Valuta leder till ytterligare uppjusteringar

- Analys från EP Access

CELLAVISION Cellavision avslutade 2014 starkt. Vi höjer prognoserna med ytterligare 19% (EBIT) i stort sett enbart som en följd av valuta. Vi ser fortsatt potential i aktien, som väntas gynnas framöver av en växande ersättningsmarknad och ökad nykundsförsäljning. Dessutom har man bara skrapat på ytan i den kinesiska marknaden.

Stark avslutning på 2014

Cellavision avslutade 2014 starkt, med en försäljning som i oförändrade valutakurser steg med ungefär 5% trots svåra jämförelsetal under avslutningen av 2013. Även rörelseresultatet på SEKm 16,8 i kvartalet överraskade på uppsidan delvis hjälp av positiva valutaeffekter om SEKm 5. Kassaflödet var svagt som en effekt av att Cellavision band SEKm 30 i rörelsekapital under avslutningen av året. Vi anser inte att man skall tolka in en extremt stark orderingång i avslutning av fjolåret med anledning av detta, utan bedömer att kassaflödet påverkades av vissa temporära effekter som rättat till sig i januari. Utdelning höjdes som väntat till SEK 1 (0,50) per aktie.

Uppdaterad strategisk agenda att vänta under 2014

Den nye VDn Zlatko Rihter har nu tillträtt. Vi väntar oss att en strategisk översyn nu genomförs i Cellavision och att styrelse och ledning kan stå i begrepp fram mot sommaren att fatta viktiga beslut kring bolagets framtida inriktning. VD konstaterar i rapporten att kärnan i bolaget är frisk och det är en stark plattform att bygga vidare från. Det är en åsikt vi delar. Det är rimligt att vänta sig ökade investeringar i såväl marknadsnärvaro som närliggande marknader de kommande åren vilket balansräkningen och lönsamheten mer än väl tillåter.

Prognoser upp på valuta

Den kraftiga försvagningen av kronan leder till kraftiga upprevideringar av prognoserna för kommande år. Ungefär hälften av den väntade försäljningsökningen 2015E är valuta, medan återstoden representeras av såväl en låg tillväxt i marknaden, en ökad penetration av den marknaden samt att ersättningsmarknaden sakta vaknar till liv. Vi väntar oss att marginalerna förbättras cirka 150 bps under 2015 vilket vi bedömer vara en konservativ prognos. Förbättringarna är en följd av stigande volymer och positiva valutaeffekter men även ökade kostnader för försäljning och forskning och utveckling kommande år.

Fantastisk kursutveckling men uppsida kvar

Baserat på våra höjda prognoser handlas aktien på EV/EBIT 13,6 (16E). Det är något under nivån för jämförelseobjekt. Vi ser därmed potential kvar i aktien från stigande vinstmultiplar. P/E-talet på 17,5 (16E) är dock i nivå med sektorn. Vi räknar med full skattebelastning i resultatet från och med 17E.

Källa: Valuta leder till ytterligare uppjusteringar