Nya intäkter förskjuts framåt

- Analys från EP Access

OPUS GROUP Mot bakgrund av ett antal faktorer relaterade till den internationella inspektionsverksamheten, sänker vi våra prognoser för Opus Group. På de uppdaterade prognoserna framstår aktien som rimligt värderad, men vi har svårt att se multipelexpansion på kort sikt då konsensusprognoserna väntas falla.

Nedreviderade prognoser

Vi sänker våra EBIT-prognoser för Opus Group med 24% för 15E och med 10% för 16E. Den kraftiga justeringen för 15E är relaterad till ett antal faktorer inom den internationella inspektionsverksamheten. Först och främst sker en förändring av kontraktet i Colorado som vi inte tidigare kände till. Under 2015 kommer nya regler i delstaten implementeras som innebär att fordon slipper besiktning de första 7 åren, istället för som tidigare de första 4 åren. Det medför att vi sänker våra förväntningar på Colorado-programmet motsvarande en besiktningsvolym på ungefär 250 000 fordon per år. Colorado är ett program som i vår bedömning har god lönsamhet. Vidare skjuter vi våra prognoser för "registration renewal" i New York och "remote sensing" i Virginia något kvartal framåt i tiden, vilket får effekter på 2015E-prognoserna, men inte för 2016E. Sammantaget blir det en ganska kraftig nedjustering av prognoserna på kort sikt, men mindre på lång sikt.

Opus Bilprovningen - marginalpress består ett antal kvartal

Vi kvarstår vid vår syn att Opus Bilprovningen just nu går igenom en tung investeringsfas som momentant påverkar såväl kostnadsläge som besiktningskapacitet negativt. Opus lämnar dock denna fas under 2015 vilket väntas leda till tydliga marginalförbättringar. På kort sikt bedömer vi emellertid att Opus kommer att accelerera sina marknadsföringsinsatser för att försvara marknadsandelarna, innan man når de effektivitetsvinster som nuvarande investeringarna avser.

Utmanande förväntansbild kan hämma kursen

Våra uppdaterade EBITDA-prognoser ligger nu cirka 15% under konsensusprognoserna för bolaget. Utmaningarna för Opus att nå förväntningarna på kort sikt skall ställas mot möjligheterna till nya kontraktsannonseringar. En rad besiktningsprogram i olika delstater kommer ut till upphandling under 15/16E. Vi bedömer dock att prognosnedjusteringar kommer att hämma aktien på kort sikt, vilket kan skapa bättre köptillfällen på vårkanten. Värderingen kring EV/EBITA 13x (15E) bedömer vi vara rimlig, men med risk för resultatbesvikelser på kort sikt har vi svårt att se en multipelexpansion för aktien.

Källa: Nya intäkter förskjuts framåt