Bra produktionssvar på ökade investeringar

- Analys från EP Access

TETHYS OIL Med ett ökat investeringsfokus på borrningar 2015, vilket tillsammans med vatteninjiceringsprogrammen ger stöd för fortsatta produktionsökningar, en stabil lönsamhet även vid ett oljepris på 60 USD per fat och en kommande utskiftning på 3 SEK per aktie, motsvarande en direktavkastning över 4% ser vi fortsatt en hög potential i aktien, till en medelhög risk. Att vi dessutom kan få se en vändning av den anmärkningsvärt stora underuttagspositionen och en möjlig återhämtning i aktivitet i aktieåterköpsprogrammet under året ger ytterligare stöd åt vår positiva syn.

Resultat i linje justerat för underuttag

Rörelseresultatet på 16 SEKm i första kvartalet kom in något svagt framförallt som ett resultat av en synnerligen stor förändring i över-/underuttagspositionen (producerad men ej såld olja), vilket var känt sedan tidigare, motsvarande en försäljning på 40-50 SEKm. Justerat för underuttagspositionen som även minskade OPEX med 17 SEKm så var rörelseresultatet nära i linje med vår prognos på 49 SEKm. Investeringarna på 130 SEKm var dock betydligt högre än väntat vilket med ett mindre återköp av aktier gav ett negativt kassaflöde på -15 SEKm i kvartalet. Med en valutakursvinst för kassan som hålls i dollar ökade nettokassan från 347 SEKm till 371 SEKm.

Ljusa utsikter för ökad produktion

Sammanlagt genomfördes 11 borrningar där 5 utvärderings-/produktionsborrningar gjordes på Shahdfältet (tidigare Lower Buah) och en prospekteringsborrning i sydvästra Block 4, på B4 West 3D borrade torrt. Bolaget har även kontrakterat nya riggar och beräknas ha fyra borriggar och en ”work-over rig” igång vid slutet av Q2 2015. Fokus för investeringarna 2015 kommer ligga på borrningar och bolaget räknar med att investeringarna ska täckas av bolagets eget kassaflöde, vilket i vår prognos motsvarar ett investeringsutrymme på över en halv miljard svenska kronor. Tillsammans med en mindre justering av oljeprisprognosen har vi därför höjt vår försäljningsprognos för i år med 3,5%. Trots att vi inte vågar prognosticera en korrigering av den stora underuttagspositionen på kort sikt, vilket pressar rörelseresultatet på helåret, så resulterar det i en marginell justering av vårt EBIT-estimat. Skulle bolaget korrigera hela underuttagspositionen under året blir siffrorna än bättre.  

Hög kurspotential till medelhög risk

Aktien fortsätter se dyr ut värderat på reserver, eftersom Tethys borrstrategi innebär att produktionen föregår bokningen av reserver, och vi fokuserar istället på bolagets förmåga att utforska och snabbt sätta nya upptäckter i produktion. Med en stabil kassagenerering även vid 60 dollar per fat, goda utsikter för fortsatt produktionsökning i Oman drivet av både fortsatta borrframgångar och vatteninjiceringsprogrammen på Shahd och Farha South, och en väntad utskiftning till aktieägarna i maj motsvarande en direktavkastning över 4% gör att vi fortsätter se en hög kurspotential i aktien till en medelhög risk. Därutöver kan en återhämtning i aktivitet i aktieåterköpsprogrammet ge ytterligare stöd framöver.

Källa: Bra produktionssvar på ökade investeringar