Försäljningen av Björn Borg-kläder har ökat lavinartat hos våra nordiska grannar. Danmark tar nu steget mot att öppna upp en rad egna konceptbutiker. beQuoted har försökt ta pulsen på både den svenska och danska marknaden.

Tre konceptbutiker är planerade i Danmark
beQuoted har tidigare skrivit om SOS Distribution Network som är Björn Borgs danska distributör, se nyhetsbrev nr 11 2006. Framgångsfaktorn i Danmark är ett faktum. Man har lyckats öka försäljningen med runt 100 procent årligen under de senaste åren.

Den kraftiga expansionen har gjort att man haft fullt upp med att distribuera ut kläder till sina återförsäljare. Ole Damm, vd för SOS, berättar för beQuoted att man nu känner sig redo att ta nästa steg.

- Försäljningen via återförsäljare har vuxit kraftigt under de senaste åren så vi har lagt all vår energi på att göra ett bra jobb där. Vi känner oss nu redo att öppna upp egna konceptbutiker för att kunna visa upp ett fullständigt sortiment.

För beQuoted avslöjar Ole Damm att tre butiker är planerade att öppnas under hösten 2008. Förhandlingar har inletts att öppna en butik på Kastrups flygplats och i två varuhuskedjor i centrala Köpenhamn som kan jämföras med svenska NK.

- Tre butiker är planerade och beroende på mottagandet ser vi en möjlighet att öppna betydligt fler butiker framöver, om det sedan blir 5 eller 20 stycken får tiden och mottagandet utvisa.

93 procents tillväxt i Danmark
Den danska verksamheten har under första halvåret 2007 växt med fantastiska 93 procent mätt i konsumentledet. Ole Damm ser mycket ljust på framtiden och någon avmattning ser han inte.

- Vi har haft ett väldigt starkt första halvår och allt tyder på att andra halvåret kommer utvecklas lika starkt. Det går helt enkelt fruktansvärt bra.

Omsättningen för distributörens Björn Borg-verksamhet bör enligt dessa uppgifter hamna runt 120 miljoner danska kronor för 2007. beQuoted tror dock det krävs en breddad kollektion för att kunna fortsätta öka tillväxten i samma procentuella takt, vilket bekräftas av Ole Damm:

- För att fortsätta växa kommer vi självklart behöva bredda vår kollektion och där ser vi våra konceptbutiker som ett första steg.

- Jag kan också säga så mycket som att 2008 ser ut att börja mycket starkt. Våra återförsäljare har ökat sina förbeställningar med 25 procent mot föregående år.

beQuoted tolkar detta som om tillväxten i Danmark kommer att fortsätta vara stark ett bra tag framöver.

Full fart i de svenska konceptbutikerna
Det tredje kvartalet ser även ut att bli ett starkt kvartal på den svenska marknaden. Enligt beQuoteds mätningar i en av konceptbutikerna ser försäljningen ut att slå alla rekord.

Antalet kunder under kvartalet ser till och med ut att slå förra årets julförsäljning. Det har också öppnats ett par nya butiker under året samt att sortimentet har breddats, vilket gör att vi förväntar oss en stark tillväxt även på den svenska marknaden.

Tillväxten kan bli bättre än vi vågat tro
beQuoted har tidigare räknat med en omsättning strax under 500 miljoner kronor för helåret. I och med en bekräftad kraftig tillväxt i Danmark, parallellt med att den svenska marknaden ser ut att växa starkt, tror vi att omsättningen snarare kommer att hamna en bit över.

Vi väljer därför att justera upp vår prognos, och för tredje kvartalet förväntar vi oss en omsättning på 152 miljoner kronor (93,4), vilket innebär en tillväxt på 63 procent. Resultatet efter finansnetto tror vi hamnar runt 45 miljoner kronor (24,0), vilket skulle motsvara en vinst per aktie på 1,30 kronor.

Dollarkursen viktig
Dollarkursen är en viktig faktor att ta hänsyn till när försäljningen till marknaderna utanför Sverige ökar så kraftigt. Alla Björn Borgs inköp och försäljningar sker i valutor knutna till den amerikanska dollarn.

Dollarn har på ett år försvagats med drygt 10 procent, vilket troligen innebär att marginalerna på den svenska marknaden ökat. Samtidigt innebär det att omsättningen i de utländska marknaderna, mätt i svenska kronor, inte ökat i samma takt som försäljningen i antalet varor.

beQuoted drar slutsatsen att Björn Borg kommer att fortsätta utvecklas mycket starkt och så länge som bolaget inte åker på någon modemiss, tror vi även aktien kommer utvecklas bättre än index.

JOHAN SKÅRBRATT
johan.skarbratt@beQuoted.com

Swedol, som beQuoted analyserade i september i år, har även uppmärksammats av analytiker på andra firmor. Såväl BörsInsikt, Remium som HQ Bank tror på bolaget.

Nyetableringen av butiker fortsätter
Sedan förra artikeln skrevs har Swedol öppnat en butik i Norrtälje med 1.300 kvm butiksyta, samt också tecknat kontrakt på butiker i Linköping, Haparanda och Östersund. Den sistnämnda väntas slå upp portarna under fjärde kvartalet 2008 och de övriga två under kvartalet innan.

I nuläget har företaget 19 butiker. Bolaget har aldrig gjort några misslyckade etableringar som man tvingats lägga ner. Däremot har det hänt att man flyttat butiker som inte kunnat byggas ut i tillräcklig omfattning.

Vid nyetableringar kan det både bli tal om nybygge och att Swedol hyr en befintlig fastighet. Om ombyggnad behöver göras i det senare fallet tas kostnaden i regel på hyran.

Swedol har stor erfarenhet av butiksetableringar och när de nya lokalerna är tillgängliga går det undan.

- Sex veckor efter det att vi fått nycklarna öppnar vi butiken, säger vd Markku Piippo till beQuoted.

Och efter ytterligare några månader är butiken normalt sett lönsam.

- Kunder har vi redan från start, de på orten som tidigare handlat via postorder, fortsätter Markku Piippo.

Även andra analytiker är positiva
Inte bara beQuoted har ögonen på Swedol. I början av september 2007 kom en analys från Remium. De ser positivt på Swedols utveckling samt anser att bolaget har goda förutsättningar att leverera kommunicerade tillväxt- och lönsamhetsmål.

BörsInsikt ger en köprekommendation i en analys från den 22 oktober. Chanserna för en kurs kring 60 kronor framåt vårkanten bedöms vara goda.

I början av oktober kom en omfattande och positiv analys från HQ Bank. Deras riktkurs på 6 - 12 månaders sikt är 65 kronor.

HQ Banks vinstprognos per aktie är:

      • 2,32 kronor för 2007
      • 3,17 kronor för 2008
      • 4,20 kronor för 2009

HQ Bank räknar med att bruttomarginalen, som nu är 35 procent, når 38 procent inom tre år, bland annat utifrån att:

      • En större andel av inköpen görs från Asien (Kina, Taiwan)
      • Swedol gynnas av en svag dollar (30 procent av inköpen)
      • Ökade volymer ger möjlighet att tillvarata stordriftsfördelar

I analysen uppmärksammas den ihållande goda svenska byggkonjunkturen. Byggverksamheten är sencyklisk och HQ Bank tror på stigande byggvolymer till 2012. Detta gynnar Swedol som har en hög exponering mot just byggmarknaden.

HQ Bank ser en fördel i att flertalet butiker är relativt nyöppnade, vilket ger goda möjligheter till en kraftig försäljningsökning. Man nämner slutligen också Swedols effektiva organisation för butiksetableringar som en framgångsfaktor.

Fjärde kvartalet förväntas bli starkt
Medan det tredje kvartalet brukar vara lite svagare, är årets sista kvartal normalt sett det klart starkaste. Ungefär en tredjedel av försäljningen brukar hamna här.

- Det beror dels på att vi då säljer ett antal säsongsartiklar och dels på att företagen ofta köper mer i december, förklarar Markku Piippo.

Etablering utanför Sverige väntar framöver
Några år fram i tiden räknar bolaget med att ta steget ut utanför Sveriges gränser. Närmast tillhands ligger de övriga skandinaviska länderna. Hur ser då marknaderna ut i våra grannländer?

- I Danmark är det främst lågpris som gäller, medan de finska kunderna köper kvalitetsvaror, berättar Markku Piippo. Och Norge ligger någonstans mitt emellan, tillägger Markku Piippo.

beQuoted tror att den första utlandsetableringen sker på någon av de två sistnämnda marknaderna. För den norska marknaden ligger centrallagret i Örebro mycket bra till, och även Finland nås lätt därifrån.

GÖRAN OFSÉN
goran.ofsen@beQuoted.com

År 2006 blev omega 3-tillskottet eye q utsett till årets hälsotillskott i Sverige. Nu finns det i New Nordics portfölj, efter att iQmedical förvärvats. Baserat på prognostiserat resultat för kommande tolvmånadersperiod motsvarar köpeskillingen cirka p/e 8.

Kliniska studier visar eye q förbättrar inlärningen hos barn
eye q innehåller fettsyrorna omega 3 och omega 6, som är essentiella fettsyror. Att en fettsyra är essentiell innebär att kroppen inte klarar av att framställa den själv utan måste få den via kosten.

Ett för litet intag av omega 3 och omega 6 kan innebära att hjärnan får problem med koncentration, inlärning och närminnet. Även ögats näthinna behöver fettsyror som en strukturellt viktig byggsten. Ett dagligt intag av eye q hjälper till att upprätthålla rätt fettsyrenivå.

- Vi är väldigt nöjda med att få överta rättigheterna för eye q, som har en stark position och varumärke. Det är den bäst dokumenterade produkten, berättar vd Karl Kristian Jensen för beQuoted.

Kliniska tester utförda på eye q har hittills fokuserat på barn och ungdomar. Till exempel har positiva effekter för inlärning kunnat konstateras. Men ytterligare kliniska tester är aktuella.

- Faktiskt är ett tiotal kliniska studier antingen igång eller planeras att starta, berättar Karl Kristian Jensen, bland annat på gravida, barn och även vuxna.

Positiva resultat från kliniska studier kan naturligtvis ge ytterligare stöd åt marknadsföringen mot nya kundgrupper och på så vis underhålla försäljningstillväxten.

Bra förvärvspris för iQmedical
Preparatet eye q har funnits i Sverige sedan år 2000. För 2006 nådde iQmedical en försäljning på 21,7 miljoner kronor (där försäljningen av eye q stod för ungefär 80 procent) med ett resultat före skatt på 2,0 miljoner kronor.

Framöver tillkommer även Norge. Prognosen är att iQmedical under den närmaste tolvmånadersperioden skall omsätta 30 miljoner kronor, varav 8 miljoner i Norge, med ett resultat på 3,0 miljoner kronor före skatt. Efter skatt motsvarar det 0,35 kronor per aktie i New Nordic.

Köpeskillingen för iQmedical uppgår till 12 miljoner kronor plus en tilläggsköpeskilling på maximalt 5,5 miljoner kronor, alltså totalt 17,5 miljoner kronor. Lyckas iQmedical nå sina mål skulle köpeskillingen på ett års sikt motsvara ett p/e-tal på drygt 8, vilket låter fördelaktigt.

Fortsatt försäljningstillväxt väntas
Förhoppningen är inte minst att de nya kliniska studierna skall få ytterligare fart på försäljningen. Dessutom erfar beQuoted att New Nordic kan få försäljningsrättigheterna för eye q på ytterligare marknader, som kan nås via New Nordics lokala säljbolag.

- Vi har diskuterat detta med Galenica (som är det schweiziska företag som utvecklat eye q, beQuoteds anm), men inget är klart. Det kan i så fall röra sig om länder utanför Europa, säger Karl Kristian Jensen.

- Dessutom har Galenica ytterligare tillkommande produkter som New Nordic redan har fått rättigheterna för i Norden, och eventuellt ytterligare tillkommande produkter som är under utveckling.

beQuoted har varit positiva till New Nordic ett bra tag. Men trots att vi i nyhetsbrev nr 19 2007 utfärdade en köprekommendation har aktien utvecklats svagt och handlas idag runt 23 kronor.

Förvärvet av iQmedical med eye q stärker dock vår positiva uppfattning om New Nordic och det är inga problem att utfärda en långsiktig köprekommendation för aktien.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com