Ljusa utsikter inför 2015

- Analys från EP Access

BEIJER ALMA Beijer Alma avslutade året med omsättning och resultat ungefär i nivå med samma kvartal i fjol. Vi ser flera drivkrafter som gör att bolaget ökar vinsten mer än verkstadssnittet under 2015 och anser att såväl direktavkastning som vinstmultiplar är attraktiva.

Utplaning i tillväxten under slutet av 2014

Beijer Alma rapporterade såväl en omsättning som resultat i Q414 som var ungefär i nivå med fjolåret. Orderingången var även den oförändrad, men rensat för valutaeffekter var den ned några procentenheter. Resultatet var lite sämre än vår prognos, med negativa avvikelser främst inom handelsrörelsen Beijer Tech och koncerngemensamma poster. Dock tolkar vi utsikterna inför 2015 som relativt ljusa vilket avspeglas i styrelsens förslag till stämman om en utdelning på SEK 8,50 per aktie. Det är en liten ökning jämfört med i fjol innebär en attraktiv direktavkastning på 4,3%.

Svåra jämförelsetal för Lesjöfors har verkat ut

De extremt svåra jämförelsetalen på chassifjädrar inom Lesjöfors verkade ut under det fjärde kvartalet. Volymerna bedömer vi föll med ungefär 5%. Den sekventiella förbättringstrenden fortsatte därmed även i avslutningen av 2014. Från och med Q215 väntar vi oss att Lesjöfors återigen ökar försäljningen samt att positiva mixeffekter börjar synas på marginalerna då marknaden för höglönsamma chassifjädrar normaliseras. Förvärvet i USA, som konsolideras från och med Q115, utvecklas enligt plan.

Utplaning inom Habia Cable

Efter en enastående tillväxt på 27% inom Beijer Almas kabelverksamhet under 2014, planade orderingången ut under Q414. Rensat för valutaeffekter bedömer vi orderingången föll med några procentenheter i Q415. De strukturförändringar som pågår i dotterbolaget med flytt av produktion till Kina utvecklas enligt plan. Det väntar vi oss kommer resultera i effektiviseringsvinster redan under 2015. Tillväxtmässigt väntar vi oss oförändrade volymer under innevarande år vilket representerar en bra försäljningnivå i absoluta tal.

Prognoser upp marginellt med stöd av valuta

Totalt sett bör valutaeffekter påverka resultatet positivt med cirka 25 SEKm under 2015. Effektiviseringsvinster och förbättrad produktmix väntas ge ytterligare resultatbidrag. Det leder det i våra prognoser till en resultattillväxt på 21% i år, trots låg ensiffrig volymtillväxt. Vi bedömer att Beijer Alma kommer att öka vinsten mer än verkstadssnittet. Aktien har utvecklats ungefär som snittet i verkstad hittills i år, med en uppgång på 8%. Värderingen ligger dock fortsatt under snittet med 10%, baserat på en EV/EBIT-multipel på 11x (16E). Vi ser utrymme för ytterligare kursuppgång, givet en attraktiv direktavkastning på 4,3% och en attraktiv relativvärdering.

Källa: Ljusa utsikter inför 2015