Växande kassa öppnar för återköp och förvärv

- Analys från EP Access

TETHYS OIL Trots en nedjustering av oljepriset under hösten ger fortsatta produktionsökningar, vändningen till nettokassa och en stabil kassagenerering motsvarande en FCFyield på 12% 2015 gott om stöd för styrelsens beslut att inleda ett återköpsprogram av egna aktier. Med den planerade reservuppdateringen i början på nästa år som en potentiell trigger i närtid ser vi fortsatt hög kurspotential i aktien till en medelhög risk.

Fortsatt rekordförsäljning och rekordproduktion

Med fortsatta framgångar i prospektering och utvärdering av Lower Buah-strukturerna på Block 4 och vatteninjektionsprogrammet på Farha South ökade produktionen i Oman i tredje kvartalet till en ny rekordnotering på 8287 fat per dag. Det branta oljeprisfallet under hösten fick begränsat genomslag då Tethys försäljningspris följer oljepriset med två månaders fördröjning. Tillsammans med lägre finanskostnader efter lösen av obligationslånet, vändningen till nettokassa i kvartalet och lägre avskrivningar efter sommarens reservökning, resulterade det i ett trefaldigat nettoresultat på 167 SEKm i kvartalet, och ett fritt kassaflöde på 148 SEKm.

Oljepriset pressar prognosen

Det dramatiska tappet i oljepriset, från över 110 USD per fat vid början på Q3 till 83 USD idag, motverkas delvis i vår prognos av en mindre höjning av produktionsestimaten och en svagare krona. Sammantaget har vi skruvat ner vår vinstprognos med 10% för 2015 och 4% för 2016. Med endast 169 SEKm i investeringar hittills i år väntas bolaget inte nå sin tidigare investeringsprognos för helåret på 400 SEKm, vilket stärker kassan ytterligare.

Återköp och förvärv på tapeten

Parallellt med rapporten meddelar bolaget att styrelsen beslutat om återköp av max 10% av aktierna. Med vår nya investeringsprognos på 250 SEKm i år räknar vi med att nettokassan växer till nära 280 SEKm vid årets slut, motsvarande nära 8 SEK per aktie, vilket ger stöd åt styrelsens planerade återköp utan att bolaget ska behöva ta på sig nya skulder. Vd:s halvkryptiska formulering att det låga oljepriset ”skapar möjligheter som inte fanns då priserna var högre” visar ett visst intresse att göra förvärv, vilket snabbt kan dämpa återköpen. Men eftersom bolaget har händerna fulla i Oman ser vi sannolikheten för att man ska addera nya resurskrävande projekt som relativt låg.

Attraktiv värdering av stabila kassaflöden

Aktien har tagit en del stryk som ett resultat av det dramatiska tappet i oljepriset. Men med 35 borrningar hittills i år ser vi ser goda förutsättningar för fortsatta produktionsframgångar. Tillsammans med sannolikt positiva besked vid reservuppdateringen i början på nästa år, ett nystartat återköpsprogram, en värdering på P/E 6x och en stabil kassagenerering motsvarande en FCFyield på 12% 2015, ger det gott om stöd för en uppvärdering av aktien, till en medelhög risk.

Källa: Växande kassa öppnar för återköp och förvärv