Drillcon förvärvar det finska företaget Suomen Malmi Oy (Smoy). I ett slag blir Drillcon Europas ledande bolag inom borrning för gruv- och anläggningsindustrin. Samtidigt som omsättningen fördubblas.

Ökad marknadsnärvaro genom Smoy
Förvärvet av finska Smoy ger ytterligare produkter och kompetens till Drillcon, samt en bredare plattform att arbeta ifrån. Sammantaget ska tillväxttakten kunna höjas ett snäpp.

Smoy omsatte 128 miljoner kronor under 2006 och är alltså bara marginellt mindre än Drillcon, som omsatte 132 miljoner kronor.

Resultatet efter finansnetto uppgick till 7,5 miljoner kronor jämfört med 13,6 miljoner kronor för Drillcon. Om vi istället räknar antalet anställda är Smoy något större med 150 medarbetare jämfört med 115.

Smoy är en av de ledande entreprenörerna i Norden inom geologiska, geofysiska och bergmekaniska undersökningar samt kärnborrning.

Företaget hjälper kunderna med prospektering av mineralreserver samt med geotekniska undersökningar för anläggningsarbeten. Bland kunderna finns Anglo American, Agnico Eagle, Helsingfors stad, Inmet Mining, Posiva och Svensk Kärnbränslehantering (SKB).

En tredjedel av försäljningen kommer från länder utanför Finland. Sedan starten 1935 har bolaget utfört arbete i 36 länder på alla kontinenter utom Antarktis.

Drillcon - ett borrföretag
Drillcon utför kärn- och raiseborrning inom gruv- och anläggningsindustrin. Huvudmarknaderna är Norden och den Iberiska halvön.

Verksamheten är uppdelad i två delar:

• Drillcon Core: Utför kärnborrning till gruv- och anläggningsindustrin med Norden som huvudmarknad, utgör 77% av försäljningen.
   
• Drillcon Portugal: Utför raiseborrning med fokus på Iberiska halvön, utgör 23% av försäljningen.

- Kärnborrning innebär att man borrar loss ett prov ur berget, borrkärna, åt kunderna som vill veta bergkvalitet, metallinnehåll med mera, berättar vd Mikael Berglund för beQuoted.

- Raiseborrning innebär att man borrar schakt i berg. Man borrar först ett pilothål till ett underliggande bergrum. Därefter ansluts ett så kallat rymningshuvud som under rotation dras upp genom berget och skapar det färdiga schaktet som kan vara upp till 4 meter i diameter, fortsätter Mikael Berglund.

Den största delen av volymen borrning utförs till gruvindustrin. Drillcon har en stabil position med långa kontrakt som löper under flera år. Under 2006 bestod cirka 80 procent av produktionen av långtidskontrakt.

Bland kunderna finns Boliden, LKAB, Lundin Mining, Svensk Kärnbränslehantering (SKB), Lappland Goldminers, International Gold Exploration (IGE) med flera.

Flera år med bra tillväxt
Under de senaste tre åren har Drillcon uppvisat en genomsnittlig organisk tillväxt om 29 procent per år. Under 2006 blev tillväxten 33 procent. Helårsiffrorna blev enligt följande:

      • Omsättning: 132,1 Mkr (99,3)
      • Resultat efter finansnetto: 13,6 Mkr (12,5)
      • Vinst per aktie: 0,33 kr (0,31)

Produktionen räknat i borrmeter kärnborrning ökade till 102.658 meter (91.567). Fältprospektering ovan jord stod för merparten av ökningen. Vid årets slut var arton borrmaskiner engagerade på borruppdrag i Sverige och Norge.

Att vinsten inte hängt med i samma takt som verksamheten ökat, beror på att ökningen i huvudsak har utförts av underentreprenörer. Det ger lägre marginaler jämfört med egen produktion.

Mikael Berglund berättar också att Drillcon inte kunnat utnyttja företagets kärnborrmaskiner fullt ut:

- På grund av den höga efterfrågan inom raiseborrning fick vi flytta över personal från kärnborrning till raiseborrning. Det medförde att vi inte hade resurser att köra med alla våra kärnborrmaskiner.

- I snitt var fyra kärnborrmaskiner i drift under 2006, mot fem till sex maskiner under 2005. Vid det här laget är åter sex maskiner i drift.

Kraftig produktionsökning för raiseborrning
2006 innebar framför allt en kraftig produktionsökning för raiseborrning. Färdiga schakt ökade med 25 procent till 2.799 meter (2.241) och volymen pilothål ökade med 84 procent till 5.360 meter (2.905).

Förutom uppdragen åt Eurozinc i Somincors Neves Corvo-gruvan, där fyra raiseborrmaskiner har varit sysselsatta, har uppdrag utförts i Grekland, Spanien och Turkiet. I december erhölls ett kontrakt i Finland som ska utföras under 2007.

Även här har marginalerna blivit lägre än normalt då en raiseborrmaskin har fått hyras in från en underentreprenör.

Förvärvet finansieras genom en riktad nyemission
Köpeskillingen för Smoy uppgår till 83 miljoner kronor, inklusive en nettoskuld om 5 miljoner kronor.

Förvärvet finansieras genom en riktad kontantemission på 90 miljoner kronor. Av dessa har Smoys huvudägare och vd Pekka Mikkola förbundit sig att stå för 29 miljoner kronor. Efter avslutad emission kommer nytillkomna ägare att äga cirka 20 procent av det gemensamma bolaget (Pekka Mikkola ej inräknad). Det medför samtidigt att den fria floaten stiger till cirka 35 procent.

Som den uppmärksamme läsaren observerar, överstiger emissionslikviden förvärvskostnaden. Det beror på att en del av pengarna ska användas för att öka den internationella expansionen.

Nya marknader såsom Ryssland bedöms som mycket intressanta. Dessutom pågår omfattande infrastrukturinvesteringar i det forna Östeuropa, till exempel i Bulgarien, Tjeckien, Polen, Rumänien, Slovenien, samt även i Turkiet.

Marknad och utsikter för Drillcon Smoy
Den sammanlagda omsättningen för Drillcon och Smoy uppgick till 260 miljoner kronor 2006. Om vi justerar för interna transaktioner mellan bolagen om 17 miljoner kronor var koncernomsättningen 243 miljoner kronor. EBITDA hamnade på 32 miljoner kronor.

Utsikterna för 2007 är mycket goda med rekordhöga nivåer på gruvföretagens planerade prospekteringsinsatser både i Skandinavien och södra Europa.

Även Drillcons raiseborrningsverksamhet påverkas positivt av gruvföretagens investeringar, varför bägge produktionsbolagen räknar med full maskinbeläggning och hög produktion under 2007.

De investeringar i maskiner och personal som har gjorts under 2006 kommer att minska beroendet av underentreprenörer vilket torde avspegla högre marginaler på projektnivå.

Drillcon ligger sent i konjunkturcykeln och efterfrågan på borrningstjänster överstiger med vida utbudet.

Infrastruktur- och industrisatsningar i bland annat Kina och Indien har medfört en stark efterfrågan och prisuppgång på metaller som förväntas bestå på långsikt. Detta påverkar Drillcon positivt, dels genom att befintliga gruvor förbättrar lönsamheten och investerar mer i prospekteringsborrning (till exempel Boliden har fördubblat sin prospekteringsbudget för 2007), och dels att intresset ökar för prospektering efter nya malmer utanför kända gruvområden.

Attraktiv värdering av förvärvet
Idag finns det 28,6 miljoner aktier i Drillcon. Vid en aktuell börskurs omkring 7,50 kronor värderas bolaget till 200 miljoner kronor. Smoy värderas till 83 miljoner kronor.

Jämför man Drillcons och Smoys nyckeltal kan vi inte se annat än att Drillcon gör ett bra köp. Aktuellt p/s-tal i Drillcon ligger på 1,42 (alltså att varje krona i försäljning värderas till 1,42 kronor av aktiemarknaden). För Smoy ligger p/s-talet på 0,66.

Även om vi jämför eget kapital ser Smoy billigt ut i jämförelse. Drillcon köper Smoy för 2 gånger det egna kapitalet, medan det egna kapitalet i Drillcon handlas för 7 gånger pengarna.

beQuoted tycker alltså att förvärvet ser mycket attraktivt ut. Trots den utspädning som nyemissionen ger upphov till förväntas Smoy redan i år bidra till att öka vinsten per aktie i Drillcon.

THOMAS LINDGREN
thomas.lindgren@beQuoted.com

Rejlers tittar österut. Två finska förvärv inleder årets väg mot fortsatt omsättningstillväxt. Sannolikheten för ytterligare förvärv i Finland är stor. Samtidigt har 2007 börjat bra. Vd Peter Rejler ruckar inte på målet om en omsättning på 1.000 miljoner kronor till år 2010.

Fantastiskt år med imponerande vinsttillväxt
Helåret 2006 blev ett framgångsrikt år. Per aktie ökade vinsten med hela 62 procent, ett fantastiskt resultat. Siffrorna blev enligt följande:

      • Omsättning: 558,3 Mkr (420,2)
      • Resultat efter finansnetto: 50,3 Mkr (29,9)
      • Vinst per aktie: 3,37 kr (2,08)

För fjärde kvartalet isolerat blev motsvarande siffror:

      • Omsättning: 159,5 Mkr (142,7)
      • Resultat efter finansnetto: 13,1 Mkr (11,0)
      • Vinst per aktie: 0,90 kr (0,68)

Resultatet under fjärde kvartalet har belastats med engångskostnader på 3,0 miljoner kronor för noteringen på Nordiska listan på Stockholmsbörsen.

Omsättningsmål på 1.000 miljoner kronor till 2010 står fast
Aktien handlades ner en del efter rapporten. Till en del kan detta bero på att tillväxten under sista kvartalet var lägre än tidigare under året, blott 14 procent, jämfört med 45 procent tidigare under året.

- Den svagare omsättningstillväxten under sista kvartalet beror på att vårt förvärv i Finland kom in i koncernen vid halvårsskiftet 2006. Det gör att tillväxtsiffrorna blir lägre, förklarar Peter Rejler.

En tillväxtsiffra på 14 procent lär inte räcka för att nå Rejlers omsättningsmål på 1.000 miljoner kronor till år 2010. Med 14 procent årlig tillväxt skulle omsättningen stanna på 942 miljoner kronor. Men Peter Rejler försäkrar att målet står fast. 

- Att vi skall omsätta 1.000 miljoner kronor år 2010 viker jag inte en tum ifrån. 

Finländska förvärv ger bra start på 2007
Följaktligen måste tillväxttakten skruvas upp ett par procentenheter. Det räcker faktiskt med 16 procent årlig tillväxt till 2010 för att omsättningen skall hamna på 1.010 miljoner kronor. 

För tillväxtens skull har 2007 börjat bra med två finländska förvärv. Totalt innebär detta 22 miljoner i ny omsättning och ytterligare 30 anställda:

- Det finns ett fortsatt bra utrymme för förvärv i Finland. Utbudet är ganska stort så det kan nog bli fler under året, upplyser Peter Rejler. 

Etablering i Ryssland dröjer, men aktuell på sikt
Ett av målen med att expandera i Finland är att stärka förutsättningarna för att slå ett brohuvud in på den ryska marknaden. Men ett eget Rejlers Ryssland lär dock dröja ett tag ännu:

- Vi siktar naturligtvis på Ryssland, berättar Peter Rejler. Vi gör affärer där idag och har personal i landet, men affärsklimatet är ännu inte sådant att vi vill etablera någon egen verksamhet där, åtminstone inte under 2007. 

Automation allt viktigare område, för Sverige och Rejlers
beQuoted frågar Peter Rejler om hur utsikterna ser ut för 2007 och om det är något område som han ser en särskild potential inom: 

- För 2007 ser det väldigt bra ut. Särskilt vill jag uppmärksamma området automation, där vi växer kraftigt. Det gäller inte bara industriautomation, utan det berör även övervakning och sådana områden. 

- Automation kommer att bli allt viktigare för Sverige. Det är ett högteknologiskt område, där Rejlers är en av de största konsulterna både i Sverige och i Finland, så det ser väldigt intressant ut. 

Remium tror på stagnerande vinsttillväxt
Analysfirman Remium tror att Rejlers kommer att omsätta 646 miljoner kronor år 2007. Omsättningen förväntas sedan stiga till 720 miljoner kronor under 2008 och till 838 miljoner år 2009. Således en årlig tillväxttakt på 14,5 procent. 

Vinsten spås stiga till 4,58 kronor år 2009, från de 3,37 kronor som gällde för år 2006. Sålunda tror Remium att rörelsemarginalen kommer att gå tillbaka något, till 8,3 procent från 9,6 procent för 2006. 

beQuoted konstaterar att mellan 2001 och 2006 steg Rejlers omsättning från 202 miljoner kronor till 558 miljoner kronor. Det motsvarar en årlig tillväxt på 22,6 procent. Remiums prognoser känns därför realistiska. De ligger dock något under Rejlers eget uttalade mål, som alltså motsvarar ett krav på 16 procent tillväxt per år. 

beQuoted anser dock att om Rejlers når 1.000 miljoner kronor i omsättning till år 2010, eller att halvår senare, egentligen är inte särskilt betydelsefullt. 

Precis som beQuoted skrivit tidigare kommer Rejlers då fortfarande att vara ett förhållandevis litet bolag, med goda tillväxtförutsättningar även långt efter 2010. Det är inte minst det som gör att man bör se Rejlers som en långsiktig placering. Rejlers är en tioårsplacering.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com

Elverket Vallentuna gjorde en bra avslutning på 2006. Vinsten under sista kvartalet blev nästan en krona per aktie. Annars var det ett tufft år, med onormala förhållanden för såväl väder som prisbildning. Detta har belastat resultatet, men inför 2007 ser det bättre ut.

Bra avslutning på ett år med lite märklig prisbild
Avslutningen på året blev alltså bra. På resultatsidan överraskade bolaget med en starkare utveckling än vi förutspått, eftersom vi hade räknat med ett oförändrat resultat efter finansnetto för det fjärde kvartalet. Nu blev det 4 miljoner kronor bättre.

Uppenbart har Elverket klarat av att parera effekterna av det varma vädret som varit under slutet av året, en situation som behandlades i beQuoted nyhetsbrev nr 2 2007.

När det gäller helårsförsäljningen gjorde beQuoted en riktig bedömning. Vi trodde på ett nytt rekordår, med en försäljning över 300 miljoner kronor.

Siffrorna för helåret 2006 blev enligt följande:

      • Omsättning: 302,9 Mkr (270,3)
      • Resultat efter finansnetto: 13,2 Mkr (23,1)
      • Vinst per aktie: 1,47 kr (2,53)

Tillväxten kan synas ha varit god, med en uppgång på drygt 11 procent under året. Men det är främst en följd av stigande elpriser på elbörsen NordPool där Elverket Vallentuna köper sin el.

Stigande elpriser påverkar heller inte vilket påslag man kan ta på vidareförsäljningen av elen till konsumenterna. Elverket tjänar pengar genom att ha många kunder med ett rimligt påslag och låga interna kostnader, så att det blir några kronor över.

För fjärde kvartalet isolerat blev motsvarande siffror:

      • Omsättning: 81,3 Mkr (85,0)
      • Resultat efter finansnetto: 8,5 Mkr (4,5)
      • Vinst per aktie: 0,95 kr (0,48)

Förutom att vara elhandlare ansvarar företaget för elnätet i Vallentuna kommun. Här har varit en del tillväxt och antalet anslutningar har ökat med 174 stycken till 12.788 anslutningar, en uppgång med 1,4 procent.

Tappade elhandelskunder skall vinnas tillbaka
Antalet elhandelskunder har faktiskt sjunkit rejält under året, från 44.500 vid årets ingång till 35.500 vid årets slut. Därmed har företaget färre kunder än vad man hade vid ingången till 2005, då man hade 37.000 kunder.

- Egentligen är det upphandlingen till Kundkraft som vi har förlorat, berättar Jonas Borgardt, vd för Elverket Vallentuna. Det blev en situation med en konstig prisbild under hösten, där de stora jättarna accepterade att sälja elen till under marknadspriset på NordPool.

- Vi ville inte vara med i en sådan budgivning eftersom vi inte har någon egen produktion, utan skulle förlora på affären. Därför fick vi acceptera ett minskat antal kunder.

- Men vi har låga interna kostnader och står oss väl i konkurrensen, så nu har vi ett nettoinflöde igen. Under förutsättning att det inte blir någon prisdumpning under året tror jag att förutsättningarna är mycket goda att vi skall kunna vinna tillbaka dessa kunder under året.

Utvecklad internetfunktionalitet
- Ett viktigt stöd för att hålla nere kostnaderna är vår utvecklade internetfunktionalitet, med automatisk avtalsteckning och elektronisk kundhantering. Vi håller på att utveckla applikationer för detta som skall bli klara under första halvåret.

beQuoted tycker om Elverkets affärsmodell, med fokus på låga kostnader och tror på en hygglig kundtillväxt under året. Det borde åtminstone vara möjligt att nå tillbaka till 2005 års resultat på 2,53 kronor per aktie.

Då handlas aktien till ett p/e-tal på cirka 16, vilket inte är ett fynd, men heller inte särskilt högt. Köpstämpeln kvarstår.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com