Fin tillväxt, trots varmt väder i Q4

- Analys från EP Access

SPORTAMORE Q4 var återigen Sportamores starkaste kvartal, som en följd av julhandeln. I år tyngdes dock Q4-försäljningen av den sena starten på vintern men trots det uppgick försäljningen till 118,6 SEKm, vilket motsvarar en fin tillväxt om 33%. Rörelseresultatet landade dock på -7,7 SEKm efter intensifierade marknadsföringsinsatser som bland annat innefattar TV-reklam.

God tillväxt trots vädereffekt och ökade marknadskostnader

Q4 var återigen Sportamores starkaste kvartal, som en följd av julhandeln. I år tyngdes dock Q4-försäljningen av den sena starten på vintern men trots det uppgick försäljningen till 118,6 SEKm, vilket motsvarar en fin tillväxt om 33%. Rörelseresultatet landade dock på -7,7 SEKm efter intensifierade marknadsföringsinsatser som bland annat innefattar TV-reklam. Tillväxttakten i Övriga Norden var fin under Q4 och nu utgör försäljningen utanför Sverige 28% av omsättningen. Kvartalet belastades med engångskostnader för planerat listbyte till Small Cap.  

Tar andel trots att sport/fritidsförsäljning via nätet mattas av 

Den underliggande tillväxten på 33% i Q4 framstår som stark i jämförelse med sportbranschens tillväxt inom e-handel (HUI Research Q4 2014) på 24%. Sportartikel-försäljningen har vuxit ca 24-32% sedan 2011 och vi räknar med att Sportamores tillväxt i Sverige kommer ligga i det intervallet framöver, en nedväxling jämfört med tillväxten på 79% 2013.  

Expansionen i övriga norden kräver ökade marknadsinsatser 

Sportamore siktar på en dubblering av försäljningen till 800 SEKm 2016. Det kräver dock en expansionstillväxt på över 100% per år utanför Sverige, vilket vi betraktar som mycket optimistiskt givet marknadsläget. Vi räknar med att konkurrenssituationen hårdnar, i takt med att Sportamores nisch mognar och internationell konkurrens ökar. Dessutom tar sig allt fler fysiska butiker ut på nätet samtidigt som H&M vässat sitt sporterbjudande under senare år. Vi bedömer därför att det kommer krävas en fortsatt kostnadsuppbyggnad för att driva expansionen internationellt, vilket talar för negativ lönsamhet även under 2015. Dock väntas bolaget kunna nå målen, rent operationellt, med nuvarande lagerkapacitet. Vår bedömning är att H1 2015 kommer präglas av betydande marknadsföringsinsatser och att dessa börjar bära frukt ordentligt från H2 2015, för att sedan ge gradvis starkare effekt framgent, vilket ska bidra till att bolaget närmar sig sina mål. 

Hög risk - hög potential 

Vi har sänkt vår försäljningsprognos för 2015 med -1.6% och fortsätter räkna med ett negativt resultat under 2015, men ett nettoresultat på ca 16 SEKm 2016. Efter prognosförändringen handlas aktien till P/E 21.1x 2016. Även om osäkerheten i prognosen är fortsatt hög. Sett till multipeln för EV/försäljning så handlas aktien omkring 0,36x 16E. Vi ser hög kurspotential i Sportamore till hög risk.

Källa: Fin tillväxt, trots varmt väder i Q4