

Dubblad export av C3
Exporten av egna varumärket C3 har utvecklats väl under 2007. Totalt blev det en fördubbling jämfört med 2006, om än från en låg nivå.

Perkolatorer och kaffemaskiner har gått bäst bland de enskilda produkterna. Ryssland och Spanien är de länder som utvecklas bäst.

Nya varumärken
Empire har slutit partneravtal med amerikanska Jarden Corporation. Företaget är med på tidskriften Fortunes lista över de 500 största bolagen i USA.

Till att börja med kommer man att överta distributionsrättigheterna för Bionaire. De tillverkar luftreningsprodukter, till glädje för bland annat allergiker.

För 2008 tror Empire på en försäljning av Bionaire på 6 - 10 miljoner kronor. Enligt Johan Kalling är potentialen på sikt 20 miljoner kronor per år.

Jarden Corporation har många andra varumärken under sitt tak. Johan Kalling bekräftar att fler kan bli aktuella för Empire.

Dryckesmaskiner viktigast
För 2007 har omsättningen fördelat sig enligt följande för de olika produktområdena:

      • Dryckesmaskiner: 216 Mkr, 66%
      • Hushållsprodukter: 34 Mkr, 10%
      • Hårvårdsprodukter: 72 Mkr, 24%

Till två tredjedelar är alltså Empire ett dryckesmaskinföretag. Det är också här som beQuoted tror att tillväxten kommer att vara högst under 2008.

Vinstmarginalen kan hålla i sig
För 2008 tror beQuoted att 2007 års vinstmarginal på 9 procent kan hålla i sig.

Visserligen kan konkurrensen inom kolsyremaskiner öka. Till detta kommer etableringskostnader i Danmark och Norge. Men företaget har haft etableringskostnader även under 2007, så det är inget nytt.

Positivt är att SodaStream både har högre marginal än övriga produkter och växer snabbare. Det kan bidra till att stärka snittmarginalen. Dessutom bör ganska tunga finansiella kostnader successivt avta.

Med en vinstmarginal på 9 procent skulle vinsten bli 2,70 kronor per aktie efter schablonskatt. Då har vi räknat med 9,55 miljoner aktier efter konvertering. Med en börskurs på 21 kronor handlas Empire kring p/e 8 för 2008. beQuoted tror att om börsen bara blir på lite bättre humör så bör också aktien ha en fortsatt uppgångspotential.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com