Fram till den 18 juni pågår en nyemission i Telekomoperatören Devicom. beQuoted tycker att värderingen ser attraktiv ut. Planen är att introducera bolaget på AktieTorget efter emissionens slut. Den första handelsdagen beräknas bli den 29 juni.

Nischad på internationella telefonsamtal
Devicom är en svensk Telekomoperatör som har specialiserat sig på internationella telefonsamtal till låga kostnader. Kundgruppen är företrädesvis personer som ringer mycket över landsgränser och har en naturlig anknytning till något annat land.

Under perioden maj - december 2006 omsattes 15 miljoner kronor och företaget gjorde ett resultat efter skatt på -0,325 miljoner kronor. Omsättningen för hela 2006 uppgick till 22 miljoner kronor.

Idag har Devicom cirka 8.000 kunder. Sju heltidsanställda jobbar på företaget tillsammans med ett tjugotal provisionsanställda säljare.

Fast telefoni och bredband
Fast telefoni säljs i fyra olika paket, Alltid, Smart, Mini och Easy. De olika paketen är anpassade för olika behov. Det finns paket med och utan månadsavgift, och med priser från 0 kronor i minuten.

Telekapaciteten köps från olika samarbetspartners beroende på samtalets destination. Utöver fast telefoni erbjuds bredband via Song/TDC:s nät.

Cosmik en ny världstjänst
En ny tjänst som tagits fram heter Cosmik. Tjänsten består av flera redan existerande tekniker och nätverk som kopplas ihop. Den innefattar traditionella fasta telefonnät, mobila telefonnät samt röst- och datakommunikation.

Cosmik gör det möjligt att nå ut och agera som en global aktör på marknaden med trådlöst bredband och röstsamtal, till en förhållandevis låg affärsrisk.

Med start under andra halvåret 2007 kommer Cosmik att erbjudas till marknaden. Tjänsten uppges få ett pris som ligger 90 procent under traditionell mobiltelefoni. Det finns totalt 50 länder i världen med "freephone access" (motsvarar vårt 020-nummer) som Devicom kan använda sig av. Företaget kommer även kunna erbjuda mobilt bredband via 60.000 hotspots runt om i världen.

Devicoms marknad
Marknaden för fast telefoni är hårt konkurrensutsatt och omsätter idag drygt 14 miljarder kronor enligt PTS (Post- och telestyrelsen). Det finns 4,5 miljoner hushåll i Sverige med fast telefoni.

Enligt PTS finns det 1,67 miljoner privatpersoner som faller in inom vad företaget kategoriserar som sin målgrupp. Det motsvarar cirka 800.000 hushåll och cirka 18 procent av den totala markanden för fast telefoni i Sverige.

Företaget kommer under året att expandera sin service på den existerande marknaden, men kommer även att satsa på nya områden. Emissionslikviden ämnas användas till att:

      • Öka kundbasen inom fast telefoni
      • Erbjuda nya abonnemangsformer till befintliga och nya kunder
      • Färdigställa och lansera Cosmik

För att nå ut med Cosmik utanför Sverige kommer Devicom att samarbeta med internationella företag och organisationer som har stora kunddatabaser såsom kredit- och betalningskortsföretag samt flygbolag.

Vd tror på ökad försäljning
Under 2007 beräknar företaget att omsätta 30 miljoner kronor och uppnå en bruttomarginal runt 40 procent. Vd Paul Derly har som mål att före 2008 ha 20.000 kunder och 60 miljoner kronor i årsomsättningstakt, exklusive Cosmik.

Förutom sitt breda utbud och låga priser har Devicom en annan konkurrensfördel jämfört med flera av sina konkurrenter i samma storlekssegment. Företaget är nämligen direkt anslutet till sitt nät, vilket medför cirka 15 procentenheter högre bruttomarginal jämfört med konkurrenter som inte är direkt anslutna till sina nät. Det ger ett visst svängrum vid en eventuellt framtida prispress.

Risker/möjligheter
Devicom är beroende av flera leverantörer och samarbetspartners. Om villkoren försämras kan det leda till ekonomiska förluster och att kunderna erbjuds sämre priser.

Företaget har få anställda och är beroende av ett antal nyckelpersoner. En misslyckad anställning eller en uppsägning kan få större konsekvenser för Devicom än hos större konkurrenter.

Det finns många aktörer på marknaden, en del stora som Telia, Tele2 och Telenor, men även flera små. Marknaden är hårt konkurrensutsatt vilket medför prispress och kan försämra lönsamheten.

Devicom räknar med att omsätta cirka 58 miljoner kronor under 2008 exklusive Cosmik. En lyckad satsning på Cosmik kan därför medföra en ännu högre omsättning och bättre resultat för företaget.

beQuoted tror att Cosmik kan bli en framgångsrik produkt på grund av sina konkurrensfördelar jämfört med traditionella lösningar. Nackdelen är att det förmodligen kommer att krävas ytterligare kapitaltillskott till marknadsföring för att lyckas med satsningen på ett optimalt sätt.

Duktig personal inom försäljning och kundsupport är också en viktig resurs. Devicom använder flerspråkig personal och kan tack vare detta belysa fördelarna för potentiella kunder på deras modersmål. Att öka tryggheten hos kunder med utländsk bakgrund är en stor möjlighet jämfört med konkurrenter som endast talar svenska eller engelska.

Aktiens värdering
Nyemissionen uppgår till 5 miljoner kronor. Pengarna ska användas för att expandera verksamheten och för att lansera Cosmik. Efter emissionen värderas Devicom till 13 miljoner kronor.

Eftersom företaget kommer att lägga mycket resurser på Cosmik för att öka sin omsättning säger en värdering med hjälp av p/e-talet ingenting. Därför använder vi p/s-talet i vår värdering.

Med en förhoppning om en försäljning på 30 miljoner under 2007 värderas aktien till ett p/s-tal på 0,43. Vd Paul Derly har som mål att nå en omsättningstakt på 60 miljoner kronor under 2008. I så fall sjunker p/s-talet till 0,22.

Ett p/s-tal på 0,43 respektive 0,22 är väldigt lågt i förhållande till andra konkurrenter. Dessutom har Devicom en bättre marginal på sina tjänster än flera konkurrenter i samma storlekssegment.

Som jämförelse har beQuoted tittat på AllTele. AllTele säljer också fast telefoni till små och medelstora företag samt hushåll. Försäljningen uppgick till 14,2 miljoner under 2006 och resultatet var kraftigt negativt. Företaget handlas på First North till ett p/s-tal på 4,33.

AllTele värderas till 61 miljoner kronor jämfört med 13 miljoner för Devicom som har högre omsättning och bättre resultat.

beQuoted tycker därför att Devicom-aktien ser attraktiv ut med tanke på den låga värderingen och företagets tillväxtprognoser. Vi tror att en uppvärdering kommer att ske i samband med noteringen på AktieTorget.

För säkerhetsskull bör man emellertid se en investeringen i aktien som en långsiktig investering. Likviditeten kommer förmodligen att vara låg eftersom det finns relativt få aktier utgivna. Och som i alla nya företag är riskerna alltid höga i början.

Som ägare måste man också vara beredd på att kunna skjuta in mer pengar i kommande nyemissioner, då det förmodligen kommer att behövas mer kapital för att expansionen ska fortsätta.

PETER NYGREN
peter.nygren@beQuoted.com

Fram till den 8 juni pågår en nyemission i säkerhetsföretaget Glass Safe. Bland kunderna finns prestigekunder som Tiffanys i New York, där världens dyraste diamant förvaras. Även andra ovärderliga konstverk förvaras i företagets säkerhetsmontrar.

Inbrottssäkra glasmontrar
Glass Safe tillverkar och säljer inbrottssäkra säkerhetsmontrar i glas. Allt sedan 2002 har Glass Safe haft ett litet men positivt resultat. Under 2006 låg omsättningen på 3,6 miljoner kronor med ett resultat på 0,15 miljoner kronor efter skatt.

Danska Howeni har ensamrätt på försäljningen av sortimentet i hela Europa exklusive Sverige. Howeni har tio säljare och en lång erfarenhet av internationell försäljning. Enligt Glass Safe är det den mest gedigna återförsäljaren av säkerhetsprodukter i Norden.

Nyemissionen på 8,8 miljoner kronor kommer att användas till att utöka företagets produktionsresurser och för att anställa nya medarbetare. En del av kapitalet kommer även att användas för att öka kännedomen om Glass Safe genom olika säkerhetsmässor.

Nya produkter för exklusiva butiker
Under 2006 och 2007 har Glass Safe förberett sig för en aktiv satsning mot ett nytt kundsegment. Produkter har tagits fram för exklusiva butiker såsom juvelerare, ur- och guldbutiker.

Enligt Glass Safe finns det få konkurrenter på marknaden som har produkter som både klarar av yttre påverkan och samtidigt är designmässigt tilltalande.

En konkurrensfördel är att personalen i butikerna inte behöver förvara de exklusiva varorna i separata kassaskåp. Det både spar tid och minskar risken för överfall.

En annan ny produkt som företaget har varit med att utveckla, är en elektronisk styrenhet för in- och utlämning av nycklar hos biluthyrningsföretag. Därmed ska biluthyraren kunna ge service dygnet runt till sina kunder, utan att extra personal behöver anställas.

Godkända av myndigheter
En annan fördel med Glass Safes montrar är att de är de enda i världen som är godkända av myndigheter. Glasen har till exempel blivit testade med höghastighetsvapen av FOA.

I början av året blev glasmontrarna godkända av danska SKAFOR, vilket innebär att de har genomgått tester med olika former av inbrottsverktyg.

I april ansökte företaget om patent på delar av den viktigaste konstruktionslösningen. Senast den 19 oktober kommer PRV ge besked om konstruktionen är patenterbar. Om den är det och ansökan är korrekt ifylld kan sedan Glass Safe få vänta i upp till 15 månader från ansökningsdagen innan de får besked om patentet godkänns.

Växande marknad
Marknaden för säkerhetsmontrar växer inom segmentet för exklusiva butiker och behovet av säkerhet förväntas fortsätta öka de kommande åren.

Glass Safe har redan idag stora prestigekunder som Tiffanys i New York, där världens dyraste diamant förvaras i en säkerhetsmonter.

Den nya produktkategorin med styrenheter för in- och utlämning av nycklar för biluthyrning, tror företaget kan bli en kommande vinstmaskin. Hittills har styrenheterna inbringat 300.000 kronor i försäljning.

Styrenheterna kan även anpassas till andra ställen där man behöver lämna in och ut nycklar, till exempel hotell.

Företaget tror på ökad försäljning
Glass Safe räknar med att omsätta 8 miljoner under 2007 och lyckas göra ett resultat på 0,8 miljoner kronor efter skatt. Motsvarande siffror för 2006 var 3,6 miljoner kronor respektive 0,15 miljoner kronor.

Nästa år tror företaget att försäljningen ska öka till 15 miljoner kronor. Det är en ökning med nästa 90 procent. Samtidigt bedöms marginalen efter skatt kunna öka till 20 procent, vilket i så fall ger ett resultat på 3 miljoner kronor efter skatt.

Under 2009 tror företaget på en omsättning på 35 miljoner och ett resultat efter skatt på 9 miljoner kronor. Om bolaget får rätt i sin tro, ska försäljningen i så fall stiga med 870 procent under en treårsperiod.

Aktiens värdering
Idag finns det 7.000.000 aktier i företaget. I den pågående nyemissionen emitteras 2.200.000 nya aktier för 4 kronor styck. Det ger bolaget ett tillskott på 8,8 miljoner vid full teckning. Före emissionen värderas företaget således till 28 miljoner kronor, och efter till 36,8 miljoner kronor.

Med en prognostiserad omsättning på 8 miljoner och ett resultat på 0,8 miljoner blir p/e-talet 46 på årets vinst vilket kan anses högt. Om företagets bedömning för 2008 slår in (omsättning 15 miljoner kronor och resultat 3 miljoner kronor) sjunker p/e-talet till mer normala 12.

Om även 2009 blir som bolaget tror (omsättning 35 miljoner kronor och resultat 9 miljoner kronor) blir p/e-talet 4, räknat på en aktiekurs som är lika med teckningskursen, 4 kronor.

Risker och möjligheter
Enligt beQuoted finns det stora möjligheter för Glass Safe så länge som andra aktörer inte har säkerhetsgodkända montrar. Naturligtvis finns risken att företaget har övervärderat marknadens potential. Men vi bedömer ändå att den är tillräckligt stor för en aktör som Glass Safe.

Det finns också en risk att konkurrenterna försöker etablerar sig på den här marknaden om den växer. Å andra sidan är det lättare att arbeta på en växande marknad, även under konkurrens. Bolaget har också inställningen att det tar många år för en nyetablerad konkurrent att få tillräcklig erfarenhet om tekniken samt nå nödvändiga prestigeorder.

Patentet är en annan risk- och möjlighetsfaktor. Går ansökningen igenom är Glass Safes konstruktion skyddad från andra aktörer, men annars kan andra aktörer etablera sig på marknaden med samma teknik.

En säker aktie?
Eftersom aktien är onoterad ska man inte räkna med att göra någon snabbt aktieklipp. En notering planeras emellertid på AktieTorget under augusti, vilket i så fall kommer att skapa viss likviditet i aktien.

Baserat på företagets egna prognoser tror beQuoted att aktien har potentialen att bli en mångdubblare, men det är först under 2008 som det börjar bli riktigt intressant.

En investering i Glass Safe ska alltså ses på lite längre sikt, och göras med hänsyn till den personliga risknivån i den egna portföljen.

PETER NYGREN
peter.nygren@beQuoted.com