MetroMark Hotels vill etablera ett nytt franchisebaserat hotellkoncept. Bolaget gjorde nyligen en emission på fem miljoner kronor och har byggt ett visningsrum i Malmö. Idén känns fräsch och ligger rätt i tiden. Men bolaget har en bra bit kvar att vandra och risken är hög.

MetroMark Hotels hakar på lågpristrenden
De senaste åren har det funnits en tydlig trend mot att nya aktörer i olika branscher haft stor framgång med att etablera lågpriskoncept. Exempel finns bland annat inom dagligvaror och resor.

Gemensamt tycks vara att ta bort allt som folk inte anser är nödvändigt, även om det leder till en förenklad tjänst eller vara. Kostnadsbesparingarna används istället till att sänka priserna.

Idén har varit framgångsrik. Tillväxten har varit hög för de nya spelarna och de har snabbt nått stora marknadsandelar, vilket pressat lönsamheten för de gamla aktörerna.

Lågprisresor skapar efterfrågan på lågprisboende
I några fall har de nya spelarna förändrat hela branschen. Bästa exemplet är lågprisflyget, som gjort att vanligt folk fått råd att resa i mycket större omfattning.

Här finns en tydlig koppling till MetroMark Hotels affärsidé om lägre hotellpriser. Onekligen är det en hämsko om det visserligen går att ta sig till en plats billigt, men det sedan ändå ska vara dyrt att bo där.

MetroMark Hotels affärsidé bygger på antagandet att en stor kategori människor som kommer till storstäderna är villiga att acceptera lite mindre boendeutrymme på hotellet, mot ett i gengäld lägre pris.

I de stora städerna finns det få en- och tvåstjärniga hotell som är centralt belägna. I till exempel Stockholm lär bara cirka 1 procent av hotellen i centrum vara en- eller tvåstjärniga, i Köpenhamn 11 procent. Båda andelarna är låga och i en värld där lågpriskoncept vinner mark känns det som om potentialen för fler hotell är stor.

"Vanlig folk" är en viktig kundgrupp, men primära kundgruppen kommer dock att vara affärsmän som vill ha ett centralt boende till ett lågt pris, men som inte tillbringar mycket tid på hotellet.

Nyetablerat företag
MetroMark Hotels är ett nyetablerat företag som grundades 2006.

Bakom affärsidén finns entreprenörerna Joakim Lundeborg, som är vd, och Fredrik Ivarsson, båda födda 1980. De har tidigare samarbetat kring bolaget Gamers Paradise, som var noterat på AktieTorget.

Bakom den något ungdomliga ledningen finns dock en erfaren styrelse med bland annat Öjvind Norberg, styrelseordförande för det välkända ishotellet i Jukkasjärvi.

Under 2007 har bolaget gjort en ägarspridning vilken tillförde 2,5 miljoner kronor. Pengarna ska användas till att etablera konceptet och rekrytera den första franchisetagaren.

Konceptets mål: Ta bort allt överflödigt
Konceptet bygger på att ta bort allt som är överflödigt. Rummet behöver till exempel inte vara mycket större än att det får plats för en hyggligt stor dubbelsäng, cirka 10 kvadratmeter. Men de innehåller ändå WC/dusch, luftkonditionering, platt-TV och internet.

Receptionsutrymmen och andra ytor som inte är oumbärliga för gästen kan minimeras.

Vidare är personal dyrt. Genom att reducera bemanningen i receptionen och låta gästen själv checka in via incheckningsterminaler på plats, sparas stora kostnader.

På plats kommer endast en hotellvärd/receptionist arbeta för att skapa trygghet och trivsel på hotellet, samt tipsa om sevärdheter och restauranger.

Målsättning: Ett färdigt Moment Hotel under 2007
Tanken är att genom franchising bygga upp en serie av hotell under namnet Moment Hotels, som ska ha gemensam bokning och marknadsföring via internet.

Företaget har nu etablerat ett fullskaligt visningsrum i Malmö som visas upp för potentiella franchisetagare och andra intressenter.

- Vår försäljningsprocess startade 1 juni, då vårt showroom blev klart i Malmö, berättar Joakim Lundeborg för beQuoted.

- Vi för redan inledande diskussioner med potentiella franchisetagare och vårt interna mål är att ha ett färdigt hotell under 2007 i Malmö eller Stockholm och därtill tre klara franchiseavtal.

Hittills har diskussionerna kommit längst med hotellkedjan Winn Hotels, som finns i Sverige med 11 hotell och en omsättning på 350 miljoner kronor.

- Vi är mycket intresserade av att anta rollen som operatör för ett eller flera Moment Hotels, säger Anders Junger, som är vd och koncernchef för Winn Hotels.

En avsiktsförklaring har därför slutits om att utreda förutsättningarna för Winn Hotels att bli operatör för ett eller flera Moment Hotel, i Sverige eller inom Norden.

Ett hotellrum om dagen ska kunna byggas
MetroMark Hotels ska bistå franchisetagarna med finansieringslösningar, utbildning och kvalitetssäkring.

Tillsammans med MetroMark Hotels sörjer franchisetagaren för att knyta till sig lämpliga lokaler som måste vara centralt belägna.

Sådana kan givetvis vara svåra att få tag på, men en av fördelarna med Moment Hotels är att det även kan etableras i svårtillgängliga lokaler. Till exempel behöver inte rummen ha fönsterutsikt.

- Hotellrummen kommer till stor del att prefabriceras, förklarar Joakim Lundeborg. Vi räknar med att kunna bygga i stort sett ett hotellrum om dagen. Ett hotell med 100 rum kommer vi att kunna bygga på 2 – 3 månader.

De prefabricerade rummen kan även monteras in i ett våningsplan, vilket ytterligare ökar tillgängligheten på lokaler. 

Kalkyl för franchisetagare
Här är en tänkt kalkyl för ett Moment Hotel med 150 rum i en fastighet på 2.500 kvadratmeter. Hotellet ska vara beläget på bästa läge i en nordisk huvudstad:

Intäkter (Mkr):
      • Rumsintäkter: 25,2
      • Utskänkning: 1,7
      • Övrigt: 1,1
      • Summa: 28,0

Driftskostnader (Mkr):
      • Hyra: 6,2
      • Personal: 1,9
      • Städning: 1,7
      • Omkostnader övernattning: 1,1
      • Övrig drift: 1,2
      • Summa: 12,1

Totalt beräknas driftsöverskottet till 13,9 miljoner kronor, efter att franchiseavgiften på 2,0 miljoner kronor (8 procent) betalats.

Här har man räknat med ett dubbelrumspris på 700 kronor och en beläggningsgrad på 75 procent. Hyran för fastigheten beräknas till 2.500 kronor per kvadratmeter och år.

Lönsamhetspotentialen för franchisetagaren är således betydande. Möjlighet finns att sänka priserna. Med ett rumspris på 600 kronor blir driftsöverskottet 9,5 miljoner kronor, med 500 kronor blir det 5,9 miljoner kronor.

Konceptet intressant, men risk för tuff konkurrens
beQuoted tycker att idén är intressant, men kan konstatera att MetroMark Hotels inte är först. I England har grundaren av EasyJet, Stelios Haji-Ioannu, baserat på samma affärsidé byggt ett pilothotell som blivit en succé. Till exempel är beläggningen nära 100 procent.

Konceptet etableras nu internationellt genom en franchisemodell, som hittills visat sig fungera, och som klart liknar MetroMark Hotels.

Att konceptet verkar fungera för en konkurrent ser beQuoted som en positiv indikation för MetroMark Hotels. Kan företaget attrahera fastighetsägare, franchisetagare och vinna acceptans för affärsidén finns det goda chanser till framgång.

Men det kan också ge konkurrens. Risken finns att en kapitalstark aktör i Sverige, kanske från hotell- eller fastighetsbranschen, beslutar sig för att snabbt etablera en liknande kedja i egen regi.

Förutom att de antagligen skulle ha bättre tillgång till lokaler, skulle andra skäl vara att slippa ifrån franchiseavgiften på 8 procent.

Stor potential, men hög risk
Visst känns idén spännande och helt rätt i tiden. Men konceptet är oprövat och befinner sig fortfarande på ett tidigt stadium. Grundarnas begränsade erfarenhet och det faktum att man inte är särskilt kapitalstarka är faktorer som höjer risken.

beQuoted anser att till dess att MetroMark Hotels lyckats attrahera en franchisetagare som både byggt och lyckats få lönsamhet i ett Moment Hotel får risken betraktas som hög, även om potentialen också är det.

Värt att notera är dock att vare sig styrelse eller vd tar ut arvoden till dess att bolaget uppvisar ett positivt kassaflöde. Med 60 miljoner aktier och en aktiekurs på 30 öre ligger börsvärdet i nuläget på 18 miljoner kronor.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com

Xtracom som verkar inom triple-play redovisar en enorm tillväxt under första kvartalet. Företaget har som strategi att förvärva onoterade bolag, och kommer nu att börja fokusera på resultatet. Vd Per Hallerby tror på en rörelsemarginal på minst sju procent för helåret.

Enorm tillväxt genom förvärv
Xtracom kunde redovisa en omsättningstillväxt på 422 procent för första kvartalet 2007. Tillväxten har till största delen skett genom förvärv av onoterade bolag, men man börjar nu se en stark organisk tillväxt.

- Vår konsultverksamhet växer ordentligt och vi har nyanställt flera konsulter den senaste tiden, berättat vd Per Hallerby.

För första kvartalet 2007 blev siffrorna i korthet:

      • Omsättning: 16,7 Mkr (3,2), +422%
      • Resultat efter finansnetto: 0,1 Mkr (0,06), +66%
      • Vinst per aktie: 0,01 öre (0,01)

Per Hallerby förklarar det låga resultatet med att fokus har legat på tillväxten.

- Det viktigaste för oss har varit att nå en kritisk storlek. Nu är vi där och vi kommer att kunna nå en rörelsemarginal på minst sju procent för helåret.

Nya finansiella mål på 100, 170 och 250 miljoner kronor
Xtracom har också gått ut med nya finansiella mål. Ambitionerna är höga, omsättningen ska öka från 30 miljoner kronor 2006 till 250 miljoner kronor 2009.

De nya målen är:

      • 2007: omsättning på minst 100 Mkr
      • 2008: omsättning på minst 170 Mkr
      • 2009: omsättning på minst 250 Mkr

Rörelsemarginalen ska också ligga på minst sju procent på årsbasis.

Per Hallerby berättar för beQuoted att målen är mycket realistiska och kommer att kunna nås:

- Vi har satt upp mål som vi vet att vi kommer att klara av, enbart den befintliga verksamheten kommer omsätta 100 miljoner kronor i år.

Omsättningen på 16,7 miljoner kronor för första kvartalet inkluderar inte det senaste förvärvet av CTCS. CTSC kommer från och med andra kvartalet ingå i koncernens konsoliderade räkenskaper.

Under 2006 omsatte CTCS 8 miljoner kronor, men bolaget har växt ytterligare sedan dess och har idag över 30 anställda. beQuoted tror därför att CTCS kan bidra med drygt 20 miljoner i omsättning de kommande tre kvartalen.

Ledningen planerar att öka sina innehav
Vd Per Hallerby har idag ett ganska blygsamt innehav på 255.000 aktier i Xtracom. När beQuoted frågar varför han inte har ett större innehav avslöjar han att han kommer att köpa på sig fler aktier:

- Orsaken till att jag och övriga i ledningen inte ökat tidigare är helt enkelt att vi inte kunnat på grund av insiderskäl. Jag kommer så snart jag får tid att kontakta vår mäklare och se om de kan hjälpa till med köp av aktier, alternativet blir att vi får handla direkt över börsen själva.

Kursen har länge pressats av utförsäljningar och beQuoted ser mycket positivt på att ledningen vill öka ägarandelen i bolaget. Vi tror att detta kan bli en vitaminkick för aktien som inte hängt med i bolagets tillväxt.

Aktien är lågt värderad
När vi skrev om företaget senast (se beQuoted nyhetsbrev nr 17 2007) ansåg vi att det fanns en stor potential i aktien om Xtracom kunde presentera en kvartalsrapport i nivå med sista kvartalet 2006.

Att omsättningen för första kvartalet blev så starkt som den blev, gör att vi anser att bolagets mål är högst trovärdiga:

Att omsättningen för första kvartalet blev så starkt som den blev, gör att vi anser att bolagets mål för 2007 är högst trovärdiga:

      • Omsättning: 100 Mkr
      • Rörelsemarginal: 7%

Det gör att vår vinstprognos landar på:

      • Resultat efter finansnetto: 7 Mkr
      • Resultat efter skatt: 5 Mkr
      • Vinst per aktie 6,2 öre

Vi har valt att inte räkna med de förlustavdrag på 9,9 miljoner kronor som finns i bolaget. Om förlustavdragen utnyttjade fullt ut under året skulle resultatet påverkas positivt med 2,8 miljoner kronor eller 3,4 öre per aktie.

Idag handlas aktien till p/e 9 sett till förväntad vinst 2007. Det tycker vi är för lågt eftersom bolaget befinner sig i en kraftig tillväxt och samtidigt förutspår en rörelsemarginal över 7 procent.

beQuoted anser därför att aktien är köpvärd upp till 1 krona i dagsläget. Om de kommande kvartalsrapporterna visar på att våra förväntningar kommer att nås ser vi en ytterligare uppsida på sikt.

Riskerna i bolaget är att man inte får fart på lönsamheten. Omsättningen i aktien gör också att placeringen bör ses ur ett längre perspektiv.

JOHAN SKÅRBRATT
johan.skarbratt@beQuoted.com

Eurocine Vaccines utvecklar, med hjälp av egna teknologier, vacciner som ges i form av näsdroppar, så kallade nasala vacciner. Bolaget har flera vacciner under utveckling, längst har man nått med ett influensavaccin.

Varför ge nasal vaccinering?
- Cirka 90 procent av kroppens immunförsvar finns i slemhinnorna, säger Hans Arwidsson, vd för Eurocine Vaccines. Vid konventionell vaccinering med injektioner får man ett mycket dåligt skydd i slemhinnorna.

Nasala vacciner däremot ger gott skydd i både blodet och slemhinnorna. Omkring 90 procent av alla våra virus- och bakteriesjukdomar smittar just via slemhinnorna. Det är naturligtvis bra att kunna stoppa bakterier och virus redan innan de trängt in i kroppen.

En väsentlig fördel är att nasala vacciner kan ge korsskydd. Det innebär att ett vaccin mot en stam även skyddar mot andra stammar. Vissa smittsamma sjukdomar, till exempel influensa, kan orsakas av flera olika virusstammar.

Det finns flera andra fördelar, bland annat:

      • Man slipper injektionsnålar med tillhörande smittorisk
      • Själva vaccineringen blir enklare och smärtfri
      • Vaccinet kan ges till barn i lägre åldrar
      • Stora kostnadsbesparingar

Dessutom har forskningen visat att man får bättre effekt med näsdroppar än med spray. I form av näsdroppar kan Eurocines vacciner levereras i enkla och hygieniska förpackningar, vilket ger stora ekonomiska och praktiska fördelar.

Levande och avdödade vacciner
Levande vacciner består av försvagade virus eller bakterier. De anses mer effektiva, men måste förvaras i kyla.

Avdödade vacciner, där virus har dödats med till exempel värme eller kemiska medel, kan däremot tåla rumstemperatur och behöver tillsatsämnen för att fungera nasalt. Cirka 75 procent av alla vacciner tillhör gruppen icke levande vacciner.

Influensavaccinet som Eurocine utvecklar bygger på avdödade helvirus.

Eurocine Vaccines har unika tillsatsämnen
Av de tillsatsämnen som i dag finns på marknaden är inget godkänt för nasal vaccinering. Eurocines tillsatsämnen består till skillnad från konkurrenternas helt av kroppsegna substanser. Detta minimerar risken för biverkningar.

Företaget har i försök på möss fått mycket goda resultat med sina nasala vacciner. I ett försök med influensavirus blev det kvarvarande antalet viruspartiklar i mössen bara 20 procent av motsvarande värde hos de möss som fått ett injicerat vaccin. Ännu bättre resultat har uppnåtts med bolagets DNA-vaccinteknologi.
 
Teknologi och projekt
Företaget äger patent/patentansökningar till följande uppfinningar inom området nasala vacciner:

• En teknologi för tillsatsämnen till klassiska (konventionella) vacciner
• En teknologi för tillsatsämnen till DNA-vacciner
• Två separata vacciner mot tuberkulos

Bolaget utvecklar för närvarande ett influensavaccin, samt i samarbete med norska Bionor Immuno ett terapeutiskt HIV-vaccin, vilket kan jämställas med en bromsmedicin. Vidare avser man att påbörja utvecklingen av ett vaccin mot lung- och hjärnhinneinflammation.  

Eurocine har testat sina tillsatsämnen för klassiska vacciner i en klinisk fas I-studie (på människa). Denna genomfördes mot difteri. Inga biverkningar noterades jämfört med placebo. Man kunde konstatera att ju större mängd tillsatsämnen som användes desto bättre blev effekten.

Strategin är att utveckla vacciner till och med klinisk fas II, för att därefter licensiera ut vaccinet till ett vaccinbolag. Man vill dessutom samarbeta med andra bolag som vill använda Eurocines teknologi till sina egna vacciner. 

Influensavaccin
Vi går här endast in på Eurocines influensavaccin. beQuoted kommer att redogöra för företagets övriga vacciner och teknologier i senare artiklar.

Klassiska vacciner framställs i hönsägg, vilket tar upp emot ett halvår. Det normala förfarandet är att WHO i början på varje år fastställer vilka stammar man tror ska dominera under kommande influensasäsong. Vaccintillverkarna gör sedan ett vaccin bestående av en mix av dessa.

Eurocines vaccin bygger på helvirus, något som WHO (World Health Organization) konstaterat ger bättre effekt i immunsystemet.

- Kroppsegna tillsatsämnen samt avdödat helvirus ser vi som en stark konkurrensfördel, förklarar Hans Arwidsson.

Nasal influensavaccinering kan ge betydligt större flexibilitet än injicerad, den har redan visat sig kunna ge korsskydd i människa. Och Eurocine har nyligen redovisat att deras influensavaccin ger korsskydd i möss.

- I tidigare försök med nasala vacciner har det framkommit, att de resultat som erhållits i musförsök har visat god signifikans i människa, förtydligar Hans Arwidsson.
 
- Vår avsikt är att utveckla ett influensavaccin med dokumenterat korsskydd, poängterar Hans Arwidsson. Kanske kan man med vår teknologi tillverka samma influensavaccin varje år.

Publicerade djurförsök har visat, att nasal vaccinering med den typ av influensavaccin som ges till människa även ger skydd mot fågelinfluensa. Problemet med injicerade vacciner är tidsaspekten vid tillverkningen, och att man inte i förväg vet hur ett eventuellt virus kommer att se ut.

Kanske har Eurocine Vaccines redan i dag nyckeln till ett pandemivaccin, spekulerar Hans Arwidsson.

Konkurrerande influensavaccin
MedImmune, som nyligen köptes av AstraZeneca, är med sitt FluMist ensamma om att ha ett nasalt influensavaccin i marknaden i västvärlden.

FluMist har dock stora begränsningar. Det måste förvaras i kyla och det får inte användas av personer äldre än 49 år.

- Av de personer som använder influensavaccin finns dock en klar övervikt bland personer som är 50 - 65 år eller äldre, berättar Hans Arwidsson.

- Även holländska Nobilion utvecklar ett liknande, levande vaccin, fortsätter Hans Arwidsson. Det vaccin vi utvecklar består av avdödat virus, vilket inte förväntas ge dessa begränsningar.
 
Två nyemissioner ska genomföras
Efter utspädning finns cirka 6,5 miljoner aktier i bolaget, som är värderat till runt 110 miljoner kronor. Därutöver har styrelsen så sent som den 12 juni fått bemyndigande att emittera ytterligare max 3,5 miljoner aktier.

Dessa nya aktier kommer att delas upp på en private placement som pågår just nu, och på en senare företrädesemission.

Avsikten med emissionerna är främst att finansiera företagets influensa- och lunginflammationsvacciner. beQuoted tror inte att bemyndigandet behöver utnyttjas fullt ut och gissar att mellan 2 och 3 miljoner nya aktier kommer att ges ut.

Mycket attraktivt värderad aktie
2002 träffade Merck och Biodem ett licensavtal värt motsvarande 330 miljoner kronor exklusive royalty. Det avsåg ett nasalt influensavaccin som inte ens hade börjat testas på människa.

- Vid licensavtal rörande läkemedelsprodukter som genomgått fas II, är en royaltysats mellan 14 - 18 procent vanlig, säger Hans Arwidsson.

Influensavaccinmarknaden väntas framöver att växa med närmare 25 procent per år, för att 2010 uppgå till 30 miljarder kronor.

Ovanstående visar att enbart influensavaccinet kan bli värt avsevärt mer än Eurocine Vaccines börsvärde. beQuoted tror att chansen för detta är stor. Själva vaccinkomponenten är beprövad sedan många år och Eurocines tillsatsämnen har redan visat sig vara säkra i människa.

- Vaccinet mot lunginflammation kan bli lika stort som det mot influensa, avslöjar Hans Arwidsson. Fast det ligger minst ett år längre fram i tiden.

Eurocines teknologi för nasala vacciner kan även vara användbar för andra vaccinutvecklare, både för befintliga injicerade och nya vacciner. beQuoted tror att intresset kan bli stort om fas I/II-studien (influensa) blir lyckad. Resultatet väntas komma under första halvan av 2008.

beQuoted tänker återkomma med en uppskattning av aktiens värde. Redan nu kan vi dock konstatera att uppsidan är mycket stor, även om risken för ett misslyckande aldrig kan uteslutas.

GÖRAN OFSÉN
goran.ofsen@beQuoted.com

Fram till den 21 juni 2007 pågår en nyemission i hälsoföretaget Scandinavian Healthy Brands (SHB). beQuoted tycker att värderingen av aktien ser intressant ut i förhållande till andra noterade hälsoföretag. Företaget har ansökt om listning på Nordic MTF.

Liten men växande aktör på marknaden för kosttillskott
Scandinavian Healthy Brands är en svensk leverantör av kosttillskott och egenvårdsprodukter. Företaget har 5 anställda och är mest känt för sin produkt ReVigör som är ett kosttillskott mot baksmälla.

Under 2006 omsatte företaget 4 miljoner kronor (proforma) med ett resultat efter skatt på -3,7 miljoner kronor. Under perioden januari - april 2007 uppgick omsättningen till 1,83 miljoner kronor med ett resultat efter skatt på -0,97 miljoner kronor.

Visionen är att bygga upp ett nordiskt marknadsbolag med egenutvecklade och licensierade produkter med starka varumärken och bred distribution, baserat på erfarenheterna från ReVigör.

En lyckad satsning under kort tid
Produktportföljen består i dagsläget av två varumärken, ovan nämnda ReVigör samt Alocost.

ReVigör lanserades i december förra året och är en trestegsmetod för att slippa baksmälla. Lanseringen har enligt bolaget gått över förväntan. Cirka 1.000 återförsäljare har etablerats och däribland företag som 7-Eleven, Pressbyrån, Life, Axfood, ICA med flera.

Alocost är ett varumärke med ett 80-tal produkter i produktportföljen. Det är främst kosttillskott som används vid terapeutisk behandling, och produkterna säljs därför i första hand till terapeuter. Enligt SHB skulle 10 - 20 av dessa produkter kunna säljas genom andra distributionskanaler till konsumenter, om de först paketerades om till konsumentprodukter.

Sverige en omogen men växande marknad
Sverige är till skillnad från Tyskland, Italien, Storbritannien och Frankrike en omogen marknad för egenvårdsprodukter. Tyskland, Italien, Storbritannien och Frankrike står totalt för 67 procent av den totala konsumtionen av egenvårdsartiklar i Europa och den europeiska marknaden växer med cirka 3,5 - 4 procent per år.

I Sverige konsumerar knappt var fjärde person dagligen kosttillskott i form av vitaminer eller mineraler. Det kan till exempel jämföras med England där mer än var tredje person konsumerar någon form av kosttillskott dagligen. Under 2006 såldes egenvårdsprodukter för 3,7 miljarder kronor i Sverige.

Växa genom företagsförvärv
Avsikten med nyemissionen är framför allt att hjälpa SHB med att växa genom företagsförvärv. Det är också ett av skälen till att man vill få aktien noterad så snart som möjligt.

Tidigare i veckan ingicks en avsiktsförklaring om att förvärva e-handelsaktören Hälsokostgrossisten. Hälsokostgrossisten har en årlig omsättning på 2,5 miljoner kronor. Tidigare i år förvärvades Alocost.

Målet är att förvärva ytterligare två bolag redan före slutet av 2007. SHB har även som mål att ha ytterligare 5 nya egenutvecklade produkter för kommersialisering under 2008.

beQuoted erfar att företaget även står inför ett antal intressanta samarbetsavtal, men vi har inte lyckats komma över några detaljer.

Räknar med sämre marginaler från 2008 och framåt
Produkterna har en bruttomarginal på 75 - 80 procent. Dock räknar SHB med en marginalminskning till 65 - 70 procent från och med 2008 och framåt.

De minskade marginalerna beror enligt vd Claes Julin på att SHB har en strategi som går ut på att förvärva e-handelsbolag och dessutom ta in agenturprodukter i portföljen. Dessa två faktorer kommer sammantaget innebära lägre marginaler sett till hela försäljningen.

Enligt Claes Julin finns det emellertid en möjlighet att effekten kan komma att vägas upp, om SHB lanserar nya egenutvecklade produkter med högre marginaler.

Risker och möjligheter
Det finns många konkurrenter på marknaden och enligt SHB är inträdesbarriärerna små. Det innebär att det är relativt enkelt för en ny aktör att etablera sig. Risken finns att marginalerna minskar på grund av prispress i branschen.

Företaget vill växa genom bland annat förvärv av andra företag. Sådana förvärv kan vara kantade av felbedömningar som kan få negativa ekonomiska konsekvenser.

Lagstiftning om läkemedel och livsmedel påverkar direkt eller indirekt företag som säljer kosttillskott och egenvårdsprodukter. Förändringar i lagstiftningen kan få såväl negativ som positiv betydelse för företagets sätt att sälja och marknadsföra sina produkter.

Satsningen på ReVigör har gått bra och beQuoted bedömer att sannolikheten är stor att trenden fortsätter. Framgångarna kan göra det enklare för SHB att komma in i de olika distributionskanalerna med nya hälsorelaterade produkter.

Företaget har för avsikt att expandera i Norden. Under 2007 ska man komma igång med export till Island, samt till något av länderna Danmark eller Finland. Det kan misslyckas, men också ge nya intäkter.

SHB har ett antal samarbetsavtal som är under förhandling som vi tror kan påverkar företaget positivt.

Scandinavian Healthy Brands värdering
Idag finns det 6.427.876 aktier i företaget. Totalt ska 2.250.000 aktier emitteras, vilket ger 8.677.876 aktier om emissionen fulltecknas. Priset per aktie är 4 kronor och företaget värderas därmed till 25,7 miljoner kronor före emissionen och till 34,7 miljoner kronor efteråt.

Kassan uppgår idag till 0,6 miljoner kronor. Därutöver finns det kundfodringar på 0,4 miljoner kronor.

SHB räknar med att omsätta 13,4 miljoner kronor under 2007. Det ska medföra ett resultat efterskatt på 0,95 miljoner kronor. Baserat på dessa prognoser värderas företaget till p/s 2,6 respektive p/e 36,5 vid en aktiekurs om 4 kronor.

Bruttoresultatet beräknas hamna på 9,8 miljoner kronor för 2007. Varför rörelseresultatet är lågt beror enligt Claes Julin på att marknadsföringskostnaderna är höga. Under året beräknas dessa komma uppgå till 5,8 miljoner kronor.

Omsättningen ska fortsätta stiga 2008 och 2009
Under 2008 räknar SHB med att omsättningen ska stiga till 30 miljoner kronor, med ett resultat efter skatt på 3,7 miljoner kronor. Det skulle i så fall innebära ett ett p/s-tal på 1,15 och ett p/e-tal på 8,1 vid en oförändrad aktiekurs på 4 kronor.

Under 2009 ska omsättningen ha stigit till 61,5 miljoner kronor och resultatet efter skatt till 6,57 miljoner kronor. P/s-talet blir då 0,6 och p/e-talet 9,4.

beQuoted har tittat på Midelfart Sonesson och New Nordic Healthbrands för att se hur situationen i branschen nyckeltalsmässigt ser ut. Båda företagen är betydligt större än SHB så jämförelsen är inte rättvis, men ger en idé om hur en värdering skulle kunna se ut.

Potential finns
Midelfart Sonesson och New Nordic Healthbrands värderas till 1,1 miljarder kronor respektive 190 miljoner kronor. Generellt ligger p/e-talen i branschen runt 35 och p/s-talen ligger generellt lite under 1.

SHB värderas idag till ett negativt p/e-tal och med ett högt p/s-tal i förhållande till sina noterade konkurrenter. Men om SHB når de mål som företaget har under 2007 handlas företaget till ett p/e-tal som motsvarar konkurrenternas.

Mycket pengar läggs som tidigare nämnts på marknadsföring, vilket bidrar till ett högt p/e-tal. Om vi tittar på längre sikt ser utvecklingsmöjligheterna och chansen till en bra aktiekursutveckling lovande ut på grund av att nyckeltalen förbättras.

Om allt går enligt planerna och branschens värdering håller i sig kan en aktiekurs på 12 kronor vara motiverad vid årsskiftet 2009/2010. Det skulle i så fall motsvara en årlig kursuppgång på 45 procent.

beQuoted anser att en investering i SHB är en rimlig balans mellan chans och risk. Företaget är relativt nystartat och risken är naturligtvis mycket högre än i de etablerade bolagen.

Avkastningsmöjligheten är därefter och vi ser aktien som en krydda i en långsiktig portfölj. Och skulle investeringen gå fel finns ju alltid ReVigör mot baksmällan.

PETER NYGREN
peter.nygren@beQuoted.com