Börsloket Rejlers håller farten uppe. Tillväxtföretaget presenterar ett nytt rekordkvartal med en kvartalstillväxt på 22 procent och höjd rörelsemarginal från 5,9 till 8,5 procent. Verkligen inte illa med tanke på att kvartalet under 2006 haft en arbetsdag mindre än 2005.

Verksamheten delas redovisningsmässigt in i tre områden
Från och med tredje kvartalet redovisas verksamheten i tre områden:

      • Sverige (72 % av omsättningen)
      • Finland (20 %  av omsättningen)
      • Energitjänster (8 % av omsättningen)

Verksamheten i Sverige och Finland är likartad och består av konsulttjänster till följande marknadsområden:

      • Industri
      • Infrastruktur
      • Energi & Elkraft
      • Bygg & Fastighet
      • Miljöteknik (endast Finland)

Andelen tjänster till industrin är dock klart högre i Finland, se beQuoted nyhetsbrev nr 26 2006.

I delårsrapporten för det tredje kvartalet lämnar vd Peter Rejler sin kommentar om marknadsutvecklingen. För närvarande är tillväxten starkast inom Industriell el och automation respektive Elkraft och energi.

Däremot är det lite avvaktande inom järnväg. Infrastrukturområdet är mer beroende av politiska beslut och bytet av regering påverkar uppenbarligen beslutsfattandet.

Bland annat har det uttryckts att Citybanan i Stockholm inte ska bli av. På kapitalmarknadsdagen den 6 oktober uttryckte dock Peter Rejler att projektet är så pass bra att han fortfarande tror att det kommer att bli verklighet.

Goda marginaler i Finland, men Sverige ökar marginalen mest Uppdelningen i olika länder ger bättre möjligheter att studera resultatutvecklingen på de olika marknaderna. I Sverige har rörelsemarginalen för tredje kvartalet varit 7,8 procent (2,7) och i Finland 14,4 procent (13,6). Marginalen har således nästan tredubblats i Sverige.

På kapitalmarknadsdagen berättade Peter Rejler att företaget har en större tillväxtpotential i Finland än i Sverige. Det är intressant eftersom Finland har så mycket högre rörelsemarginal än Sverige.

Vinstmässigt är en finsk försäljningskrona värd nästan dubbelt så mycket som en svensk. Snabbare tillväxt i Finland kan således leda till en snabbare resultattillväxt än försäljningstillväxt.

Energitjänster visar snabbast tillväxt
Verksamhetsområdet Energitjänster består av allehanda mättjänster för elmätning. I nuläget har Rejlers 160 kundföretag inom mättjänster.

Energitjänster växer snabbast av koncernens verksamhetsområden. Under de tre första kvartalen i år har Energitjänster omsatt 32,3 miljoner kronor (19,0), en uppgång med 70 procent. Rörelsemarginalen ligger i nivå med koncernen som helhet.

Att alla elmätare skall kunna fjärravläsas senast 2009 skapar en god marknad. Därtill finns det en framväxande efterfrågan på mättjänster för kallvatten och gas. Rejlers räknar därför med fortsatt tillväxt.

Börsvärdet snart en halv miljard
I Rejlers kvartalsrapport för det tredje kvartalet blev siffrorna för den sammanlagda utvecklingen hittills i år:

      • Omsättning: 398,8 Mkr (275,5)
      • Resultat efter finansnetto: 37,2 Mkr (18,8)
      • Vinst per aktie: 2,46 kr (1,37)

För tredje kvartalet isolerat blev motsvarande siffror:

      • Omsättning: 122,2 Mkr (100,2)
      • Resultat efter finansnetto: 10,5 Mkr (5,6)
      • Vinst per aktie: 0,67 kr (0,37)

Avkastningen på eget kapital har de första nio månaderna uppgått till 21,0 procent (14,7). Antalet aktier uppgår till 10,8 miljoner stycken (10,7). Eget kapital per aktie är 12,47 kronor (10,27). Vid en aktiekurs på 45 kronor blir börsvärdet cirka 480 miljoner kronor.

beQuoted fortsatt positiva
beQuoted har haft en köprekommendation på Rejlers-aktien ända sedan vi började bevaka företaget i mars.

Läsarna som följt vårt råd har anledning att vara nöjda. Aktiekursen har sedan vår första köprekommendation stigit med 39 procent från 33 kronor till dagens 45 kronor.

Vi har dock ingen anledning att ompröva vår köprekommendation eftersom de positiva grundförutsättningarna finns kvar.

Kan Rejlers nå en omsättning på 1.000 miljoner kronor till år 2010 kan man med normala marginaler tjäna 50 miljoner kronor efter skatt, eller närmare 7 kronor per aktie.

Med ett p/e-tal på 15 skall aktien då handlas runt hundralappen. Således finns det fortfarande en god kurspotential på några års sikt.

Ett långsiktigt tillväxtföretag
Det bästa är dock att resan inte lär stanna där. Rejlers har alla förutsättningar att bli ett långsiktigt tillväxtföretag.

Inte minst är beQuoted imponerade av företagets målmedvetna satsning på hälsa. Som vi berättat om är Rejlers ett av tio företag nominerade till att få pris som Sveriges bästa arbetsplats. Den 13 december delar pensionsföretaget Alecta ut utmärkelsen vid en ceremoni i Stockholm.

Konceptet att satsa på hälsa för personalen är lika enkelt som genialt. Det lär ha alla förutsättningar att bära vid en internationell expansion. Men det kan vara svårare än man tror för konkurrenterna att kopiera.

beQuoted tror sammantaget att resan kan föra långt och vi behåller vår långsiktiga köprekommendation.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com

Enacos stororder på sitt Office System till Solna Business Park visar vilken marknadspotential som finns för systemet. Ordervärdet för en kontorsyta på 1.800 m² ligger på 9 miljoner kronor. Uppstartskostnader för systemet pressade dock resultatet för det tredje kvartalet.

Office - ett nytt system för kontorsinstallationer
Enacos Office System innebär att all kanalisation för luft, el och data dras under kontorsgolvet, i ett luftfyllt mellanrum ovan bjälklaget. Vid installationen läggs ett nytt kontorsgolv in, som skapar en cirka tre decimeters luftspalt till det underliggande bjälklaget.

Systemet möjliggör en flexibel installation av efterföljande tekniska installationer, inklusive utformning av kontorsutrymmena.

– Kunderna uppskattar att Office gör det enkelt att förändra på kontorsmiljön genom att det är lätt att flytta runt väggarna. Man spänner helt enkelt fast väggarna uppe i taket och nere i golvet, berättar Ted Ricksäter som är vd för Enaco.

Systemet ger bättre inomhusklimat
Dålig luft och höga inomhustemperaturer sänker produktiviteten på en arbetsplats. Office System erbjuder ett överlägset inomhusklimat, dels genom att luften filtreras, dels genom en hög kylkapacitet.

– Den rena och friska luften som Office ger är den andra stora fördelen med systemet. Det är definitivt något som kunderna sätter värde på, fortsätter Ted Ricksäter.

Och skall växthuseffekten fortsätta så blir svala inomhustemperaturer kanske något som allt fler kommer att efterfråga i framtiden.

I nyhetsbrev nr 23 2006 berättade beQuoted att Enaco har lagt stora utvecklingskostnader på systemet. Kostnaderna har inte aktiverats utan tagits direkt över resultatet.

Imponerande marknadspotential för Office
Orden till Solna Business Park är mycket intressant. Ordervärdet 9 miljoner kronor för en installation på 1.800 m² ger ett kvadratmeterpris för installationen på 5.000 kronor.

– Ett kvadratmeterpris på 5.000 kronor för en installation är lite högre än vad vi normalt räknar med. Just i detta fallet ingår det nämligen en del andra åtaganden också, säger Ted Ricksäter.

Med tanke på vilka stora kontorsytor som finns bara i Stockholm är det ändå en klar indikation på att den ekonomiska potentialen kan vara betydande:

– Vi tror att Office har en väldigt stor ekonomisk potential och det är också därför vi har valt att göra en så stor satsning på det, säger Ted Ricksäter.

Försäljningen har dock öppnat lite trögt, men det skall successivt bli bättre:

– I början går det lite långsamt med försäljningen, eftersom byggbranschen av tradition är ganska konservativ. Men vi har ett par stora projekt på gång som kan komma att bära frukt, avslutar Ted Ricksäter.

Omstrukturering efter Sonika-förvärv
Enaco har tidigare haft sex dotterbolag. Efter förvärvet av Sonika kommer koncernen att införa en organisation bestående av moderbolaget Enaco AB och två operativa bolag: Enaco Sverige AB och Sonika AB.

Två av Sonikas medarbetare kommer att få ledande positioner inom den nya koncernen. En av dem är Sonikas vd Daniel Eriksson som blir marknads- och försäljningschef.

Uppstartkostnader för Office pressade resultatet
Enaco har släppt sin kvartalsrapport för årets första nio månader. Siffrorna blev enligt följande:

      • Omsättning: 99,7 Mkr (59,1)
      • Resultat efter finansnetto: -1,5 Mkr (0,2)
      • Vinst per aktie: -0,27 öre (0,06)

Det egna kapitalet uppgår till 28,1 miljoner kronor (29,6). Av detta utgörs 22,4 miljoner kronor (18,9) av immateriella tillgångar.

Tredje kvartalet visar fördubblad omsättning. Men uppstartkostnader för personalen att lära sig att installera Office pressade ned resultatet under nollstrecket:

      • Omsättning: 34,3 Mkr (16,0)
      • Resultat efter finansnetto: -0,7 Mkr (0,4)
      • Vinst per aktie: -0,12 öre (0,34)

I nuläget finns det 563,3 miljoner aktier (352,3). Vid en börskurs på 10 öre blir Enacos börsvärde 56,3 miljoner kronor. Det är inte högt.

Office kan förvandla Enaco till tillväxtbolag
beQuoted skrev i förra artikeln att 2006 resultatmässigt kommer bli ett mellanår för Enaco. Men vi nämnde också att utvecklingen för Office System är mycket intressant, vilket bekräftas av ordern på 9 miljoner kronor.

Office är en spännande innovation eftersom den verkligen kan höja värdet på en kontorsfastighet. Marknadspotentialen är betydande.

Enaco räknar med att ha högre marginaler för Office än i den traditionella verksamheten. Detta plus marknadspotentialen gör att vinstpotentialen kan bli väldigt stor.

Det finns anledning att höja uppmärksamheten inför 2007. Office System kan förvandla Enaco till ett långsiktigt tillväxtföretag. 

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com

Elverket Vallentuna är ett av landets snabbast växande elbolag. Nu har Dagens Industri fått upp ögonen och utsett företaget till Gasellföretag. Kvartalsrapporten visar att tillväxten håller i sig. Rörelseresultatet är i de närmaste oförändrat jämfört med förra året. Men den finansiella elhandeln förlorade 3 miljoner kronor.

Missbedömning om elpriser gav tapp i resultatet
Elverket Vallentuna har två verksamheter:

      • Elnätet i Vallentuna Kommun (ej konkurrensutsatt)
      • Försäljning av el till kunder över Sverige (konkurrensutsatt)

Nätverksamheten är resultatmässigt stabil. Elnätet har också en viss tillväxt eftersom Vallentuna kommun växer. Hittills i år har 115 nya anslutningar av hushåll och företag gjorts.

För elförsäljningen gäller att Elverket inte producerar el själva, utan köper in den via elbörsen NordPool. Elen köps i förväg och inköpen baserar sig på prognoser över elpriser och elförbrukning.

Under tredje kvartalet gjordes en missbedömning av prisutvecklingen. Den torra sommaren har gjort att det råder en stor hydrologisk obalans, det vill säga brist på vatten i vattenkraftmagasinen.

På sommaren råder underskott i vattenmagasinen. Men 2006 har underskottet motsvarat 30 TWh mer än normalt. Som en jämförelse producerade Forsmarks kärnkraftverk totalt 25 TWh under hela 2004.

Obalansen drev upp terminspriserna inför vintern, men Elverket trodde det skulle bli ännu mer. Missbedömningen orsakade en förlust på 3 miljoner kronor under tredje kvartalet.

Elverket gasellföretag enligt Dagens Industri
Om resultatet varit svagt under kvartalet är det positivt att Elverket Vallentuna blivit utsett till gasellföretag av tidningen Dagens Industri.

En gasell är ett företag med uthållig organisk och lönsam tillväxt. Under de senaste tre åren skall omsättningen ha fördubblats.

I år lyckades Dagens Industri lokalisera 778 gasellföretag i landet. Mindre än en procent av samtliga aktiebolag uppfyllde kraven.

Enligt Elverkets vd Hans Asp är utnämningen ett resultat av en offensiv satsning på konsumentvänliga priser i kombination med smarta inköp. Han säger att det är ett kvitto på att en liten uppstickare som arbetar effektivt med små resurser kan nå hur långt som helst.

Balansavtalet nytt prisavtal som motverkar prischock
Debatten om de höga elpriserna har varit en följetong i pressen. För att travestera Hamlet: "Att binda eller inte binda elpriset, det är frågan".

Elverket gör nu ett försök att hjälpa alla rådvilla, genom att lansera Balansavtalet. Ett balansavtal binder hälften av elpriset på ett år och hälften på två år.

Därmed kommer bara hälften av hushållets elleveranser att få ett nytt pris vid ett och samma tillfälle.

På så vis blir det större balans i prisutvecklingen. Prischocken kan aldrig bli lika stor, och det kan säkert ge bättre nattsömn åt villaägare som redan oroar sig över rörliga räntor och rörlig fastighetsskatt.

Ett resultatmässigt mellanår 2006
Elverket Vallentuna har kommit med delårsrapporten för de första nio månaderna 2006. Siffrorna blev:

      • Omsättning: 221,6 Mkr (185,3)
      • Resultat efter finansnetto: 4,7 Mkr (18,6)
      • Vinst per aktie: 0,52 kr (2,06)

Den finansiella elhandeln orsakade att resultatet under det tredje kvartalet blev negativt:

      • Omsättning: 48,3 Mkr (44,0)
      • Resultat efter finansnetto: -1,4 Mkr (3,1)
      • Vinst per aktie: -0,16 kr (0,34)

Sammanfattningsvis kan man konstatera att det mesta pekar på att 2006 blir ett resultatmässigt mellanår för Elverket.

Framtiden ljus, om bara konkurrensen upprätthålls
För priskonkurrensen på elmarknaden är det viktigt att företag som Elverket Vallentuna har möjlighet att fortsätta att utvecklas.

Ett av de främsta hoten är de tendenser till prisdumpning som förekommer, och som beQuoted berättade om i nyhetsbrevet nr 22 2006. Avgörande kan bli vilken inställning den nya regeringen har i frågan.

Viss effekt har valet till Riksdagen redan haft på Elverkets verksamhet. Nye miljöministern Andreas Carlgren har anställt företagets elnätschef Elisabet Falemo som en av två statssekreterare.

Andreas Carlgren ingår i Centerpartiet, där partiledare Maud Olofsson ansvarar för näringsdepartementet och därmed för elfrågorna.

Förhoppningsvis skall Elverket Vallentuna kunna bidra med mer än statssekreterare till den nya regeringen, och även få gehör för åtgärder som säkrar en fri konkurrens.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com

Ecovision visar med sin rapport för tredje kvartalet att utvecklingen har vänt. Omsättningen är den högsta på 18 månader. Men företaget gör också en aggressiv satsning genom att köpa det mer än dubbelt så stora finansinformationsföretaget SIX.

Utvecklingen drog uppåt under tredje kvartalet
Ecovision har kommit in med siffrorna för det tredje kvartalet 2006. Den vänding som beQuoted förutspått ser nu ut att ha ägt rum. Försäljningen ökade med 12 procent under kvartalet.

I förra artikeln skrev vi att "försäljningen ligger ruggigt fast på en nivå 14-14,5 miljoner kronor per kvartal" (beQuoted nyhetsbrev nr 22 2006). Omsättningen hade då legat på den nivån under fyra kvartal i följd. Den sviten har nu Ecovision spräckt genom att under kvartalet leverera en omsättning på 16 miljoner kronor.

Siffrorna för tredje kvartalet isolerat blev alltså bättre än förra året:

      • Omsättning: 16,0 Mkr (14,5)
      • Resultat efter finansnetto: 1,9 Mkr (1,2)
      • Vinst per aktie: 1:05 kr (0,74)

Totalt sett ligger försäljningen fortfarande efter fjolårets, men nu är skillnaden endast 3 procent. Vid halvårsskiftet var skillnaden 9 procent, och vid första kvartalet 11 procent. Det ser alltså ut som att Ecovision flitigt är på väg att jobba sig ikapp fjolårssiffrorna.

För de första tre kvartalen sammanlagt blev siffrorna följande:

      • Omsättning: 44,8 Mkr (45,6)
      • Resultat efter finansnetto: 2,0 Mkr (3,6)
      • Vinst per aktie: 1:13 kr (1,99)

Resultatet har belastats med strukturkostnader på 1,2 miljoner kronor, vilket framför allt utgörs av avgångskostnader för grundaren Paul Östling som lämnade vd-stolen i maj.

Ecovision har inga räntebärande skulder och de likvida medlen uppgick 24,2 Mkr (24,7). Soliditeten uppgår till 65 % (65).

Ecovision och SIX går samman
Ecovision kommer att förvärva SIX och bilda en nordisk koncern för finansiell information med franska Fininfo som huvudägare.

Genom samgåendet skapas en av Nordens största aktörer inom professionell finansiell information.

– Vi kompletterar varandra i Norden. SIX är starka i Danmark och Norge. Vi är starka i Finland. Tillsammans är vi starka i Sverige, säger Ecovisions vd Per Rastin.

Under november och december kommer verksamheterna att samordnas i en gemensam organisation, som träder i kraft vid årsskiftet.

Årsomsättning klart över 200 miljoner kronor
Den nya koncernen kommer att ha en årsomsättning en bra bit över 200 miljoner kronor. Under 2005 omsatte båda bolagen tillsammans 225 miljoner kronor, varav Ecovision stod för 60 miljoner kronor och SIX för 165 miljoner kronor.

Det sammanlagda resultatet efter skatt uppgick till 11 miljoner kronor.

Koncernen får 110 anställda, varav 37 från Ecovision och 73 från SIX. Inga personalminskningar planeras.

AddNode ny storägare vid sidan om Fininfo
Juridiskt sker samgåendet genom att Ecovision förvärvar SIX från AddNode. Betalning sker dels kontant, dels i form av nyemitterade aktier i Ecovision.

Den preliminära köpeskillingen uppgår till 130,5 miljoner kronor fördelat på 44,0 miljoner kronor kontant, cirka 20,0 miljoner kronor i form av nyemitterade aktier i Ecovision samt kort- och långfristiga räntebärande reverser om totalt 66,5 miljoner kronor.

AddNode kommer att äga cirka 19 procent av kapitalet och cirka 12 procent av rösterna i Ecovision inklusive tidigare aktieinnehav.

Distributionsavtal med Bloomberg
Nyhetsbyrån Ticker kan nu följas av ytterligare en stor grupp av professionella aktörer på finansmarknaden i Norden.

Nyhetsbyrån har nämligen blivit en abonnemangstjänst i Bloomberg Professional, som är Bloombergs globala plattform för data, nyheter och analyser.

Utsikter för fjärde kvartalet 2006
Vi är övertygade om att försäljningen kommer att överträffa fjolårets på helårsbasis. Vi vet till exempel att avtalet med Handelsbanken kommer att inbringa 1,7 miljoner kronor under det fjärde kvartalet.

Att slå resultatet blir en lite större utmaning. Till exempel kommer Handelsbanksavtalet inte att ge något bidrag alls då intäkterna matchas av lika höga uppstartskostnader.

Dessutom kommer Ecovision ha kostnader på kort sikt för samgåendet med SIX, som inte matchas av ökade intäkter.

För att slå helåret 2005 behöver Ecovision komma in med en försäljning på 15,2 Mkr under det fjärde kvartalet. Resultatet efter finansnetto behöver nå 2,1 Mkr och vinsten per aktie 1,07 kr.

För att nå dit räcker det med att fjärde kvartalet blir lika bra eller något bättre än tredje kvartalet.

THOMAS LINDGREN
thomas.lindgren@beQuoted.com