Motvind för båda ben, om inte nu så inom kort

- Analys från EP Access

CONSILIUM Vår oro för orderingången som fick oss att sänka vår syn på potentialen i aktien, när kursen stod i 71 SEK tidigare i år, har ökat efter en 28-års lägstanotering för Baltic Dry Index, en utdragen svaghet i oljepriset och en 18 procents minskning i orderingång för största affärsområdet Marine & Safety i januari. Dollarn, bolagets höga eftermarknadsandel och en rejäl orderbok erbjuder dock en inte obetydlig motståndskraft. Men trots att värderingen nu är nere under P/E 8x 2016 så tror vi aktien kommer domineras av riskerna på nedsidan och ser därför en fortsatt låg kurspotential till en hög risk.

Starkt slut på året resultatmässigt  

Medan omsättning och orderingång redan var kända så kom EBIT in 10% starkare än väntat. Samtidigt rapporterar bolaget att dollarförstärkningen endast gett en mindre positiv effekt eftersom man terminssäkrat sina order löpande, och att det därför inte väntas få fullt genomslag förrän 2016. 

Motvind för båda ben, om inte nu så inom kort 

Vi sänkte våra förväntningar på kurspotentialen i Consilium tidigare i år, när kursen stod i 71 SEK, baserat på en ökad slagighet i månadssiffrorna. De här oroväckande signalerna har fortsatt i januari, där omsättning och orderingång vid första anblicken visade bra tillväxt, på 18% resp. 27%, men där en närmare titt på orderingångssiffran visar en nedgång i januari på 18% för största affärsområdet Marine & Safety, som stod för 70% av intäkterna förra året. Vår oro för efterfrågan från fartygsmarknaden får ytterligare bränsle av att Baltic Dry Index, som mäter de globala leveranskostnaderna för råvaror och är en indikator för den allmänna hälsan på skeppsmarkanden, visade sin lägsta notering på 28 år i januari. Det pressar efterfrågan på skepp och därmed även brandlarm till dessa skepp. Eftermarknadsaffären som nu utgör goda 55% av omsättningen ger dock ett väsentligt skydd på nedsidan. Svagheten i Marine & Safety maskeras än så länge av en orderingång på 42 SEKm i Fire Safety & Automation (jämfört med en i princip obefintlig orderingång i januari förra året). Även om det mer än kompenserar för bortfallet så ser vi fortsatt skäl till vaksamhet, särskilt eftersom Fire Safety & Automation säljer brandsäkerhetslösningar till landbaserad olje- och gasindustri, samt offshore, där det låga oljepriset, och dess effekt på investeringsviljan i kapacitet, kan framkalla en sättning i efterfrågan inom kort, och i värsta fall cancelleringar av orders. 

Risken på nedsidan 

Orderstocken uppgår till 867 SEKm i januari, motsvarande 69% av omsättningen, vilket tillsammans med den kommande effekten av dollarn ger visst stöd åt prognosen 2015. Vi fortsätter även räkna med betydande genomslag på tåg och tunnelbanemarknaderna med SIL2- och RAMS-certifieringarna under 2015. Vi har endast gjort mindre prognosjusteringar, men noterar att sättningen i aktien gjort värderingen attraktiv igen, på P/E under 8x 2016, men ser samtidigt betydande risker på nedsidan med en inbromsning i orderingång och i värsta fall cancelleringar, och ser därför en låg kurspotential i aktien till en hög risk. Utdelningen på 1,25 SEK per aktie var dock en positiv överraskning.

Källa: Motvind för båda ben, om inte nu så inom kort