Uppsalaföretaget Miris utvecklar och säljer ett instrument för analys av vätskor. Målgrupperna är mejerier, lantbruk, laboratorium och sjukhus. Tack vare nya forskningsrön och ökad medvetenhet om bröstmjölkens betydelse för spädbarns utveckling upplever Miris just nu ett kraftigt växande intresse för sin produkt.

Unik patenterad produkt
Miris portabla analysinstrument är patenterat i USA och har patentsökts i EU och Indien. Instrumentet har hittills sålts till 25 länder och blev nyligen IVD-godkänt (in vitro diagnostik). Detta öppnar för försäljning till hela medicinsegmentet inom EU.

Det som skiljer Miris instrument från konkurrenternas är att mjölken inte behöver homogeniseras innan analys. På så vis kan fett- och proteininnehåll bestämmas innan mjölken nått mejeriet.

Satsar på länder med stark utveckling
Miris har valt att fokusera sina försäljningsaktiviteter inom livsmedelsområdet till länder med stark ekonomisk utveckling,
främst Indien, Kina och Turkiet. Marknaderna anses intressanta därför att deras mjölkinsamling fortfarande är kraftigt decentraliserad.

Enligt företaget görs mer än 600 miljoner mjölkanalyser årligen i världen. Som världens största mjölkproducent med mer än 90.000 centraler för mjölkinsamling, görs ett stort antal av dessa i Indien. Men kvaliteten på analyserna är ojämn och så många som 15.000 av insamlingscentralerna saknar någon form av analysutrustning.

- Det finns behov av tillförlitlig lokal mätning när mjölken köps från bönderna. Detta segment kan leda till stora volymer, men priskänsligheten är hög, förklarar vd Tony Malmström för beQuoted.

Indien
Miris analysinstrument är godkänt i Indien och företaget har sedan en tid förhandlat med en part i landet avseende ett större samarbete kring produktion, distribution och support. Svenska exportrådet uppskattar marknadspotentialen för Miris produkt till mer än 5.000 analysinstrument årligen.

Kina
I kontrast till Indiens enorma mjölkproduktion står Kinas blygsamma men växande. De kinesiska politikerna har nyligen uppmärksammat de folkhälsofrämjande effekterna av mjölkdrickande och formulerat ett långsiktigt mål att få upp den nationella produktionen och konsumtionen.

Miris har tidigare sålt analysinstrument till Kina och har närvaro i landet genom en distributör.

Turkiet
Mer närliggande Turkiet har idag en ganska låg kvalitet på sin mjölk relativt sett andra EU-länder. Med ett närmande till EU tvingas landet harmonisera sin livsmedelskontroll med unionens, en modernisering som kan innebära möjligheter för Miris.

Mer än bara mjölk
Företagets satsningar på läkemedelsområdet har börjat ge utdelning. Nyligen meddelades att ett större läkemedelsbolag inlett en utvärdering av analysinstrumentet. Faller utvärderingen väl ut kan det innebära ökat intresse från mindre priskänsliga aktörer.

Än så länge blygsam försäljning
Miris kom i veckan med rapporten för tredje kvartalet 2007. Ackumulerat från årets början blev siffrorna följande:

      • Omsättning: 629 Tkr (249)
      • Resultat efter finansnetto: -3,5 Mkr (-3,7)
      • Vinst per aktie: -0,46 kr (-0,69)

För det tredje kvartalet isolerat blev motsvarande siffror:

      • Omsättning: 342 Tkr
      • Resultat efter finansnetto: -0,9 Mkr
      • Vinst per aktie: -0,11 kr

Styrelsen planerar en nyemission i storleksordningen 10 till 20 miljoner kronor för att kunna öka takten på bolagets aktiviteter. Marknadsvärdet uppgår till 95 miljoner kronor, vid aktiekursen 12,50 kronor.

Intressanta steg tagna
Bolagets målsättning för 2007 är att nå en omsättning på 14,3 miljoner kronor, med ett resultat före skatt på 4,5 miljoner kronor.

beQuoted konstaterar att försäljningen hittills inte motsvarat företagets förhoppningar, men ett antal intressanta händelser är värda att nämna:

- Under tredje kvartalet levererades ett instrument till världens största mejeri, det Nya Zeeländska Fonterra. Utvärderingen föll väl ut och ytterligare ett instrument har beställts, berättar Tony Malmström.

- Ett flertal instrument har även beställts av strategiskt viktiga kunder inom bröstmjölksanalys, fortsätter Tony Malmström.

Miris meddelade nyligen att man inlett ett samarbete med ett globalt läkemedelsbolag för att utvärdera om teknologin kan användas för analys av innehållet i flytande läkemedelsprodukter.

- Läkemedel är ett marknadssegment som präglas av goda marginaler. Vi betecknar detta som ett viktigt steg in i ett nytt affärsområde, avslutar Tony Malmström.

beQuoted anser att Miris är ett intressant företag i ett mycket spännande läge. Ett genombrott i de indiska förhandlingarna skulle kunna leda till en snabb kommersialisering av analysinstrumentet. Lägger vi till öppningen inom läkemedelsområdet är bolaget väl värt att bevaka.

PETER NYGREN
peter.nygren@beQuoted.com

I denna artikel uppmärksammar vi att automationslösningar och IT blir allt viktigare i Rejlers. För omsättningen 2007 måste beQuoted dock sänka prognosen något. Bättre debiteringsgrad ger dock stärkta marginaler, så vår vinstprognos står fast. Till p/e 11,9 är aktien billig.

Bra resultat under tredje kvartalet på organisk tillväxt
Verksamheten i Rejlers fortsätter att utvecklas i positiv riktning. Så här ser de ackumulerade siffrorna ut efter tredje kvartalet 2007:

      • Omsättning: 470,7 Mkr (398,8)
      • Resultat efter finansnetto: 49,6 Mkr (37,2)
      • Vinst per aktie: 3,27 kr (2,46)

Tredje kvartalet blev siffrorna enligt följande:

      • Omsättning: 141,3 Mkr (122,2)
      • Resultat efter finansnetto: 14,8 Mkr (10,5)
      • Vinst per aktie: 0,97 kr (0,67)

Alla verksamhetsområden utvecklas positivt, enligt Rejlers. Störst efterfrågan finns dock på energiområdet, både inom kärnkraft och förnybar energi.

Automation och IT allt viktigare
Ett annat teknikområde blir allt intressantare för Rejlers:

- Ökad grad av automation är avgörande för att svensk industri skall klara konkurrensen från låglöneländer. Det är bara så existerande lönenivåer kan behållas utan att lönekomponenten blir för stor. Rejlers har satsat på automation och vi har idag ett stort kunnande inom området, säger vd Peter Rejler till beQuoted.

- Vad vi nu märker är att automation även blir allt viktigare inom infrastruktur. De stora infrastrukturprojekt som vi arbetar med (Södra Länken och Citybanan i Stockholm samt Citytunneln i Malmö) innehåller stora inslag av avancerad övervakning där vårt IT- och automationskunnande kommer väl till pass.

- Det bådar gott inför framtiden, eftersom vi väntar oss fortsatt stora infrastruktursatsningar under överskådlig framtid, som dessutom inte är lika konjunkturberoende som andra projekt.

beQuoteds vinstprognos marginellt sänkt
I beQuoted nyhetsbrev nr 30 2007 trodde vi på en helårsomsättning på 690 miljoner kronor och en rörelsemarginal för helåret på 10 procent, en procentenhet bättre än för 2006.

beQuoted tror att tillväxten för fjärde kvartalet kommer att ligga kvar på oförändrad nivå som för 2007 hittills, det vill säga drygt 17 procent. Det ger en helårsomsättning på 660 miljoner kronor.

Sänkningen från vår prognos på 690 miljoner kronor beror på att vi trodde att det skulle kunna komma in fler förvärv under 2007.

Marginalerna har dock stärkts under tredje kvartalet. Rörelsemarginalen uppgår till 10,4 procent, vilket är nästan två procentenheter högre än motsvarande period 2006 (8,5 procent).

En viktig orsak till detta är en höjd debiteringsgrad (78 procent mot 77 procent 2006).

beQuoted tror därför på en rörelsemarginal för helåret på 10,3 procent (9,0 procent 2006), vilket ger en vinst per aktie på 4,54 kronor (vi trodde på 4,61 kronor efter andra kvartalet 2007).

Goda utsikter för 2008 gör aktien köpvärd
För 2008 tror beQuoted på en fortsatt god utveckling. Stark konjunktur parat med att Rejlers, som ett av få företag i branschen, inte har några problem med att rekrytera personal, gör att vi tror på en fortsatt god organisk omsättningstillväxt.

Kombinerat med en högre tillväxttakt i Finland (där marginalerna är högre) tror vi på en fortsatt god vinstutveckling även under 2008.

Till detta kommer möjligheten att göra förvärv. Som vi tidigare berättat om har Rejlers hittills inte misslyckats med något förvärv. Till stor del beror detta på att man är noggrann med att förvärven skall passa in i företagskulturen. I annat fall avstår man hellre.

Till kursen 54 kronor handlas Rejlers till p/e 11,9 för 2007. Med tanke på förväntad fortsatt god vinstutveckling under 2008 och att Rejlers är ett kvalitetsföretag anser beQuoted att detta är för lågt.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com

Tyska energibjässen E.ON vill köpa Elverket Vallentuna, genom att ge aktieägarna 55 kronor per aktie. Styrelsen avråder aktieägarna från att sälja. Idag meddelar också Vallentuna kommun, som äger 10,6 procent av aktierna, att man tackar nej till budet.

E.ON gör oförankrat bud på 55 kronor för Elverket Vallentuna
Budet som E.ON (som blivit stora i Sverige främst genom köpet av Sydkraft) lämnat ligger på 55 kronor per aktie. Anmälningstiden för aktieägarna löper från 30 oktober till 20 november 2007.

E.ON är redan största aktieägare i Elverket Vallentuna, efter att ha förvärvat Graninge, som ägde en större post i bolaget. Idag äger E.ON 15,5 procent av bolaget.

- Budet som E.ON lämnat är oförankrat (brukar även kallas fientligt, beQuoteds anm). De har inte tagit några kontakter innan de lade budet, varken med styrelse eller någon aktieägare, upplyser Alf Johansson, styrelseordförande i Elverket.

Fairness opinion tittar endast på nuläget
Styrelsen har bett en finansiell rådgivare om en oberoende bedömning av huruvida det bud som E.ON lämnat är finansiellt skäligt.

- Vår rådgivare har gjort en granskning av Elverket Vallentuna, säger Alf Johansson. De har gjort en värdering av vår nätdel och elhandelsrörelse, så som bolaget står och går idag. Utlåtandet som de lämnat är att budet är finansiellt skäligt.

Men Alf Johansson är noga med att påpeka att det utlåtande som gjorts endast berör hur Elverket ser ut som företag idag.

- Viktigt att komma ihåg är att denna bedömning inte tar någon hänsyn till de tillväxtplaner som Elverket arbetat fram. De planerna inbegriper tillväxt genom förvärv, främst av elhandelsföretag, men även av lämpliga nätföretag.

Styrelsen rekommenderar aktieägarna att tacka nej till E.ON
Av ovanstående skäl har styrelsen beslutat sig för att rekommendera aktieägarna att tacka nej till budet från E.ON.

- Elverket Vallentuna har en soliditet på över 60 procent. Det ger oss goda möjligheter att vara en aktiv spelare i konsolideringen av främst elhandelsmarknaden som bör äga rum, fortsätter Alf Johansson.

- Styrelsens bedömning är aktieägarna kommer att få ett större finansiellt utbyte genom att kvarstå som långsiktiga aktieägare i Elverket, framför att sälja sina aktier till E.ON.

beQuoted instämmer i styrelsens bedömning
Siffrorna för 2007 ser ut att ge Alf Johansson stöd i uppfattningen att Elverket Vallentuna reder sig bra på egen hand. Till och med tredje kvartalet 2007 är resultatet det bästa hittills för bolaget.

      • Omsättning: 187,7 Mkr (221,6)
      • Resultat efter finansnetto: 17,1 Mkr (7,6)
      • Vinst per aktie: 1,90 kr (0,52)

För tredje kvartalet isolerat blev siffrorna enligt följande:

      • Omsättning: 42,4 Mkr (48,3)
      • Resultat efter finansnetto: 3,8 Mkr (-1,4)
      • Vinst per aktie: 0,42 kr (-0,16)

beQuoted anser att styrelsens bedömning att aktieägarna bör tacka nej till budet från E.ON är korrekt. Vi har i ett flertal artiklar belyst att Elverket Vallentuna är ett mycket välskött företag.

beQuoteds bedömning är att företagets strategi att nå en lönsam tillväxt på basis av ett aktivt prispressarkoncept har goda förutsättningar att bli framgångsrik. På lite sikt bör detta ge betydande utväxling för aktieägarna.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com