Lönsamhetstapp drar ner prognoserna 2014/2015E

- Analys från EP Access

MEDCAP Nettoomsättningen under kvartalet uppgick till SEKm 200,3 (222,7), vilket motsvarar en minskning om 10%. Minskningen var en kombination av svag försäljning från både Abilia samt Unimedic. Även EBITDA-marginalen för båda affärsområdena var ner jämfört med fjolåret.

Båda affärsområdena är under press 

Nettoomsättningen under kvartalet uppgick till SEKm 200,3 (222,7), vilket motsvarar en minskning om 10%. Minskningen var en kombination av svag försäljning från både Abilia samt Unimedic. Även EBITDA-marginalen för båda affärsområdena var ner jämfört med fjolåret. Detta ledde till att rörelseresultatet uppgick till SEKm 0,6 (10,4). Kassaflödet var svagt negativt i kvartalet. 

Ny VD för Abilia 

Under kvartalet har leveransstörningar dragit ner omsättningen för bolaget, drivet av nedläggningen av Risör. Ledningen indikerar att dessa störningsmoment nu är lösta samt att man byter ut VD för Abilia. Hugo Petit, CFO för MedCap går in som tf VD i Abilia tills en permanent VD har rekryterats. Till det mer positiva, har UK-marknaden växlat upp och växte under kvartalet. Dock är UK-marknaden fortfarande i sin linda men gav ett signifikant bidrag till bolaget. 

Unimedic pressas av den starka GBP  

Unimedics marginaler fortsätter att pressas av en ofördelaktig valuta-exponering. Bolaget gör inköp i valutorna GBP, EUR och PLN men arbetar med att minska sin nettoexponering i t.ex. EUR genom att fakturera i samma valuta. GBP mot SEK har stigit 12% som snitt under Q3 14/15 jämfört med Q3 13/14. Valuta-situationen tillsammans med att en original-tillverkare har sänkt sina priser på en populär astmamedicin har bidragit till att marknaden för parallellimport krympte. Detta ledde till att omsättningen för Unimedic sjönk till SEKm 157,7 (174,0), vilket motsvarar 9,4%. Bolagets arbete med att förbättra marginalerna pågår enligt plan, där vi bedömer att marginal-förbättringar kan börja synas i resultatet under sommaren 2015E, förutsatt att valutasituationen inte förvärras ytterligare. 

Negativ aktieutveckling under kvartalet 

Under de senaste tre månaderna har MedCaps aktiekurs sjunkit med ca 34%, vilket kan jämföras med Stockholm Small-Cap index som stigit med 17% under samma period. Efter rapporten drar vi ner vår EBIT-prognos för 2014/15E och 2015/16E med 46% respektive 7,8% på grund av leveransstörningar samt ofördelaktiga valutasituationen för Abilia respektive Unimedic. På våra reviderade prognoser värderas bolaget till EV/EBIT 4,7x samt P/E 5,9x för 2015/16E.

Källa: Lönsamhetstapp drar ner prognoserna 2014/2015E