Ett enastående resultat och Rejlers bästa kvartal hittills. Superlativen haglar över det starka resultat som Rejlers visar upp första kvartalet 2006. Koncernen har samtidigt tagit ett stort steg i riktning mot att nå sitt mål om 1.000 anställda och en miljard i omsättning senast 2010.

VD-ord i årsredovisning pekar ut vägen mot framtiden
I årsredovisningen berättar vd Peter Rejler hur han ser på framtiden för Rejlers. För aktieägarna är det en mycket intressant läsning.

Peter Rejler bedömer att vi befinner oss i en stabil högkonjunktur, med mindre bubbelkaraktär än tidigare högkonjunkturer. Situationen för Rejlers bedöms vara långsiktigt gynnsam. En stark finansiell ställning och ökande lönsamhet ger utrymme för fortsatt expansion.

Målet är att Rejlers skall kunna vara med och slåss om projekt på allt fler marknader. Till och med Kina nämns som exempel. Steget från att Norden är hemmamarknad till att Europa skall vara det, ses inte som alltför avlägset.

Precis som tidigare skall tillväxten ske till hälften via förvärv och till hälften organiskt. Som beQuoted skrev i nyhetsbrev nummer 12 har Rejlers hittills varit framgångsrika med att integrera gjorda förvärv, vilket för många andra företag visat sig vara en (alltför) svår konst.

Goda förvärvsutsikter
I årsredovisningen nämns att förvärvssituationen ser gynnsam ut. Många företag i storleken något eller några tiotal anställda står inför en generationsväxling. Företagen behöver samtidigt komma in i en större konstellation för att kunna konkurrera om stora projekt och fortsätta att växa. IT-investeringar blir annars för tunga att bära.

För personalen torde arbete i en större koncern erbjuda bättre möjligheter till en yrkesmässig utveckling. Rejlers kan då ses som en naturlig och attraktiv förvärvare. Rimligtvis borde dessa företag ha ett resonabelt förvärvspris.

Peter Rejler upprepar att företaget senast år 2010 skall ha en omsättning på en miljard kronor och 1.000 anställda. Andra konkreta mål är att Rejlers siktar på O-listan när tiden är mogen. En notering på en samnordisk börs skulle dock vara ännu mer intressant.

Rejlers vinnlägger sig om att hålla personalen frisk
För konsultföretag är personalens väl och ve helt avgörande. Rejlers har hälsocertifierats av Korpen.

Hälsocertifieringen innebär att företaget har såväl kortsiktiga som långsiktiga handlingsplaner för att främja medarbetares hälsa. Långtidssjukskrivningar förebyggs och riskgrupper identifieras. Alla anställda hälsodiplomeras.

Friskvårdsarbetet har varit mycket framgångsrikt. År 2005 blev Rejlers utsett till Sveriges friskaste företag i klassen företag över 300 anställda. Kronprinsessan Victoria delade ut priset.

Onekligen måste friskvårdsarbetet ge en konkurrensfördel gentemot konkurrenterna. Det gäller såväl i den dagliga verksamheten som vid rekrytering av personal. Vilken anställd väljer inte att arbeta och stanna kvar på det företag där chansen att få vara frisk är störst?

Rejlers platsar bland de riktigt bra företagen
Första kvartalet blev resultatet enligt följande:

      • Omsättning: 135,7 Mkr (82,4)
      • Resultat efter finansnetto: 15,6 Mkr (6,8)
      • Vinst per aktie: 5,10 kr (2,65 kr)

I förra artikeln om Rejlers lämnade beQuoted en positiv rekommendation. Sedan dess har kursen stigit nästan 30 procent, inklusive utdelning. För Rejlers framtidsutsikter finns det dock anledning att påminna om det gamla visdomsordet i aktiesammanhang:

Bra företag visar sig i längden ofta vara ännu bättre än vad de först ser ut att vara. Dåliga företag visar sig i längden ofta vara ännu sämre än vad de först ser ut att vara.

Mot bakgrund av Rejlers utveckling och sätt att bedriva verksamheten kan man med lätthet placera bolaget i kategorin ”Bra företag”.

Inte minst kan Rejlers hälsoarbete i längden visa sig ge en större konkurrensfördel än vad man kanske först kan ana. Därtill kommer den goda förmågan att integrera förvärv.

Rejlers kan vara långsiktig vinnare
Som analytiker är det lätt att stirra sig blind på målet en miljard i omsättning och sedan stanna där. Men det är här som resonemanget om bra företag kommer in i bilden.

Tillväxtföretag med en sund affärskultur förblir ofta tillväxtföretag. Rejlers bör ha goda möjligheter att växa långt efter att de nått en miljard i omsättning.

Därför finns det anledning att upprepa prognosen om att en placering i Rejlers även framöver bör kunna ge en långsiktigt god avkastning på kapitalet.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com

Elverkets elhandelsverksamhet har växt de senaste åren. Idag svarar den för två tredjedelar av omsättningen. Tillväxten har lyft resultatet, men för första kvartalet blev det bakslag. En lång och kall vinter drog upp förbrukning och inköpspris över nivåer som säkrats.

Marginalerna eroderade av höga inköpspriser
Elverket Vallentunas verksamhet kan delas in i två delar:

      • Elhandel – försäljning av el till kunder över hela Sverige
      • Elnät – drift och skötsel av elnätet i Vallentuna kommun

Principen för elhandelsverksamheten är enkel att förstå. Elverket knyter till sig kunder över hela Sverige som får köpa el till fast eller rörligt pris. Företaget har ingen egen elproduktion, utan köper all sin el från andra producenter via NordPool.

Grunden för verksamheten är naturligtvis att köpa in elen till ett lägre pris än vad kunden får betala. Vinterkylan har dock gjort att det har blivit lite av Ebberöds bank över verksamheten.

Många av Elverkets elkunder har fastpris, medan köp av el på NordPool sker till rörligt pris. Under den kalla vintern har elförbrukningen väsentligt överstigit prognoserna och sålunda även de volymer el som prissäkrats.

Tillköpen av el har fått göras till marknadspris, där priset varit mycket högt. Inköpen har skett till rejäl förlust och sopat undan det mesta av företagets marginaler.

Även om resultatet därmed blir svagt är det viktigt att komma ihåg att en varm vinter kan naturligtvis det omvända ske.

Höga elpriser drar ner bytestakten på marknaden
Elverket Vallentuna har under ett antal år varit framgångsrika med att knyta nya kunder till sig. Under 2005 steg antalet kunder från 37.000 till 44.500, en ökning med 20 procent.

Men den kalla vintern har även bidragit till att kyla ner lusten att byta elleverantör. När priserna är höga sitter kunderna hellre still i båten och hoppas att priserna skall gå ner innan de byter. Bytestakten har därför sjunkit avsevärt.

Q1 2006 - ökad omsättning men väsentligt sämre resultat
De ökade elpriserna har lett till en ökad omsättning under första kvartalet, men resultatet har försämrats:

      • Omsättning: 108,4 Mkr (88,5)
      • Resultat efter finansnetto: 3,2 Mkr (10,8)
      • Vinst per aktie: 0,36 kr (1,20)

Elverket Vallentuna varnar för att det även under april blir vissa efterverkningar på resultatet som en följd av de höga elpriserna.

Vd Hans Asp är dock inte alltför nedstämd och ser på första kvartalet som ett naturligt inslag i en verksamhet där priserna kan gå både upp och ned.

– Våra prognoser bygger på normalår. När elpriset svänger innebär det att vi ibland tjänar lite mindre och ibland lite mer än vi tänkt oss.

– Nu har elpriserna gått ned våldsamt, från 54 öre/kWh till 42 öre/kWh. Även om april också blev en dålig månad ser det alltså mycket bättre ut från och med maj.

beQuoted tycker Elverket trots allt visar på styrka när de klarar av att leverera vinst, fastän pris och förbrukning översteg bolagets prognoser med 20 procent. Med tanke på att elpriset nu vänt nedåt ska Elverket kunna ta igen en del av resultatbortfallet.

Elverket deltog i forskningsprogram med Elforsk
Ibland har det varnats för att Sverige kan få effektbrist under en riktigt kall vinter. Effektbrist blir det när efterfrågan på el överskrider produktionen.

En lösning på problemet är att ha reservproduktion som kan startas upp under riktigt kalla vinterdagar. Reservproduktion är dock dyrt. Kraftverk som bara används en del av året blir dyra på grund av höga avskrivningar och kapitalkostnader per producerad energienhet.

En annan lösning är att få kunderna att temporärt sänka sin energiförbrukning. Under 2005 deltog 40 av Elverket Vallentunas kunder i ett forskningsprojekt lett av Elforsk. Syftet med forskningen var att se hur ekonomiska styrmedel kan få kunderna att sänka sin elförbrukning.

Kunderna fick ett speciellt prisavtal, med lägre normalpris utom under 40 timmar under året då priset var väsentligt högre (3-10 kr per kWh). Syftet för elbolagen är naturligtvis att använda det högre priset under perioder då det är risk för effektbrist.

I forskningsprojektet fick kunden ett SMS eller e-postmeddelande dagen före det att den högre taxan trädde i bruk. Därmed fick de möjlighet att justera sin elförbrukning för att få ner förbrukningen.

Resultatet betraktas som väldigt lyckat. Under de 40 timmarna sänkte kunderna sänkte sin elförbrukning med 50 procent, i syfte att undvika de temporärt mycket höga elpriserna.

Försöket har rönt stort intresse i Sverige och framtiden får utvisa om en liknande prislista kan bli aktuell för fler kunder.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com

Omsättningen ökade med 52 procent under första kvartalet, men resultatet blev fortfarande negativt. Inneliggande orderstock räcker dock länge och den underliggande marknaden för Seneas system visar god tillväxt.

Q1 2006 - fortfarande negativt resultat för Senea
Senea har lämnat kvartalsrapport för första kvartalet, med följande siffror:

      • Försäljning: 20,7 Mkr (13,6)
      • Resultat efter finansnetto: - 2,8 Mkr (-1,7)
      • Vinst per aktie: -0,42 kr (-0,27)

Således har försäljningen ökat med 52 procent under kvartalet.

Hittills har dock inte omsättningen nått en sådan volym att Senea visar positivt resultat. Istället har resultatet försämrats något. Enligt Seneas vd Bengt Sundling beror försämringen på ändrad produktmix.

Elmätarmarknaden allt större
Marknaden för Seneas system växer dock. Till Reltid.se säger Tobias Ryberg, analytiker på Berg Insight, att marknaden för fjärravläsning i Sverige är värd drygt 10 miljarder kronor samt att den även växer i de nordiska grannländerna och i Europa.

Senea har också fullt upp med de order som hittills vunnits i Sverige. Totalt har 14 nätbolag valt Senea som leverantör och företaget skall leverera 160.000 mätpunkter de närmaste åren. Installationstakten kommer att öka under året.

Hittills har leveranserna gått enligt förväntan eller till och med över förväntan. I ett fall har kunden själv tagit initiativ till att diskutera förkortad provdriftstid, eftersom systemet visat så höga prestanda.

Stora energibesparingar kan vinnas med bättre information
För ett tag sedan slöt Senea ett avtal med Techem. Senea breddar därmed sitt produkt- och tjänsteutbud på ett intressant sätt anser beQuoted.

Med Techems system kan varje hus- eller lägenhetsinnehavare se sin egen förbrukning av el, värme och vatten. Seneas bidrag är att via sitt system sammanställa energiförbrukningen och redovisa den på kundens faktura.

Med informationen kan kunden själv minska sin energiförbrukning. Enligt Techems vd Henrik Robertsson kan kunden nå besparingar på mellan 15 och 20 procent.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com

Snart kan kanske problemen med besvärlig läkning och ärrbildning i samband med kirurgiska operationer av senor och tarmar minska. Accelerators läkemedelstillförselprojekt T-Coat börjar närma sig försäljningsstadiet och diskussioner förs med industriella köpare.

Projektportföljen mognar, T-Coat närmar sig försäljning
Accelerator kommersialiserar innovationer inom Läkemedelstillförsel, Diagnostik samt Nano- och materialteknik. Portföljen består av nio projekt.

Av projekten börjar T-Coat kännas moget att presentera för tänkbara samarbetspartners. T-Coat är en metod för att tillföra läkemedel lokalt vid sen- och tarmoperationer för att påskynda läkningen. Läkemedlet följer med den kirurgiska tråd som används vid operationen.

Fler projekt står på tur att närma sig en kommersialisering. Det gäller även det mest forskningsintensiva projektet, ProtR-C, där Accelerator hoppas kunna få tillräckliga forskningsresultat under året för att kunna inleda en dialog med industriella partners.

AutoClean-projektet avvecklas
Framgångsrika företag är de som klarar av att maximera intäkterna samtidigt som kostnaderna hålls nere. I Accelerators fall måste projekt ibland stängas när utvecklingen inte blir den förväntade, just i syfte att begränsa förlusterna. Det är en ofrånkomlig del av verksamheten.

Patentskydd är uppenbarligen viktigt för att lansera innovationer. I fallet med AutoClean, som gått ut på att göra ytor självrengörande, har Accelerator kommit till slutsatsen att det funnits för stora frågetecken kring möjligheterna att uppnå ett starkt patentskydd.

Därmed får projektet en mycket högre grad av kommersiell osäkerhet, och Accelerator väljer att lägga ner det, för att istället koncentrera resurserna till övriga projekt.

Q1 2006 - strikt kostnadskontroll bakom förbättrat resultat
Accelerators resultat har förbättrats jämfört med föregående år. Bakom detta ligger det kostnadsreduceringsprogram som initierades under 2005, och som innebär att Accelerator numera bara har tre anställda.

Första kvartalet blev enligt följande:

      • Omsättning: 1,0 Mkr (1,2)
      • Resultat efter finansnetto: -1,0 Mkr (-1,3)
      • Vinst per aktie: -0,03 kr (-0,05)

Som beQuoted tidigare har berättat lämnar Accelerator inga resultatprognoser.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com