Micro Holding gör ett mycket svagt resultat under första halvåret. Rörelsemarginalen blev minus 23 procent. Under ytan pågår dock ett förändringsarbete som bör ge resultat på sikt. beQuoteds bedömning är att chansen till en turnaround kvarstår, men det lär ta lång tid.

Mycket svag rörelsemarginal första halvåret
För första halvåret har Micro Holding en rörelsemarginal på minus 23,3 procent. Då har vi rensat för att reserver på sammanlagt 2,5 miljoner kronor har lösts upp (förbättrat resultatet).

Så här blev första halvåret 2007:

      • Omsättning: 74,7 Mkr (70,5)
      • Resultat efter finansnetto: -15,1 Mkr (-1,5)
      • Vinst per aktie: -0,09 kr (-0,02)

Jämförelsesiffror mellan 2007 och 2006 är inte relevanta. Vid köpet av Micro Bildelar från Bilia fick Micro Holding på köpet med sig ekonomiska reserver, då Micro Bildelar gjort uthålligt svaga resultat.

Upplösta reserver har förbättrat resultatet för 2006 med 7,5 miljoner kronor. 2007 har ytterligare 2,5 miljoner kronor lösts upp under första kvartalet.

För andra kvartalet 2007 isolerat blev siffrorna enligt följande:

      • Omsättning: 41,3 Mkr (40,4)
      • Resultat efter finansnetto: -7,0 Mkr (-1,3)
      • Vinst per aktie: -0,04 kr (-0,01)

Resultatförbättring genom ökad affärsvolym
För att vara en etablerad detaljhandelskedja som Micro Bildelar är en rörelsemarginal på minus 23 procent överraskande svagt.

Frågan inställer sig naturligtvis vad som görs för att vända detta:

- Vi har redan gjort nedskärningar, framför allt i den centrala administrationen. Att resultatet fortfarande är svagt beror på att våra kostnader är anpassade till en större affärsvolym, förklarar Kristina Jarring, vd för Micro Bildelar.

- Den overhead vi har kvar skall kunna bära 25 butiker (mot 14 butiker idag). Vårt mål är att ha så många butiker år 2010. Genom att inte behöva öka overhead skall täckningsbidraget från en fördubblad försäljning ge en rejäl resultatförbättring.

- Framöver kommer fokus att ligga på att öka affärsvolymerna genom våra fyra marknadskanaler: Micros befintliga butiker, e-handel, shop-in-shop Vianor samt via samarbetet med Preem.

Förbättrat inköp ger bättre marginal
Men en rörelsemarginal på minus 23 procent indikerar ändå att det måste finnas mer att göra på kostnadssidan.

- Närmast ligger ökad centralisering av inköp och uppstramning av sortimentet ute i butikerna, berättar Kristina Jarring.

- Allt för mycket av inköp och lager har organiserats på butiksnivå. Genom att istället låta butikerna beställa mot vårt utbyggda centrallager skall vi få kunna ner inköpskostnaderna och förbättra våra bruttomarginaler.

Samarbete med Preem
Micro Bildelar har inlett ett samarbete med bensinkedjan Preem, som har 400.000 kortkunder att jämföra med Micro Bildelars 32.000 kunder med Micro-kort.

- Preems kortkunder kommer att kunna betala med sitt Preem-kort i Micro-butikerna. Sedan får de räkningen på sin vanliga bensinfaktura, berättar Kristina Jarring.

- Dessutom får privatkunderna 5 procent rabatt för alla inköp som de gör med sitt Preem-kort. Företagskunderna kommer att få 10 procent rabatt. Rabatterna kommer att dras direkt på fakturan.

Ökad satsning på e-handel från 2008
E-handeln växer kraftigt i Sverige. För Micro Bildelar, med många kunder som har långt till närmaste Micro-butik, skall ökad e-handel ge ett rejält försäljningsstillskott på sikt.

- Generellt ser vi en stor potential i e-handeln. Vi kan framför allt nå kunder som har långt till närmaste butik. Vi har till exempel idag många e-handelskunder från Norrland, berättar Kristina Jarring.

- Därtill kan vi ge kunder möjlighet att inför ett butiksbesök se ut vad de vill ha. Därtill ge kunder med begränsat med tid möjlighet att kunna köpa vad de vill ha utan att lägga tid på att åka till butiken.

- Vi kommer under resten av 2007 att förbättra vår e-handelslösning så att den blir mer anpassad till det högt specialiserade sortiment som vi har. Den nya e-handelslösningen vill vi lansera senast i början av 2008, inför starten av bilfixarsäsongen.

beQuoted tror fortfarande på turnaround
beQuoted tror fortfarande att det kan gå att vända Micro Bildelar. Konceptet är friskt, men butikskedjan har varit försummad under så många år att stora insatser krävs innan vändningen är en realitet.

Bedömningen är att 2007 blir mycket svagt och att förbättringen kan inträda gradvis från 2008 och framåt. Problemet är att förlusttakten är så hög att emissionslikviden på knappt 30 miljoner kronor från november 2006 rinner ur företaget i en hög takt.

beQuoteds prognos är att det kommer att krävas ytterligare ett stort kapitaltillskott, troligtvis mot slutet av 2008, för att orka vändningen.

Vid en aktiekurs på 37 öre är börsvärdet 61,4 miljoner kronor. Eget kapital per aktie ligger på 19 öre.

För investerare som inte har nerver att tåla utdragna förluster innan det vänder, eller som saknar tålamod att vänta, lär det tills vidare finnas säkrare aktier att satsa på.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com

Flyttföretaget ICM Logistik fortsätter på den inslagna vägen mot allt bättre marginaler och därmed högre vinst. beQuoted tror att man kommer att tjäna 3,80 per aktie för 2007. Därmed handlas en stabil aktie till p/e 6,3 och det är för lågt.

Goda förutsättningar gav bra resultat
ICM Logistik har under första halvåret kunnat dra fördel av tidigare gjorda satsningar med mer försäljningspersonal.

      • Omsättning: 93,2 Mkr (85,4), +9,1%
      • Resultat efter finansnetto: 5,9 Mkr (2,1)
      • Vinst per aktie: 1,55 kr (0,53)

Trots att första halvåret alltid är svagare nådde alltså företaget 2007 ändå en vinstmarginal på 6,3 procent.

Jämförelsesiffrorna haltar eftersom ICM Logistik under första kvartalet 2006 gjorde ett nollresultat. Orsaken var att man hade höga interna kostnader för omflyttningar i magasineringsverksamheten.

Andra kvartalet isolerat bjuder på bättre jämförelsesiffror med 2006:

      • Omsättning: 46,8 Mkr (43,2), +8,3%
      • Resultat efter finansnetto: 3,0 Mkr (2,0)
      • Vinst per aktie: 0,77 kr (0,53), +45%

Vinstmarginalen under andra kvartalet var 6,4 procent, mot 4,6 procent under 2006. En markant förbättring som beror på en god konjunktur, bättre försäljningsinsatser och att bortfall av konkurrenter lämnat vissa tillväxtmöjligheter.

ICM Logistik har även värnat marginalerna. I flyttbranschen går det att växa snabbare om man accepterar lägre marginaler, men ICM Logistik har sedan några år deklarerat att marginalerna är prioriterade. beQuoted hoppas att detta kommer att gälla även framöver.

beQuoteds prognos för 2007
Under andra halvåret 2006 nådde ICM Logistik en vinstmarginal på 8,0 procent. beQuoted vågar i sin prognos för helåret inte räkna med att detta skall förbättras ytterligare.

- Vår ambition är att tillväxten skall ligga på tvåsiffriga tal, berättar Thomas Hanbo. Särskilt ser vi möjligheter inom IT-Logistik.

beQuoted tror dock att detta kan vara lite optimistiskt, och vi väljer att räkna med samma tillväxttal under andra halvåret som första halvåret. Omsättningen skulle då för andra halvåret hamna på 105,0 miljoner kronor och vinsten efter finansnetto skulle bli 8,4 miljoner kronor.

För helåret 2007 skulle omsättningen hamna på 198,4 miljoner kronor och resultatet efter finansnetto på 14,9 miljoner kronor. Vinstmarginalen skulle således bli 7,5 procent. Det ligger klart över företagets interna mål om en vinstmarginal på 5 procent.

Vinsten per aktie skulle bli 3,80 kronor. Till kursen 24 kronor handlas ICM Logistik till ett p/e-tal på 6,3.

Nu är det god konjunktur, men även om vi skulle räkna med att bolaget endast når sitt mål om 5 procent över en konjunkturcykel skulle vinsten per aktien ändå bli 2,53 kronor och p/e-talet 9,5.

beQuoted tycker att båda talen är för låga och att ICM Logistik fortsatt är ett fynd.

Nybygge i Spånga
I Spånga skall ICM Logistik uppföra en ny fastighet för att kunna flytta egen magasinering från förhyrda lokaler till egna lokaler.

- Vi räknar med att kostnadsbesparingarna som uppstår när vi betalar hyra till oss själva skall göra att vi kan nå en halv procents bättre vinstmarginal på magasineringsdelen, berättar Thomas Hanbo.

ICM Logistik särredovisar inte magasineringsdelen, men de står för en mindre del av koncernens intäkter. Men enligt Thomas Hanbo kommer det att hjälpa till att försvara marginalerna i sin helhet.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com

Onoterade Nordic Holding kämpar på med Skokloster. Projektet är tungrott på grund av svårigheter med att få bankfinansiering och en överhettad byggkonjunktur. Vd Lars Ågren utesluter inte att projektet säljs av till en annan aktör. En åternotering av aktien dröjer.

Långt sämre än tidigare uppgifter
I beQuoted nyhetsbrev nr 3 2006 berättade dåvarande vd:n Lars Ågren (samma vd som nu, men däremellan har norrmannen Jörn-Erik Aas varit vd under ett år) att Nordic Holding skulle tjäna 25 - 30 miljoner kronor under 2006, främst på fastighetsprojektet Skokloster.

Dessutom skulle det, enligt Lars Ågren, vara en uthållig vinstnivå i bolaget genom nya projekt, inte minst investeringar i familjeföretag i samband med generationsskiften och liknande.

Resultatet under 2006 blev i själva verket en omsättning på 6,3 miljoner kronor och ett resultat på minus 3,9 miljoner kronor efter finansnetto.

Dessutom avnoterades aktien i mars 2006. En oren revisionsberättelse i årsredovisningen för 2005 har bidragit till att förhindra åternotering.

Så här blev första halvåret 2007:

      • Omsättning: 2,6 Mkr (2,5)
      • Resultat efter finansnetto: -1,1 Mkr (-1,3)
      • Vinst per aktie: -0,47 öre (-0,78)

För andra kvartalet isolerat blev siffrorna enligt följande:

      • Omsättning: 2,5 Mkr (1,0)
      • Resultat efter finansnetto: -0,1 Mkr (-1,0)
      • Vinst per aktie: -0,04 öre (-0,71)

Segdraget i Skokloster
Skokloster har dragit ut på tiden rejält. Men en del har blivit byggt:

- Två hus har vi byggt själva i lösvirke och de står inför försäljning. Ytterligare två hus är under byggnation och de är redan sålda till kund, säger Lars Ågren.

Från början bestod Skokloster av 18 tomter. Men under resans gång har Nordic Holding av likviditetsskäl tvingats avyttra fyra tomter.

- Vi missbedömde möjligheterna att få bankfinansiering baserat på tillgångars värde. Idag är bankerna endast intresserade av att låna mot kassaflöden. Trots att vi sitter på stora tillgångar i Skokloster har vi inte haft likviditet att slutföra byggnationen, förklarar Lars Ågren.

- Istället har vi fått hanka oss fram genom att bygga ett hus i taget, få betalt för det och sedan kunna få pengar till att bygga ytterligare ett hus. Men det gör att det tar en väldig tid innan projektet blir klart.

- Därtill har den starka byggkonjunkturen ställt till det. Till exempel är det stört omöjligt att ens hitta en erfaren platschef som kan hålla i byggnationen och se till att projektet löper smärtfritt.

Skokloster kan säljas
Återstår alltså tio tomter som väntar på att bebyggas. beQuoted undrar hur det skall gå med Skokloster?

- Antingen säljer vi av resten och då får Nordic Holding tillbaka satsade pengar plus en liten vinst. Framför allt får vi ett likviditetstillskott och kan gå vidare med vår egentliga affärsidé, förklarar Lars Ågren.

- Eller bygger vi det klart och kan då göra en reavinst på 10 - 12 miljoner kronor (6 - 7 öre per aktie), före overheadkostnader. Vårt huvudalternativ är att bygga klart, även om det kommer att ta längre tid än beräknat.

Att det tar tid har en nackdel i form av höga förvaltningskostnader för Nordic Holding.

- Våra overheadkostnader i bolaget ligger på 1,8 - 2,0 miljoner kronor per år. Procentuellt är det inte försvarbart. Vi behöver få en större omsättning, slår Lars Ågren fast.

Ursprunglig affärsidé står fast
Nordic Holdings egentliga affärsidé är att investera i små bolag, som ett riskkapitalbolag, fast med investeringar på 10 miljoner kronor.

- Det är minst en lika bra idé idag som tidigare. Det är lika stort arbete att investera tio miljoner kronor som att investera hundra miljoner kronor, därför är konkurrensen från vanliga riskkapitalbolag mycket mindre, förklarar Lars Ågren.

- En möjlighet är att vi huvudägare lånar in pengar för att vi skall kunna få kapital nog att göra ett par affärer. Någon åternotering av aktien lär dock inte vara aktuell innan vi avslutat Skokloster och gjort ett eller flera företagsförvärv.

Många turer har det dock blivit i Nordic Holding. Vd-byten, byten av styrelseordföranden och ofrivillig avnotering för att nämna några. Även delvis misslyckade projekt (Skokloster) med dålig likviditet som följd kan nämnas här.

beQuoted undrar om inte allt detta ger intrycket att Nordic Holding är ett ostabilt bolag, som en familjeföretagare inte vill ha med att göra?

- Något företag kanske kommer att uppfatta oss så. Men vi skall säkert hitta andra företag som är beredda att samarbeta med oss, avslutar Lars Ågren.

Oavsett hur Nordic Holding väljer att gå vidare med Skokloster ser vi inget behov av nyemission. Visserligen har vd och styrelse lånat ut pengar till bolaget, men det finns inga planer att kvitta lånen mot aktier.

I slutändan kommer Skokloster att ge ett positivt kassatillskott och bolaget har aldrig behövt be om ytterligare pengar från aktieägarna.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com