Nordic Service Partners (NSP) noterades planenligt på Stockholmsbörsen den 15 januari. Innan dess redovisade bolaget sin helårsomsättning för 2007, vilken på pricken överensstämde med den senaste prognosen.

Notering på Stockholmsbörsen kan ge fler aktieägare
Noteringen på Stockholmsbörsens Small Cap-lista undanröjer det hinder som tidigare fanns för vissa större placerare att äga aktien. Det ger också större tyngd i förhandlingar att kunna peka på att bolaget är börsnoterat. Aktien var tidigare listad på First North.

NSP preciserar sina finansiella mål
I prospektet inför noteringen på Stockholmsbörsen uppger företaget följande finansiella mål:

• Omsättningstillväxten i jämförbara restauranger ska vara minst fem procent per år över en konjunkturcykel (4 - 8 år).
   
• Tillväxten inklusive förvärv och nyetableringar ska uppgå till lägst 20 procent per år de kommande fem åren.
   
• Vinstmarginalen mätt som EBITDA ska uppgå till lägst 8 procent.
   
• Soliditeten ska vara lägst 30 procent.

Omsättningen under 2007 prickade prognosen
Sedan halvårsskiftet 2007 redovisar NSP månatligen försäljningssiffrorna. För december blev omsättningen 62,4 miljoner kronor, en ökning med 38 procent jämfört med 2006. Den organiska tillväxten var dock försumbar under december, men uppgick under helåret till 7 procent.

- Den låga organiska tillväxten i december beror till stor del på att december 2006, till skillnad från 2007, var en mycket bra månad för detaljhandeln, säger vd Ulf Wahlstedt till beQuoted.

För 2007 blev omsättningen 564,6 miljoner kronor, vilket är 46 procent mer än föregående år. Bolaget drev vid årsskiftet 51 restauranger, varav 44 fristående, samt 4 food courts.

Starka drivkrafter för fortsatt tillväxt
Det finns ett väldigt tydligt samband mellan tillväxten i detaljhandeln och i NSP. Den starka ökningen i detaljhandeln, mer än 60 procent under de senaste 10 åren, väntas fortsätta.

Affärsvärlden spådde i sista numret 2007 en fortsatt hög tillväxt. Handelns Utredningsinstitut (HUI) spår en ökning i år på 5 procent.

En annan faktor är att handeln kontinuerligt flyttar till köpcentrum och gallerior. Konkurrensen mellan dessa är hård, och en viktig fördel är att kunna erbjuda kunderna en bra matupplevelse.

- I dessa sammanhang är vi välpositionerade för att få driva food courts, eller restaurangtorg som de numera ofta kallas, menar Ulf Wahlstedt.

Urbaniseringen och det ökande antalet enpersonshushåll (Danmark och Sverige ligger i topp i EU) gynnar NSP. Den huvudsakliga marknaden för restauranger finns i städerna och enpersonshushåll är den grupp som lägger störst andel av sin konsumtion på restaurangbesök och färdigmat.

Ytterligare en drivkraft är det faktum att genomsnittssvensken ägnar allt mindre tid åt matlagning. En fortsatt lägre andel av måltiderna tillagas i hemmet. Varje dag serveras drygt 1,2 miljoner måltider på snabbmatsrestauranger (Källa: Delfi Storhushållsguide 2006).

EU stoppade förslaget om sänkta arbetsgivaravgifter
Trots stora förhoppningar från finansminister Anders Borg stötte regeringens förslag om sänkta arbetsgivaravgifter för bland annat restauranger på patrull hos EU. Det visar, som beQuoted tidigare skrivit, att det är vanskligt att bedöma om politiska förslag verkligen genomförs enligt plan.

För att blidka EU vill regeringen begränsa sänkningen till företag med färre än 250 anställda. Alternativt kan det bli en riktad momssänkning. Även mot dessa förslag finns invändningar. I slutändan kan det eventuellt bli sänkta kostnader för NSP, men beQuoted tar inte ut något i förskott.

Nya restauranger har öppnats, nytt koncept införlivat
Under slutet av förra året har NSP öppnat ytterligare två större Burger King-restauranger i Danmark och antalet är nu uppe i 10 stycken.

Bolaget har också öppnat ett nytt restaurangtorg, denna gång i Sisjön utanför Göteborg. Omsättningen beräknas uppgå till cirka 15 miljoner kronor på årsbasis.

Vidare har företaget tecknat avtal om att i ett första skede öppna Sandys-restauranger i tre restaurangtorg (varav Sisjön är ett). Sandys erbjuder submarines (baguetter), soppor, pasta, sallader, kaffe och glass.

I förra veckan öppnades en mindre Burger King-restaurang i en Lidl-butik i Helsingborg. Slår det hela väl ut kan samarbetet med Lidl komma att utökas.

Aktiekursen är fortfarande nedtryckt
beQuoted tror fortsatt att NSP har stora möjligheter att växa med god lönsamhet i minst några år framöver. Aktien har klarat sig hyfsat i den senaste tidens turbulens, och vi ändrar inte vår uppfattning att den är köpvärd, åtminstone i jämförelse med börsen i helhet.

GÖRAN OFSÉN
goran.ofsen@beQuoted.com

It-företaget Digital PS är just nu aktuella med en nyemission och har tagit sikte på AktieTorget. beQuoted har tittat närmare på företaget som vill bli en ledande aktör inom användardrivna webbplatser för bland annat webbspel och mobilsignaler.

Vill bli en ledande aktör i branschens konsolidering
Digital PS driver idag tre olika webbplatser men siktet är högre ställt än så. Tanken är att leda en konsolidering av mindre aktörer i liknande nischer på nätet och genom effektiv administration skapa stordriftsfördelar och god avkastning.

Dessutom ska de konsoliderade aktörerna lanseras mot en global marknad, då många koncept som fungerar i Sverige har samma potential utomlands. Det är just konsolideringen som den drivande anledningen till noteringen.

- En av de främsta anledningarna till noteringen är att i framtiden kunna betala med egna aktier vid förvärv, berättar vd Christian Lövstedt för beQuoted.

- Vi ser att det finns många bra mindre webbsatsningar som vi kan förvärva och utveckla mot en global marknad i stället för bara på hemmaplan.

I samband med noteringen skall man även genomföra en nyemission som huvudsakligen skall användas till att genomföra ett redan avtalat förvärv samt till att marknadsföra Digital PS befintliga webbplatser.

Tre webbplatser som ska bli fler
I dagsläget driver Digital PS de tre webbplatserna Kontantkort.se, Multigames.com och Scorehunt.com. Den första har ett stadigt men inte häpnadsväckande kassaflöde. De andra två är båda i startskedet där en användarbas byggs upp. Det är bland annat därför man behöver ett kapitaltillskott.

Scorehunt.com som nyligen förvärvades är en webbplats där användarna kan tävla om vinster genom att spela webbspel. Här finns ingen reklam ännu och således inga intäkter. Förvärvet består alltså av webbplatsen samt en kundstock på cirka 10.000 registrerade användare.

- Vi har planer på en ny affärsmodell för Scorehunt och vill marknadsföra webbplatsen i flera länder utanför Sverige, förklarar Christian Lövstedt.

När det kommer till Multigames är affärsområdet liknande. Den baseras kring webbspel men här finns även mobilsignaler. Det som är intressant med denna sajt är det användardrivna gränssnittet som gör att Digital PS jämför den med YouTube.

Då webbspel är mer tekniskt avancerade än de filmer som finns på YouTube frågade vi Christian Lövstedt om det inte kan vara för avancerat för de flesta användarna:

- Visst är tröskeln något högre för att göra webbspel än när det gäller att spela in filmer. Däremot finns det en stor publik av duktiga och kreativa programmerare som vill nå ut med sitt material och inte har de kontakter eller det kapital som behövs för att bli etablerade.

- Det finns även en stor växande skara spelare som spelar denna typ av enklare spel.

- Precis som på YouTube är det en varierande kvalitet på det som läggs upp och det är användarna som avgör vad som är bra. Det är detta som är kärnan i användardrivet innehåll, avslutar han.

Användargenererat innehåll skapar kostnadseffektivitet
Att låta användarna styra över webbplatsen skapar inte bara ett konstant flöde av nytt material, det minskar även driftkostnaderna. På liknande webbplatser är användarna inte bara producent av materialet, de agerar även moderatorer i de kommentarfunktioner som finns och kvalitetsgranskar de andra användarnas material. 

Detta leder självklart till låga personalkostnader och enkel drift. Det som kostar är en liten del administration men främst marknadsföring och vidareutveckling samt eventuella betaltjänster. Här har Digital PS tänkt till, det tidigare nämnda förvärvet som emissionslikviden ska gå till är betaltjänstföretaget Apaydo. 

Integrerar vertikalt med betaltjänstföretaget Apaydo
I december 2007 avtalades om förvärvet av Apaydo. Förvärvet är villkorat till att den nu aktuella nyemissionen i Digital PS blir framgångsrik och att noteringen sker planenligt.

Apaydo är aktivt inom det som kallas mikrobetalningar, det vill säga betalningar upp till 200 kronor via SMS eller telefon. Anledningen till att man vill utnyttja detta på sina webbplatser är att det är något i princip alla användare har och är även enkelt att använda.

Omsättningstakten är 1,6 miljoner på årsbasis med en förväntad vinst på 200.000 kronor före skatt för 2007.

Köpeskillingen utgörs av 1,2 miljoner kronor samt 300.000 nyemitterade aktier, vilket med emissionskursen 4 kronor landar på 2,4 miljoner kronor, eller 12 gånger vinsten. Helt klart en rimlig köpeskilling för en växande verksamheten under förutsättning att den rullar på som den ska. Det ser dock lovande ut då Apaydo har runt 300 kunder och alltså står på mer än ett ben.

Förvärvet kan ses som ett steg på vägen mot vertikal integrering, då Digital PS genom detta får kontroll över betalningsflödet från kunderna och inte bara är leverantör av webbplatsen. Att själva kontrollera detta är ett viktigt steg och nästan en förutsättning för att nå framgång i konsoliderandet av fler webbplatser på internet och även andra tjänster som använder betalningar via mobiltelefon.

Värt att notera är att flera av garanterna i emissionen är tidigare associerade till Apaydo och har således en tilltro till förvärvet samt Digital PS affärsidé.

Tillväxt och marknadsföring i fokus under 2008
Det som är centralt i Digital PS affärsidé är tillväxt av användare på de olika webbplatserna. Detta ska på sikt generera intäkter via reklam och betaltjänster. Christian Lövstedt tar ett exempel från webbplatsen Multigames:

- Allt går att använda gratis och även ringsignaler kan laddas ner till datorn, men vill man slippa det besväret och få den direkt till mobiltelefonen får man betala ett par extra kronor.

Kanske ingen raketforskning direkt, men människor är lata till naturen och de enkla affärsidéerna tenderar också att vara de bästa.

När det gäller målgruppen är denna helt klart intressant. Datorspelare blir inte färre och tillgängligheten som erbjuds på webbplatserna Scorehunt och Multigames gör att man kan nå ut till de flesta. Dessutom bör de som är intresserade av webbspel vara en relativt teknisk kompetent grupp som enkelt kan hantera betalning via mobiltelefon.

Marknadsföringen för webbplatserna kommer ske genom digitala media. Sökmotoroptimering och viral marknadsföring är två ord man svänger sig med i memorandumet.

Viral marknadsföring är helt enkelt att användarna själva rekommenderar den för sina vänner genom e-post och annat som underlättas via "tipsa en vän" funktioner. Funktioner för att länka till sina favoritspel på sin MySpace- eller Facebook-sida är självklara delar av denna marknadsföring. Funktioner som redan finns i dagsläget. 

Sökmotoroptimering eller SEO som det även kalas är betydligt mycket mer avancerat område där man fortfarande har en del att arbeta med.

- Sökmotoroptimering har växt fram till en riktig vetenskap de senaste åren. I dagsläget är vår webbplats Kontantkort den bäst optimerade, något som skall göras på de andra webbplatserna också, berättar Christian Lövstedt för beQuoted.

- Kompetensen inom SEO är något vi vill bygga upp internt. Detta är ett viktigt framgångselement där ett sätt kan vara att förvärva kompetensen i samband med köp av nya webbplatser.

Ökande omsättning med ett nollresultat som mål
Resultatmässigt tror Christian Lövstedt att man under 2008 landar på ett nollresultat för att därefter successivt öka resultatet i och med att användarbasen på de olika webbplatserna växer. Detta är under förutsättning att inga förvärv görs.

- Vi vill inte ställa för höga prognoser då användarantalet är något svårprognostiserat, dessutom vill vi hellre ge positiva överraskningar än tvärtom.

Detta är ett av osäkerhetsmomenten i Digital PS. Mycket av den framtida intjäningsförmågan är knuten till sidvisningar på webbplatserna. För Multigames ritar de upp tre scenarion där intäkterna varierar från strax över en miljon kronor i botten till 36 miljoner kronor om det slår rätt ut. Om detta är realistiskt är svårt att säga men möjligheterna ser onekligen lockande ut. Det hela kommer handla om att hitta rätt användare i början och att lyckas bra i marknadsföringen.

Resultat och värdering inför notering

Följande siffror finns att hitta för 2007 och 2006:

      • Omsättning: 482 Tkr (148 Tkr)
      • Resultat efter finansnetto: -21 Tkr (-0,8 Tkr)

De tidigare nyckeltalen är inte mycket att jämföra med efter förvärv av framför allt Apaydo, men även Scorehunt. Tillsammans med den uppgivna omsättningstakten för Apaydo på 1,6 miljoner kronor på årsbasis bör ett konsoliderat Digital PS med alla element starta 2008 med en omsättningshastighet på i alla fall 2,1 miljoner kronor.

Efter fulltecknad nyemission och förvärvet av Apaydo kommer Digital PS att ha 2.600.000 aktier vilket med emissionskursen 4 kronor värderar företaget till 10,4 miljoner kronor. Före emission ger samma siffror ett värde på 6,2 miljoner kronor vilket är mycket blygsamt för ett företag med de möjligheter Digital PS har.

Vad beQuoted kan alltså se innehåller denna värdering fyra intressanta bitar:

• Apaydo - betaltjänstföretag med ett positivt kassaflöde
   
• Multigames och Scorehunt - två webbplatser med en egenutvecklad teknisk plattform som går med förlust men har stor tillväxtpotential
   
• Kontantkort - webbplats med ett positivt kassaflöde
   
• Likvida medel på strax över 1,35 miljoner kronor

Förutom detta har företaget möjligheter ytterligare konsolideringar vilket ska ge samordningsvinster i framtiden. Växer webbplatserna som de ska och rätt kompetens rekryteras och bibehålls i företaget ser värderingen riktigt intressant ut.

Listning på AktieTorget 
Emissionen som är på blygsamma 3 miljoner kronor är dock garanterad till 100 procent, så det är spridningen som är det intressanta.

Emissionsgarantin innebär att om Digital PS inte uppnår full teckning vid det allmänna erbjudandet så tecknar garanterna resten av emissionen. Bland emissionsgaranterna finns bland annat tidigare ägare av Scorehunt och Apaydo.

Företaget är godkänt för listning på AktieTorget och siktar på notering i början av mars. Detta är under förutsättning att man når den ägarspridning som krävs.

Förutom de aktier investeraren tecknar sig för får man även teckningsoptioner till teckningskursen 5 kronor som gäller till slutet av 2008, plus teckningsoptioner om 6 kronor som löper till slutet av 2009.

Anledningen till detta är enligt Christian Lövstedt att man vill ge investerare som går in tidigt en extra krydda.

- Vi vill premiera tidiga investerare och ge dem en extra möjlighet att följa med i en framtida kursuppgång. 

Det är även ett sätt för investerare att skydda sig mot ökad utspädning när Digital PS kommer igång med sin förvärvsstrategi. 

beQuoted tycker att vara Digital PS ligger rätt i tiden och i en bransch med tydliga stordriftsfördelar där konsolideringsstrategin kan löna sig. Sedan är konkurrensen utbredd och inträdeströsklarna relativt låga för konkurrenter så allt kommer till slut handla om marknadsföring och att hitta rätt användare.

MARTIN STRÅHLE
martin.strahle@beQuoted.com

Miris har sitt säte i Uppsala och utvecklar, tillverkar och säljer ett portabelt instrument för analys av vätskor inom områdena livsmedel och läkemedel. Företaget har idag fem anställda och kunderna är främst lantbruk, mejerier, universitet, sjukhus och läkemedelsföretag.

Produktskydd och godkännanden
Miris portabla analysinstrument är patenterat i USA och patentsöks i EU och Indien. De delar som är patentskyddade är kalibreringen, mjukvara och vissa delar av instrumentets process.

Produkten blev nyligen IVD-godkänd av Läkemedelsverket. IVD står för in vitro diagnostik och innebär att instrumentet är godkänt för undersökning av prover från människokroppen. Läkemedelsverkets godkännande öppnar för försäljning inom medicinsegmentet inom hela EU.

Företaget kommer att söka FDA-godkännande i USA, vilket krävs för att Miris ska få sälja sina produkter anpassade för bröstmjölksanalys på den amerikanska marknaden. FDA står för Food and Drug Administration och är USA:s motsvarighet till Läkemedelsverket.

Att få ett FDA-godkännande beräknas enligt vd Tony Malmström ta mellan ett halvt och ett år från ansökningsdatum.

Olika priser för olika segment
Priserna för Miris analysinstrument skiljer sig beroende på om de är anpassade för komjölk, bröstmjölk eller läkemedel. Instrumentet för komjölk kostar från 80.000 kronor, medan instrumenten som är anpassade för bröstmjölk kostar mellan 100.000 och 120.000 kronor, medan läkemedelsanpassade instrument kostar mellan 150.000 kronor och uppåt.

- Det som skiljer produkterna åt är kalibreringen och mjukvaran, berättar Tony Malmström i en intervju med beQuoted.

- Det är något som kunden inte själv kan ändra på. Det innebär att en kund inte kan köpa ett billigare instrument för komjölk och kalibrera om det för läkemedel, förklarar Tony Malmström.

Stort intresse för bröstmjölk
Det pågår en bröstmjölksboom i världen som handlar om hur kvaliteten på mjölken påverkar förtidigt födda barn och sjuka spädbarn.

- På sjukhusens neonatalkliniker måste de förtidigt födda barnen ha rätt mängd protein och fett för att kunna överleva och utvecklas normalt, berättar Tony Malmström.

- Skälet att man måste analysera näringsinnehållet är den enorma variationen i främst fett- och proteinhalt i mjölk mellan olika kvinnor, förklarar Staffan Polberger, som är bröstmjölksforskare vid Lunds Universitet.

- Dålig mjölk avspeglar sig i ämnessammansättningen i mjölken som instrumentet mäter. Har man inte något instrument eller metod att kontrollera till exempel proteinhalten så finns ingen möjlighet att ge barnen rätt näring, säger Tony Malmström.

Bröstmjölkskonferens
I mitten av februari 2008 kommer Staffan Polberger och två andra internationellt ledande forskare inom bröstmjölksområdet att medverka vid en konferens i Australien som handlar om bröstmjölk. Enligt Tony Malmström använder sig alla tre forskarna av Miris analysinstrument vid sina studier.

Tony Malmström hoppas att konferensen kommer att leda till ett genombrott för företaget på bröstmjölksfronten. Bland annat kommer man att ha annonser och produktblad på plats i Australien.

Marknaden för bröstmjölk
Miris startade i september 2007 att marknadsföra och sälja sina analysinstrument anpassade för bröstmjölksanalys i och med IVD-godkännandet från Läkemedelsverket.

Marknaden är fortfarande ganska ny och outforskad för Miris del, men företaget har påbörjat sin försäljning av analysinstrument för bröstmjölk och har idag sålt 7 instrument bland annat till tre universitetssjukhus i Sverige.

- De konkurrerande substituten som finns på marknaden är väsentligt dyrare i inköp och har ett högre styckpris per analys. Dessutom är precisionen något sämre, samtidigt som de kräver större provvolymer och tar mycket längre tid på sig, säger Staffan Polberger.

Potentiella kunder för analysinstrument anpassade för bröstmjölk är främst mjölkbanker och sjukhusens neonatalkliniker.

Enligt Tony Malmström finns det omkring 1.500 neonatalklinker i EU och 1.200 stycken  i USA, som företaget ser som potentiella kunder.

- Det finns en marknad som på sikt kan innebära analysutrustning på alla större neonatalavdelningar i västvärlden, tror Staffan Polberger.

Utöver de cirka 2.700 neonatalkliniker som finns i EU och USA, finns det även andra marknader och intressenter som kan vara intresserade av produkten:

- I ett vidare perspektiv kan man även tänka sig instrumentet ute på mödravårdscentraler, berättar Tony Malmström.

Nollresultat första halvåret 2008
Miris värderas idag till strax över 60 miljoner kronor vid en aktiekurs på 8 kronor.

Omsättningen låg under 2007 års inledande tre kvartal på 629.000 kronor, varav 342.000 kronor fakturerades under tredje kvartalet. Resultatet var negativt och låg på -3,5 miljoner kronor efter finansnetto, varav tredje kvartalet isolerat stod för -0,9 miljoner kronor. Se även beQuoted nyhetsbrev nr 43 2007.

För att nå break-even i verksamheten behöver företaget sälja 5 - 7 analysinstrument i månaden.

- Målet är att göra ett nollresultat innan första halvåret 2008, avslöjar Tony Malmström.

Brutal bruttomarginal
Idag tillverkas produkten som halvfabrikat av två svenska underleverantörer mot order. Den monteras och kalibreras hos Miris i Uppsala.

Vid en anpassad produktion av analysinstrument i Sverige är tillverkningskostnaden cirka 10.000 kronor, men det finns planer på att tillverka produkten i Indien. Produktionskostnaden skulle minska med cirka 50 procent, enligt Tony Malmström.

Om vi räknar med att varje sjukhus har en potential att köpa ett instrument från Miris uppskattar vi marknaden för analysinstrument anpassade för bröstmjölk till 325 miljoner kronor. Företaget har en bruttomarginal mellan 91,5 procent och 96 procent beroende på om produkten tillverkas i Sverige eller i Indien.

Bröstmjölk och läkemedel ger fler ben
beQuoted anser att Miris är ett intressant företag i ett mycket spännande läge. Ett genombrott inom bröstmjölk eller läkemedel kan på kort sikt ge pengar i kassan och vända resultatet från förlust till vinst.

Därmed har Indienprojektet, som tidigare känts som Miris "allt eller inget", inte längre samma avgörande betydelse för företagets framgång.

Analys av läkemedel och bröstmjölk har båda en stor försäljningspotential och erbjuder bättre marginaler än analysinstrument för komjölk. Därför anser beQuoted att Miris är väl värt att bevaka.

PETER NYGREN
peter.nygren@beQuoted.com