Underliggande tillväxt ger utrymme för högre utdelning

- Analys från EP Access

BIOTAGE Försäljningen för det fjärde kvartalet uppgick till SEKm 137,8 (121,6), vilket var över vårt estimat och motsvarande en ökning om 13% jämfört mot fjolåret. Försäljningsökningen var till viss del drivet av valutamedvind då bolaget har hög andel intäkter i USD. Rensat för valuta ökade försäljningen med 3,2%. Bruttomarginalen var något sämre än förväntat och uppgick till 54,4% (55,0).

Ökar försäljningen och utdelningen

Försäljningen för det fjärdekvartalet uppgick till SEKm 137,8 (121,6), vilket var över vårt estimat och motsvarande en ökning om 13% jämfört mot fjolåret. Försäljningsökningen var till viss del drivet av valutamedvind då bolaget har hög andel intäkter i USD. Rensat för valuta ökade försäljningen med 3,2%. Bruttomarginalen var något sämre än förväntat och uppgick till 54,4% (55,0). Försämringen jämfört med fjolåret beror på att bolaget har produktionskostnader i USD och GBP samt en högre andel systemförsäljning, där marginalen är lägre än den på förbrukningsvaror och service. Bolagets långsiktiga mål är att förbrukningsprodukter och serviceintäkterna tillsammans ska nå en försäljningsandel på 60%. Rörelsekostnaderna uppgick till SEKm 61,2 (53,4) drivet av ökade försäljningskostnader, vilket avspeglar bolagets strategi att förstärka marknadsnärvaron i USA. Rörelseresultatet uppgick till SEKm 13,7 (13,4) vilket var något över vår förväntan. Bolaget uppfyller därav sitt EBIT - marginal mål om 10%. Utdelningen höjs från SEK 0,60 till SEK 0,75, vilket motsvarar en yield om 4,9% på gårdagens kurs.

Branschkollegan Thermo Fisher ser tillväxt inom analytisk kemi

I sin Q4 rapport visar branschkollegan Thermo Fisher på att affärsområdet Analytiska instrument upprätthåller en god organisk tillväxt om 5%, genererat av ökad efterfrågebild från Life Sciences Mass Spec, Kronograf och Services-verksamheten. Thermo Fisher pekar även ut den nordamerikanska marknaden som växer snabbast, med hög ensiffrig tillväxt. Bolaget guidar även för ökad tillväxt från akademiskt och offentligt ägda forskningscentras under 2015E. Detta stärker vår syn om en fortsatt organisk tillväxt för Analytiska instrument.

Vi justerar vår EBIT-prognos för 2015E och 2016E

Vi justerar upp vår EBIT-prognos för 2015E och 2016E med 2,2% respektive 7,2% med anledning av bättre produktmix, ökad försäljningsandel av förbrukningsvara och service, vilket leder till ökad bruttomarginal. Bolaget handlas på våra prognoser till P/E 16,4x på 2016E, vilket motsvarar en 6% rabatt mot sektorn. Detta tycker vi är för lågt då Biotage växer snabbare än sektorn i snitt. Samtidigt har bolaget defensiva kvalitéer med hög andel repetitiva intäkter och en omsättningsfördelning om ca 55% mot eftermarknad, vilket indikerar en premievärdering.

Källa: Underliggande tillväxt ger utrymme för högre utdelning