Press från valuta ger tillfälle att fånga potentialen

- Analys från EP Access

TETHYS OIL De senaste månadernas kronförstärkning har pressat Tethyskursen som nu är tillbaka på samma nivå som vid årsskiftet trots att Brentoljan står 10% högre än den gjorde vid årets början och att bolaget rapporterat två månader med nya produktionsrekord, 20% respektive 26% över förra årets snittproduktion. Med en stabil kassagenerering även vid dagens oljepris och en expansion av riggkapaciteten under andra kvartalet utgör dagens pressade kurs en intressant nivå där vi ser en hög kurspotential till en medelhög risk.

Tillbaka på nivån vid årsskiftet trots att oljan är upp

Sedan Tethys noterade årets kurstopp på 72 SEK i april har aktien utvecklats markant sämre än priset på Brentolja. Hittills i år är Brentoljan upp nästan 10% till 63 USD, medan de senaste två månadernas kursutveckling tryckt ner Tethysaktien till samma nivå som vid årsskiftet. Samtidigt har bolaget noterat två månader med rekordproduktion, först i mars med 9154 fat per dag och sedan i maj med 9601 fat per dag, sannolikt som ett resultat av att de nya borrningarna och de nya riggarna, där totalt fem riggar kommer vara igång på Block 3 & 4 mot slutet på kvartalet, varit lyckosamma.

Pressas av kronförstärkningen

En förklaring till den svaga kursutvecklingen är den för Tethys ogynnsamma valutakursutvecklingen för kronan senaste månaderna. Medan det givetvis påverkar en värderingsmodell av bolaget, så anser vi dock att det var produktionsutvecklingen snarare än valutaeffekten som drev upp kursen under början på året, och att den senaste tidens kronförstärkning skapat en omotiverat stark press på Tethys aktie. Med produktionsframgångarna under första halvåret, där man borrade 11 brunnar enbart i Q1, och det faktum att man utökat riggkapaciteten i kvartalet, ser vi goda skäl att räkna med en produktion över 9000 fat per dag på helåret, en uppjustering med 3% jämfört med vårt tidigare estimat. Vi behåller vår oljeprisprognos oförändrad medan estimatrevideringen med valutakursrörelsen summerar till -2% på omsättningen och -3% på rörelseresultatet i år.

Hög kurspotential vid dagens nivå

Sammantaget ser vi goda utsikter för fortsatt produktionsökning i Oman drivet av både fortsatta borrframgångar och vatteninjiceringsprogrammen på Shahd och Farha South. Eftersom Tethys borrstrategi innebär att produktionen föregår bokningen av reserver ser aktien alltid dyr ut värderat på reserver, men vi fokuserar istället på bolagets förmåga att utforska och snabbt sätta nya upptäckter i produktion. Bolagets låga kostnader i Oman möjliggör också en stabil kassagenerering även vid 60 dollar per fat, vilket motsvarar en FCF yield på 5% i år och över 10% nästa år. Vid dagens kurs innebär det att vi ser en hög kurspotential till en medelhög risk. Därutöver kan en återhämtning i aktivitet i aktieåterköpsprogrammet ge ytterligare stöd framöver, samtidigt som en successiv justering av bolagets underuttagsposition kan realisera osåld olja till ett försäljningsvärde på cirka 50 SEKm över kommande kvartal.

Källa: Press från valuta ger tillfälle att fånga potentialen