Triss i triggers

- Analys från EP Access

CELLAVISION I en fas då Cellavision förnyar sitt produktsortiment, saktar tillväxten in under H214. Inför nästa år bedömer vi dock att ersättningsmarknaden, växande leveranser i Kina samt produktbreddningen kommer att leda till fortsatt stark tillväxt, såväl omsättnings- som resultatmässigt. Vi höjer våra prognoser väsentligt för kommande år.

Inga överraskningar i Q314

CellaVision rapporterade ett resultat som var väl i linje med våra förväntningar. Rensat för valutaeffekter var försäljningen i nivå med fjolåret, vilket representerar en tydlig avmattning i tillväxttakten jämfört med H114. Vi ser detta som en temporär effekt av det produktskifte som genomförs i bolaget då den gamla storsäljaren DM96 ersätts med DI60 och DM9600. Bruttomarginalen stärktes något jämfört med i fjol och övriga kostnader steg med cirka 30%. Kassaflödet var mycket starkt och nettokassan uppick till SEKm 58 i slutet av kvartalet.

Nytt ledarskap på väg in

Efter nästan ett års sökande annonserade CellaVision att Zlatko Rihter utsetts till ny VD med tillträde i februari. Han har ett förflutet på Gambro och senast Origio. I många avseenden bedömer vi att CellaVision rent operativt redan valt väg i och med de produktlanseringar som nyligen skett och breddningen av distributionen. Frågeställningarna för en ny VD fokuseras enligt vår vy främst kring eventuella nya, närliggande tillväxtprojekt vilket i sin tur påverkar de finansiella vägvalen såsom investeringsnivåer och utdelningsandel. 

Kraftiga prognosuppjusteringar

Vi justerar upp våra prognoser för Cellavision kraftigt, då vi bedömer att positiva valutaeffekter kommer att påverka nästa år positivt med cirka 10 SEKm. Dessutom räknar vi med en starkt stigande underliggande marknadstillväxt, drivet delvis av en ersättningsmarknad som accelererar under kommande år. Totalt sett åker V/A-prognosen för 15E upp med 31% och 16E 22%. 

Triss i triggers

Våra prognosjusteringar tar sin grund i en positiv syn på att 1) den kinesiska marknaden tar rejäl fart, 2) ersättningsmarknaden börjar sent om sider att växa kraftigt samt 3) produktbreddningen som når en kulmen 2013/2014 börjar bära frukt 2015 och framåt. Baserat på våra uppdaterade prognoser, samt våra förväntningar om 33% vinsttillväxt (CAGR) 14E-16E gör att det går att motivera en kurspotential på drygt 40% från dagens nivåer i CellaVision-aktien.

Källa: Triss i triggers