Expansionen fortsätter

- Analys från EP Access

OPUS GROUP Opus redovisade kraftigt tillväxt i kvartalet, om än något lägre resultat och EBITDA än vår prognos. Vi höjer prognoserna för 2015 med stöd av förvärvet av Drew samt positiva valutaeffekter. Värderingen har kommit ned i aktien vilket utgör basen för en mer positiv kursutveckling för aktien under innevarande år.
 

Q414 något under våra prognoser

Opus Group ökade försäljningen med 28% under Q414, vilket var marginellt under våra prognoser. På helåret var den organiska tillväxten 3% i bolaget. EBITDA-resultatet i kvartalet var 56 SEKm rensat för EO-poster, vilket även det var marginellt sämre än vår prognos. Kassaflödet var relativt starkt i avslutningen av året, men helårets kassaflöde präglas av både höga investeringar och viss lageruppbyggnad till följd av förändringen av utrustningsaffären i USA.

Utmaningar i den svenska bilprovningen

Inom Opus Bilprovning sjönk försäljningen med 8% jämfört med i fjol. Marknaden präglas av en hård konkurrens och kapacitetsutbyggnad av de mindre spelare. Då geografisk närhet i många fall är avgörande, påverkar utbyggnaden marknadsandelarna negativt för övriga större spelare. För Opus specifikt förvärras situationen av den implementering av nytt IT-system som pågått de senaste månaderna men som nu är fullt implementerat. Det interna förändringsarbetet ledde till lägre tillgänglig kapacitet i Q414. Opus Bilprovning höjde priserna med 13% per besiktning från 1 januari. Vi räknar med att stora delar av de ökade intäkterna till följd av prisökningen kommer att gå till att investera i försvarande av marknadsandelar under 2015.

Nytt förvärv i USA till rimliga multiplar

I början av februari annonserades köpet av Drew Technologies i USA. Bolaget tillför Opus kompletterande teknologier inom bilprovning samt kommunikationsteknik för fordon. Förvärvet görs till en multipel om 7x EBITDA (14E), rensat för den försäljning som idag redan sker till Opus. Bolaget kommer att finansiera köpeskillingen på SEKm 254 via den obligationsemission som gjordes under fjärde kvartalet. Man kommer dessutom att nyemittera aktier för SEK 150 i vår.

Höjda prognoser, värderingen på attraktiva nivåer

Vi höjer prognoserna med stöd av förvärv och valuta. Vi bedömer att aktien hämmats det senaste halvåret av fallande resultatförväntningar i marknaden. Sannolikt har även riskpremien i aktien justerats upp ett snäpp, givet förändringen av besiktningskontrakt i USA samt den svaga utvecklingen för bilprovningen Sverige. På nuvarande värdering diskonteras inte längre potentiella förvärv i framtiden. Värderingen tar inte heller höjd för bolagets ocykliska kvaliteer.

Källa: Expansionen fortsätter