Nordamerikaexpansionen visar vägen

- Analys från EP Access

PROBI Probi rapporterade en stark Q3 rapport. Nettoomsättningen växte hela 54% till SEKm 37(24), vilket var klart över vår prognos runt SEKm 30. Tillväxten är primärt genererad ifrån affärsområdet Consumer Healthcare (CHC) som växte hela 98% under kvartalet.

CHC fortsätter att leverera

Probi rapporterade en stark Q3 rapport. Nettoomsättningen växte hela 54% till SEKm 37(24), vilket var klart över vår prognos runt SEKm 30. Tillväxten är primärt genererad ifrån affärsområdet Consumer Healthcare (CHC) som växte hela 98% under kvartalet. Detta är drivet av fler distributörer på den nordamerikanska marknaden samt fler marknadsföringskanaler. Även marginalen inom CHC ökade från ca 4% till 23% med anledning av högre volym samt stordriftsfördelar. Detta ledde till att bolagets rörelseresultat uppgick till SEKm 9,0 (4,5) samt ett resultat efter skatt till SEKm 7,1 (3,7).

Nya produkter på gång

Probi har under tidigare delen av 2014 avslutat en studie som visar att probiotika kan öka järnabsorptionen hos kvinnor i fertil ålder. Ytterligare en studie avslutades under det tredje kvartalet och visar på samma goda resultat. Detta är tillräckligt goda resultat för bolaget att ta produkten vidare och räknar med att lansera produkten under 2015 med utvalda distributörer.

Höjer vårt EBIT-estimat för 2014E och 2015E

Efter den starka rapporten höjer vi vårt rörelseresultatestimat för 2014E och 2015E med 37,8% respektive 18,7%. Detta är drivet av den ökade försäljningen inom CHC, en trend som vi räknar med kommer fortsätta primärt inom den nordamerika samt att den sydkoreanska marknaden. Dock har vi skruvat ner bruttomarginalen då andelen royalty-intäkter från Danone kommer minska i andel av bolagets totala intäkter i snabbare takt än vad vi tidigare räknat med drivet av den starka tillväxten inom CHC.

Positiv aktieutveckling det senaste kvartalet

Under de senaste tre månaderna har Probis aktiekurs stigit 10% vilket kan jämföras med ca 2% ökning för den amerikanska Healthcare-index under samma period. Trots den senaste kursuppgången anser vi att det finns mer kurspotential kvar i aktien. Multiplarna för innevarande år ligger runt EV/EBIT 13,0x respektive P/E 19,9x samt för 2015E på 11,9x respektive 18,6x. Även om detta tycks högt är bolaget fortfarande värderat till ca 33% rabatt mot sektorn. Dock är rabatten inte lika stor jämfört med OMX Small Cap Index som värderas till P/E 30,1x och EV/EBIT 15,0x för 2015E.

Källa: Nordamerikaexpansionen visar vägen