Pipeline ger stöd åt expansionsplaner

- Analys från EP Access

NORDIC SERVICE PARTNERS Med stöd av en rapport i linje med våra förväntningar, ledningens prognos och finansiella outlook och en bred pipeline av potentiella restauranglägen där 7 redan är helt klara fortsätter vi att räkna med en fördubbling av bolagets EBIT de kommande tre åren. Med en värdering under P/E 16x 2016 och 9x 2017 ger det stöd åt en potentiell dubbling i aktien under prognosperioden, till en medelhög risk, och vi räknar därför med att styrelsen rekommenderar aktieägarna att avvisa budet från Danske Koncept restauranger på 18 SEK per aktie.

Försäljning och EBIT i linje med förväntningarna i Q1

Efter Jeppe Droobs oväntade uppköpsbud på 18 SEK per aktie och det efterföljande delgivandet om bolagets egen resultatprognos och syn på utsikterna, så har NSP nu även valt att flytta fram Q1-rapporten. Medan återhämtningen i Danmark fortsätter med en jämförbar tillväxt på 5,4% i första kvartalet så minskar jämförbar tillväxt något i Sverige, med -1,3%, vilket summerar till en jämförbar tillväxt för koncernen på 0,7% under Q1. Försäljningen på 196,9 SEKm var precis som det negativa rörelseresultatet nästan helt i linje med våra förväntningar.

Sju restauranglägen redan helt klara

Det mest anmärkningsvärda i rapporten var att av bolagets pipeline på ett 40-tal potentiella lägen för expansion av KFC och TGI Friday’s de kommande åren, så är sju lägen redan helt klara, där två kommer öppna under året. Det här ger ytterligare stöd åt bolagets utbyggnadsplaner och finansiella outlook, och minskar risken för förseningar i expansionen. Det är dock värt att notera att bolaget i rapporten använder en försiktigare formulering om de kommande årens expansion med orden ”en nyöppningstakt på i snitt sex restauranger om året”, jämfört med den finansiella outlooken från den 20 april som baserades på en utrullningstakt av 6 nya KFC/BK-restauranger om året 2016 – 2018 plus 4 TGI Friday’s, vilket fördelat på tre år blir cirka 7,3 restauranger om året i snitt.

Reserverad men positiv syn på ledningens utsikter

Efter rapporten har vi endast gjort marginella justeringar i vår prognos, där våra siffror fortfarande landar 50-80 SEKm under bolagets egna finansiella outlook, framförallt på grund av att öppningarna visat en tendens att dröja längre än vad det först framstått som, att vi förväntar oss att en del av de nya KFC-etableringarna kan ske genom konverteringar av svagt presterande BK-restauranger, samt att bolagets outlook verkar göra ganska offensiva antaganden om hur mycket och hur snabbt restaurangerna ska bidra till omsättningen, särskilt under öppningsåret. Det innebär dock fortfarande en förväntan om att bolaget kan dubbla rörelseresultatet fram till 2017. Med dagens kurs motsvarar det ett P/E-tal på 16x 2016 som sjunker till 9x 2017. Sammantaget ser vi därför fortsatt stöd för en dubblingspotential i aktien på 2-3 års sikt givet att man lyckas leverera i närheten av bolagets utsikter och vår egen prognos. Därför förväntar vi oss också att styrelsen den 30 april kommer rekommendera ägare att avvisa Jeppe Droobs bud.

Källa: Pipeline ger stöd åt expansionsplaner