Snabb lageravveckling höjer utsikterna

- Analys från EP Access

EOLUS VIND Trots en fortsatt svag totalintäkt för vindkraftsproduktion lyckas bolaget sälja av lagret snabbare än vi räknat med, vilket tillsammans med en lyckad försäljning av de 29 Googleverken bör ge utrymme för en extrautdelning på åtminstone 4 SEK, vilket med ordinarie utdelning motsvarar en direktavkastning på nära 18%. Med en förestående skärpning av kvoterna i certifikatsystemet och en attraktiv värdering på P/E 11x 2015/2016, ser vi fortsatt en hög kurspotential i aktien till en medelhög risk. Den väntade inbromsningen i aktivitet framemot andra verksamhetshalvåret (sommaren) kan dock få aktien att tappa momentum, men lämnar samtidigt gott om utrymme för positiva överraskningar i fortsatta försäljningar av lagertillgångar.

Högre lageravveckling än väntat

Omsättningen i första kvartalet blev något starkare än väntat då bolaget kunde redovisa en högre efterfrågan på verk från lagret, än vi räknat med, med försäljning av 11 verk i kvartalet varav 4 kom från lagret. Därutöver meddelade man även att man sålt ytterligare 4 verk från lagret efter kvartalets utgång, vilket summerar till en betydligt högre lageravveckling för året än vi tidigare räknat med.

Höjer vår prognos igen

Med försäljningen av de 29 ”Googleverken” som väntas avslutas under Q2, de 11 verken sålda under Q1, plus försäljningen av de totalt 7 verken i Påboda, Lönneborg, Strömmestad och Klemendstorp som vi väntar under Q2, så summerar det till 47 sålda verk bara under första verksamhetshalvåret, väl över vår tidigare prognos på 41 verk på helåret. I linje med vår tidigare bedömning så fortsätter vi dock att förvänta oss en temporär inbromsning i aktivitet under andra räkenskapshalvåret, vilket får stöd av det faktum att bolaget inte beställt några nya verk för etablering innan projektet Fröreda till ett värde av 252 SEKm ska levereras till Region Skåne hösten 2015. Med en försiktig förväntan om endast ett verk sålt från lagret under H2 så summerar det till 48 sålda verk i år. Sammantaget har vi därför höjt vår försäljningsprognos med 16% i år och 7% för nästa år.

Googleverken ger utrymme för extrautdelning

Försäljningen av de 29 verk vars produktion men redan avtalat att sälja till Google väntas inbringa cirka 888 SEKm under februari. Inbromsningen i aktivitet under H2 väntas dock begränsa bolagets rörelsekapitalbehov närmaste tiden vilket vi bedömer bör ge utrymme för en extrautdelning på åtminstone 4 SEK, motsvarande totalt 100 SEKm, vilket tillsammans med en ordinarie utdelning på 1,5 SEK motsvarar en direktavkastning på nära 18% .

Uppsida i aktien trots fortsatt svag totalintäkt

Eolusaktien handlas nu till 0,82x Eget Kapital, P/E 11x och EV/EBITDA 9x 2015/2016. Även om totaltintäkten för produktion av förnybar el är fortsatt svag på under 500 SEK/MWh så räknar vi med att en skärpning av kvoterna i certifikatsystemet kommer höja certifikatpriset under 2015 vilket ger skäl att se positivt på efterfrågan på något års sikt. Det faktum att bolaget dessutom sitter på ett lager som faktiskt genererar kassaflöden begränsar risken till medelhög.

Källa: Snabb lageravveckling höjer utsikterna