Sänkt syn på potentialen efter svag december

- Analys från EP Access

CONSILIUM Efter fortsatta fläckvisa svagheter i orderingångstillväxt, sannolikt ett resultat av höstens konjunkturoro och sättning i oljepriset, har vi nu sänkt vår syn på kurspotentialen i Consilium till låg, tills vi ser en uthållig re-acceleration i orderingången igen. Satsningar på nya produktnischer, ett flertal förvärv under 2014 och en rekordstor orderstock på 820 SEKm begränsar dock risken för tvära kast i utvecklingen framåt, vilket i kombination med en moderat värdering under EV/EBITDA 7x 2016 också begränsar risken på nedsidan.

Inbromsning istället för re-acceleration av orderingång

Efter Q3-rapporten i november, då bolaget redan rapporterat fläckvisa svagheter i orderingångstillväxt, oljepriset redan hade backat väsentligt och förväntningarna på världskonjunkturen pressats under hösten, efterlyste vi en re-acceleration i orderingången för att behålla vår positiva syn på potentialen i aktien. Den re-accelerationen verkar nu något mer osäker, då tillväxten i orderingång för största affärsområdet Marine & Safety efter hög tvåsiffrig tillväxt i oktober och november därefter bromsade in kraftigt till 7% tillväxt i orderingång i december. För omsättningen stannade tillväxten i december på 2%. Fire Safety & Automation fortsätter dock rapportera hög tvåsiffrig tillväxt i orderingång och försäljning, om än från betydligt lägre nivåer. Totalt sett mer än dubblades dock orderingången under kvartal 4.

Presterar över 2 av 3 finansiella mål

Redan vid senaste rapporten kunde vi notera att bolaget nu presterar en bra bit över 2 av sina 3 finansiella mål, där endast rörelsemarginalen på 8,1% på rullande 12 månaders basis inte nått upp till målet på 10% än. Det tolkar vi som en signal att man kan vara nära toppen och att risken på nedsidan ökar i den händelse omsättningstillväxten viker framåt.

Sänker vår syn på kurspotentialen till Låg

Samtidigt noterar vi att orderstocken uppgår till rekordhöga 820 SEKm, vilket minskar risken för tvära kast i utvecklingen. Vi fortsätter också räkna med att SIL2- och RAMS-certifieringarna ska ge ett betydande genomslag på offshore, tåg och tunnelbanemarknaderna under våren 2015, vilket kommer hjälpa tillväxten framåt. Sammantaget har vi därför begränsat vår prognosjustering till en sänkning med 2% för omsättningen och 5% för vinsten 2015 för att reflektera en viss ökad osäkerhet om omsättningen och investeringsviljan på fartygen vid en utdragen konjunkturförsvagning. Det motsvarar en värdering på P/E 12x och EV/EBITDA 8x 2015. Vi tror dock att de här faktorerna, tillsammans med fortsatta fläckvisa svagheter i orderingång under året, kommer dämpa det starka momentum aktien uppvisat under 2014 och vi sänker därför vår syn på kurspotentialen till Låg med en ökad risk på nedsidan, och ser nu ett än större behov av en uthållig re-acceleration i orderingången för att driva aktien vidare.

Källa: Sänkt syn på potentialen efter svag december