Hög yield och låga vinstmultiplar

- Analys från EP Access

ACANDO Bibehållen utdelning på 1 SEK per aktie samt låga vinstmultiplar gör Acando-aktien till ett bra case i vår bedömning. Trovärdigheten i vår resultatprognos på drygt 180 SEKm för innevarande år har stärkts väsentligt efter Q4-resultatet på cirka 50 SEKm. Aktien värderas på våra prognoser 30% lägre än sektorn. I våra prognoser räknar vi då med att bolaget når 8% marginal 2016. Bolaget själva siktar på 10%.

Resultatförbättringar och bibehållen utdelningen

Acandos underliggande resultat för Q414 var marginellt sämre än våra prognoser men visar ändå på väsentliga förbättringar jämfört med i fjol. Dessutom höjdes synergimålet med Connecta-affären från 46 SEKm till 52 SEKm med full effekt från Q115. Rörelseresultatet steg till SEKm 47 i kvartalet, rensat för diverse engångsposter. Samma period i fjol var resultatet från 33 SEKm. Den organiska tillväxten var negativ cirka 2 procentenheter i gamla Acando men kraftigt positiv i gamla Connecta.  Utdelningen föreslås hålla oförändrad på SEK 1 per aktie vilket var i linje med vår prognos och gör aktien till en av de mest högavkastande på börsen då direktavkastningen är 7%.

Försiktigt optimistisk marknadsbedömning

Acando noterade en svagt positiv förändring av efterfrågan i avslutningen av året. I Sverige utvecklas marknaden positivt inom i stort sett alla områden och regioner. Det gäller även Norge. Enligt SCBs investeringsenkät har industrin i Sverige dragit ned på investeringarna med cirka 10% under 2014, men planerar att öka dem med 5% under innevarande år. Det ger fog för en balanserad optimism avseende utvecklingen av debiteringsgraden under 2015. Den vinstökning vi väntar oss 2015E drivs till en mindre del av positiva kalendereffekter (13 SEKm) och en stigande debiteringsgrad (20 SEKm). Det stora tillskottet kommer från Connecta och de synergierna relaterade till förvärvet.  Med ett finansiellt mål att nå 10% EBITA-marginal siktar ledningen i Acando ännu högre än vad vi ger uttryck för i våra prognoser.

Stor kurspotential, även om man inte når 10% marginal

IT-konsultsektorn har utvecklats ungefär som index det senaste året. Nedjusterade förväntningar på investeringsnivåer i industrin har knappast hjälpt sentimentet i sektorn. Vi bedömer nu att förväntningarna är relativt låga avseende efterfrågetillväxt kommande år. När nu Connecta är i siffrorna för det nya Acando framstår förvärvsmultiplarna som betydligt mer rimliga, relativt vad som var situationen vid annonseringstillfället. Synergimålet har mer än dubblerats och gamla Connecta levererar starkare siffror än under 2013. Vi bedömer att värderingen av Connecta var en hämsko för aktien under fjolåret. I nuläget värderas Acando på EV/EBIT 6x (15E) och vi en potential i aktien på nära 30% från dagens nivåer för att nå sektormultiplar. Att investerare dessutom bör kunna räkna med 7% direktavkastning medan man väntar på att värderingen skall rätta till sig gör inte caset sämre.

Källa: Hög yield och låga vinstmultiplar