I mitten av februari hölls en stor bröstmjölkskonferens i Australien. Miris var på plats med bolagets lokala distributör. Man fick även draghjälp av ett internationellt forskarteam som använder Miris instrument i sin forskning. 

beQuoted har intervjuat Tony Malmström för att höra mer om utfallet av konferensen, försäljningsutvecklingen och bolagets målsättningar för 2008. 

- Seminariet varade i 6 dagar och delegater från hela världen deltog. De fick möjlighet att se och testa Miris instrument. Vi upplevde att intresset var störst från amerikanskt och japanskt håll.

- Vi sålde ett antal instrument på plats och flera ville få mer information och offerter, berättar Tony Malmström.

USA på ett års sikt
Det amerikanska intresset delas av Miris, men än kvarstår det formella godkännandet som krävs för att produkten ska kunna säljas där. Granskande myndighet är amerikanska FDA (Food and Drug Administration, jmf Läkemedelsverket). 

- Vi har som ambition att ansöka om ett FDA-godkännande i närtid och jobbar med underlaget. Vi har anlitat en konsult som arbetat med FDA-ärenden tidigare.

Handläggningstiden uppskattar Tony Malmström till mellan ett halvt och ett år från ansökningsdatum.

Samma instrument men olika ändamål
Miris kan kalibrera och fixera kalibreringen i sitt system. På så vis anpassas instrumentet för olika användningsområden. Slutanvändaren har ingen möjlighet att ändra inställningen. 

I dagsläget erbjuds kalibreringar för bröstmjölk, komjölk och läkemedelsvätskor. De olika kalibreringarna betingar olika pris och marginalerna är goda, över 90 procent på samtliga konfigurationer. 

Det som gör instrumentet unikt är dess portabilitet och att det kan analysera små provmängder, som inte behöver prepareras. Resultatet är billiga på-platsen-analyser. 

- Idag är vi ensamma om att kunna erbjuda ett lågprisalternativ för innehållsanalys av flytande vätskor.

beQuoted: - Vad är försäljningsmålen för 2008?

- Jag hoppas att vi under andra halvan av året kommer att sälja mellan 5 och 7 instrument per månad. 

Under det fjärde kvartalet 2007 såldes 7 instrument. Svenska universitetssjukhus dominerade bland köparna. 

- Bröstmjölksanalysen är det segment som ligger närmast kommersialisering och det är där vi kommer att satsa mest den närmsta tiden.

beQuoted: - Hur bedömer ni den potentiella marknaden för de enskilda segmenten?

- Inom bröstmjölk är de främsta potentiella kunderna mjölkbanker och neonatalkliniker. Det finns cirka 1.500 neonatalkliniker och mjölkbanker i EU-området och cirka 1.200 i USA. Men i ett längre perspektiv kan man även sälja instrumentet till mödravårdscentraler. 

- Inom livsmedel är de potentiella kunderna lantbruk, mjölkuppsamlingscentraler och mejerier. Den enskilt största marknaden är Indien. Där finns upp till 90.000 potentiella kunder. Även Kina och Turkiet är stora potentiella marknader.

- Läkemedelsanalys är ett nytt område vi arbetar vidare med.

beQuoted: - Vilka geografiska marknader är mest aktuella i nuläget och hur ser utvecklingsmöjligheterna ut? 

- EU är mest aktuellt och då inom bröstmjölk. På längre sikt är tanken att gå in på de amerikanska och japanska marknaderna för analys av bröstmjölk, men EU blir en bra start.

Inom livsmedel pågår det förhandlingar med parter i Indien. Det är en stor marknad som vi vill in på.

beQuoted: - Vad händer framöver?

- Vi kommer att hålla en kurs inom bröstmjölk. Intressenter bjuds in till en föreläsning där bland andra Staffan Polberger kommer att föreläsa. Vi har en säljare som jobbar heltid med att besöka sjukhus och sälja in vårt instrument. Säljaren var på plats i Australien och har besökt sjukhus i Norge, Finland, Sverige och Danmark. Framöver kommer han att besöka sjukhus inom hela EU-området.

Bokslut utan överraskningar
Bokslutet för 2007 föll ut i linje med beQuoteds förväntningar. Nära hälften av årets försäljning kom under fjärde kvartalet.

För helåret 2007 landade siffrorna på:

      • Omsättning: 1,1 Mkr (0,9) 
      • Resultat efter finansnetto: -4,6 Mkr (-3,9) 
      • Vinst per aktie: -0,60 kr (-0,52)

Jämförande verksamhetsår avser föregående bokslutsperiod som omfattade 18 månader. 

Sedan vår förra artikel har Miris aktie backat med 25 procent, till 6 kronor. Vi tolkar nedgången som ett utslag av bristen på nyheter kring bolaget och att marknaden räds att försäljningen låter vänta på sig.

En liten bit kvar
I slutet av februari genomförde bolaget en nyemission som inbringade 4,65 miljoner kronor. Kapitalet ska enligt bolaget täcka kostnaderna under 2008.

beQuoted tolkar det som att kostnaderna kommer att ligga relativt stilla framöver, varför bolagets uppskattning om break-even vid 5 till 7 sålda enheter per månad ter sig rimlig. Och den är enligt Tony Malmström inom räckhåll:

- Vi når break-even under andra halvåret 2008.

PETER NYGREN
peter.nygren@beQuoted.com

Sista kvartalet 2007 blev svagt för ICMKungsholms, men för helåret är resultatet ändå fullt tillfredsställande. I år höjs utdelningen till en krona per aktie, en direktavkastning kring 4 procent. På sikt kan utdelningen öka ytterligare, om inte pengarna behövs för tillväxt.

Överavskrivningar skapar reserver
ICMKungsholms gör ett bra resultat för 2007. Ett svagt fjärde kvartal gör dock att vinsten per aktie hamnar under beQuoteds prognos för 2007, som låg på 3,60 kronor för helåret.

      • Omsättning: 191,8 Mkr (181,8), +5,5%
      • Resultat efter finansnetto: 12,2 Mkr (9,7)
      • Vinst per aktie: 2,58 kr (2,53)

Vinstmarginalen hamnade på 6,4 procent (5,3).

Vinst per aktie påverkas av att bolaget har gjort bokslutsdispositioner på 2,2 miljoner kronor (0,5). Av dessa härrör 1,7 miljoner kronor från överavskrivningar på varumärket Kungsholms.

Överavskrivningar medför att obeskattade reserver byggs upp och att företaget blir finansiellt starkare.

När man räknar ut underliggande vinst bör dock överavskrivningar läggas tillbaka. Gör vi det, och drar av för skatt, stiger vinsten till 3,15 kronor per aktie. Eller drygt 10 procent under vår prognos.

Svagt fjärde kvartal
För fjärde kvartalet 2007 isolerat blev siffrorna enligt följande:

      • Omsättning: 50,0 Mkr (48,5)
      • Resultat efter finansnetto: 1,7 Mkr (2,7)
      • Vinst per aktie: -0,12 kr (0,60)

Även före bokslutsdispositioner är det alltså ett svagt fjärde kvartal. Men dels bör förvärvet av Kungsholms Express ha kostat en del rent operationellt att genomföra, dels har företaget rekryterat inom sälj.

Tillväxtmål 20 procent per år
ICMKungsholms har de senaste åren prioriterat vinst före tillväxt, vilket har varit en framgångsrik strategi. I de nya finansiella målen vill man kombinera en rörelsemarginal på 7 procent per år över en konjunkturcykel (5 - 7 år) med ett tillväxtmål på 20 procent per år.

beQuoted tycker att särskilt tillväxtmålet är ambitiöst. Företaget har till exempel redan i nuläget 25 - 30 procent marknadsandel på sin huvudmarknad företagsflyttar (se beQuoted nyhetsbrev nr 4 2008).

En tillväxt på 20 procent per år gör att företaget skall tredubbla sin omsättning till 570 miljoner kronor fram till 2013. Flyttmarknaden bör växa i takt med allmän BNP-utveckling. I löpande priser bör det bli på sin höjd 40 procent under samma tidsperiod.

Tillväxtmålet är ambitiöst. Kanske krävs det en etablering utomlands för att lyckas, vilket så klart kan vara både möjligt och framgångsrikt. Samtidigt kan det medföra ökad risk och kostnader som kan pressa marginalerna.

beQuoted tror att tillväxten kommer att bli lägre än 20 procent per år, men att det inte gör så mycket. ICMKungsholms är ändå ett lågt värderat företag med ett p/e på cirka 8 för 2007 års vinst.

Chefsutbildningsprogram
Positivt för målet är dock att ICMKungsholms bedriver ett internt ledarutbildningsprogram sedan 2006. Ett antal anställda deltar.

Sådant är inte helt vanligt i flyttbranschen, där marginalerna är låga och personalomsättningen ofta stor. Företagen vill inte ta risken att investera i att utbilda personal som kanske sedan byter arbetsgivare.

beQuoted bedömer dock att ICMKungsholms här gör en framsynt satsning. Många bedömare tror att det rent generellt kommer att bli brist på kompetent personal i många branscher. Samtidigt ökar kraven.

Genom att ta detta steg bygger företaget för framtiden på ett positivt sätt. Det ökar sannolikheten att man skall lyckas långsiktigt som företag.

Ökad utdelningskapacitet
Företaget anger i sina nya finansiella mål att eget kapital i balansräkningen skall vara 15 procent av omsättningen. Men utdelningspolicyn är oförändrat att dela ut en tredjedel av resultatet efter skatt.

Utgår vi från beQuoteds prognos för 2008 på en omsättning på 225 miljoner kronor så blir erforderligt eget kapital 34 miljoner kronor.

Samtidigt har företaget redan 35 miljoner kronor i eget kapital. Följaktligen borde en högre andel än 30 - 35 procent kunna delas ut.

- Vi kommer att lägga ut cirka 12 miljoner kronor på färdigställandet av vår fastighet i Spånga till sommaren, säger vd Thomas Hanbo.

- Därtill vill vi ha en fortsatt hög beredskap för att kunna göra förvärv, om vi skall klara vårt årliga tillväxtmål på 20 procent.

Därför är utdelningspolicyn oförändrad tills vidare.

Men samtidigt erkänner han att en omprövning mycket väl kan bli aktuell, under 2009 eller 2010. Allt under förutsättning att företaget har medel att klara sin nya tillväxtstrategi.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com

Esoteric Golf Technologies säkrade under den stora golfmässan i Orlando, Florida ett avtal på elva miljoner kronor till Yes! Golf. Bolaget har även fått ett prestigeuppdrag på att leverera träningsredskap till Annika Academy i Florida.

Avropsorder på en miljon i månaden
Avtalet som slutits med Yes! Golf avser distribution och innebär ett garanterat avrop på knappt en miljon kronor i månaden, räknat i dagens dollarkurs. 

Vd Tomas Dahl är hemkommen från USA och påtagligt nöjd med resan.

- Det har varit en mycket givande vistelse i USA, inte minst därför att vi nu fått en order som visar på att Yes! Golf och deras återförsäljare vill satsa på våra produkter.

Europa och Japan på tur
Trots att vd Tomas Dahl nyligen återvänt från USA har han redan planerat in nästa resa.

- Vi kommer under våren besöka Yes! Golfs japanska återförsäljarnätverk för att diskutera hur samarbetet kan se ut där.

Därutöver har Esoteric Golf skrivit en avsiktsförklaring med Approach Golf som distribuerar ett flertal olika golfmärken runt om i Europa. Approach Golf är även huvuddistributör för Yes! Golf. beQuoted väntar med spänning på vad resultatet av avsiktsförklaringen kan leda till.

Test av Path Finder
beQuoted har testat bolagets produkt Path Finder System och tycker sig se ett positivt resultat efter vinterns inomhusträning. Det är helt klart en produkt vi kan rekommendera till den som vill briljera på greenen i sommar.

Men det är inte bara beQuoted som gillar produkterna. Nyligen levererades en uppsättning av Putting Guide Pro Training System till Annika Academy i Florida, USA. Golfakademin ägs av golfstjärnan Annika Sörenstam.

Yes! bra marginal på avtalet
Esoteric Golfs bokslut innehöll ungefär vad som förväntades av bolaget. Vid noteringen på Nordic MTF i maj 2007 lämnade bolaget prognoser fram till 2009. Prognosen för 2007 var en omsättning på 4,8 miljoner kronor med ett resultat efter finansnetto på -6 miljoner kronor. 

Att omsättningen landade under prognosen var väntat då avtalet med Yes! Golf tecknades i september. Den första ordern kommunicerades under slutet av månaden och bolaget hann bara göra en leverans innan årets utgång. 

Resultatutfallet var emellertid något bättre än väntat, vilket beror på att bolaget varit generöst i sin prognos för kostnadsutvecklingen. 

För helåret 2007 ökade omsättningen med drygt 100 procent:

      • Omsättning: 2,08 Mkr (1,02) 
      • Resultat efter finansnetto: -4,99 Mkr (-2,51) 
      • Vinst per aktie: -1,71 kr (-7,01) 

Siffrorna för andra halvåret 2007 blev:

      • Omsättning: 1,56 Mkr (0,77) 
      • Resultat efter finansnetto: -3,19 Mkr (-1,06) 
      • Vinst per aktie: -0,94 kr (-2,20) 

beQuoted noterar den goda bruttomarginalen om närmare 65 procent under andra halvåret 2007 och anser att siffran bör vara relativt konstant eller något högre framöver.

Med en bruttomarginal om 65 procent har bolaget säkrat en kostnadstäckning på drygt 7 miljoner kronor i och med avropsordern till Yes! Golf. Det motsvarar lite drygt bolagets årskostnad för 2008, beräknat på utfallet från andra halvåret 2007.

Svarta siffror 2008
Esoteric Golfs omsättningsprognos för 2008 ligger på 17 miljoner kronor, med ett resultat efter finansnetto på 0,1 miljoner kronor. 

- Vi ser idag ingen orsak till att vi inte ska nå vår prognos, berättar Tomas Dahl för beQuoted.

Bolaget säljer sina produkter i dollar, men säger att en svag växelkurs inte ska påverka resultatet.

- Vi har i ett tidigt skede tagit hänsyn till detta och räknat in det i våra prognoser.

Enligt beQuoteds beräkningar, baserade på en bruttomarginal om minst 65 procent och att årskostnaderna inte överstiger 7 miljoner kronor, behöver bolaget bara sälja för ytterligare en miljon kronor under året för att nå ett nollresultat 2008.

En etablerad bas att bygga vidare från
Vi efterlyser en löpande rapportering kring leveranserna till Yes! Golf och vill samtidigt betona att bolaget alltjämt är beroende av en enda distributör. 

Men mot bakgrund av avsiktsförklaringen med Approach Golf och en eventuell öppning i Yes! Golfs japanska återförsäljarnätverk ser ett positivt årsresultat inte ut att vara ett avlägset mål. Och mer därtill kan komma.

Enligt bolagets uppskattningar finns det 15 miljoner aktiva golfare i Japan, att jämföras med 27 miljoner i USA. Även en mindre genombrottsorder till den japanska marknaden bör kunna få bra genomslag på resultatet. 

Marknaden värderar idag Esoteric Golf till drygt 33 miljoner kronor. Med nu kända parametrar anser vi värderingen rimlig, under förutsättning att bolaget inte avviker alltför mycket från sina prognoser. Ytterligare ett avtal i samma storleksordning som det som slutits med Yes! Golf skulle ge oss goda skäl att revidera upp värdet på aktien.

JOHAN SKÅRBRATT
johan.skarbratt@beQuoted.com