Googleparker skapar utrymme för extrautdelning

- Analys från EP Access

EOLUS VIND Priset vid försäljningen av de 29 Googleverken till schweiziska ewz blev något bättre än väntat, vilket i kombination med en minskad etableringsaktivitet under andra räkenskapshalvåret, bör ge utrymme för en extrautdelning på runt 4 SEK, motsvarande en total direktavkastning på 17%, innan leveranserna tar fart igen nästa höst. Den svaga totalintäkten har dock dämpat intresset för direktinvesteringar i vindkraft men med en pressad värdering på P/E 11x 2015/2016, en politiskt driven återhämtning i certifikatpriset och en viss lageravveckling under året ser vi fortsatt en hög kurspotential i aktien till en medelhög risk.

Avtal om försäljning av Googleparkerna

I linje med den tidigare meddelade avsiktsförklaringen har Eolus nu tecknat avtal med schweiziska ewz om försäljning av de 29 verk på fyra parker i södra Sverige, vars produktion man redan avtalat att sälja till Google de kommande 10 åren. Priset på parkerna blev 95 EURm, omkring 888 SEKm, där 56 EURm betalas vid tillträdet av de tre parker som redan är färdigställda och resten betalas vid överlämnandet av den fjärde som är under uppförande. Hela affären beräknas klar under första kalenderkvartalet 2015 (motsvarar Q2-Q3 2014/2015 för bolagets brutna räkenskapsår sept-aug).

Bättre pris än väntat ger utrymme för extrautdelning

Prislappen på de 29 verken om totalt 60 MW motsvarar 14,8 SEKm per MW, vilket är totalt ca 100 SEKm över våra förväntningar. Enligt Eolus kommer 238 SEKm av köpeskillingen minska bolagets skuldsättning genom att byggkreditiven som tagits för byggnationen löses. Resterande 650 SEKm kommer ge ett markant likviditetstillskott till Eolus. Vi räknar med en god etablerings- och försäljningsaktivitet årets två första kvartal, och en temporär inbromsning i aktivitet under andra räkenskapshalvåret, med tanke på att bolaget inte beställt några nya verk för etablering innan projektet Fröreda till ett värde av 252 SEKm ska uppföras och levereras till Region Skåne hösten 2015. Istället kommer fokus Q3-Q4 riktas mot försäljning av de omkring 20 resterande parkerna i lagret. Så med en nettoskuld vid slutet på 2013/2014 på 421 SEKm kommer likviditetstillskottet innebära en rejäl förstärkning av balansräkningen under våren, och med bolagets begränsade rörelsekapitalbehov i närtid ser vi därför utrymme för en extrautdelning på runt 4 SEK, motsvarande totalt 100 SEKm, vilket med en ordinarie utdelning på 1,5 SEK motsvarar en direktavkastning på 17% .

Fortsatt kurspotential i aktien

Efter det bättre än väntade priset har vi har höjt försäljningsprognosen i år med 11%.  Eolusaktien handlas nu till 0,86x Eget Kapital, P/E 11x och EV/EBITDA 9x 2015/2016. En stark politisk enighet om en skärpning av kvoterna i certifikatsystemet kommer höja certifikatpriset under 2015 vilket ger skäl att se positivt på efterfrågan, och kurspotentialen i aktien, på något års sikt. Det faktum att bolaget dessutom sitter på ett lager som faktiskt genererar kassaflöden begränsar risken till medelhög.

Källa: Googleparker skapar utrymme för extrautdelning