Starkt resultat men första KFC dröjer till september

- Analys från EP Access

NORDIC SERVICE PARTNERS Även om lanseringen av KFC får genomslag i siffrorna först i fjärde kvartalet så ser vi ett händelserikt år, med lanseringen av TGI Friday’s och nya Burger Kingrestauranger i Danmark, framför oss. Även om aktien stigit med 50% under 2014 så lämnar värderingen på P/E 13x 2016, 10x 2017 och en FCF yield på runt 6% 2016 utrymme för en fortsatt uppgång i aktien, om än i en mindre brant takt än förra året. Det faktum att flera storägare/insiders köpt på sig stora poster under vintern ger ytterligare stöd för en positiv syn på utsikterna.

Starkt resultat drivet av jämförbar försäljning

NSP rapporterade en omsättning som var 2,1% starkare än väntat, delvis drivet av jämförbar försäljning på 4,1% i kvartalet. Med lyckade restaurangöppningar under 2014 och en förstärkning av driftsmarginalen till den för Sverige bästa nivån i NSP:s historia resulterade det i en rörelsemarginal på starka 5,8% i sista kvartalet. Med lätta jämförelsetal i ryggen (då jämförbar försäljning i Sverige minskade med 9,7% i Q4 2013) så ökade försäljningen på jämförbara enheter i Q4 2014 med 2,5%. Det var i linje med marknadstillväxten för snabbmat på 2,6%. I Danmark ökade jämförbar försäljning med starka 7,9%.

Första KFC skjutet till september

De tidigare beskeden från december om att bolaget ska öppna 2 KFC-restauranger vid halvårsskiftet 2015 (Stortorget i Malmö månadsskiftet juni/juli 2015 och Lockarp vid Öresundsbron sommaren 2015) har nu skjutits till en första KFC-öppning i september 2015, vilket betyder att vi kommer få se ett meningsfullt genomslag på siffrorna först i fjärde kvartalet. För 2016 räknar vi med ytterligare fyra nya KFC-restauranger, där vi tar höjd för att en kan bli ytterligare en konvertering av en svagt presterande svensk BK. Med mindre justeringar av förväntningarna på jämförbar försäljning summerar det endast till marginella ändringar av vår prognos. Med en något långsammare utrullning av TGI Friday’s, och två nya BK, i Danmark, räknar vi nu med restaurangbeståndet växer till 64 restauranger i år, 69 år 2016, och 74 år 2017.

Direktavkastning på 1,4%

Med utrullningen av KFC i Sverige och TGI Friday’s i Danmark så går bolaget nu in i nästa expansionsfas, vilket i vår prognos översätter till en fördubbling av EBIT fram till 2017 jämfört med 2014 års nivå, efter att man redan dubblat EBIT under den föregående 3-års perioden. Aktien steg med 50% förra året och handlas nu till P/E 13x 2016, vilket sjunker till 10x 2017. Med bolagets höga avskrivningstakt översätter det till en attraktiv FCF yield på 6-10% 2016-2017. Utdelningen för 2014 på 0,25 SEK per aktie motsvarar en direktavkastning på 1,4%, vilket bör öka till 2,5% för 2015-2017. Därutöver har vi noterat stora insiderköp från två av de största ägarna Johan Arbinder som köpt 92 000 aktier, och Jeppe Droob som köpt 50 000 aktier, senaste månaderna och ökat sina innehav till 13,1% resp. 26,5% av bolaget. Sammantaget ser vi därför fortsatt goda utsikter för aktien 2015, med en hög kurspotential till en medelhög risk.

Källa: Starkt resultat men första KFC dröjer till september