Stabil kassa även efter utskiftning till ägarna

- Analys från EP Access

TETHYS OIL Med en utskiftning av 3 SEK per aktie, motsvarande en direktavkastning över 4%, och rekordproduktion i mars, visar Tethys Oil hur starkt bolaget står även vid de här pressade oljepriserna. Med en FCFyield på 6-11% 2015-2016, gott om utforskningspotential och goda förutsättningar för fortsatt produktionsökning ser vi fram emot ett fortsatt positivt nyhetsflöde 2015 och ser därför en hög potential i aktien till en medelhög risk.

Utskiftning av 3,00 SEK till ägarna

Samtidigt som produktionen överraskar på uppsidan väljer Tehtys nu inför årsstämman att föreslå en utskiftning av 106 SEKm till aktieägarna, om totalt 3,00 SEK per aktie, motsvarande en total direktavkastning på 4,3% (eller 5,1% med 2014 års stängningskurs). Det här sänder sammantaget en tydlig signal om styrkan i Tethys affär även i det här pressade miljön för oljebolag, och även om det är en jämförelsevis attraktiv nivå på en utskiftning till aktieägarna så gör det inget jättestort hål i Tethys digra kassa. Vi räknar med kassan även efter utskiftningen överstiger 300 SEKm, och med ett fortsatt starkt operationellt kassaflöde på 460 SEKm för helåret 2015 finns alltså gott om utrymme för att finansiera fortsatt prospektering och utveckling i Oman.

Utskiftning uppdelad på utdelning och inlösen

Styrelsen föreslår nu till årsstämman 13 maj att fatta beslut om dels en kontantutdelning om SEK 1,00 per aktie och dels ett inlösenförfarande där varje aktie delas upp i en ordinarie aktie och en inlösenaktie. Inlösenaktien kommer sedan automatiskt att lösas in för SEK 2,00 per aktie. Det motsvarar en total värdeöverföring till aktieägarna om SEK 3,00 per aktie vilket innebär totalt 106 SEKm. Ett skäl att använda inlösenförfarande framför enbart utdelning är de skattemässiga effekterna där svenska aktieägare inte behöver betala 30% kupongskatt på utdelningen (försäljningen av inlösenaktierna måste dock deklareras och de måste även komma ihåg att justera inköpsbeloppet på aktierna för inlösenaktierna i deklarationen den dag hela innehavet säljs).

Ny rekordproduktion i mars

Efter en produktion på 8451 och 8163 fat per dag i januari respektive februari så överraskade bolaget med en rekordproduktion på 9154 fat i mars, sannolikt en effekt av vatteninjiceringsprogrammet på Lower Buah. Som ett resultat av den starka produktionen i mars, och mindre rörelser i oljepriset sedan vår senaste rapport har vi nu skruvat upp förväntningarna på Tethys med 3% för försäljningen och 9% för vinsten 2015. Även om aktien fortsätter se omotiverat dyr ut värderat på reserver, eftersom Tethys borrstrategi innebär att produktionen föregår bokningen av reserver, fokuserar vi istället på bolagets förmåga att utforska och snabbt sätta nya upptäckter i produktion. En stabil kassagenerering även vid de här låg oljepriserna, med en FCFyield på 6-11% 2015-2016 och goda förutsättningar för fortsatt produktionsökning i Oman, gör att vi fortsätter se en hög kurspotential i aktien till en medelhög risk.

Källa: Stabil kassa även efter utskiftning till ägarna