Valuta och förvärv driver kraftig tillväxt

- Analys från EP Access

OPUS GROUP Opus Group fortsätter att växa kraftigt, drivet av valuta och förvärv. Vi väntar oss att marginalpressen i bolaget, till följd av omställningar i den svenska bilprovningsverksamheten och förändringar i de amerikanska besiktningsprogrammet, är som värst i Q115. Kursen har återhämtat sig från i vintras och vi väntar oss att marknaden nu vill syna några av de tillväxtinvesteringar som gjorts innan man höjer vinstmultiplarna ytterligare. Den långsiktigt höga potentialen i aktien kvarstår.

Kraftigt ökad försäljning men svagare marginaler

Opus Group rapporterade i Q115 en tillväxt på 35%, varav valutaeffekter bör ha stått får cirka hälften av ökningen och förvärv för resterande del. För koncernen var den organiska tillväxten -2% i kvartalet. EBITDA-resultatet på SEKm 50,9 var cirka 10% under våra prognoser för Q115 och EBITDA-marginalen representerar en försvagning relativt fjolåret med 2,5 procentenheter.

Ljusning kommande kvartal för Opus Bilprovning

Marknaden fortsätter att vara utmanande i Sverige. Flera nya besiktningsstationer tillkommer samt besiktningsvolymerna i Sverige har fallit de första 4 månaderna i Sverige. Opus har samtidigt gjort stora omställningar internt som bidragit till lägre marknadsandelar. Omsättningen föll med 3% i Q115 för affärsområdet, medan resultatet föll med 29% jämfört med i fjol. Framöver bedömer vi att marginalerna kommer att förbättras. Den prisökning som gjordes vid årsskiftet räknar vi med kommer att slå igenom fullt ut från Q215. Det nya IT-systemet är dessutom färdigimplementerat vid det här laget vilket väntas öka tillgängligheten för Opus besiktningsstationer.

Förändringar i besiktningsprogram i utlandet

I den utländska besiktningsverksamheten fördubblades nästan omsättningen, som en följd av förvärv och valuta. EBITDA-resultatet steg med 40%. Vi räknar med att de ofördelaktiga förändringar som sker i år i besiktningsprogrammen i Colorado och British Columbia hade full effekt i Q115. Däremot har de positiva effekterna från att Californienprogrammet rampas upp inte ännu påverkat siffrorna fullt ut. Framöver finns det dessutom goda möjligheter för Opus att ta nya besiktningskontrakt i USA, då flertalet delstater väntas komma ut till upphandling och vissa redan pågår.

God långsiktig potential, när organiska tillväxten återvänder

Opus aktien värderas i dagsläget på en EV/EBITA multipel på 11x 16E och våra prognoser är relativt nära konsensusförväntningarna för bolaget. Vi ser stor potential för nya besiktningskontrakt och hög sannolikhet för nya förvärv. Samtidigt bedömer vi att marknaden vill syna delar av de tillväxtinvesteringar som redan gjorts, och som ännu inte realiserats. Vi sänker våra prognoser resultatprognoser marginellt efter rapporten men fortsätter att se hög långsiktig potential i aktien.

Källa: Valuta och förvärv driver kraftig tillväxt