Enaco är på gång att få en permanent vd. Samtidigt bekräftas att första installationerna av Office-systemet har blivit mycket uppskattade av kunderna. Enaco gör normalt ett bättre resultat andra halvåret och med beQuoteds prognos för 2007 handlas aktien till köpvärda p/e 9.

Ny vd i Enaco
I beQuoted nyhetsbrev nr 13 2007 berättade vi att Enaco var på väg att få en ny vd. Tillförordnade vd:n Styrbjörn Mörk berättar att man nu bland flera kandidater har valt ut en kandidat som man är på väg att slutförhandla med och att man hoppas vara klar inom kort.

Enaco har lämnat rapport för första halvåret 2007 med följande resultat:

      • Omsättning: 89,3 Mkr (65,6), +36,6%
      • Resultat efter finansnetto: 3,0 Mkr (-0,8)
      • Vinst per aktie: 0,38 öre (-0,12)

Första halvåret 2007 blev alltså rörelsemarginalen 3,4 procent.

Det kan man tycka är lite lågt med tanke på god konjunktur och att Enacos förre vd Ted Ricksäter ansåg att bolaget borde nå en rörelsemarginal på 5 procent vid bra konjunktur och 3 procent vid svag konjunktur.

Men Enacos tillförordnade vd Styrbjörn Mörk menar att det inte är någon fara på taket:

- Enaco skall kunna nå 5 procent vid en bra konjunktur. Även om vi inte ligger där just nu skall man komma ihåg att fjärde kvartalet av hävd är bättre eftersom många investeringar då skall göras klart innan årsskiftet, då nya investeringsbudgetar skall läggas.

Office-systemet skall lyfta Enacos totala marginal
Styrbjörn Mörk menar vidare att det nya systemet Office, som beQuoted berättat om tidigare, på sikt skall kunna bidra till stärkta marginaler i koncernen:

- Vi tror att Office-installationer kommer att lyfta våra marginaler efterhand som de kommer att utgöra en större del av vår omsättning. De installationer som vi hittills har gjort av Office har verkligen blivit uppskattade av kunderna, förklarar han.

- Det finns nu till och med forskningsresultat som visar att det är bättre att ta in kyla via golvet och ta ut den varma dåliga luften högre upp i lokalen, vilket är just den konstruktion som Office-systemet bygger på, till skillnad från en del andra kylsystem som sitter monterade i taket.

För andra kvartalet isolerat blev siffrorna följande:

      • Omsättning: 41,4 Mkr (37,8), +9,5%
      • Resultat efter finansnetto: 1,4 Mkr (-0,9)
      • Vinst per aktie: 0,17 öre (-0,14)

beQuoteds prognos för 2007 ger p/e 9 för Enaco
Förra året (2006) omsatte Enaco 86,9 miljoner kronor under andra halvåret.

Förvärvet av Sonika under hösten, med en årlig omsättning på cirka 10 miljoner kronor, ledde till att underliggande omsättning (exklusive organisk tillväxt) successivt steg och under det starka fjärde kvartalet omsatte Enaco 52,8 miljoner kronor.

beQuoteds bedömning är att Enaco bör kunna omsätta cirka 100 miljoner kronor under andra halvåret 2007.

Vi tror på en oförändrad rörelsemarginal (jämfört med första halvåret) under tredje kvartalet på 3,4 procent, medan rörelsemarginalen under fjärde kvartalet bör kunna överstiga 5 procent (förra året 5,1 procent).

Totalt skulle det bli ett rörelseresultat på cirka 4,5 miljoner kronor under andra halvåret och därmed 7,5 miljoner kronor för hela 2007. Med 582 miljoner aktier kan vinsten per aktie hamna på 0,9 öre.

Idag handlas Enaco till 8 öre och p/e-talet skulle då hamna på cirka 9. Givet tillväxtambitionerna och utsikterna för Office-systemet känns det tveklöst som en allt för låg kurs. På gränsen till fyndstämpel.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com

Mycket har hänt sedan vi senast skrev om Nordic Service Partners (NSP). Förutom halvårsrapporten har ägarbilden förändrats, arbetsgivaravgifter har sänkts, förvärvet av Euroburger har fullföljts, nya etableringar har gjorts och nya koncept har anammats.

Starkt kvartal men löneökningar minskar marginalerna något
Även under andra kvartalet 2007 har NSP ökat omsättningen och vinsten. Restaurangerna fortsätter att ta marknadsandelar. Årets relativt höga löneökningar, som gäller från och med 1 maj, har dock påverkat resultatet negativt. Liksom det stora antalet röda dagar.

Siffrorna för andra kvartalet 2007 blev i korthet:

      • Omsättning: 126,9 Mkr (84,3)
      • Resultat före avskrivningar (EBITDA): 7,1 Mkr (2,8)
      • Resultat efter finansnetto: 2,0 Mkr (0,7)
      • Vinst per aktie: 0,01 kr (0,00)

Oförändrad vinst- och omsättningsprognos för 2007
Omsättningen för helåret prognostiseras till cirka 575 miljoner kronor och EBITDA till mer än 40 miljoner kronor. Detta är samma belopp som angavs i juni efter förvärvet av Euroburger.

Aktiekursen sjönk dock efter att delårsrapporten publicerats. Det tror beQuoted kan bero på att marknaden spekulerat i höjda prognoser.

För första halvåret blev siffrorna:

      • Omsättning: 244,4 Mkr (148,7)
      • Resultat före avskrivningar (EBITDA): 14,1 Mkr (3,9)
      • Resultat efter finansnetto: 3,5 Mkr (1,0)
      • Vinst per aktie: 0,02 kr (0,01)

Sänkta socialavgifter för unga
I slutet av maj klubbade riksdagen regeringens förslag, som uppmärksammades av beQuoted i början av året. Förslaget innebär att arbetsgivaravgiften för ungdomar i gruppen 18 - 24 år minskas med cirka 10 procentenheter. Sänkningen gäller från och med 1 juli.

- Vi har inte velat ange hur många anställda som påverkas av sänkningen, eftersom antalet fluktuerar mycket, förklarar Ulf Wahlstedt.
Men beloppsmässigt motsvarar det ungefär årets lönehöjning.

Förslag om ytterligare sänkta socialavgifter
Som beQuoted skrev redan förra året vill regeringen sänka arbetsgivaravgiften för vissa branscher, bland annat restauranger. Enligt finansdepartementets promemoria ska sänkningen vara på cirka 22 procentenheter och börja gälla från kommande årsskifte.

Om det genomförs är det naturligtvis mycket positivt för NSP, men beQuoted vågar inte ta ut något i förskott.

Förslaget har varit ute på remiss och fått en hel del kritik. Det kan liksom andra politiska beslut påverkas av till synes ovidkommande faktorer.

- Denna sänkning finns inte med i våra prognoser, poängterar Ulf Wahlstedt. Men eftersom det i Danmark sedan flera år finns ett liknande, väl fungerande system, hoppas och tror vi att det även införs i Sverige.

Omstämpling från A- till B-aktier och ägarförändringar
Tidigare huvudägaren EDV Nominees 3 lät i juni stämpla om sina A-aktier till B-aktier. Man överlät samtidigt cirka 56,5 miljoner aktier, närmare 40 procent av NSP:s aktiestock, till sina åtta investerare.

Det finns således inte längre - på gott och ont - någon stark huvudägare i företaget. Största ägare efter överlåtelsen är Cresco Holdings APS med 17 procent av kapital och röster.

beQuoted menar att förfarandet kan bero på att någon eller några av investerarna ville sälja sitt innehav. Vi känner dock inte till om några utförsäljningar har gjorts. Man kan i alla fall konstatera att marknaden i sådana fall inte haft några problem med att absorbera aktierna.

Två nya Burger King och två nya food courts etableras
I slutet av 2007 kommer ytterligare två Burger King-restauranger att startas upp i Danmark.

Två nya food courts kommer att öppnas i oktober / november.

- Vi är oerhört nöjda med vår food court-satsning, säger Ulf Wahlstedt. Vi har fått konceptet att fungera mycket bra, och på mindre än ett år har vi redan startat fem stycken.

NSP medverkar på Småbolagsdagen
Ulf Wahlstedt presenterar bolaget på Småbolagsdagen den 5 september i Stockholm, ett arrangemang av Financial hearings och Börsveckan. beQuoted kommer att vara på plats och rapportera vad som sägs.

Aktien fortsatt köpvärd
Kursen har sjunkit något efter att halvårsrapporten publicerades. beQuoted bedömer att bolagets tillväxt kommer att fortsätta och att aktien fortfarande är köpvärd på lång sikt.

GÖRAN OFSÉN
goran.ofsen@beQuoted.com

Confidence strävar efter att bli en ledande systemintegratör inom nätverksbaserade säkerhetssystem. Nya kommunicerade mål och en något svårtolkad halvårsrapport är aktuella nyheter och visar både på risk och potential i bolaget.

Nytt halvår, nya tillväxtmål
Confidence rapport för andra kvartalet 2007 har trillat in härom veckan. Den organiska tillväxten, som skall stå för hälften av den totala tillväxten, har haltat under våren. Dock förvärvas mer än väntat så det finns fortfarande goda möjligheter att nå tillväxtmålen.

Bolaget har bland annat flaggat för ett stort samarbetsavtal med Relacom och två potentiella förvärv i Storbritannien som kommer ge omsättningen en rejäl skjuts.

Avtalet med Relacom innebär en kraftigt ökad installationskapacitet och ger Confidence utrymme att fortsätta fokusera på den viktiga försäljningen.

Den försäljningsökning som skett de senaste åren har lett till flaskhalsar inom installation och service. Detta avhjälper man nu med det nya avtalet. Med Relacoms personal blir Confidence nu även rikstäckande på installation och service.

Försäljning och resultat andra kvartalet 2007

För andra kvartalet 2007 blev siffrorna enligt följande:

      • Omsättning: 31,7 Mkr (23,9)
      • Resultat efter finansnetto: -3,3 Mkr (2,3)

För första halvåret blev siffrorna:

      • Omsättning: 66,1 Mkr (43,4), +52%
      • Resultat efter finansnetto: -3,1 Mkr (2,3)
      • Vinst per aktie -0,02 Kr (0,02)

I sommar har vi fått ta del av nya avtal både inom hotellbranschen och den offentliga sektorn. Även produktnyheter har lanserats i form av säkerhetslösningar för idrottsarenor. Dessa nya möjligheter borde bära med sig tillväxtpotential, men någon tillväxt för året är svår att se i siffrorna som Confidence presenterat.

Den omsättningstakt som kommunicerades vid årsskiftet på 140 - 150 miljoner kronor på årsbasis har lett fram till på en omsättning 132 miljoner kronor på årsbasis under första halvåret.

Eventuellt kan detta bero på en svagare vårsäsong, något även studien av den organiska tillväxten pekar på. Confidence marknadschef Mats Wahlgren förklarar för beQuoted att de haft en svagare period i april och maj, men avslutningsvis en mycket stark juni.

Resultatet påverkas även av en jämförelsestörande post på 3,4 miljoner kronor som bland annat härrör från äldre garantiåtaganden samt effektiviseringskostnader.

Organiska tillväxten under luppen
Jämfört med första halvåret 2006 innebär omsättningen i år en ökning med 52 procent, men hur mycket av den är egentligen organisk tillväxt? För att se detta måste vi bortse från det gångna årets förvärv. Det Storbritannienbaserade Vidionics förvärvades i december 2006 och hade en årsomsättning på 27,6 miljoner kronor.

Antar vi som räkneexempel att Vidionics helt saknar tillväxt 2007 och vi drar av deras andel av halvårsomsättningen landar vi på en omsättning på 52,3 miljoner kronor. Jämför vi detta med halvårsskiftet 2006 erhålls en organisk tillväxt på 18 procent det senaste året. Detta är en god tillväxt men det krävs mer för att motsvara hälften av tillväxten fram till en omsättningstakt på 300 miljoner kronor på årsbasis.

Den organiska tillväxten skall enligt bolaget stå för hälften av tillväxten till årsskiftet 2007 / 2008 då den årliga omsättningstakten skall nå 300 miljoner kronor. Räknar vi från den kommunicerade omsättningstakten på 140 - 150 miljoner kronor med en linjär tillväxt hade vi väntat oss en omsättning runt 90 miljoner kronor för halvåret (bortsett från förvärv). Detta visar att det tar tid att få fart på försäljningen.

Större förvärv än väntat
Nu har inte Confidence alla ägg i samma korg och förvärvssidan av tillväxten ser positiv ut med de två planerade förvärven i Storbritannien (due diligence pågår).

120 - 150 miljoner kronor skall dessa tillföra i omsättning på årsbasis. Under förutsättning att dessa inkluderas innan årets slut borde man kunna uppnå en omsättning på 260 - 290 miljoner kronor, räknat med den organiska tillväxten på 18 procent på helårsbasis. Har vårens utveckling endast varit en temporär svacka kan vi se en omsättning som faktiskt uppnår målet på 300 miljoner kronor.

Det tar tid att bryta mark
Som beQuoted tidigare nämnt har Confidence en hel del nytt på gång. Vi tar en titt på sommarens nyheter och ser fram emot en ökande orderingång under hösten.

Confidence känner fortfarande vind i seglen, enligt marknadschef Mats Wahlgren:

- Äntligen har kunderna börjat inse vikten av IP-teknik och en helhetssyn inom säkerhet. Förut upphandlades varje separat funktion som ett enskilt system. Integrerade system är mer omfattande och måste därför beslutas högre upp i organisationen. Detta tar både tid och personalresurser i anspråk, vilket gjort det jobbigt att bryta mark.

- Det senaste halvåret har däremot vårt budskap gått fram och kunderna har insett det värdeskapande i en helhetssyn. Förhoppningsvis innebär detta en ökad orderingång och bättre omsättningssiffror för andra halvåret.

Som exempel tar Mats Wahlgren upp avtalet som strategisk partner med Haninge kommun från juni. Ett "spjutspetsavtal" där Confidence teknik och metodik utnyttjas till en ytterlighet. Allt skall integreras, bland annat brandskydd, larm och låssystem.

Från entrésystem till övervakning
En av sommarens nyheter beskriver företagets nya lösningar för övervakningssystem för idrottsarenor. Bolaget har med sin verksamhet i Confidence Entry Event redan ett starkt produktutbud inom biljetthantering. Här har man valt att gå vidare inom segmentet idrottsarenor och siktar nu på kameraövervakning.

- Confidence utbud inom kameraövervakning kan revolutionera säkerheten på idrottsarenan hävdar, vd Fredrik Hiort af Ornäs.

Lösningarna för att övervaka idrottsarenor skall säljas som ett kostnadseffektivt alternativ till utökning av vaktstyrkan. Skalbarheten genom Confidence IP-teknologi är det som gör detta möjligt.

Hur stor marknaden är för övervakning på idrottsplatser är svårt att spekulera i, men i och med de stora problem som existerar idag ter det sig mycket rimligt att den är omfattande och kan öka Confidence tillväxt i framtiden.

Fler hotellkunder
Även på hotellfronten går det framåt. Under sommaren avslöjades tre nya tecknade avtal. Två av dessa är utökningar av tidigare uppdrag; Ritz Carlton i Dublin samt Scandic Grand Hotel Örebro.

I fallet Ritz Carlton gällde det en komplettering av det tidigare installerade låssystemet med kameraövervakning.

När det gäller Scandic Hotell har man nu efter en längre tids samarbete installerat säkerhetsutrustning hos sitt 50:e hotell under våren. Totalt har Scandic 129 hotell i 9 länder, något som pekar på goda möjligheter till ytterligare utökning av samarbetet.

Båda avtalen visar att Confidence fokus på ett komplett utbud är något som verkar gå hem hos kunderna.

- Det finns en allt större efterfrågan på säkerhetsprodukter från hotellbranschen, säger Fredrik Hiort af Ornäs.

- Det blir en värdeskapande säkerhet för kunden och för oss ger varje installerat system en möjlighet till merförsäljning över en lång tidsperiod.

Framtidsutsikter
Confidence räknar med att nå ett positivt resultat och en omsättningstakt på 300 miljoner kronor vid årsskiftet och en omsättning på 500 miljoner kronor år 2010. För att detta skall lyckas krävs en stark tillväxt, både organisk och via förvärv.

I dagsläget har Confidence 159.195.461 aktier vilket till en aktiekurs på 56 öre ger ett marknadsvärde på 89 miljoner kronor vilket trots förväntad utspädning kan ses som blygsamt för ett företag som kan omsätta 300 miljoner kronor på årsbasis vid årsskiftet.

Förvärv är som sagt på gång vilket kommer medföra en rejäl omsättningsökning men samtidigt sannolikt stor utspädning. Rätt förvärv kan bära med sig viktiga synergieffekter för att förbättra marginalerna och försäljningen på den lättbearbetade brittiska marknaden.

beQuoted kan i alla fall konstatera att det kommer bli ett händelserikt andra halvår 2007.

MARTIN STRÅHLE
martin.strahle@beQuoted.com